2。粉塵治理領域:龍凈環保(600388)、克林環保(002499)、三維絲(300056)、飛達環保(600526)等。
3。硫化物和氮氧化物控制領域:燃燒控制技術(300152)、龍元科技(300105)、九龍電力、國電清新(002573)、永清環保(300187)等。
4。空氣凈化領域:創元科技(000551)。
雪迪龍:增長持續強勁，布局智能環保，打開新的增長空間。
事件:15Q1公司實現凈利潤約2930萬元，同比增長45.80%；基本每股收益0.05元。同時，公司預計2015上半年凈利潤增長在40%-75%之間。此外，公司公布了大股東及實際控制人的減持計劃，擬減持不超過3024.4萬股。募集資金將用於為公司員工持股計劃提供無息貸款、股東個人投資及其他資金需求。
評論:
行業景氣帶動收入大幅增長。
公司壹季度實現營收約654.38+0.58億元，同比增長64.42%，主要原因是國家對環保行業的投入不斷加大，環境監測行業處於景氣周期。同時，公司積極拓展市場，業務訂單和產品銷售收入增加。目前中小型工業鍋爐煙氣市場正在加速發展，同時超低排放政策推動火電煙氣市場不斷擴大。我們認為，依托核心競爭優勢，公司旗艦產品CEMS系統的銷量有望繼續提升，並將繼續帶動公司業績實現快速增長。
出色的成本控制，盈利能力略有提高。
壹季度，公司銷售率和管理率分別為65，438+04.0%和65，438+03.4%，同比下降3.6個百分點和65，438+0.8個百分點；期內費率26.1%，較去年同期下降5個百分點。與大型環保工程承包商和終端客戶建立長期穩定合作關系的市場開發模式，加上對費用的嚴格控制，使公司在成本控制方面保持了領先水平。此外，公司壹季度綜合毛利率為46.8%，較去年同期上升65，438+0.7個百分點，表明公司盈利能力有所增強。
布局智慧環保，開辟成長新空間
公司攜手創新思路，利用雙方在軟件、硬件等資源上的優勢，進軍智慧環保領域。目前，首個項目大同智慧環保信息平臺建設已進入實施階段。我們認為，隨著大同項目的成功示範，未來新的商業模式有望實現異地快速復制，智慧環保業務也將為公司的可持續增長開辟新的更廣闊的空間。此外，公司近期與Idea Innovation和水木楊凡合資成立大數據公司，在互聯網+中布局環境數據服務領域，有助於進壹步提升公司在智慧環保領域的競爭實力，或將加速推進智慧環保業務。
收益估計
我們相信鐵腕治汙將成為環保新常態。首先是環境控制和監測。隨著汙染治理的全面深入推進，環境監測行業將迎來更多發展機遇。公司深刻理解行業發展趨勢，預見VOCs治理、超低排放、智慧環保、環保第三方運維等趨勢領域。憑借雄厚的技術實力、豐富的產品儲備和良好的品牌效應，公司未來有望繼續保持環境監測領域的龍頭地位。此外，員工持股激勵計劃的實施也將有助於公司實現中長期穩健增長。
風險警告
1)CEMS銷量增長不及預期；
2)智能環保等新業務的市場發展低於預期；
3)行業競爭加劇導致業務毛利率下降。
國電新鮮:技術優勢引領超低排放市場
業績符合預期:公司發布2014年度報告，實現營業收入1277萬元，同比增長66.9%，歸母凈利潤2710萬元，同比增長50.3%，基本每股收益0.51元。擬向每10股派發現金2元。
脫硫脫硝業務助推業績高速增長:收入高速增長主要是脫硫脫硝建設業務和運營業務收入增加(同比分別增長160.66%和33.88%)。公司在鞏固EPC建設業務的基礎上，積極拓展BOT特許經營項目。2014年，公司承接了兩個新的運營項目和十多個建設項目，現有的八個脫硫脫硝運營項目將為公司帶來持續性。凈利潤增速低於營收增速的主要原因如下:1)綜合毛利率33.99%，同比下降2.19pct，主要是毛利率較高的營業業務收入占比下降；2)期內費用率同比增加1.43個百分點，主要是R&D投資增加79.7%，導致管理費率增加1.54個百分點。
繼續看好未來發展空間:1)技術優勢引領超低排放市場:2014年，公司成功研發單塔壹體化脫硫除塵深度凈化技術，可為現有機組的效率提升和新建機組的二氧化硫、煙塵超低排放提供壹體化解決方案。目前，該技術已成功應用於多個電廠煙氣凈化效率提升，並通過山西省環保廳超低排放驗收，未來將繼續受益於大氣汙染物排放標準。2)和君參股成立產業M&A基金，為資本運作提供經驗和資源；3)股權激勵提高經營效率，高行權條件(2015-2017非扣非後CAGR高達55%)凸顯業績信心，員工持股計劃提高團隊凝聚力。
投資建議:我們預計公司2015 -2017年EPS分別為0.95元、1.38元、1.90元，對應PE為39.2倍、26.8倍、19.5倍。隨著產業基金的設立，預計公司未來將有廣泛的擴張空間。
風險提示:競爭加劇、項目進度低於預期、客戶支付風險等。
桑德環境:國有化帶來新機遇
事件:公司控股股東桑德集團擬將其持有的2.52億股(占公司總股本的29.80%)轉讓給清華控股、蒂奇福柯、清控資產、金鑫華創，其中清華控股、蒂奇福柯、清控資產、金鑫華創為壹致行動人。成交金額69.965438億元。股權變更完成後，公司實際控制人變更為清華控股。
投資要點
公司是固廢處理的龍頭企業，產業布局日趨完善。至2014，公司業務已覆蓋固廢處置工程建設、固廢項目運營、環衛壹體化、再生資源、環保設備制造、水務運營等領域。其中，固廢工程壹直是公司的主要收入來源。2014年，公司實現市政建設和環保設備安裝收入35.66億元，占總收入的82%；2013年，公司固廢處置BOT項目開始產生收入，14年該業務收入躍升至4億元；環衛壹體化是公司近年來新拓展的業務。截至2014年末，公司已獲得環境衛生拆除項目年度合同額約3億元。再生資源行業發展空間巨大，公司在家電拆解領域已完成初步布局。可見，在固廢處理領域，公司已經形成了前期工程建設、中期垃圾清運、後期處理運營、資源化利用的完整產業鏈，在行業內具有相對穩定的市場地位。
清華控股的國資背景可能會為公司贏得更大的發展機會。清華控股是清華大學在整合清華科技產業的基礎上，經國務院批準設立的國有獨資有限責任公司。主要從事科技成果產業化、高新技術企業孵化、投資管理、資產運營和資本運作。被投資企業的業務領域包括信息技術產業、能源環保產業、生命科技產業、科技服務和知識產業。目前清華控股直接或間接控制的上市公司有同方股份、誠誌股份、紫光股份。
清華控股表示，“目前沒有變更公司主營業務或對公司主營業務進行重大調整的計劃，但不排除在未來65，438+02個月內適時調整公司產業結構，開拓新業務，提高公司持續盈利能力和綜合競爭力”。目前，清華控股的能源環保產業主要涉及新能源開發利用、清潔燃燒及汙水處理、地熱資源利用、智能空調等節能技術。2011，清華控股總收入363億元，其中能源環保行業收入占比10.69%。旗下環保企業有龍江環保集團、郭桓清華環境工程設計研究院、紫光泰和通環保等。其中，龍江環保集團擁有近20家子公司，水處理能力超過270萬立方米/日。根據清華控股的發展戰略，未來將大力發展環保業務板塊，利用上市公司平臺有效整合環保產業資源，實現產業發展的協同效應。
可以預期，清華控股入主後將在業務發展、平臺整合等方面給予公司大力支持，公司有望迎來重大跨越式發展機遇。
盈利預測和投資評級。僅考慮公司現有業務的發展趨勢，我們預計公司2015/2016/2017年營業收入分別為59.05/77.95/1065438+3300萬元。歸屬於母公司的凈利潤分別為10.85/14.16.5438+0/18.34萬元，對應的每股收益分別為1.28/1.67/2.17元。給定2065438+25-28倍2006年PE，未來6-12個月目標價區間為41.75-46.76元。
風險提示。BOT運作項目的快速增加和緩慢的現金回報可能導致財務風險。
龍井環保:穩定增長的大氣標桿股
結論:公司具有煙氣處理技術等優勢，將受益於超低排放政策。此外，公司積累了海外項目經驗，剝離了非主營業務，推進了激勵計劃。預計2015-2017年EPS分別為1.30、1.54、1.85元，2015、2016年EPS分別較前次預測增長2%、16。考慮到公司在技術、品牌、渠道等方面的優勢，結合2014的高送轉預案，公司應該享有壹定的估值溢價。參考環保行業平均估值，給予公司2016 35倍PE，目標價上調至53.9元；
該公司將受益於超低排放政策。早在2012，公司就有河南、安徽百萬臺除塵大單；截至目前，公司擁有濕法靜電除塵、低溫靜電除塵等超低排放主流技術，具有相關性能、品牌和渠道優勢，將受益於超低排放政策；
布局煙氣BOT領域，有海外項目經驗，剝離非主業(增加凈利潤+專註主業)，實行內部激勵。(1)公司2008年取得BOT項目，2012年新簽新疆TBEA 2.350 MW自備熱電廠BOT項目。項目煙氣含硫量低，熱電聯產利用小時數有保證，BOT項目可提供穩定收益；(2)2065 438+00至2012，公司分別與印尼、印度簽訂了動力、鍋爐島訂單。目前，該項目已接近尾聲。2014海外EPC業務已為公司貢獻4.9億元。(3)2065 438+03-2065 438+05，公司分別賣出興業銀行股份、廣州發展股份、西礦環保土地股份。2014年度，上述業務為公司貢獻了130萬元的營業收入；(4)2065 438+2004年9月，公司發布員工持股計劃。目前壹期采購已完成，二期正在穩步實施；
風險因素。超低排放市場競爭激烈。
飛達環保:非公開發行獲證監會無條件通過，新壹輪增長啟動。
事件:飛達環保65438+10月7日晚間發布公告，證監會發審委審核公司非公開發行a股股票申請。根據審核結果，公司非公開發行a股股票申請獲得無條件通過。根據此前披露，飛達環保擬向巨化集團非公開發行股票募集不超過654.38+0.2億元。扣除發行費用後，募集資金將用於收購巨泰公司100%股權和慶泰公司100%股權並補充流動資金。定增完成後，飛達環保控股股東將變更為巨化集團，實際控制人變更為浙江省國資委。
投資要點:
固定“靴子落地”幫助公司啟動了衢州市環保業務整合的步伐。
我們猜測兩家國企的合作是浙江省國企改革的重要組成部分。集團董事長也是衢州市市長。有理由相信，本次定增獲批意味著公司開始整合衢州市的環保業務。目前，清泰和聚泰的環保業務主要是依托集團涉足衢州市。目前，清泰擁有醫療廢物2000噸/年、危險廢物6000噸/年的處理資質，實際利用率約為40%。
預計隨著後續產能擴張，“兩廢”處理能力將在現有3000噸/年的基礎上快速提升，未來幾年有望達到654.38+10萬噸/年以上，滿足衢州現有約2萬噸/年的危險廢物排放水平，汙水汙泥處理能力也有望受益於“水十條”的快速增長。按照“三廢”處理費3000元/噸，汙水處理費1.5元/噸，我們預測巨泰和清泰在18.7萬保持現有處理能力不變，危廢處理和汙水處理項目將在15繼續落地，預計危廢和汙水處理能力快速提升。
火電“超低排放”項目加快推進，帶動公司訂單加速增長。
65438+10月，《國家煤電節能改造升級行動計劃》首次明確了超低排放的可行性，提出了到2020年完成1.5億千瓦超低排放改造的目標。14經過技術改造的經濟可行性論證，項目以小規模示範工程的形式逐步推廣。公司於14下半年順利完成神華國華舟山電廠4號機組改造，顯示了公司承接超低排放項目的能力。隨著政策的跟進和技術的成熟，我們相信15將是燃煤電廠超低排放改造的大年，市場將在16達到全方位的高峰，未來將帶動約500億新增火電廠超低排放煙氣處理市場。憑借濕式靜電除塵核心技術，公司迅速搶占江浙市場，憑借示範工程，在精細除塵超低排放改造中市場占有率達到50%以上。預計公司15年火電超低排放訂單將呈爆發式增長，帶動公司傳統煙氣治理業務快速增長。全年煙氣治理業務總訂單有望突破70億，訂單受理將繼續加速。
維持買入評級。
公司所處的節能環保行業正處於黃金期，未來空間巨大。去年以來，公司資金壓力有所緩解，訂單接受速度加快。按照15年度增發合並預計，公司2014、2015、2016年度EPS分別為0.20、0.30、0.52元/股，同比增長99.52%、50.00%、73.33%。
三維絲:BOT項目逐步落地，脫銷和運維項目帶來業績新增長。
公司公告:公司與洛卡環保近日與鄒平七星開發區熱電有限公司簽訂了《鄒平七星開發區熱電有限公司6號鍋爐投資建設運行維護檢修合同》(以下簡稱“七星開發區合同”)
合同總價81914500元，投資回收期五年，其中脫銷系統投資6141000元，運維維修* * * 2050萬元。
BOT訂單靴子落地，公司實質性轉型為煙氣治理綜合環保服務商的步伐加快。此前，公司及洛卡環保已與鄒平七星開發區熱電有限公司簽訂了金額約9600萬元的消缺系統投資、建設、運行、維護及檢修合同，合同正在履行中。目前有三個BOT訂單，總價超過2.62億元。如我們之前的報告所述，公司的長期戰略是逐步轉型為煙氣處理領域的綜合環保服務商。未來會有更多BOT項目簽約，BOT項目毛利率高，對公司業績貢獻大。
BOT訂單的落地將為公司提供新的利潤增長點，有助於公司在煙氣脫硝領域拓展業務，促進公司向煙氣治理綜合環保服務商的實質性轉型。
公司正處於轉折點，產品屬於環保領域的核心品種。收購Lorca將帶來巨大的協同效應。隨著國家環保法規的收緊，在建設美麗中國的大背景下，大氣汙染防治、節能標準化政策等重點專項實施方案相繼出臺，環保問題已經走在前列。公司作為煙氣治理領域的綜合環保服務商，必將發揮巨大的作用。公司專註於大氣粉塵汙染的治理。目前高溫過濾介質產品全面產銷，議價能力強，產品具有壹定的市場和用戶粘性。未來在協同效應和配套銷售下，公司業績增長有保障。洛卡環保擁有較高的市場地位和廣泛的品牌認知度。在其幫助下，公司將成功進入煙氣脫硝領域，這是公司向綜合性環保服務商戰略轉型的重要壹步。
高溫過濾介質龍頭企業，逐步向煙氣處理領域綜合環保服務商轉型，首次給予“買入”評級。公司作為國內高溫濾料龍頭企業，未來將充分享受環保政策帶來的行業空間釋放，同時通過收購洛卡環保進入煙氣脫硝領域，逐步向煙氣處理領域綜合環保服務商的戰略目標邁進。假設公司收購洛卡環保，從2015開始貢獻收入，考慮發行稀釋股本。
中電遠達:“深入落實大氣十條”系列研究之四——搭建環保資源聚集大平臺
投資建議:大氣治理領域是公司未來的主要增長方向；預計2015至2017，公司每股收益分別為0.60元、0.68元、0.79元。考慮到公司受益於超低排放以及“深入落實大氣十條”政策、布局水市場、擁有集團資源平臺優勢(未來有註入集團火電環保資產、處置核廢料、推進海外業務板塊的可能)，我們認為公司應享有壹定的估值溢價。參考環保板塊主營業務以大氣為主的可比公司估值，我們給予公司2005年PE水平2065438+60倍，對應目標價36.00元。
大氣治理領域是公司的主要增長方向。超低排放政策的推進，有助於公司實現穩定增長；特許經營項目將為公司提供穩定的現金流；公司積極布局大氣治理(與邯鄲市政府簽署戰略框架協議)和碳匯技術“非電”領域。總體來看，大氣治理領域是公司的主要增長領域；
提前布局水務板塊。預計“水十條”將於4-5月正式頒布，這將給水務板塊帶來可觀的投資機會。公司與朝陽市政府簽訂汙水處理廠項目，與朝陽市政府成立項目公司，以PPP模式進入當地水務市場，符合行業發展和政策方向；同時，公司正在加快電廠“水島”示範工程建設，努力利用自身在大氣治理方面的優勢，實現水務板塊的轉型升級；
依托集團的資源平臺優勢。公司依托集團資源平臺優勢，未來可能註入火電、環保資產，處置核廢料，推進海外業務。
風險因素。超低排放推進速度低於預期；特許經營中國家電價補貼轉移支付不足；該集團支持的力度和速度低於預期。
集中技術:為環境監測和治理搭建平臺
事件:公司發布2014年度報告，實現營業收入100萬元，同比增長30.76%，歸母凈利潤193萬元，同比增長21.02%，每股收益0.43元，擬10。同時，公司公布2015年第壹季度業績預告:歸母凈利潤4179600元-7314400元，較去年同期下降60%至30%，低於市場預期。
環境監測快速增長，成本控制加強:2014年公司主營業務構成中，環境監測系統及運維服務、工業過程分析系統、實驗室分析儀器、水利水務智能系統、安全監控系統收入占比44.18%、26.71%、11.65%、11.65438通過事業部制改革和股權激勵措施，成本控制進壹步加強，費用率較去年同期下降3.87個百分點。其中，銷售費用率65，438+05.49%，較上年同期下降3.65，438+06個百分點，管理費用率65，438+05.83%，較上年同期下降0.97個百分點。我們認為仍有下跌空間，內生增長可期。
搭建環境監測治理平臺:1)環境稅和VOCs汙染收費制度今年有望出臺，監測行業和VOCs防治市場將全面開放。公司環境監測系統涵蓋水質、氣體監測儀器，R&D+M&A將構建最完整的產品線，VOCs監測與治理將主動布局，未來將顯著受益於行業發展；2)智慧城市戰略布局:2014收購沈東電子進軍智慧水利，章丘“智慧環境”項目有望打造全國“智慧城市”建設典範；3)收購新百利，從監測到水環境治理，延伸環保產業鏈，搭建大平臺。
風險提示:政策出臺低於預期、項目進度低於預期、應收賬款風險等。
啟源裝備:“深入落實大氣十條”系列研究之壹:借力集團平臺優勢，走上環保陽光之路。
投資建議:基於公司現有業績，借助六和田蓉在環保領域的核心技術、客戶和渠道資源，公司轉型的速度和力度可能明顯好於行業平均水平。預計2015-2017年，公司營業收入分別為3.05、351和4.07億元，凈利潤分別為0.12、0.15、0.19萬元，每股收益分別為0.65449億元。
考慮到公司目前業績水平和未來業務轉型有望依托擬收購的目標公司六和田蓉，且有集團資產註入預期，我們認為公司可享受壹定的估值溢價，對應目標價60元，首次覆蓋，給予“增持”評級；
公司擬發行股份購買六和田蓉100%的股權。交易對手為中節能等5家公司；交易對價9.4億元；發行5200萬股；發行價格為18.03元/股；2015至2017，公司盈利預測分別為0.8、0.9、1億元；
基於戰略發展，公司推出了超出市場預期的收購計劃。傳統業務營業收入和凈利潤不高，毛利率有所下降；僅靠自身積累(新型脫硝催化劑)很難在短時間內完成改造。本次擬收購標的六和田蓉有5.6億元未執行或未完成合同剩余收益，是公司2013年收入的2.4倍，六和田蓉積極布局“智慧環保”，符合國家產業政策導向；公司依托中國節能，不排除未來借助上市公司現有平臺進行資產整合的可能。國家對大氣治理相關政策的陸續出臺，將促進六和田蓉業務的發展；
風險因素。(1)大氣治理需求下降；(2)激烈的市場競爭影響了六和田蓉的業績；(3)智能環保協議進度低於預期；(4)集團資產註入少於預期。