導讀:從宏觀來看，問題資產規模是萬億級的。這麽龐大的數字，恐怕很難通過訴訟和拍賣得到壹個結果。更專業的重組資本可能成為推動和解決問題的關鍵。
出清“僵屍企業”的進程將進壹步加快。
65438 2月4日，國家發改委等11部門聯合發布《關於進壹步做好僵屍企業和去產能企業債務處置工作的通知》(以下簡稱《通知》)，要求積極穩妥處置僵屍企業和去產能企業債務，加快僵屍企業清算工作，要求2020年底前，
國資委2016相關數據顯示，需要中央企業專項治理的“僵屍企業”和特困企業有2041家，涉及資產3萬億，這還只是中央層面的梳理。21世紀經濟報道記者采訪發現，本地問題企業或“僵屍企業”的數量更大。如河南省披露，截至2018，10已處置1124家省市縣僵屍企業；廣東省披露2016年清理僵屍企業2385家。
地方主管部門是僵屍企業處置的主要執行者，但企業數以千計，地方主管部門與企業、金融機構等債權人的關系更為復雜。在僵屍企業加速清算的過程中，也要避免二次“傷害”。市場呼喚專業重組資本介入萬億問題企業處置藍海。
摸清底數，加快清倉
265438+20世紀經濟報道記者查詢多個省市SASAC披露的公開信息發現，從2016年開始，部分省份陸續公布了僵屍企業處置方案，根據方案，2019年底至2020年可完成僵屍企業處置。
例如，按照山東省政府連續三年虧損、扭虧無望、停產或半停產、資不抵債喪失造血功能的標準，2016年“省屬僵屍企業”數量為321(市縣僵屍企業數量未公布)，涉及職工121023人。根據計劃，山東省將分別於2016、2017、2018年處置125、124、72家僵屍企業，2018年底前完成山東省僵屍企業處置工作。
此外，河南省披露，截至2018，10已處置1124家省市縣僵屍企業，預計2019年完成國企改革。2016年，廣東省完成了2385家僵屍企業的清理工作，根據《廣東省供給側結構性改革去產能行動計劃(2016-2018)》，到2018年底，廣東基本實現“僵屍企業”市場清理。
對於尚未公開和確定“僵屍企業”和去產能企業債務處置名單的地方政府和SASAC，國家發改委近日下發的通知給出了明確的時間表——三個月內確定第壹批名單，原則上2020年底前完成全部處置工作。
華北某省壹位接近國資委(SASAC)的人士告訴21世紀經濟報道記者，各省SAC都在省內進行了摸底調查，對當地情況比較了解。包括銀行在內的很多機構都想獲取名單，但是僵屍企業名單很難公布。壹方面，目前僵屍企業的認定很難有統壹的標準；二是壹旦被公布為僵屍企業，可能會增加企業處置的難度。但目前政府會與上市企業充分溝通，按照制定的方案逐步推進出清。
他還直言，這幾年政府、銀行、企業的關系也是反復變化，處理僵屍企業或者問題企業確實很難。問題企業多為國有企業，歷史悠久，規模龐大。更早的時候，是這些企業主動，政府和銀行願意為企業提供幫助或服務。當問題企業出現債務問題時，前幾年從地方執行情況來看，銀行信貸受政府影響較大，在政府壓力下大多不會收回貸款甚至繼續提供貸款，問題企業大多能夠“浴火重生”。
但隨著近兩年去杠桿的推進，對地方政府的金融監管和約束，以及流動性的收緊，銀行的主動性和話語權越來越強，問題企業的債務壓力越來越嚴峻，緩壹緩的空間越來越小。壹方面是來自銀行等金融機構債權人的壓力。另壹方面，面對政策要求的壓力，必須加快問題企業的處置。
中國政法大學研究生院院長、破產法與企業重整研究中心主任李曙光也對21世紀經濟報道記者表示，前幾年地方處置僵屍企業還存在壹些障礙，比如政策消化、觀念轉變、政府納入人員安置、破產資金從哪裏來等。但根據今年上半年的調查，僵屍企業各省開始大規模推進，地方政府和法院加快行動，今年破產案件數據也將有所增加。
最高人民法院披露的數據顯示，自2013出現拐點以來，我國破產案件數量已經連續5年呈上升趨勢。最新數據顯示，2017年，全國法院新收破產申請和破產案件9542件，同比上升68.4%；審結案件6257件，同比上升73.7%。市場普遍認為，2018年度新收、審結破產案件數量可能全部超過1萬件。
效率和可能的意外傷害
與此同時，許多商界人士提出了新的擔憂。這壹輪加速處置，初衷是減少資源浪費。但如果地方政府壹味追求處置效率，就可能在處置中形成二次“浪費”。
華北某大行業務人士告訴21世紀經濟報道記者，隨著地方政府債務、處置僵屍企業等壹系列文件的出臺，銀行在地方政府、銀行、企業的博弈中有了更多的主動權。
“過去銀行非常看重地方政府或者地方政府平臺的背景，政府願意為這些國企提供擔保。從操作層面來說，銀行認為這樣可以澄清責任。但現階段銀行的風險敞口已經收緊，因為光靠撇清關系是無法收回債務的，政策也支持沒有經營能力的僵屍企業破產。很多企業可能在這壹輪加速清倉中誤傷了。”他說話坦率。
他舉例指出，當地某知名房地產企業，現金流和經營出現問題主要是因為當時民間借貸過多，但其他資產質量較高，未來還款能力較好。但省行堅決不續貸，銀行倉皇出逃，很多資產被低價拋售。但當時很可能只是缺少現金流註入，壹個有潛力的企業破產了，很難復興，也是資源浪費。
北京A-B-C資產管理有限公司副總經理鐘倫權告訴21世紀經濟報道記者，從以往問題項目的經驗來看，項目並不成功，主要是各利益方難以找到壹個平衡點，所以倉促應對。無論是項目還是企業，陷入困境的原因都非常復雜，比如財務問題、管理問題、定位問題等。，但在項目最終失敗或企業瀕臨破產後，各方利益將極度失衡。
鐘倫權受漢口銀行委托，辦理武漢造船廠改制項目。當時武漢造船廠正在為德國客戶造船，銀行在建造中途因現金流不足想起訴。“如果直接從銀行的角度拍賣，船廠會破產，船廠沒有資產，銀行的債權收不回來，還要承擔遣散費等各種負擔。只有船能造成功，交給德國，付給船廠，還給銀行，* * *才能贏。這時候就要說服銀行再融資，關閉使用，建造船舶，同時說服德方提高價格。通過造船款歸還銀行貸款，船廠可以成功改制，這是壹個非常成功的案例。”
他指出，當債權人、股東、員工和政府通常處於非常混亂的狀態時，壹味追求速度是不可行的。只有做好方案和重組方案，平衡好各方關系，才能避免二次失敗和傷害，追求利益最大化，但這種投入壹定是值得的。
“3億”門檻與專業資本的稀缺
但專業高效的處置需要專業重組資本的介入。德福資產執行合夥人吳歌指出，問題企業能否通過重組得救，關鍵在於如何吸引新的資金。然而，在實踐中，所有的利益相關者都在考慮歸還資金，而不是投資資金。沒有錢，他們解決不了問題。即使他們破產重組，也要補充流動資金。目前市場上針對問題企業的專業重組資本比較稀缺。
他特別指出，市場看資本實力，3億是個坎。國內有很多民營企業可以調動3億元以下的資金，但往往缺乏經驗。因為金額相對自主，很多合同條款盲目投入到項目中，失敗的可能性比較大。能調動3億以上資金的大多是持牌機構，系統不缺錢。但機構的原則是考慮投資不出錯，很少進入問題項目。
壹般來說，3億元以下的資金缺乏專業經驗，3億元以上的資金不願意進入，這是重組資本稀缺的原因。
湖畔投資董事長張崢告訴21世紀經濟報道記者，僵屍企業的處置目前仍多由銀行打包處置，真正進入並由專業AMC深度運營的問題企業並不多。
吳歌還告訴記者，對於問題企業來說，壹方面需要資金，另壹方面也需要專業的資金。他指出，專業資本重組最需要的是綜合能力，主要包括商業能力和法律能力，商業能力甚至大於法律能力。
他指出，對於壹項債權與債務人之間的溝通，幾乎沒有異議，只是說如果不能償還，就無法協商。使用法律武器的傳統處置方式未必能贏。從宏觀上看，問題資產規模是萬億級的。這麽龐大的數字，恐怕很難通過訴訟和拍賣得到壹個結果。因此，如何進行專業的利益分配和重新談判，更專業的重組資本將可能成為推動和解決問題的關鍵。
壹位民營AMC業務人士也指出，應該讓專業機構更多地參與到問題企業的處置和重組中，通過專業機構制定專業的方案，保證方案的順利實施。壹方面，問題企業、問題項目的情況因時而變，債權情況也因時而變。要考慮如何協調不同的利益，甚至協調經濟、民生、社會責任等更復雜的問題。第三方通常可以獨立於債權人、債務人和政府，更客觀地分析和量化各利益相關者的平衡點。
“目前，專業機構進入問題企業處置領域的商業熱情仍然有限。壹方面是純商業回報的考慮，是否專業，能否商業可持續。這就考驗機構的專業實力了。另壹方面，由於問題企業多為國企和央企，對民資的開放程度有限。這也是目前行業的訴求，希望能有更多的開放機會，進入萬億問題企業處置藍海。”她指出。
(文章來源:21世紀經濟報道)