唐人神(市場研究報告):切入養殖端，享受豬價反彈盛宴。
類別:公司研究機構:財達證券股份有限公司研究員:劉海英日期:2015-06-26
摘要:
唐人神(002567)是首批農業產業化國家重點龍頭企業。集團致力於生豬產業鏈的壹體化運營。經過20多年的開拓發展，形成了“品種改良、安全飼料、健康養殖、肉類加工、品牌專賣”五大產業發展格局。
我們壹直推薦水產養殖的邏輯在於生豬養殖的反轉，飼料毛利的提升，新疫苗的普及。水產養殖上下遊企業都將因此受益。
公司近期收購龍華農牧，將公司產業鏈延伸至生豬養殖端。此次收購戰略上完成了公司打造種豬、飼料、生豬、肉制品全產業鏈的計劃，整體上擴大了業務規模和盈利能力，有利於公司平臺管理的拓展。
2015公司業績彈性較大，盈利拐點已確立。2065 438+05 q 1和Q2行業去產能的進壹步加速，對中期養殖景氣度起到了積極作用，後期盈利暴漲是市場普遍認可的大概率事件。我們預測15年公司飼料業務月均利潤將超過10萬，年化利潤接近15萬。
同時，我們預測15年公司種豬銷量增長，達到5萬頭，盈利2000萬左右，單頭盈利400元。
根據公司公布的數據，未來五年飼料銷量將從200萬噸/年增長到500萬噸/年。考慮到行業景氣度，我們認為公司年復合增長率為20%，隨著盈利拐點的到來，利潤增速將穩步提升。預計15-17的EPS分別為0.98元、1.20元、1.49元，給予“增持”評級。
風險提示:豬價反轉不及預期。
正邦科技深度報告(市場調研報告):行業反轉與重疊管理改善，畜禽鏈條高性能彈性品種
類別:公司研究機構:齊魯證券有限責任公司研究員:謝剛，陳奇日期:2015-08-03。
投資要點
正邦科技:畜禽全產業鏈民族企業，啟動內部激勵，改善低效運營，助力長期成長。正邦科技是江西第壹家民營上市企業，全國200多家分子公司。公司作為畜禽全產業鏈企業，飼料業務占比近90%，而養殖量較低，利潤周期性波動。同時疫苗業務相對穩定，每年貢獻2000萬利潤。2015，公司接手大股東農化資產，切入大種植板塊，啟動限制性股票激勵，為業績增長提供內部保障。
隨著行業反轉的趨勢和內部改革的動力，正邦科技水產養殖業務有望在2016迎來業績拐點，實現盈利約6億。公司原有生豬養殖業務在行業內盈利能力較差，主要是由於快速擴張導致的成本較高。在當前新項目放緩和產能利用率提高的影響下，公司生豬養殖總成本有望逐步降低至約14元/kg。行業方面，我們預測2011年生豬養殖供需將超過4%，2016年平均豬價為18元/公斤，盈利400元/頭。在此基礎上，我們保守預測2065、438+06年公司總成本將達到14元/公斤，出欄生豬1.6萬頭。以豬價17.5元/斤計算，將貢獻5億元凈利潤，仔豬和種豬業務預計將達到近6億。
公司飼料業務的產品結構和管理有所改善，跟隨周期的穩定增長。公司飼料業務以全價料為主，2014年收入占比89.34%，但毛利率僅為4.92%的低水平。未來公司將重點發展豬飼料業務，完善分支機構管理，提高盈利能力。隨著養殖景氣的逆轉和公司經營的改善，預計未來兩年飼料業務將保持約10%的體量增長。事實上，2015上半年公司飼料增長已經達到10%。
隨著農化資產的轉讓，公司將提高業績穩定性，增強農業服務。公司成功收購大股東正邦生化資產。根據業績承諾，我們預計正邦生化未來幾年將貢獻4000-5000萬元凈利潤，可以平抑部分養殖風險。正邦生化差異化營銷模式覆蓋各類客戶，擁有相對成熟的專業服務品牌，有助於提升公司種植服務能力。n布局金融和互聯網，提升綜合服務水平。在金融服務方面，公司在銀行和集團小貸公司的幫助下，提供信貸服務養活客戶。該模式風險可控，目前成交量為6543.8+0億元。我們預計小貸公司不排除註資的可能。互聯網方面，公司通過成立正農通對服務體系進行梳理整合，同時通過收購中國養殖網提升服務覆蓋面。
考慮到生化並購定增，我們預計正邦科技2065.438+05-2065.438+07年實現銷售收入654.38+0.956億元、23.72億元和25.35億元，同比分別增長654.38+08.7%、265.438+0.25%和6.88%。同比增長397.29%、304.84%、-10.73%，2015-2017對應的EPS分別為0.34、1.3、1.16元。基於公司相對估值和絕對估值，給予公司目標價365438元+0.3元-32.48元，首次覆蓋“增持”評級。
聖農發展(市場研究報告)公司研究簡報:底部最深，走勢最穩，最佳買入地點。
類別:公司研究機構:海通證券(市場研究報告)股份有限公司研究員:丁品、夏目日期:2015-07-22。
投資要點:
修正半年度業績預告，但底部是確定的。前期公司對15的半年報業績預告進行了修正，由原來的-25000至-165萬修正為-36000至-34000萬，即二季度虧損約15000萬元。第二季度(尤其是4、5月份)雞和雞的價格都很低，公司很難獨善其身。此外，壹些加工企業的采購商壓價權力過大，最終導致上半年虧損較大。但我們認為，壹方面，7月份苗雞價格明顯反彈(目前公司均價已漲至10400元/噸左右)；另壹方面，上遊產能大幅削減帶來的後市確定性漲價，印證了家禽產業鏈底部的明確到來。
產能有序擴張，全年3.5億羽無憂。公司15Q2屠宰能力約8000萬羽，上半年合計150萬羽。我們預計下半年屠宰能力在2億羽左右(7月份預計為3700萬羽)，全年3.5億羽的目標將無憂實現。
行業復蘇清晰而持久。1)大型中小工廠關閉基本結束，剛性淘汰；2)食品安全的重要性越來越高，這將導致未來安全肉類食品供應短缺；3)今年美祖雞進口無望，全年進口雞數預計在70萬套以內，明年預計800-654.38+0萬套；4)豬價上漲。歷史上“豬雞不分家”，雞價不會沈寂太久。
與麥當勞的合作不斷深化。目前公司的生食和熟食基本占肯德基國內采購的50%左右，而麥當勞目前占國內采購的30%，熟食相對較少。未來，公司將繼續加大與麥當勞的合作(公司於5月份訪問了美國麥當勞總部並進行會談)，而對於麥當勞來說，要實現其在中國的發展目標(在全球主要國家，大約只有中國和日本，麥當勞的門店數量明顯少於肯德基)，還需要公司這樣的優質大型供應商的幫助。
大華農(市場研究報告):整個牧業巨頭上市，第壹只農業股誕生！
類別:公司研究機構:齊魯證券有限責任公司研究員:謝剛，張君鈺，陳奇日期:2015-04-29。
投資要點
30多年來，石聞集團已經成長為國內畜禽養殖業的壹個大公司。公司成立於1983，經過30多年的發展，現已成長為中國最大的肉雞和生豬生產企業，農業產業化重點龍頭企業。2014年，市場上約有6.97億只肉雞，占全國肉雞市場的10.2%。出欄生豬約1218萬頭，為全國畜禽產業鏈養殖公司1號。
分工模式+科技創新:溫氏集團騰飛的引擎。秘訣之壹就在於文的分工模式:產業鏈管理，輕資產，低成本擴張。公司是首家踐行輕資產戰略理念的畜牧養殖公司，首創“公司+農戶”模式，實現產業鏈分工；公司作為農業產業化的組織者和管理者，將畜牧產業鏈中的育種、育苗、飼料、防疫、養殖、產品上市等環節融為壹體。生產過程由公司控制，由農民完成。同時，“公司+農戶”的模式使公司能夠以較低的邊際成本快速擴大產業規模，造就了石聞集團的大規模快速擴張。