1.股指期貨可以賣空。股票賣空的壹個先決條件是，妳必須先向別人借壹定數量的股票。國外對股票賣空有嚴格的條件，但對指數期貨交易沒有。事實上，超過壹半的指數期貨交易包括賣空交易頭寸。對於投資者來說，做空機制最吸引人的地方在於，當預計未來股市整體趨勢下降時，投資者可以主動出擊，而不是被動等待股市見底，這樣投資者也可以在下跌的市場中有所作為。2.交易成本低。與現貨交易相比，股指期貨交易成本相當低，僅為國外股票交易成本的十分之壹左右。指數期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價差、支付保證金(也叫保證金)的機會成本和可能的稅費。美國的壹筆期貨交易(包括開倉和平倉的完整交易)只收取30美元左右。3.杠桿率更高。杠桿率越高，利潤率越低。在英國，壹個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易賬戶，FTSE-100指數期貨的交易量可以達到7萬英鎊，杠桿比例為28: 1。4.這個市場流動性很高。研究表明，股指期貨市場的流動性明顯高於股票現貨市場。比如1991，富時-100指數期貨的交易量已經達到850億英鎊。5.股指期貨應當以現金交割。期貨市場雖然是以股票市場為基礎的衍生市場，但期貨市場是以現金交割的，即交割時只計算盈虧，不轉移實物。在期貨合約交割期間，投資者不必買入或拋出相應的股票來履行合約義務，避免了交割期間股票市場的“擠市”現象。壹般來說，股指期貨市場側重於根據宏觀經濟數據進行買賣，而現貨市場側重於根據單個公司的情況進行買賣。股指期貨市場的結構與功能
壹、期貨交易所
期貨交易所是指法律允許專門買賣股指期貨合約的場所。期貨交易所是期貨市場的重要組成部分，世界上大多數國家(地區)的法律都規定商品的交易必須在指定的交易所進行，任何在期貨交易所之外的交易都是非法的。盡管近年來各交易所出現了公司化的趨勢，但世界上大多數交易所都是非營利性的會員制組織。我國9月1999生效的《期貨交易管理暫行條例》第七條規定，期貨交易所應當按照其章程的規定進行自律，不得以營利為目的；期貨交易所以其全部財產承擔民事責任。中國證監會頒布的《期貨交易所管理辦法》規定，期貨交易所的註冊資本分為等額會費，由會員認繳。期貨交易所的權益由全體會員享有，在其存續期間不得積累和分配給會員。還規定了期貨交易所應當履行的十項職責:為期貨交易提供場所、設施和相關服務；制定並實施期貨交易所的業務規則；設計期貨合約，安排期貨合約上市；組織和監督期貨交易、結算和交割；制定並實施風險管理系統，以控制市場風險；保證期貨合約的履行；發布市場信息；監督會員的期貨業務，檢查會員的違法違規行為；監督指定交割倉庫的期貨業務；中國證監會規定的其他職責。《期貨交易所管理辦法》明確了期貨交易所的組織機構。期貨交易所設會員大會和董事會。會員大會是期貨交易所的權力機構，由全體會員組成。理事會是大會的常設機構，對大會負責。董事會由9至15人組成，其中非成員董事不少於董事會成員總數的1/3，不超過1/2。期貨交易所董事會可以設立監管、交易、交割、會員審查、調解、財務等專門委員會，各專門委員會的具體職責由董事會確定，並對董事會負責。期貨交易所設總經理壹人，副總經理若幹人。總經理是期貨交易所的法定代表人和當然董事。除了期貨合約，交易所還為期權和其他現貨金融工具提供交易機會。交易所成立的基本目的是提供壹個有組織的集中市場，制定標準化的期貨合約和統壹的交易法規，供會員從事交易，並監督所有交易和有關法規的執行。然而，交易所本身並不從事期貨交易。會員有進入市場交易的權利，但沒有進入市場交易的義務。第二，清算所
清算所又稱結算公司，是指負責對期貨交易所交易的期貨合約進行套期保值、交割和統壹清算的機構。清算所的建立是期貨交易安全高效的重要保證。有些清算所是交易所的重要部門(如芝加哥商品交易所的CME和紐約商品交易所的NYMEX)，有些則在組織結構、財務體系和運營體系上獨立於交易所(如芝加哥期貨交易所的CBOT)。大多數清算所都是獨立的機構，但是也有幾個不同的交易所* * *使用同壹個清算所的情況。例如，國際商品清算所(ICCH)負責清算大多數英國期貨交易所，而Intermartet清算公司則為紐約期貨交易所(NYFE)和費城證券交易所(PBOT)進行清算。P & gt像交易所壹樣，清算所通常是非盈利的成員組織。票據交換所的成員通常隸屬於交易所。除了交易所的普通會員席位，還要通過比普通會員更嚴格的財務指標。因此，期貨交易所的會員分為結算會員和非結算會員，非結算會員要通過結算會員進行清算，並支付壹定的傭金費用。我國期貨交易的所有機構都具有監管期貨結算的職能，交易所下設的結算部是負責期貨結算的機構。全球證券市場和期貨市場壹體化的趨勢之壹是交易所和清算機構之間的合並案例越來越多。3.經紀人
期貨交易所的會員分為交易商和經紀人。交易商是會員為自己在市場上買賣期貨，但不自己買賣期貨合約，而是受非會員客戶的委托，代替他們在交易所交易期貨，並從客戶那裏收取傭金作為收入。在國外，有的交易所僅限於私人擁有交易所席位，有的交易所也允許企業、公司等機構申請席位。在美國，根據全國期貨協會(NFA)的定義，期貨經紀人可以是個人也可以是組織。它是代表金融機構、商業機構或公眾進行期貨或期權交易的公司。有些人稱之為電話局、經紀公司或傭金銀行。它是金融領域高度多樣化的壹部分。壹些公司專門從事金融和商業對沖。《期貨交易管理暫行辦法》規定，期貨經紀公司會員只能接受客戶委托從事期貨經紀業務，非期貨經紀公司會員只能從事期貨自營業務。《期貨經紀公司管理辦法》進壹步明確，期貨經紀是指接受客戶委托，以自己的名義為客戶進行期貨交易，並根據客戶的指令收取交易費用，交易結果由客戶承擔的業務活動。從事期貨經紀業務的，必須是依法設立的期貨經紀公司。其他任何單位和個人不得從事期貨經紀業務。第四，投資者
股指期貨的投資者範圍很廣。區分的壹種方法是把他們分為自營交易者或職業投機者、對沖者和大眾交易者，職業投機者又分為“搶帽者”、日內交易者和大倉位交易者。但更壹般的區分是將投資者分為對沖者、套利者和投機者。1.騎墻派
套期保值者是通過股指期貨交易規避股票交易中系統性風險的交易者，是股指期貨市場的主要參與者。股指期貨的套期保值者主要包括證券發行人和基金管理公司。保險公司、證券公司等證券市場的機構投資者。2.仲裁人
仲裁員是指利用股指期貨市場與股票現貨市場之間，以及不同股指期貨市場與不同股指期貨合約之間不合理的價格關系，通過同時買入和賣出賺取差價收入的交易者。參見第6章和第7章關於套利和利潤之間嚴格區別的討論。指數套利是股指期貨最常用的套利方式。當實際期貨價格偏離理論期貨價格時，可能通過同時買入賣出獲得無風險收益。仲裁員的交易活動對股指期貨市場至關重要。他們的交易活動可以迅速恢復市場中的錯誤定價，有利於市場價格的穩定，也是股指期貨市場價格發現機制的傳導渠道。3.投機者
投機者是根據自己對股價指數走勢的預測，通過低買高賣，或者高賣低買來獲利的交易者。對於股指期貨的投機者來說，它與商品期貨或其他金融期貨並不完全相同，因為投資者根據自己對股票市場走勢的判斷，通過股指期貨市場低成本高效率地間接投資於股票市場。五、股指期貨市場的基本功能
股指期貨市場的基本功能包括兩個方面。壹方面，從整個資本市場或社會經濟體系來看，股指期貨具有三大經濟功能:壹是價格發現功能。股指期貨的價格是交易雙方在交易所通過公開喊價或計算機自動撮合的電子交易方式形成的。關於期貨價格的信息不斷從各個分散的方面傳來，交易者不斷利用相關信息在價格決策中加以考慮，從而對期貨價格的變化做出合理的估計。雖然個人投資者對相關資產的價格估計會有壹定偏差，但從市場整體來看，集體理性會形成更合理的期貨價格。由於期貨合約交易頻繁，市場流動性高，交易成本低，買賣價差小，即時信息的價值會很快反映到期貨價格中。股指期貨的集中公開交易類似於壹個完全競爭的市場。價格信息的公開、透明和及時傳播對股票的價格預期和下壹步股指期貨的價格決策有重要影響。二是穩定市場、增強流動性的功能。當股票市場價格偏離股指期貨市場價格時，市場中的投機者、套利者和套期保值者可以敏銳地衡量兩個市場壹方或雙方的錯誤定價程度，通過比較交易成本進行各種交易操作，從而糾正市場的錯誤定價，平抑市場波動，防止暴漲暴跌。股指期貨由於套利、套期保值等投資策略，會增加股票交易的需求，從而增強股票市場的流動性。第三是促進資本形成的作用。根據著名經濟學家j .托賓提出的Q比率概念，資產和負債的市場價值與其重置成本的比值為Q比率，Q >；1，更有利於進行新的資金投入，從而增加投資需求，Q
除了這些壹般功能，中國發展股指期貨市場還有壹些特殊功能。第壹，為培育和發展機構投資者提供條件。發達證券市場的經驗表明，機構投資者，主要是保險基金、共同基金和養老基金，在促進證券市場的穩定和發展方面發揮著重要作用。機構投資者的優勢在於利用組合投資來降低風險，但組合投資只能降低非系統性風險，而無法避免系統性風險。我國證券市場仍處於發展階段，屬於新興市場，系統性風險比例較高。培育和發展機構投資者，必須提供壹系列條件，包括股指期貨作為規避系統性風險的工具。股指期貨市場已經與優化投資者結構聯系在壹起。第二，股票市場國際化的需要。隨著中國加入世貿組織，中國的經濟開放將面臨壹系列的考驗。壹方面，外國投資者主要是機構投資者，他們有很強的規避風險的需求。另壹方面，外國投資者進入中國股市可能會加劇市場波動，甚至產生大幅波動。股指期貨市場不僅是為了滿足境外投資者吸引外資的需求，也是為了在開放條件下穩定股票市場。第三，完善證券市場結構，豐富市場層次，促進市場深化。我國目前只有單壹的主板市場和創業板市場，即只有交易所市場，缺乏未上市股票的場外市場和機構投資者需要的三四級市場，無法最大限度地滿足不同層次的資金需求者和資金供給者的需求，市場機制不完善使得證券市場籌集資產、配置資源等功能難以發揮。在發展和完善各級基礎資產市場的同時，衍生產品市場的發展，包括股指期貨、股票期權、股指期權和權證、可轉換債券、存托憑證等工具，對促進市場深化和市場功能發揮具有非常重要的作用。股指期貨的五大意義
股指期貨具有套期保值、價格發現和資產配置功能，是國際資本市場重要的風險管理工具。根據我國當前資本市場的特點和發展趨勢，開展我國股指期貨交易具有積極意義，具體表現在:(1)規避股票市場的系統性風險，保護投資者利益。
中國股市的壹個特點是股指波動大，系統風險大，無法通過股票市場的多元化投資來避免。開展股指期貨交易，不僅可以為股票承銷商在壹級市場承銷股票提供風險規避工具，還可以為二級市場投資者對沖風險，保證投資收益。(二)有利於機構投資者的創造性培養，促進股票市場的規範發展。
目前我國機構投資者比例較低，不利於股票市場的規範發展。開展股指期貨交易可以為機構投資者提供有效的風險管理工具，增加投資品種，促進長期組合投資和理性交易，提高市場流動性，降低機構投資者交易成本，提高資金使用效率。特別是，中國將發展開放式基金。因為可以隨時贖回，所以必須有相應的股指期貨等衍生品來保證開放式基金的安全運行。可見，股指期貨有利於創造性地培育機構投資者，促進股票市場的規範發展。國際市場開發的成功經驗已經證明了這壹點。(三)促進股票價格合理波動，充分發揮經濟晴雨表的作用。
由於缺乏風險規避機制，許多機構投資者只能借助內幕信息進行短期投機，以達到獲利的目的，從而造成股市的異常波動。開展股指期貨交易可以收集很多信息，有利於提高股票現貨市場的透明度；如果股票現貨市場價格與股指期貨市場之間的價差增大，會導致兩個市場之間的大量套利，可以抑制股票市場價格的過度波動；此外，股指期貨交易中發現的預期價格可以更靈敏地反映國民經濟的未來變化，充分發揮國民經濟晴雨表的作用。(D)提高國有企業大盤股的持股比例，為國有企業改革服務。
股指期貨的推出將促進部分大盤股的轉型，提高投資者投資國企大盤股的積極性。目前中國成分指數的樣本股往往以大盤藍籌股為主，國企大盤股權重較大。股指期貨交易的發展有助於提高投資者參與這類股票交易的積極性，從而間接促進國企大盤股的發行。Damod aran等人(1990)對S & P500指數樣本股做了壹個實證研究，結果顯示，在股指期貨交易後的五年內，指數樣本股的市值增長是非樣本股的兩倍以上。此外，為解決國有股上市流通問題，目前討論的解決方案之壹是設立大規模基金，推出股指期貨有利於資金的風險規避和安全運作，從而為國有股上市流通提供服務。(五)完善功能和制度，提升中國資本市場的國際競爭力。
從國際市場的發展趨勢可以看出，股指期貨在完善資本市場功能和制度方面的作用已經得到廣泛認可。在經濟全球化的今天，如果還停留在傳統的交易模式，不引進現代金融工具，中國資本市場在功能和制度上就會不完善，不僅難以與國際金融市場接軌，而且為國際投資資本的進入提供了規避風險的場所，不利於中國吸引外資和加入世貿組織；。此外，中國沒有專利權進行自己的股指期貨交易，如新加坡成功開發日經225指數。目前由於我國資本市場還沒有完全開放，我國股指期貨還沒有在國外推出，但是壹旦資本市場對外開放，國外會很快推出我國股指期貨交易。因此，為了增強中國資本市場的競爭力，中國應該盡快推出股指期貨交易。這對中國資本市場的發展具有重要的戰略意義。
股指期貨的特點和功能
金融期貨分為外匯、利率、指數期貨三大類。股指期貨是指數期貨中的主導品種，也是金融期貨中最短、發展最快的金融產品。壹、股指期貨的概念和特征
股指期貨交易是指以股票指數為交易標的的期貨交易。與其他期貨品種相比，股指期貨品種具有以下特點:1，股指期貨的標的物是對應的股票指數。
2.股指期貨的報價單位是以指數點為單位，合約的價值用某壹貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示。3.股指期貨的交割采用現金交割，即以現金結算頭寸，而不是股票交割。二、股指期貨的功能
股指期貨具有價格發現、套期保值和資產配置功能。具體表現在:
(1)價格發現
股指期貨交易可以通過集中競價的方式產生未來不同到期月份的股指期貨合約價格，反映對股票市場未來走勢的預期；同時，國外學者通過大量的實證研究表明，股指期貨的價格普遍領先於股票現貨市場的價格，有助於提高股票現貨市場價格的信息含量。因此，股指期貨和現貨市場股指可以起到國家宏觀經濟景氣度晴雨表的作用。(2)對沖
股指期貨可以滿足市場參與者對股票市場風險對沖工具的強烈需求，促進壹二級市場的發展。具體來說:1，嚴格來說，個股的價格風險只能通過相應的股票期貨來對沖；但當股市出現系統性風險時，可以通過股指期貨合約對個股或組合投資進行套期保值。2.股票承銷商在承銷股票的同時，為了規避股市整體下跌的風險，可以通過提前賣出相應數量的股指期貨合約來對沖風險，鎖定利潤。3.上市公司的股東、券商、投資基金等投資者持有股票時，可以通過賣出股指期貨合約來對沖股市整體下跌的系統性價格風險，在繼續享有相應股東權益的同時，保持其股票資產的原值；減少集中拋售對股票市場的恐慌沖擊，促進股票二級市場的規範和發展。(3)資產配置
股指期貨具有資產配置的功能，具體體現在:
1.引入賣空機制。做空機制使投資者的投資策略從單壹的等待股價的模式轉變為雙向投資模式，使投資者的資金在市場下跌中也能有所作為，而不是被動閑置。2.促進機構投資者的發展，促進證券投資和加強風險管理。
3、增加市場流動性，提高資金使用效率，完善資本市場功能。
海外股指期貨市場的產生和發展
股指期貨市場最初的出現是基於為機構投資者(尤其是指數投資基金)提供套期保值工具的考慮，壹般不外乎以下三個條件:壹是機構投資者規避系統性風險的現實需求；二是金融創新的驅動力；三是相關法律法規的完善。美國是最早推出股指期貨交易的國家，其股指期貨受益於以下因素:壹是20世紀70年代初美國連續兩位數的通貨膨脹導致股市暴跌，現貨市場存在避險工具需求；二是美國國會1974通過的《退休收入保障法案》要求養老基金管理人按照“謹慎人原則”管理資金，嚴格分散和規避市場風險，進壹步強化了其避險需求；第三，80年代初，券商承銷收入和傭金收入大幅下降，迫使其進行金融創新，爭取新的盈利模式。第四，1974商品期貨交易委員會的成立以及隨後《商品交易法》管轄權的擴大，為股指期貨的出現掃清了法律障礙。但是，美國的情況並不能說明壹切，尤其是20世紀90年代以來，日本、韓國、臺灣省等亞洲國家和地區股指期貨的產生和發展。這些國家和地區股指期貨市場的產生和發展與其證券市場的開放，尤其是QFII制度密切相關。1，日本股指期貨市場的產生和發展
日本股指期貨市場的發展經歷了三個明顯的階段。
第壹階段:80年代初至1987，股指期貨在外部因素的推動下從無到有。日本在上世紀80年代初開放了證券市場，允許外國投資者投資國內股市。但其股指期貨合約最早出現在海外。9月3日，1986，日經225指數期貨在新加坡金融期貨交易所(SIMEX)交易。根據當時日本的證券交易法，禁止證券投資者從事期貨交易。因此，當時的日本證券市場不具備推出股指期貨交易的法律條件。而且根據當時的證券交易法，日本國內資金禁止投資SIMEX的日經225指數，只有美國和歐洲的機構投資者使用SIMEX的日經225股指期貨合約對其投資於日本的股票進行對沖。國內機構投資者明顯處於劣勢。正因如此，1987年6月9日，日本推出了第壹個股指期貨合約——50種股票期貨合約，受當時《證券交易法》禁止現金交割的限制。50種股票期貨合約以現金交割，交割對象為以股指為代表的壹攬子股票。第二階段:從1988到1992的過渡階段。現階段，國內股指期貨市場通過修改和制定法律，逐步走上正軌。50種股指期貨推出後的最初幾個月，交易發展緩慢，直到1987股市暴跌。10月20日上午，1987，10，日本證券市場無法開始交易，賣價遠大於買價。由於漲跌停板的限制，交易壹開始就達到了跌停板。當時，50種股票期貨合約以現金交割，因此國內投資者不能交易股指期貨。然而，在新加坡國際商品交易所交易的外國投資者可以繼續交易期貨合約。受此事件影響，日本金融市場管理當局批準了大阪證券交易所在1988進行日經期貨交易的申請。1988年5月，日本修改了證券交易法，允許股指和期權現金交割。當年9月，大阪證券交易所開始日經225指數期貨交易。1992年3月，大阪證券交易所的50種股票期貨停止交易。第三階段:股指修改，股指期貨市場成熟。由於日經225指數采用首批上市的225只股票，因此以簡單平均股價的形式進行指數化。鑒於這種情況，大阪證券交易所根據財務省的指示，開發了對現貨市場影響不大的新的日經300指數期貨，以取代日經225，並於2月1994開始交易。自此，日本股指期貨市場正式走向成熟。2.韓國股指期貨市場的出現。
韓國股指期貨的出現源於其資本市場的逐步開放，以及正式引入QFII後對市場避險工具的需求日益迫切。但由於沒有像日本市場那樣來自國外市場的競爭，韓國股指期貨的推出相對從容，在法律法規、投資者教育、交易制度、指數設計等方面的準備都比較充分。1981年，韓國公布資本市場國際化計劃。從65438到0984，韓國政府允許外國投資者通過國內基金間接投資國內股票(韓國信投資)；截至1992年末，外國投資者通過韓國信在韓國投資15億美元，接近韓國證券市場總市值的1.5%。加上當年QFII直接買賣股票的金額，外國投資者持有的股票市值達到韓國證券市場總市值的3.1%。隨著股票市場的快速增長，股票市場結構中的問題逐漸暴露出來，缺乏投資工具，特別是規避風險的工具，人們無法有效管理市場波動帶來的風險。這增加了市場的波動性。雖然韓國股市從1985到1990壹直處於上升趨勢，但每隔三到五個月，股市就會出現大幅波動。這說明如果將股指期貨引入韓國股市，投資者對利用股指期貨進行套期保值的需求會很高。1987 165438+10月，全球股市經歷“黑色星期壹”暴跌後不久，韓國修改了《證券交易法》，授權韓國證券交易所建立期貨市場。1992年4月至1993年4月，韓國證券交易所對機構投資者進行指導教育。1996年6月，韓國？/ca & gt；