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雪球PCT專利

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雖然在雪球很少討論福耀,但它壹直是我最喜歡的企業之壹。

福耀和格力電器壹樣,擁有優秀的企業家,也是國內頂尖的制造企業,在各自領域承擔了中國優秀的品牌形象,是中國崛起路上真正的核心資產。

這篇福耀年報回顧,希望能幫妳判斷未來的投資機會。

年收入和利潤

2020年全年營業收入65,438+0,999.1億元,同比下降5.7%。

全年利潤總額365,438+0.65,438+0億元,同比下降3.8%。

全年歸母凈利潤26億元,同比下降65,438+00.3%。

第四季度收入和利潤

Q4單季實現營收61.3億元,同比增長1.2%。

Q4利潤總額654.38+0.06億元,同比增長654.38+066.7%。

Q4凈利潤8.8億元,同比增長59%。

收入和利潤分析

從年報數據來看,雖然營收較2019有所下降,但如果與14.8%的同比降幅相比,福耀的表現遠好於整個汽車行業。

因此可以推測,2020年福耀在全球的市場份額將進壹步提升。

如果扣除利潤部分的營業外利潤虧損,公司利潤總額將恢復正常,同比增長6.9%。這壹部分將在後面的表演集錦中詳細介紹。

毛利率分析

2020年毛利率39.51%,同比+2.04pct。

Q4的毛利率為42.79%,環比+1.43pct,同比+5.23pct。

Q4毛利率持續上升,主要得益於今年產能利用率的提升。隨著利用率的不斷提高,未來毛利率有望繼續上升。

01營收跑贏行業,市場份額進壹步提升。

福耀目前占國內汽車玻璃市場的60%以上,全球市場的25%左右。年報數據顯示,雖然營收同比有所下滑,但福耀的業績遠超行業整體。

因此可以推測,福耀全球市場份額有望進壹步提升,2023年全球市場份額35%的目標不難實現。

02 Q4業績亮眼,經營明顯好轉。

今年利潤受非經營因素影響較大。扣除以下營業外虧損後,公司利潤總額將恢復正常,同比增長6.9%,因此全年實際營業利潤應高於年報。

01 2020年匯兌損失4.2億元,去年同期匯兌收益1.4億元,同比減少利潤總額5.6億元;

02 2019福耀伊利諾伊有限公司因違反獨家經銷賠償2.7億元;

福耀受美國疫情影響,利潤總額同比減少7000萬元。

03管理成本明顯下降,管理結構明顯改善。

第四季度整體費用率為25.6%,同比-0.4%,環比-0.2%。

銷售費用率為7.7%,同比+0.2pct,環比+0.8 pct;

管理費率為9.0%,同比-3.16厘,環比-0.42厘;

R&D費用率為4.2%,同比+0.1個百分點,環比+0.1個百分點。

財務費用率為4.7%,同比+2.4個百分點,環比-0.7個百分點。財務費用的波動主要是由於匯率波動造成的匯兌損失。

04海外持續復蘇,未來可期。

美國工廠持續改善,重回高增長。

美國工廠在2017年產量達到1.9萬套後,開始扭虧為盈,之後產能利用率持續攀升,業績壹路攀升。

2020年利潤總額892萬美元,凈利潤289萬人民幣。

其中,Q3-Q4連續實現盈利,Q4實現利潤總額654.38美元+02.6百萬,環比微降8%。

2020年下半年,全公司扭虧為盈。隨著疫情的逐漸緩解,美國工廠將重回快速增長期。

德國FYSAM的經營持續向好,預計2021年扭虧為盈。

fysam 2020年營收6543.8+0.3億,同比-6%,其中凈利潤-2.8億,同比減少6543.8+0.5億。

2020年上半年虧損21萬,下半年虧損7400萬,其中第四季度虧損約295萬歐元,比第三季度減少275萬歐元。虧損幅度逐季收窄,經營持續向好。

隨著疫情的緩解和歐洲市場的回暖,2021年扭虧為盈將是大概率事件。

主要原因是2019收購德國FYSAM後,FYSAM將利用其長期的品牌優勢如支持大眾和奧迪,以及技術領先優勢,繼續擴大市場份額。同時,福耀將於2020年完成德國13工廠的全面整合,生產效率將大幅提升。

賽道充滿成長,量價齊升。

特斯拉Model 3引爆全景頂篷設計後,蔚來、小鵬、理想、長安等主機廠紛紛效仿。

目前福耀新配套車型包括大眾ID.4、Model Y、蔚來EC6、長安UNI-T、吉利星銳、ICON和Geometry C等眾多暢銷車型。

同時,HUD、調光玻璃等內飾玻璃產品的滲透率也在逐步提升,未來汽車玻璃的單價有望繼續提升。

未來福耀有望迎來量價齊升的高增長局面。

總的來說,福耀無論是國內還是海外工廠,都將繼續改善管理,同時有望迎來量價齊升的關鍵性打擊。

不過我目前不持有福耀,因為福耀前段時間漲的太多,估值已經超過我的減倉。

從目前福耀的估值來看,其實並不便宜。我會繼續觀察,市場從來不缺機會,只有適當保留安全邊際,才能更安心的持有。

下壹次,希望格力的年報能給我同樣的驚喜。

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