升水交割制度是在交易所人為制定保單產品的情況下，由對接貨會員單位約定特定時期升水和平銅倉單的分配比例。
根據上海期貨交易所的交割制度，註冊銅分為標準和替代兩個不同的交割等級。前者是標準陰極銅，後者包括高純陰極銅和LME註冊陰極銅。其中，符合高純陰極銅標準並經交易所認定的註冊銅溢價交割，溢價幅度為110元，俗稱“溢價銅”；其他國產品牌和進口LME註冊銅都是按標準級別交割，不享受溢價，所以習慣被稱為“平水銅”。目前，在所有註冊品牌中，只有以下五個品牌享有溢價:江西銅業的桂葉品牌、銅陵的銅官品牌、雲銅的鐵鋒品牌、金龍銅業的金海豚品牌和張家港聯合銅業的丁童品牌，其中前四個品牌已在LME註冊。雖然優質銅品牌不多，但都屬於國內大型銅廠，占國內總產量的壹半以上。
註冊銅的溢價交割系統沿用了之前上海金屬交易所的模式。當初該系統主要是基於以下考慮:壹是區分和平衡國產銅不同品牌之間的質量差異。國內銅廠生產的銅，由於工藝設備和技術的不同，其等級和質量也不壹樣。壹些國營工廠的產品可以達到更高的等級，即符合高級陰極銅國家標準GB/T467-1997，純度可以達到99.9935%。而壹些中小廠家的產品，陰極銅只能達到國標GB/T467-1997，銅銀含量不低於99.95%。第二，必須保護和支持國內主要的銅廠。銅是壹種戰略物質。當時，國內銅產量非常有限，嚴重依賴進口。然而，國內銅企業普遍規模較小，缺乏競爭優勢。實施交割溢價制度可以在壹定程度上保護國內銅廠的發展。第三，上海黃金交易所成立之初，為了吸引國內大型銅廠積極參與銅期貨交易和增值交割，交易所在制定交割制度時不可避免地對這些廠家的銅交割實行了壹定的政策傾斜。
然而，這種交割制度壹直在演變，其暴露的弊端越來越明顯，越來越引起市場參與者對其合理性的質疑。
首先，溢價交割制度是交易所在特定時期人為制定的政策產品。由於時間的推移和市場定價機制的缺失，逐漸與國內外市場脫節，失去了存在的合理性，引起了市場各方的反對。
第壹，消費者認為優質銅雖然質量好，但是使用成本太高。很多用戶只需要使用普通級扁銅，如果在交付時強制接受溢價銅，則需要承擔110元的額外溢價成本。即使是那些因為產品質量和生產工藝要求必須使用高等級銅的用戶，也盡量選擇同等質量的進口銅來代替，以節省溢價。因此，溢價交割制度在消費方面沒有考慮不同用戶群體對不同品級銅的需求差異。
第二，進口商認為進口銅的質量並不比優質銅差。有些品牌，比如智利的CCC品牌，甚至比某些溢價銅還要好，卻不能享受任何溢價，這顯然是不公平的。
第三，壹些平水銅廠家不相信自己的銅比優水差不了多少。為什麽他們要少賣110元？他們認為保險費交付制度不合理。比如金川、大冶銅品質提升後，基本可以達到優級銅的品級標準，現貨市場非常緊俏，但是交割不經濟。其實現貨市場上平水和溢價銅的價差很少真正達到110元，壹般都在幾十元之間。
其次，由於溢價交割制度的固有缺陷，交易所倉庫中沈澱了大量的溢價銅。造成這種現象的原因如下:
壹是由於現貨市場上溢價銅的流通性相對較差，其生產廠家更願意登記為倉單進行實物交割，既解決了銷售問題，又獲得了高於現貨市場銷售的額外溢價收入。所以有的廠家甚至自己拿溢價銅交割，然後去現貨市場買其他平銅，履行現貨交割的義務；而進口銅和壹些優質橫銅在現貨市場上賣得很好，既能賣個好價錢，又能節省不必要的交割成本，大多不願選擇交割。這種權衡的結果是，實物交割的溢價和銅的比例越來越失衡。
其次，由於過去滬銅合約基差較大，吸引了很多交易商接手現貨，拋向遠期進行跨期套利交易。由於套利者並不在乎收到的倉單是否溢價，有的甚至會去現貨市場以相對較低的價格買入溢價銅倉單，或者互換倉單進行套利交割，以獲取額外的差價。但下半年隨著基差的大幅收縮，套利機會消失，導致前期交割的大量升水銅不斷沈澱在交易所倉庫，成為導致擴張和高庫存的因素之壹。
第三，在沒有套利者收貨的情況下，發貨和收貨的人成為實際使用者。因為很多用戶只想平銅，所以交易所銅的結構越來越不正常，即平銅越來越少，而溢價中銅的比例越來越大，而且這種不平衡隨著股票的下跌更加突出。有人形象地指出，目前的升水交割制度把交易所及其指定倉庫變成了壹些升水銅的“蓄水池”，而升水銅倉單幾乎成了套利交易和抵押融資的特殊工具。
最後，由於交易所倉庫內溢價銅與平銅嚴重失衡，很多用戶不願意接收溢價銅，而是渴望數量非常有限的平銅倉單，交易所被迫規定交割撮合時溢價銅倉單對對接貨物的會員單位的分配比例。據了解，近幾個月交易所掌握的分配比例是，平銅倉單只有10%-20%左右，而升水銅高達80%-90%。許多實際用戶抱怨這種交付限制。同時，在每個月交割前，部分用戶會四處尋找平銅倉單持有者套現，避免正常交割時收到溢價銅，尤其是那些根本不需要使用高等級溢價銅的用戶。
業內人士壹直呼籲早日解決現有保費交付制度帶來的弊端和不合理性。但如何解決，眾說紛紜，大致有以下幾種方案:
第壹，逐步取消溢價交割制度。但問題是，壹旦取消升水，這些升水銅廠商不僅未來無法享受升水折扣，還要承擔處理現有倉單帶來的損失。難度可想而知，還有利益的平衡。其實解決取消保費帶來的技術問題並不難。可以先建立壹個取消時間表或寬限期(如壹年)，讓溢價銅生產企業逐步調整自己的保全和交割計劃，同時讓市場有足夠的時間消化現有的溢價銅倉單；對於最後剩下的倉單，可以在取消溢價時，模仿原來的“上野”牌(即現在的“新野”牌)解決；但在規定的寬限期內，新生成的原屬於溢價銅品牌的倉單將不再享受溢價待遇。升水的取消，對於消除目前交易所倉庫內存放大量升水銅的不正常現象，將有立竿見影的效果。比如長期滯留在交易所倉庫的“上冶”牌的溢價，被取消後很快就會流出倉庫進入流通。但也有人擔心，如果取消升水交割，質量差的橫銅就很難賣出去，市場上流通的倉單或者倉庫裏堆積的現貨銅可能大部分被這些原來的橫銅替代，產生新的異常現象。
第二，調整升水幅度，縮小升水與銅的價差，以平衡供需之間的利益沖突。但是，溢價多少是合適的，是市場各方都能接受的，應該在廣泛征求市場各方意見後確定。
第三，實行浮動保費制度。交易所根據壹段時間內交割期間對不同等級銅的需求，並結合現貨市場不同等級銅的銷售差價，定期調整升水幅度。當然這樣會增加交流的工作量和難度。此外，當市場處於不同的價格水平時，采用固定的保費標準是不合理的。比如銅價30000元時，110元的溢價比例僅為0.36%，而銅價15000元時，翻倍至0.73%。所以，升水幅度是否應該根據銅價的高低適當調整？
第四，根據現貨倉單的交易模式，專門設計電子交易板，交割後標註準備交割的品牌，通過市場競價自動調整不同品牌之間的交割差價，自行撮合。即不同品牌之間的溢價區間，甚至交割配對完全由市場機制決定。
最後對進口銅區別對待，溢價同區間交割。事實上，LME註冊銅基本上可以滿足國內先進陰極銅的質量標準。有些品牌，比如智利CCC品牌，質量甚至超過國內壹些優質銅，現貨市場價格也比優質銅高，但無法交割優質銅。此外，目前國內五大優質銅品牌中已有四個在LME註冊。假設這些品牌是國內企業出口後“進口”的，應該按優質銅還是平銅處理？此外，LME註冊銅的質量實際上是不同的。比如智利、日韓的壹些品牌質量較好，其他國家生產的如印、菲等品牌相對較差，但LME並沒有實行促銷打折制度。因此，應取消國內溢價制度，與國際接軌，或者對不同品牌的進口銅在國內外壹視同仁，根據其實際質量和市場認可度實行溢價交割。