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美暢股份: 公司是金剛石切割龍頭企業。金剛石切割線應用於光伏產業鏈中的矽片切割環節。2015年以來滲透率快速提升,市場需求快速增長。憑借產能和成本優勢,公司與諸多光伏巨頭達成合作關系,銷量逐年快速增長。2019年公司金剛石線銷量全球市占率超過50%,穩居行業領先地位。
看點:
光伏平價上網時代到來,金剛石需求增加
我國光伏新增裝機量自2013年起超越德國,成為全球第壹大光伏應用市場。2020年上半年,疫情影響下我國光伏新增裝機量逆勢實現1.05%的正增長。在產業技術水平快速進步的推動下,光伏產業正式轉入平價上網的過渡階段。
據CPIA預計,樂觀情景下,2019-2025年間全球光伏新增裝機量的復合增長率將達到11.7%。按照19年每片矽片(5W)需耗用電鍍金剛石1.5米,之後隨著矽片增大以及金剛線線徑減小,假設每年每片矽片增加0.5W,耗線量上升0.2m,測算預計2020/2021/2022年金剛石線市場需求將達到3709/5067/6300萬公裏,同比增速分別為7.51%/36.6%/24.34%。
單晶矽片占比持續提升,公司綁定隆基前景廣闊
2019年,單晶矽片市場份額反超多晶矽片,從2016年的19.5%在短短的3年內便上升至2019年的65%,且2020H1份額進壹步提升。隆基股份作為單晶矽龍頭,是公司的第壹大客戶,近兩年發展迅速,2019年營收占比47.28%。公司有望伴隨光伏行業以及隆基股份的發展而快速成長。同時上遊矽片行業集中度的提升也將帶動金剛線行業集中度的進壹步提升。
公司生產成本顯著低於可比公司,盈利能力及財務狀況優於同行
平價化趨勢下,光伏產業鏈各環節長期面臨降價壓力,2019年多家可比公司已經出現虧損,行業面臨洗牌,成本管控能力是關鍵。公司“單機六線“產能大幅領先可比公司,率先形成規模優勢,同時公司通過向上遊領域延伸、優化生產過程等手段不斷降低成本。
2019年,公司單位主營業務成本29.5元/公裏,同期可比公司為69.79元/公裏。公司毛利率、凈利潤、資產負債率等財務指標也遠遠優於可比公司,在行業洗牌過程中有望脫穎而出。
金剛線多樣化應用,具備較大想象空間
公司重視研發投入,在細線化、快切化、省線化、切割高穩定化等方向不斷進步。2019年,公司50微米產品占比已經上升到22.34%。同時,公司積極研發試驗金剛石線在精密陶瓷、磁性材料等硬脆材料切割領域以及建材領域的應用,目前已進入小批量出貨階段或中試,未來金剛石切割線應用領域有望延伸,打開新的市場空間。
中信建投預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別達4.65、6.06和7.23億元,給與 “增持“評級。
本文所涉個股僅為案例分析,不作為投資建議,據此操作風險自擔。