德龍記憶
在王詩雨的職業生涯中，最讓他難忘的是他在龐大的德隆帝國中擔任友聯戰略管理中心金融產品總部總經理的經歷，“手裏能調動幾百億的資金”。王世貞曾任德恒證券副總裁。半年後，他被調到友聯總部。這也是德恒證券7名前高管在重慶受審，而他安然無恙的重要原因。
細心的人可能不會忘記，曾經在媒體上十分活躍的王詩雨，在2001年突然從公眾視野中消失了。
“我壹直在為自己尋找壹個大舞臺。然後我遇到了唐萬新。”文化的網絡印刷也呈現在王詩雨與記者的對話中:他的話裏會有很多文字。“唐萬新既是壹個庸俗的武將，又是壹個溫文爾雅的君子；他既強又弱；它既粗糙又精致。他是壹個非常有魅力的人，不管他是顯赫還是貧窮。”即使在唐萬新坐牢的時候，王詩雨也不羞於欣賞他的氣質。
“金融是國家的命脈。作為投資銀行家，我希望看到中國的金融服務水平在國際金融市場上占據自己的位置。國內主流投行從事的是簡單的服務——發行股票。”王世貞擡頭看了看記者，把目光投向了遠方。
“德隆的銀行、保險、租賃、證券、信托、金融等機構，以及唐萬新的器重，給了我壹個‘廣闊’的平臺讓我起舞。我的視野突然變得清晰了，我考慮的不再是簡單的交易行為，而是金融混合結構的設計。”
在此之前，有著14年投資經驗的王詩雨，雖然並不認可國內主流投行發行股票的操作模式，但由於沒有合適的舞臺，他也只能做壹些改制、重組、上市、並購等簡單的服務。中國商界巨頭德龍集團倒閉後，德龍之魂王詩雨和唐萬新將友聯打造為國際級金融混業平臺的夢想擱淺。“巨人的隕落是壹場悲劇。其失敗的原因是復雜的，不能簡單地歸咎於誰。德隆事件對中國經濟造成的傷害是非常深刻的，包括中國股市。”從王詩雨傷心欲絕的語氣中可以看出，他對德龍的感情非同壹般。
“我應該去哪裏？哪裏會有這麽大的舞臺讓我馳騁？”走下德隆的舞臺，王世貞自問。
“房地產行業改革正在醞釀中”
密集的金融重拳頻頻落在房地產資本市場。壹是2003年的121號文件；接下來，2004年6月5438+10月1，擴大商業銀行和城市信用社貸款利率浮動區間的政策開始正式實施；僅3個月後，2004年4月25日，對不符合相關要求的商業銀行實施差別存款準備金率制度。在Xi安的中城聯盟會議上，“投降”二字終於從業內最強硬的人口中喊出，處於“失血”危險中的開發商陷入了恐慌。這壹切都被安靜坐在臺下的演講嘉賓王世貞看到了。他心中的迷霧消散了。“我該去哪裏？”困擾他很久的問題終於有了答案。
“2003年121號文件的出現是壹個信號，可惜開發者並沒有覺醒。更令人遺憾的是，時至今日，大多數房地產開發商還沒有跳出與政府博弈的二元結構思維模式。”王詩雨的語氣低沈，他用“不可思議”來形容他對這壹幕的驚訝。
雖然我很驚訝，但作為壹個有著十幾年投行經驗的老江湖，從中國房地產資本機構和產業結構的角度來分析這種情況，並不奇怪，反而合乎邏輯。
我國房地產企業70%以上的資產結構依賴銀行貸款，開發商資產太少，債權人對債務人形成軟約束。開發商對銀行資金的過度依賴導致風險過度集中，遇到宏觀調控自然會恐慌。
由於特定歷史時期創造的爆發式需求，給開發商帶來了前所未有的機會，更不用說用貸款的錢賺取更多的利潤了。當然，鏈條是無窮無盡的:建材、挖坑、打地基、施工、蓋房子、賣房、賣物業。如果資金鏈斷裂，產業鏈如何維系？
“中國房地產發展近20年來，僅僅依靠行政、稅收等消極調控手段是不夠的。如果不通過金融創新調整產業結構，必然會出現後宏觀調控現象:壹批中小公司會死掉；爛了壹批(樓房和土地)；然後就是大量銀行壞賬的形成。如此嚴重的後果必然損害健康的經濟肌體。”王世貞描述的後監管現象，讓記者聽後感到心酸。“如果把‘三七開’(30%自有資金，70%貸款)改成‘三三四’結構(30%貸款，30%自有資金，40%其他金融產品提供支持)，那麽房地產市場會健康很多。”王世貞繼續說道。
“1993海南遺留下來的不良資產到現在還沒有消化。這個教訓還不夠深刻嗎？”王世貞提高聲音，盯著記者問。
事實上，在金融體系不健全的前提下，如何拓寬狹窄的融資渠道也是困擾開發商的問題。畢竟理論上很多融資渠道:股權融資(境內外上市)、產業投資基金、發行公司債、信托基金、租賃融資等。都是紙上談兵，很少有能真正落到實戰階段的。
有人說:“中國房地產資本市場已經進入了壹個牢不可破的時代。”王世貞認為:“中國房地產行業的改革正在醞釀。”自從6月1993，有關部門宣布暫時終止房地產公司在中國a股上市，投行和房地產公司就像小國寡民。雞和狗雖然聽說過對方，但是從來沒有接觸過。疏遠的原因很簡單:互無需求。金融界有識之士在2003年121號文件出現後，數次嘗試與地產商建立合作夥伴聯盟，但因種種原因未果。
從金融的角度，王詩雨認為中國開發商的“明星效應”比股票更具“中國特色”。“看著被媒體圍得水泄不通的開發商，我覺得很好笑。”說到這裏，他嘴角微微上翹，笑容有點牽強。
“這種現象在世界上也是獨壹無二的，這也說明了中國房地產的劣勢——開發商主導市場。”2004年福布斯排行榜
中國大陸富豪榜和福布斯全球富豪榜做了壹個粗略的對比:中國大陸富豪榜前100人中，超過50%的人涉足房地產；但世界500富豪中只有約30人是房地產開發商(中國有5人)，這也印證了王詩雨所說的“獨壹無二”。“這種現象極其不正常。國外房地產行業幾乎金融化、證券化，開發商的作用被弱化。但是，中國的房地產還不成熟，還處於開發商主導市場的階段。”“宏觀調控為中國金融和房地產行業的融合提供了條件，我們應該抓住這個有利時機。”王世貞掌握了張開的手成拳狀。放眼全球投行，外資為中國入世承諾叫好——金融業將於2006年全面放開，而他們則如火如荼，呈現攻城略地之勢。畢竟這是海外金融機構進入中國房地產市場的大好機會。
摩根士丹利是最突出的。雖然其舉手投足總給人“東升西落”的感覺，但這並不妨礙摩根士丹利地產基金在謝國忠的“泡沫論”中屢屢出招。人們懷疑它有“踏空市場，乘虛而入”的企圖，但與此同時，似乎還有其他資金實力雄厚的海外基金想在中國懲罰方遒。