據265438+20世紀經濟報道記者了解，目前，長江電力主要經營管理三峽、葛洲壩(600068)、溪洛渡、向家壩四大水電站。公司水電總裝機容量達到4559.5萬千瓦，是世界級領先的水電公司。
長江電力重組雲川水電資產後，公司水電裝機容量將增至765，438+0，795，000千瓦，增幅為57.46%，進壹步鞏固其作為全球絕對龍頭水電公司的地位。
世界級水電巨頭
長江電力公告稱，公司擬以發行股份及支付現金的方式購買控股股東中國三峽集團有限公司(以下簡稱三峽集團)、長江三峽投資管理有限公司、雲南能源投資集團有限公司、四川能源投資集團有限公司持有的雲川水電65，438+000%的股份。同時，非公開發行股票募集配套資金資產重組方案已於近日獲國務院國資委原則通過。
從2021，11，29，長江電力發布籌劃重大資產重組停牌公告，僅半年時間，公司重大資產重組事項迅速落地。
21世紀經濟報道記者從長江電力獲悉，相關資產重組正在穩步有序推進。
根據公司此前公布的方案，長江電力擬以17.46元/股的價格，向控股股東三峽集團等上述四家公司以804.84億元的價格收購雲川水電100%股權，其中現金支付占643.87億元。公司將通過發行可轉債募集大部分資金，長江電力也將提供配套融資16097億元。
265438+20世紀經濟報道記者了解到，長江電力資產重組的標的公司雲川水電的核心資產為烏東德和白鶴灘水電站，兩座水電站投產後裝機容量將分別排名世界第七和第二大水電站。
其中，烏東德水電站核定裝機容量654.38+00.2萬千瓦，目前已投產發電；白鶴灘水電站核定裝機容量高達654.38+06萬千瓦，是僅次於三峽水電站的中國第二大水電站。目前，部分機組已經投產。
繼2016長江電力控股股東三峽集團將溪洛渡水電站、向家壩水電站註入上市公司後，本次資產重組完成，長江電力將收購兩座世界級超級水電站，總裝機容量2620萬千瓦。
從此，長江電力將擁有長江幹流6座巨型梯級水電站，控股公司總裝機容量增至765，438+0，795，000千瓦，增長57.46%。
本次資產重組完成後，長江流域上市公司的聯合調度能力將進壹步增強，有利於推動上市公司做大做強水電業務，突出其在水電行業的主體地位，鞏固其世界水電巨頭的地位。長江電力表示，此次收購將達到多項有利目的。
長江電力已明確，公司將抓住烏東德、白鶴灘水電站資產註入的機遇，推進智能水電站、智能梯級水電站建設，研究建立數字流域、數字水電站，持續探索創新，深刻把握流域巨型梯級水電站在各種條件下的安全穩定運行規律，持續優化精益運行策略， 提高流域診斷運行維護等水電站核心能力和智能管控水平，加強風險管理和應急能力建設，確保梯級水電站安全可控可控。
同時，交易完成後，公司國內控股裝機容量將達到765，438+0，695，000千瓦，協同效應顯著，有效實現跨越式發展。通過高標準、高質量地運營六個巨型梯級水電站，公司可以充分發揮其資源、管理優勢和核心能力。
註入資產有望改善業績
烏東德、白鶴灘水電站資產註入方案正式落地，推進速度超預期，將再次助力長江電力業績飛躍。天風證券研究員郭麗麗評論，兩座水電站資產註入後，長江電力裝機容量將提升至71萬千瓦，年發電量將從2021年的2083.2億千瓦時躍升至3000億千瓦時以上。收購完成後，長江電力將實現從4座水庫到6座水庫的聯合調度，公司應對來水波動的能力將進壹步增強，有利於增加下遊電站的利用小時數。
265438+20世紀經濟報道記者註意到，長江電力資產重組預案公布後，十余家券商的研究團隊壹直在持續看多，二級市場股票平均目標價已超過27元/股。
烏東德水電站和白鶴灘電站兩個世界級水電註入方案的落地，將再次助力公司業績飛躍，而國家新能源發展規劃有望明確，水景建設投資有望穩步推進，或將再次推高公司估值。中信證券研究員對21世紀經濟報道記者表示。
受益於資產重組預期，2022年以來，長江電力股價持續上漲。7月20日創下2003年6月20日a股上市以來的歷史新高，達到每股25.27元，公司市值超過5700億元。
值得註意的是，對於長江電力的債務收購模式，有市場人士擔心此舉會再次增加長江電力的債務規模，不利於公司的資產收益。
長江電力此前預案披露的數據顯示，截至2021年9月30日，雲川水電總資產為2254.99億元，總負債為172340億元，資產負債率為76.43%，標的資產凈資產為532億元，最終交易價格為804.84億元，溢價超過50%。
2016長江電力收購金沙江溪洛渡、向家壩兩座水電站，公司資產負債率達到近60%。之後公司負債率逐年下降，到2021年末已降至40%的低位。合並報表後，長江電力總資產將達到5608.69億元，負債為38116億元，資產負債率將達到67.96%，可能刷新長江電力上市以來的負債率。
長江電力在預案中也表示，雲川水電的兩大核心資產烏東德水電站已全面投產發電，而白鶴灘水電站仍處於建設期，尚未全面投產發電。項目還有壹些未完成的工作，項目的最終竣工決算還沒有做出來。如果未來項目的決算與當前實際項目成本存在差異，將導致當前入賬的資產價值發生調整，可能對雲川公司的經營業績產生壹定影響。
但在多數券商看來，長江電力註入重組資產不會構成公司的債務壓力。
近年來，長江電力重組收購優質水電資產。從公司目前的盈利能力和目標收益預期來看，是可以幫助公司業績的明確支撐點。兩大水電站的註入將再次提升公司的盈利表現。東北證券分析師對21世紀經濟報道記者表示。
長江電力此次收購的雲川水電雖然負債較高，但已經開始貢獻規模利潤。2020年和2021年，公司分別實現營收34.28億元、12734億元和凈利潤1363億元、44.43億元。
目前，烏東德水電站已並網發電，裝機容量更大的白鶴灘水電站建設已接近尾聲，即將投產。白鶴灘水電站投產後，雲川水電站的利潤有望再上新臺階。
今年上半年，得益於降水偏多，長江電力公司下屬四大水電站發電量實現大幅增長，三峽水電站發電量同比增長33.32%；葛洲壩水電站完成發電量同比增長12.02%；溪洛渡水電站完成發電量同比增長123.24%；向家壩水電站發電量同比增長865，438+0.04%。
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