然而,二級市場的情緒真的很難捉摸。力場君寫那篇文章的時候,中南建設的股價還在7元以上。每股0.56元現金分紅後,股價現在只有5元左右,復權以來跌了差不多20%。力場君的臉也被扇了壹巴掌。
截至目前,參照2021的預計凈利潤,中南建設的市盈率僅為2.2倍。參照2020年新實施的每股0.556元現金分紅,中南建設股份股息率超過65,438+00%。這在a股歷史上也是極其罕見的!
中南建設的股票怎麽了?在雪球上,中南建設的粉絲稱之為“小南”。現在真的“小”了嗎?力場君覺得很值得討論。
1.財務狀況正在改善嗎?
6月初,中南建設海外子公司發行654.38+0.5億美元的高級無擔保定息債券,票面利率占比654.38+0.2%。但其實力場君覺得這件事對中南建設有心理影響,但幾乎沒有實質影響。畢竟相對於中南建設2020年末約800億的有息負債規模,海外美元債務占比不到6%,對中南建設整體融資成本的增加影響不大。
數據是最直觀的,力場君也帶妳從幾個維度去看:
資金成本:從中南建設發布的2019和2020年年報來看,這兩年年末有息債務分別為699.2億元和799億元,2020年增長約15%;2020年利息支出總額為69億元,僅比2065438+2008年的65.87億元增長5%左右,增速明顯低於有息債務增速。這意味著,在房企資金成本大增的2020年,中南建設的資金成本實際上是大幅下降的。
負債規模:今年壹季度末有息負債779億元,較去年末下降2.6%,有息負債占全年合同銷售金額的比例保持行業最低,短期現金負債比例也由2020年末的1.04大幅提升至1.46。今年壹季度,無論是債務的絕對規模,還是相對杠桿率,都有了很大的提升。
償債保障:從更長的時間跨度來看,中南建設2020年末有息負債余額為799億元,其中2021年需償還233.7億元,2022年289.2億元,2023年1082億元。到今年壹季度末,中南建設賬面貨幣資金余額為285.78億元,足以覆蓋2021的償債需求。
更何況,從2018到今年壹季度,中南建設經營活動現金流量凈額壹直保持凈流入,這在所有房企中也是為數不多的,也是中南建設償債能力的保障。
事實上,中南建設不止壹次從公司層面給投資者“定心丸”。公司在深交所互動上多次回復:“公司堅持不依賴有息負債的發展模式,雖然使用了壹些成本較高的融資渠道,但提高了公司整體資金利用效率,加快了周轉水平,使公司融資總額和整體利息支出明顯低於同業,也使公司償債保障較高,流動性風險較低。”
力場君在上面引用了這麽多數據和信息,只是為了說明中南建設的財務狀況。沒有問題,今年也明顯有所改善。有什麽好擔心的?
2.盈利能否穩定?
最近房企的另壹個擔憂是盈利能力下降。既有大朋友圈賣的打折房,也有今年壹季度在香港上市的宇宙集團毛利率的崩盤。但從中南建設的角度來看,依然有著鮮明的個體特征,比如房地產開發建設的雙輪驅動,比如壹二線城市土儲占比的提升,還有力場君之前在文章中提到的穩健經營思路,中南建設不盲目高價搶地,保證項目利潤指標。
這成為了在房企盈利能力下滑的大環境下,中南建設實現“上遊”的動力。
還是看數據,中南建設2019、2020、今年壹季度綜合毛利率分別為16.75%、17.29%、21.41%。今年壹季度,盈利能力不僅不降反升,還大幅增長。從此前2020年年報披露的細分數據來看,房地產商結算毛利率為19.14%,同比上升1.21個百分點,在當年非常罕見,明顯強於行業整體。
相比之下,中國恒大2019年和2020年的毛利率分別為27.84%和24.17%,碧桂園為26.06%和21.8%,萬科為36.25%和29.25%,今年壹季度進壹步下滑至20.465438+。在壹升壹降的過程中,中南建設2019年的毛利率已經不到萬科的壹半,今年壹季度超過萬科也不容易!
還有最近公布的6月份經營數據。中南建設前6個月累計實現合同銷售金額1089.8億元,同比增長33.9%,累計銷售面積7901萬平方米,同比增長29.7%。合同銷售金額增幅高於銷售面積增幅,相應單價有所上升。同期中國恒大的合同銷售金額和銷售面積分別增長2.28%和11.34%,可見差距。
不僅如此,今年前6個月,無論是銷量還是銷售面積,中南建設的增速在同行業中都是耀眼的。2020年新推資源價值2400多億,年初庫存所有可用資源價值差不多3000億。實際簽約銷售金額超過2200億元,年內所有資源實際利用率超過73%。2021,只要新收購項目可銷售資源的新銷售價值能達到2700億元,加上年初800多億的庫存,年內所有資源的周轉率只需要達到70%,合同銷售金額就能保證10%以上的增長。
從以上數據來看,至少到目前為止,壹是沒有看到中南建設的業務增長有任何放緩的跡象,二是沒有看到盈利能力下降的跡象,甚至是“逆流而上”,這是壹個公司經營的最大信心。因此,中南建設在深交所回應投資者提問時,也自信地表示:“個別公司銷售價格的調整,可能會對相關公司銷售項目周邊的產品產生壹些影響,但對整體市場的影響有限。”
從以上數據和信息來看,李建軍還是覺得中南建設的銷售和盈利能力完全沒問題,債務風險可控且在改善。從單個公司的角度來看,沒有太大的風險。但是為什麽股價壹直跌?或許這和房地產行業整體不等待資本有很大關系。大家有沒有發現,之前大肆宣傳,剛上市交易的REITs,上市當天漲了壹點,然後第二天和第三天就都萎靡了。
兩三天,不能說他們的基本面有變化吧?恐怕只能用“投資者預期”來解讀了。歸根結底,只要公司沒有問題,市場情緒低落不會帶來風險,反而可能是未來的機會。對於市盈率只有2倍多壹點的中南建設,力場君覺得可以再堅持壹下!