來源|馬也財經
接到上交所問詢半個月後，維維股份(600300。SH)最後公布了對關聯交易和資金占用問題的回復。
交易中有什麽問題？錢去哪了？關於多元化、跨界的維維豆奶，有越來越多的問題需要解答。
維維股份從品牌推出之初就經歷了高速發展期，2000年在上交所成功上市後成為國內名副其實的“豆漿大王”。然而，維維股份並不滿足於大豆領域，而是從單壹的戰略布局開始多元化。也就是說，在其多元化的征程中，商譽頻頻爆炸，投資屢屢失敗。
壹般來說，商譽是指雙方協商的購買價格通常高於公允價值，差額算作商譽。那麽維維股份的商譽是如何打雷的呢？首先，僅從維維股份的投資方向看商譽。
維維多元化征程的第壹步是進入葡萄酒行業。
2006年初開始涉足白酒領域，以8000萬元的對價收購雙溝酒業38.27%的股權。到2008年底，持股比例達到40.59%。2009年，維維股份出售盈利的雙溝酒業，隨後維維股份以3.48億元收購枝江酒業565，438+0%股份，產生商譽6884.77萬元。
但2014年，由於枝江酒業虧損，業績大幅下滑，維維股份減值商譽10萬元。2017年，維維股份進壹步計提枝江酒業商譽減值損失1800000元。
維維還在2065，438+02年收購了貴州汾酒酒業565，438+0%的股權，然而貴州汾酒在合並第壹年就虧損了65，438+02，965，000元。維維股份並沒有放棄葡萄酒行業。2013收購徐州天街酒業100%股權。天街酒業也在合並第壹年虧損97.62萬元。
事實上，葡萄酒行業長期以來壹直是維維股份的短板。
2018 12 11、維維股份公告稱，已與維維集團簽署《股權轉讓協議》，以2.75億元的價格向維維集團轉讓貴州汾酒股份有限公司55%的股權，剝離其虧損資產。至此，“戒酒”模式正式開啟。
除了葡萄酒行業，維維股份還努力在許多領域擴大其版圖，如煙草、葡萄酒、茶葉、食品、醫藥、金融、房地產和工廠等。跨界的廣度不禁讓人感到尷尬，成果寥寥，甚至失敗。
如2013，12，維維股份以7650萬元的對價收購怡清源茶業51%股權。但2015年，怡清源茶葉凈利潤虧損15900000元，維維股份計提商譽減值17500000元。並且在2016年完成了商譽的全部減值。
從成本上，不難看出當年的“維維豆漿”已經與維維股份20年來的發展布局漸行漸遠。維維股份成本上升，主營業務收入增長有限。
從2000年開始，薇薇的股票策略從單壹轉為多元化後，壹直處於碰壁狀態。收購和投入成本增加，但營收壹直處於負增長階段。
被收購子公司業績不佳甚至虧損，不僅會直接反映在年度合並財務報表上，還會導致商譽減值，從而對年度業績形成雙重打擊。所以商譽減值早就埋下了伏筆。
公司經營的不穩定直接體現在股票上。從2017到2018年末，維維股份市值“減半”。與10.28元的發行價相比，維維股份股價跌幅超過60%。
維維股份年報顯示，2018三、四季度歸母凈利潤分別為虧損3505萬元、虧損65438+2800萬元。2065438+2009年壹季度，公司扣非後凈利潤也同比下降71.24%。
對於上交所關於三季度業績下滑的問詢，維維股份和中介機構解釋為外部因素所致。由於銷售的季節性特點和南北差異，第三季度是銷售淡季。2019年壹季度，貴州汾酒酒業撤並範圍減少1，028，438+0，000元。
而就在這種情況下，維維股份的大股東波鴻和風、張琳也在不斷減持。
維維股份將上述情況解讀為鎖定價格，降低成本，所以增加了預付款。
然而，資金緊缺的維維股份選擇花費大量預付款真的只是為了降低成本嗎？
從天眼查的資料中可以看到，徐州正和食品飲料公司是維維股份的參股公司，徐州正和食品飲料公司持有密山金源油脂有限公司70%的股份..
另壹方面，持有徐州正和食品飲料有限公司100%股權的金蘭置地有限公司也與維維關系密切。2002年，維維創新與金蘭置地聯合成立了“維維金蘭”。
而且這麽大的投資金額並沒有經過董事會和股東大會的決策程序，也沒有在臨時公告中單獨披露。
由於這種復雜的關系，監管機構和投資者難免會質疑維維股份巨額預付款的真實性。
更讓監管層不解的是，到2018年末，維維股份的資產負債率接近65%，但炒股票還是要花很多錢。為此，上交所對此提出質疑，並在問詢函中提問。
從財報中可以看到維維股份的借款和收入情況。2018四季度末，各類金融機構貸款余額40億元，四季度利息支出6997.3萬元。
從公司近年公布的年末公允價值變動情況來看，2014年度盈利1.15億元，2015年度盈利0.54億元，2016年度虧損0.79億元，2017年度末無頭寸。2018年虧損5700萬，幾乎沒有剩余利潤。
那麽薇薇炒股巨虧8600萬是怎麽算出來的呢？根據維維股份向上交所提供的補充資料，處置股份損失2883.66萬元，公允價值變動損益-5735.30萬元，合計-8665.4388+08.96萬元。
那麽這種收益率小於貸款利息的交易劃算嗎？
在四面楚歌的形勢下，維維股份早在2015就走出了戰略調整，維維股份擬將公司從其他領域剝離，回歸“生態農業、大糧大食品”主業。那麽薇薇能否打破僵局，重拾“萬家好”呢？
報告顯示，目前維維股份借款及利息支出較多，直接影響凈利潤虧損。維維股份能否成功打破僵局，可能還需要觀察。
財報顯示，維維股份主營固體飲料、初級加工食品、動植物蛋白飲料、茶業、枝江酒業等。其中最主要的盈利項目是“維維豆奶”，占比53%，在煙酒等領域的收入很少，可見回歸戰略意願突出。
說到豆奶，還有壹家公司不得不提，那就是香港維他奶，它在這10年裏以“更深更廣”的經營策略打開了中國內地市場。截至目前，中國大陸是維他奶最大、最重要的市場，年營收貢獻占比超過60%。今年3月底，維他奶國際2018財年報告中，公司營業收入為64.65億港元，來自中國大陸的營業收入為37億港元，占公司總收入的57.23%。