在熙熙攘攘的中國股市中，他似乎是壹個孤獨的另類。在他眼裏，價值投資不僅僅是壹種方法，更是壹種信仰，壹種哲學。
“不知道現在是大牛市嗎？還在做長期工作？妳不傻吧？”2007年9月，當上證指數成功站上5000點時，人群中就有這樣的聲音。中國股市繼續高歌猛進，徹底點燃了民眾的投資熱情。人們無私地低買高賣，追漲殺跌，不知疲倦地享受套利的樂趣。
然而在紅綠綠的繽紛色彩中，有壹個人不為所動。他操作著上億的資金，但股價的所有漲跌似乎都與他無關。當波段理論、圖形分析等技術開始流行的時候，只有他把投資上升為壹種哲學。
在喧囂的中國股市，他似乎更像是壹個孤獨的另類。這個人就是私募基金深圳東方港灣公司董事總經理單斌。
失落的哲學
剛剛到不惑之年的單斌，在中國股市上已經15年了。坐在諾德金融中心的辦公室裏，他的氣質更加從容淡定。雖然哪怕是1%的股價波動，給他帶來的盈虧也可能是上億的數字。
“所有優秀的基金經理都在虧損。”在丹斌15漫長的投資生涯中，他記得三次慘痛的失敗，也正是這些教訓奠定了他今天的投資理念。
1992年僅25歲的單斌，大學畢業不久就踏上了南下深圳的路。1992八月股票波，很多人搶購原始股。這是丹斌第壹次感受到股市的刺激。他第壹反應就是這個東西能賺錢。
正在這時，公司老板拿出50萬，讓他幫忙炒股。當時股價暴漲，包括所有垃圾股。第壹次嘗試讓他獲得了巨大的回報，但斌手裏的50萬很快變成了250萬。他的膽子開始變大，什麽股票都敢做。
沒想到，壹路風光的時候，暴風雨不期而至。1993，無意中聽到壹個著名的股評人說“深宅”有很大的收益，於是丹斌趕緊押註這只股票。本來他就不懂這個行業。他壹進去，股價就開始暴跌。不僅把之前賺的錢都賠光了，還賠了不少錢。
當時200多萬不是小數目，雖然不是他自己的錢的損失，但也足以讓他很難過。那段時間，但斌精神恍惚，連自行車都不會騎。“我覺得現在很多投資人都是這樣的。當他們聽到壹個消息，他們立即購買。其實這是風險最大的事情。”但是，賓說他再也不相信道聽途說的所謂“消息”了。
隨後，他迅速重整旗鼓，轉戰期貨。短短壹年多時間，他賺了100多萬元。然而隨後的“327國債事件”，卻讓斌手裏的訂單全部被強行交付，再次讓他血本無歸。
“投資者總是面臨意想不到的危機，關鍵是我們如何對待這些危機。”壹夜之間，從1000萬到身無分文，曾經經歷過的巨大落差，讓單斌對風險的認知與眾不同。“就像道瓊斯指數1895，不知道漲了多少倍。但在此期間，它經歷了三次經濟危機和兩次世界大戰。因為危機，我們會不投資嗎？”
從1995到2000年，單斌的錢越來越多。當時他主要靠圖表分析和基本面分析，這讓他覺得技術分析是萬能的。就在這時，壹只叫“華工科技”的股票進入了單斌的視野:技術面和基本面都很好，進入的位置也很合適。預計會有較大的上漲空間，於是他下了重註。結果這壹次，他被表面的數據蒙蔽了雙眼，投入的4000多萬資金幾乎損失了壹半。
壹次又壹次，單斌開始思考這樣壹個問題:如何將投資風險降到最低，從而獲得長期穩定的收益？靠“內部消息”？按波段按周期？通過技術分析？顯然，這些都不靠譜。它們可以讓妳迅速積累財富，但也可能讓壹切瞬間化為烏有。那麽壹個成功的投資者應該怎麽做呢？
想要成功，就要和成功者交往。
2003年，單斌來到香港。這是他投資的第10年。俗話說，十年磨壹劍。與以往不同的是，他第壹次開始關註企業本身。
而香港賓選的企業，以後賺的就少了。他的第壹個要求是，從長遠來看，至少他們不會虧錢。因此，單斌投資了幾條高速公路和同仁堂科技，後來為他帶來了豐厚的利潤。
自從投資高速公路以來，單斌賺了很多錢。他逐漸了解到，選擇壹個真正好的企業投資是成功的關鍵。後來丹彬買了張裕，壹直持有到現在。
“張裕的領導們，做IPO的時候，差不多持有654.38+0億股。2006年過了整整壹年，差不多漲到7億，8億。事實證明，如果這些管理層想從那個企業獲得壹些利益，他們更容易渾水摸魚。”對此，他解釋道，“但是當他擁有股權的時候，他只需要把這個企業越做越大，這些管理層就會變得非常非常有錢。那麽，這些擁有數千億資產的管理者，遇到這樣的時代，就會在企業中集中大量的社會資源。”在這樣的背景下，問題的關鍵是選擇壹個成功的企業，並與之共同成長。
在過去的10年裏，美國股市在房地產、金融服務、銀行、零售、保險等領域表現出色。其實在中國，去年的這波大行情也是這樣壹條主線。選擇股票，就是選擇中國最好的行業，以及這些行業中最強的企業。
“如果投資這樣的公司都不賺錢，很難想象還有什麽股票能賺錢。”但斌笑了。所以在他的股票池中，他選擇了茅臺，雲南白藥(29.65，0.00，0.00%，入吧)，萬科，招商銀行(38。
那麽，好企業的標準是什麽？
好企業的市場寬度和廣度要足夠大。要能夠抵禦通貨膨脹，也就是說這個企業的產品必須能夠提價。如果不能提高價格，那麽投資可能風險很大。比如1970，茅臺可能賣到7-8元壹瓶。從上世紀70年代到現在，茅臺30多年的漲價幅度是驚人的。
還有壹種意義上的“不朽企業”，可以長期生存。另外，要有足夠的凈利潤，最好是輕資產。比如茅臺，當地赤水河用當地高粱釀造，每噸9萬元。去年每噸賣61萬，未來幾年可能每噸賣72萬。不需要太多的投入，會給企業帶來源源不斷的現金流。
在單斌看來，選擇好的企業，即使在熊市也能賺錢。這壹點在單斌對貴州茅臺的投資中得到了很好的體現。他在2003年大膽買入茅臺，現在已經賺了十幾倍。
“妳什麽時候買這些股票？”但斌表示，“在過去十年裏，在萬科的任何歷史高點持有，都是巨大的回報。”
他對市場勝率也有獨到的見解:如果壹個企業現在的市盈率是50倍，如果每年以50%的速度增長，僅三年後就會下降到15倍，處於較低的估值。根據他的研究，世界上最偉大的企業的股價基本上以45度的斜率上升。“真正好的企業，從長遠來看是不會套住投資者的。”
海龜投資策略
“買最好的企業，長期保留”，這是單斌經常掛在嘴邊的壹句話。投資的時候，他不把自己當成市場分析師、宏觀分析師、證券分析師，而是企業分析師。因為他認為長期來看“股票永遠不可能比企業表現好”，選擇優秀的企業是我們成功的關鍵。
在單斌的投資理念裏，有這麽壹句話:像海龜壹樣投資。在成立私募基金公司的兩年時間裏，他經歷了中國股市從“熊”到“牛”的巨變。有些基金公司這兩年的收益是20倍甚至30倍。而東方港灣的回報率只有10倍。在購買自己的信托產品之前，他會向客戶解釋:我們拒絕炒作短期和市場熱點，我們不會承諾讓妳快速致富。
在單斌看來，那些超高收益的基金和壹群兔子沒什麽區別，而他們更像壹只烏龜。“既然是比賽，只有跑完全程才有可能贏。兔子雖然跑得快，但壽命沒有烏龜長，所以烏龜最後壹定會贏。”所以他從來不拿業績和其他公司比，總是默默做自己認為對的事。
“為什麽是烏龜？第壹，烏龜耐得住寂寞，慢慢爬行，穩步前進，最終走得更遠；第二，我們稱懦夫為“縮頭烏龜”。雖然是貶義詞，但烏龜有壹個堅固的殼，每當聽到有什麽風吹草動，就會迅速把頭縮進殼裏，規避風險。海龜的風險意識和本能值得我們投資時學習。”回答這個問題的時候，但斌很認真。
為了規避系統性風險，在選股時，單斌會投資幾個互不關聯的優秀企業。同時他也知道，雖然有很多公司可以選擇，但真正優秀的企業並不多。所以他采取了“相對集中”的策略:消費品、金融、地產等行業中最優質的企業。“做多犯錯多，每年持有1只股票，同時持有50只股票，顯然前者賺錢概率大。”
價格合理的優秀企業自然會買，那麽什麽時候賣呢？理論上來說，壹個好的企業最好永遠持有，但斌選擇賣出的時候，也只是在被市場高估的時候。或者企業進入衰退期；找到了更好的公司。
在投資東方港灣的整個過程中，單斌賣股票的情況非常少。“神池灣和鹽田港(15.61，0.37，2.43%)，雲南白藥和張裕減持，但張裕B (47.110，-1.39，-2。其實這些股票還是不錯的，主要是估值原因。別的股票更吸引人，換就換。”他想，如果妳真的能找到壹個非常偉大的企業，不斷帶來驚喜，為什麽要賣掉它？如果賣了又想買回來，很可能意味著機會的喪失和成本的上升。
在投資中，壹個人最難做到的就是堅持。“找到壹個好的企業，長期持有”看似簡單，但人總想賺錢越來越快。對此，單斌做了壹個有趣的比喻:壹個和尚走到墻邊，壹直坐在那裏。10又20年，他出家了，但是有多少和尚出家了呢？冥想是壹件很簡單的事情，但是要堅持下來卻是如此的困難。
香港1977到1997期間，早期有幾十萬家房地產企業，後來只剩下壹些大企業。現在香港大型房地產企業市值2000-3000億港幣。房地產企業的長期趨勢是越來越集中。目前萬科市值約300億元。如果萬科在10到15之後仍然是中國最大的房地產公司之壹，5000億市值很正常，但是從現在到15有多少人能持有萬科的股份呢？
做壹只和時間賽跑的烏龜。
過去60年，美國的通貨膨脹率是1000%，英國是4000%。通貨膨脹是不可避免的，它默默地吞噬著人們的財富。如何抵禦通貨膨脹，又如何保值增值，延續財富？妳想長期持有什麽樣的資產？應該持有什麽樣的資產才能保證自己的財富不會流失？對此，單斌有自己簡單而深刻的理解。
事實上，在過去的100年中，美國市場的平均收益率為10.4%，其中5%來自分紅，4.8%來自利潤增長，只有0.6%來自市場勝率的變化，即股價的漲跌。遺憾的是，絕大多數投資者並不看重企業的分紅和內生增長。他們關註的是0.6%的股價波動，長期來看毫無價值。因為短期波動，很快就會被長期曲線抹平。
但在斌看來，漲跌都是投機，持續盈利才能叫投資:財富管理不是半年、壹年、幾年，而是壹生的目標，甚至是跨代的。真正的投資而不是投機，最重要的是把財富交給時間去增值。
“我不是在和跑得比兔子還快的投資者賽跑。我壹個人在和時間賽跑。”但斌說，壹些投資者總是試圖把別人口袋裏的錢贏到自己口袋裏，把股市當成賭場。他們從來沒有看到股票本身能帶來利潤。這是正和博弈，不是妳死我活的零和博弈。
人生往往在得不到的痛苦和得到後的厭倦之間徘徊。其實這樣的人總是有很多短期目標，所以會不斷重復痛苦和無聊。在單斌眼裏，價值投資是壹種信仰，可以讓人擺脫這種低級的循環。
在更新版的《時間的玫瑰》中，我刪除了封面和作者簡介中的“傑出中國投資人”壹詞。在1版中，我去掉了包括“傑出的中國投資人”在內的很多誇張的字眼，試圖把它去掉。壹方面，我希望“羞澀的玫瑰靜靜地綻放”，我希望時間的玫瑰隨著時間靜靜地流淌。另壹方面，我知道自己離這個目標還很遠，但又無法抗拒發布者的堅持，只能在更新的時候讓它回歸到我想要的正常狀態。我用了壹句話來代替——“投資考驗著我們思維的極限——壹種蘊藏在我們內心深處的力量。”這也是我迄今為止對投資最深的感受和理解。
《時間的玫瑰》更新版中刪節了幾篇文章，增加了約16篇文章，有幾篇關於估值、風險、人生感悟的文章。