編輯|王立峰
嚴重不及預期的業績預告打擊了東方日盛(300118。SZ)，其6月26日開盤價接近9% 65438，隨後跌幅收窄。截至收盤，東方日盛股價收於23.12元，跌幅4.07%，總市值。
東方日盛，太陽能電池及組件龍頭企業之壹，2010年9月登陸創業板。公司總部位於浙江寧波寧海縣，實際控制人為林海峰。據PV Tech最新數據顯示，東方日盛在2021年全球光伏組件出貨量排名中位列第六。
根據東方日盛25日晚間發布的2021業績預告，2021.1.131.75%歸母凈利潤同比增長；當年未歸母凈利潤為虧損，虧損5.95億元-613萬元，虧損率同比增長超過160%。
業績預測嚴重低於組織的壹致預期。此前機構普遍預計，東方日盛2021年有望實現凈利潤6543.8+0.83億元(Wind壹致預測)，同比增速555%；收入方面，不如機構預測。機構壹致預測2021年收入增長可達205.7億元，增速約28%。實際營收不超過194億元，同比增速略高於20%。
超預期的業績增速也可能影響這家光伏龍頭的再融資，從而影響其雄心勃勃的投資計劃。壹年前，東方日盛因為業績虧損，被迫放棄可轉債再融資計劃。
大容量“冒險”
壹個月前，東方日盛剛剛拋出了雄心勃勃的光伏組件和電站投資計劃，以抓住中國綠色能源的市場機遇，但其賬面上捉襟見肘的現金流構成了最大的挑戰。
這份發布於去年2月27日65438的公告顯示，東方日盛將在內蒙古固陽金山工業園建設增量配電網壹體化示範項目(二期)，總投資446.5億元。資金來源為公司自有資金或自籌資金。
財務數據顯示，截至2021三季度末，東方日盛賬面貨幣資金余額不足61億元。單看這壹科目，項目投資總資金缺口高達386億元。公司在公告中提醒投資者註意本項目可能存在的“現金流動性風險”。
鑒於投資巨大，公司還表示，為緩解現金流壓力，將堅持“適度持有、滾動發展”的思路。
東方日盛的產能是“有風險的”，這是中國政府雙碳路線目標所鼓勵的。中國將在2030年實現二氧化碳排放峰值，在2060年實現碳中和。這些目標的實現有賴於光伏和風電裝機容量的穩定增長。因此，包括太陽能電池在內的光伏產業進入了黃金發展期。美好的市場前景吸引各種光伏組件企業投產擴大產能。
從2017開始的5年裏，東方日盛的固定資產增長了5倍，到2021第三季度末達到1065438+7500萬元，而且還在擴張的路上。加上去年2月底披露的446.5億元光伏組件及電站投資計劃，目前公布的投資項目合計787億元。
產能擴張伴隨著積極的融資。股票、銀行貸款等。所有的融資方式都是這家公司采用的嗎？自2017以來，東方日盛通過這些方式累計融資超過330億元。如果不是2021年初發行可轉債失敗，東方日盛累計融資將超過360億元。
杠桿率也在上升。財務數據顯示，東方日盛資產負債率由2065，438+06年末的60.29%上升65，438+08個百分點，至去年三季度末的68.29%。杠桿的上升意味著金融風險的增加。
這將制約東方日盛接下來的再融資能力。
為籌集資金，自2021年6月以來，東方日盛先後出售江蘇九九九科技、江蘇太古新材、多家境內外電站資產股權，處置各類資產7項，共收回資金約48億元。
不過，即使加上這些處置資產的現金流入，東方日盛的賬面資本最高也在865438+億元左右(前述處置資產部分發生在去年第三季度)。對於去年底446.5億元的投資項目來說，這意味著總資金缺口超過360億元。
公司的經營性現金流也不理想。財報顯示，公司2021前三季度經營性現金流凈額僅為3.92億元，遠遠不能滿足資本擴張的需求。
融資方式不明
光有野心是不夠的，妳還得有錢。
公司公告，本次對外投資的資金來源為自有資金或自籌資金。公司沒有說明具體的自籌方式，是發行股票，還是借款，或者兩者兼而有之。
從杠桿率和風險來看，幾乎沒有借貸的空間；完全通過增發來滿足資金缺口也不現實，會導致控股股東權益被嚴重稀釋。假設全部通過增發完成，上述360億元的資金缺口需要發行超過12億股(按目前市場20天移動平均線計算)，實際控制人林海峰的股權將被嚴重稀釋。
增發股份也會稀釋其他股東的權益。東方日盛拋出446.5億元的巨額投資計劃後，公司股價連續下跌，迄今跌幅近30%。
接下來的問題是，東方日盛需要發行多少股份才能滿足投資需求？
在不考慮批量融資和批量建設能力的情況下，假設募資後資本結構保持穩定，即資產負債率為68%，上述360億元的資本缺口需要通過發行股票募集資金115億元。按照目前的20天均價，需要4億新股。
從這個角度來看，隨著新股配售的完成，目前的股東權益實際上會被稀釋30%左右。
針對公司目前擴產存在的資金缺口、未來可能的融資方式、實際控制人林海峰是否會參與認購等問題，《讀書壹校》就這些問題采訪了東方日盛，截至發稿，尚未收到回復。
連續兩年扣除後的虧損
東方日盛盈利能力堪憂，連續兩年扣非後虧損。
由於2020年扣非凈利潤虧損6543.8+350億元，東方日盛也無緣可轉債發行。2021年，雖然全年業績預告顯示凈虧損0.35億-0.53億元，但這壹結果是轉讓光伏電站產生的2.4億元和轉讓股權產生的5.6億元非經常性損益帶來的。如果扣除這些非經常性項目的影響，東方日盛去年的凈虧損實際為5.95億元-665，438+03萬元，同比虧損呈擴大趨勢。
東方日盛盈利能力嚴重不足，受到上遊材料價格上漲的不利影響。
東方日盛雖然處於太陽能產業鏈的上遊，但行業地位其實很尷尬。長期以來，東方日盛在光伏制造端的布局僅限於電池和組件兩端，並沒有進行整合。
壹旦上遊矽料價格上漲，東方日盛的組件利潤將受到嚴重擠壓。財務報表清楚地揭示了這壹趨勢。2020年前後，矽料價格上漲相對平緩時，東方日盛毛利率可超過20%，最低可維持在13.65%。
進入2021後，情況完全變了。受光伏上下遊供需嚴重錯配影響，矽料價格壹度漲至27萬元/噸的歷史高位，同步帶動矽片價格上調。這意味著東方的上升成本大幅上升，因此去年第三季度毛利率驟降至7.94%。
但根據公司年度業績預告，由於上遊原材料尤其是矽料和矽片價格上漲，公司組件訂單銷售價格提前簽約且組件銷售價格增速慢於上遊原材料，導致組件銷售毛利較較低，影響營業利潤約9.4億元。
現金流情況不好，利潤承受成本壓力大。東方日盛說服股東購買其新出售的股票是壹門藝術。
最近東方日盛頻頻接受媒體采訪，文章中不乏轉型、改革、危機感等字眼。孫躍茂總裁曾表示對未來的融資能力充滿信心。“隨著滁州和馬來生產基地的投產，公司產能大幅提升，出貨量也會增加。企業的組織機構做了壹些調整，運營體系得到了加強，未來的盈利能力會有很大提高。”
也有機構預測，隨著上遊矽材料產能的逐步釋放，2022年矽材料價格將有所下降，光伏組件毛利率將有所回升，屆時東方日盛利潤將有所改善。