判斷誰對誰錯，決定是否托市，必須找出影響股價的因素。影響股票價格的因素主要包括以下幾個方面:
(1)制度因素。如果壹個股票市場有健全的退市機制，經營不善的公司就會隨著質量的下降而被迫退市甚至破產。在這種制度下，股價的上漲必然受到公司質量的限制。原因很簡單:沒有人願意花高價買即將退市或破產的公司的股票，除非他腦子有問題。
如果沒有退市制度或者退市制度不完善，垃圾公司就不會有清算破產的危險，股票也不會或者不會變成廢紙。於是，股市變成了賭場，股票異化成了投機的籌碼。這是投機賭博市場產生和存在的制度根源，也是政策市場長期發揮作用的制度基礎。在這種制度下，股價可以被人為擡高，垃圾公司不會或不會被清理出市場，從而占據極其稀缺的資源，導致市場的低效運行。為什麽中國股市變成了投機場所？為什麽股價泡沫可以長期維持？就是這個原因。
近年來，為什麽中國股市進入了無止境的熊市之路？熊市格局在政府的壹再救助下仍難逆轉？其中壹個重要原因就是退市制度的建立。由於退市制度的建立，垃圾公司可能被淘汰，其股票可能成為壹堆廢紙，於是投資者開始拋出質量差的公司的股票。此外，公司醜聞不時見諸報端，人們甚至對優秀的公司也產生了懷疑，導致股價重心不斷轉移。所以，要扭轉熊市，必須改善和提升公司的質量，沒有捷徑可走。劉紀鵬、張衛星等人有信心，如果股改指數按照他們的股改方案進行，就壹定能拉起來。筆者認為，如果不解決公司素質這個根本問題，在股市中走牛簡直是癡人說夢。
在反駁吳敬璉“壹千點不應該托市”的理論時，劉紀鵬指出，政府在必要的時候應該積極托市。什麽是“必要時”？他的意思是，壹千分就是“必要時”的意思。他的理由是，如果上證綜指跌破1000點，股市就失去了融資功能，市場參與者就會虧損，外資就不會進入，股市就失去了活力。在筆者看來，劉紀鵬:(1)想不出什麽情況下應該托市，什麽情況下不應該托市。如果股價大跌不是因為公司質量問題而是因為外部因素，政府積極托市是非常必要的；如果股價下跌是因為股價與公司質量不相稱，回歸股票價值，政府不僅沒有必要，也不可能托市。如上所述，在退市制度條件下，股票價格會受到公司質量的壓制。中國股市目前的熊市是上市公司質量打壓的結果，股價下跌是理性回歸，不需要政府托市。這幾年政府出臺了很多扶持市場的政策，效果大家都知道。②危言聳聽，別有用心。當上證指數跌破1000點，股市就失去了融資功能？會失去生命？恕我不能茍同。如果指數跌破1000，股市的投資回報率等於或大於其他投資渠道，在逐利本性的驅使下，大量外圍資金湧入股市，股市又怎麽可能失去融資功能和活力？實際上，劉紀鵬融資功能的喪失是指高價融資功能的喪失。他鼓勵政府托市的目的只是為了不讓大股東在股市圈錢。大多數人認為劉紀鵬考慮的是投資者的利益，這是表面現象。從骨子裏，他是在保護高價搖錢樹的利益。
(2)股票價值。公司發行股票是為了融資發展，而投資者購買股票是為了獲得理想的回報。可見，股票市場原本的功能是公司的融資工具，投資者的投資工具。投資壹只股票，投資者願意出什麽價格，取決於這只股票能給投資者多少回報。高回報、高出價；低回報低出價。可以得出結論，股票溢價率取決於公司的盈利能力，或者說取決於股票的價值。總之，股價的漲跌取決於股票的實際價值和預期價值。
股價指數是根據股票價格計算出來的數值。所以它的數值也取決於上市公司的利潤，它的數值隨著上市公利潤的變化而變化。如果要判斷壹個股票市場的指數水平和變化趨勢，就要考察上市公司的整體盈利能力。
投資者用來衡量公司盈利能力和股票價值的指標主要有凈資產收益率、市盈率、每股收益和每股股利。後四項指標要以股數為準。因此，隨著股改的進展和股數的增減，其價值也發生變化，而凈資產收益率不受股改影響。因此，在股改時期，投資者應該用凈資產收益率來衡量公司的盈利能力和股票價值。劉紀鵬、張衛星等人認為“股改的成敗應以股價的上漲或下跌為標準”，這暗示著可以通過提高非流通股比例來提高市盈率、每股收益、每股股利等指標，或者通過提高流通股比例來提高股票的短期投機價值。筆者認為，即使按照這個方案進行股改，股價也不會上漲，縮量和擴容的比例越大，股價跌得越深。因為在實現對價利益的壓力下，股價自然會除權。
(3)供求力量。供求規律是支配商品價格漲跌的最基本的經濟規律。作為壹種經濟商品，股價的漲跌也應該遵循這個規律。長期以來，我們的股市為什麽能看漲？泡沫市場為什麽會產生和維持？是因為人們對股票的需求大於股票的供給。據證監會統計，從65438年6月+0998年10月到2000年2月，投資者開戶數增加了24139400，流通股本增加了69215901999。假設投資者平均投資額為5萬元，則增資額為1，206，870萬元，是流通股本增加額的1 . 7 . 44倍。正是在資本的推動下，股價不斷上漲，股市投機氛圍越來越濃，股市泡沫越來越大。
從2001年6月開始，中國股市進入漫長的熊市之路，至今仍未反轉。這種市場狀況的逆轉與供求力量的變化密不可分。從供應方面來看:
1，增量擴張步伐加快。到2004年底，我國上市公司超過1300家，特別是隨著壹些大盤股的發行，股票供給急劇增加。
2.股票擴張已經開始。股權分置嚴重影響了中國股市的健康發展，股改的序幕終於在今年5月拉開。隨著股改的推進和全流通的實施，股票的供給將成倍增加。
從需求方面來看，投資者的數量正在放緩。根據證監會公布的信息，2006年6月1998至2006年6月5438+0，投資者開戶數增長率為72.96%，2006年6月5438+0至2004年6月，投資者開戶數增長率下降至11.6%，而據部分券商業務人員反映，開戶數較多。隨著股民數量的銳減，資金會以更快的速度從股市中分散出去，因為股民不僅會帶著1.00元入市。為什麽會這樣？這是因為股價與其價值極不相稱，投資者難以獲得預期收益，甚至損失慘重。筆者對深交所代碼00001-001896的484家上市公司的數據進行了統計。2004年，這484家公司的平均每股現金分紅為0.056元，現金分紅率僅為1.05%，遠低於壹年期銀行儲蓄存款利率。也就是說，用錢買股票不如存銀行劃算。股市回報率低是場內投資者不斷開小差，場外投資者不敢涉足的根本原因。
可以看到，壹方面股票的供給在急劇增加，另壹方面股票的需求在減少，股價和指數不降反升，令人匪夷所思。劉紀鵬和張衛星作為經濟學領域的“經濟學家”，他們無法理解經濟學最基本的規律，也無法理解上述事實。那他們為什麽堅持“以股價漲跌來判斷成敗”？筆者百思不得其解！
綜上所述，股價的漲跌是制度因素、股票價值、市場供求綜合作用的結果，指數的漲跌也是市場規律的結果。股權分置改革本質上只是在股票市場制度由股權分置向全流通轉變時，對兩類股東的股份進行重新確認。它既沒有取消退市機制，也沒有改變公司的質量，更何況全流通的實施加劇了市場的供需反差。所以股權分置改革無論如何都很難推動股價上漲。所以我們可以得出“股改成功就意味著股價必須拉起來”的結論，這是壹個很大的謬誤。