——從道指成份股的更替看美國經濟的變化。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授
道瓊斯工業平均指數(DJIA)誕生於1896，由道瓊斯公司編制。到20世紀末，道瓊斯已經編制了3000多種股票指數，覆蓋了全球34個國家或地區的市場，樣本股覆蓋了5000多家上市公司，但大部分指數都不為人知。只有道瓊斯工業平均指數壹直被公認為世界上最著名的股票指數，新聞媒體和公眾所說的“道瓊斯指數”或“道”指的是DJIA。
由於陶氏DJIA誕生於美國工業化早期，並伴隨著美國工業化而成長，其市場地位不斷提高。在工業化時代，工業企業的業績通常與經濟增長率直接掛鉤。當壹家公司對美國經濟的代表性下降，或者發生更大範圍的經濟轉型時，道指DJIA成份股需要做出相應的改變。例如，壹家因財務困難而遭受市值損失的公司可能會被DJIA摘牌。
後工業時代，道指DJIA成份股首次被納入金融股；在互聯網時代，道指DJIA成份股吸收了新的經濟概念股。目前，它跟蹤在紐約證券交易所(NYSE)和納斯達克上市的30只大盤藍籌股。因此，道指DJIA成為美國主流經濟的代表和晴雨表，成為當今世界上最著名、最有影響力、最古老的股票指數。
然而，多年來，陶氏DJIA壹直飽受批評。壹些最有說服力的論點包括:道瓊斯工業平均指數不能很好地代表美國市場，因為它只包含30家大型股票公司，而且它不以市值為權重，因此編制該指數的科學方法值得懷疑。
(1)DJIA成份股在道指中的代表性太小或不足。與許多其他指數相比，道瓊斯指數在整個股票市場中所占的比例很小。實際上，美國股市最多有近10000只股票上市。然而，道瓊斯指數只跟蹤了其中的30家。出於這個原因，許多投資者更喜歡標準普爾500指數。P 500)等樣本量較大的指數。
(2)道瓊斯DJIA指數的編制方法值得懷疑。DJIA的編譯公式很簡單。從最初的12股價的簡單平均值= SUM(12成份股價格)/12到今天所謂的30只股價的加權平均值=SUM(30只成份股價格)/道瓊斯除數，很明顯股價越高的股票在指數中的權重越大。因此，價格較高的成份股會對指數價值產生較大影響。1928道瓊斯除數的原始值為16.67，最新值為0.1474 8071991788。
5月26日，1896，道瓊斯工業平均指數(DJIA)誕生，當日指數為40.94點。2020年2月22日，道瓊斯工業平均指數(DJIA)創下29568點的歷史新高。在此期間，美國股市經歷了5次大股災，DJIA成份股經歷了52次變化，這些都反映了美國股市在過去壹個世紀的跌宕起伏。
壹、DJIA成份股數量初步定為12，行業覆蓋面很窄(1896—1965，438+06)。
道瓊斯指數的早期成分主要分布在鐵路、棉花、天然氣、糖、煙草和石油行業。5月26日，1896，道瓊斯工業平均指數(DJIA)正式誕生。起初有12只成份股，分別是美國棉籽油公司，蒸餾& amp；養牛、北美公司、美國糖制品公司、通用電氣(GE)、田納西煤炭、鋼鐵和鐵路公司、美國煙草公司、拉克萊德燃氣公司、美國皮革公司(優先股)、芝加哥燃氣和可口可樂公司、國家鉛公司和美國橡膠公司。
從這12成份股的行業隸屬關系來看，都是當時最具代表性的工業公司，其中GE有幸成為DJIA創立時的第壹只成份股。這批成份股主要來自美國“西部大開發”和工業化初期的主要制造業企業。
截止1915日收盤，DJIA成份股共調整11次，期間GE經歷了“三進兩出”的過程。1898年9月，DJIA成份股通用電氣被美國湘窖公司替換，這是通用電氣首次退出成份股。
4月21899，4只DJIA成份股退出:美國烈酒制造、拉克萊德燃氣公司、標準繩麻公司、美國煙草公司；同時引入4只新成份股:聯邦鋼鐵公司、美國鋼鐵線材公司、通用電氣和大陸煙草公司，其中通用電氣時隔半年後第二次進入成份股。
1901 4月1日，5只DJIA成份股退出:美國棉籽油公司、聯邦鋼鐵公司、太平洋郵輪公司、美國鋼鐵線材公司和GE；DJIA新註冊的5只股票是:美國銅礦公司、美國國際紙業公司優先股、美國煉油公司、美國鋼鐵公司和美國鋼鐵公司優先股。這是通用電氣第二次退出成份股。
1907 165438+10月7日，DJIA成份股田納西煤鐵鐵路公司退出，由通用電氣接替，這是通用電氣第三次進入成份股。此後，GE再也沒有退出成份股，直到110年後的2018年6月26日，GE終於退出了DJIA成份股。
除了通用電氣，通用汽車也是DJIA歷史最悠久的公司之壹。1965438+2005年3月16日，通用汽車首次進入DJIA。
1880至1920時期是美國工業化的起步階段，也是美國第壹、第二產業快速轉型的時期。特別是鐵路建設的大規模發展，給重工業部門帶來了強大的刺激，也加速了西部地區的發展。耕地的迅速擴大和先進農業技術的采用大大提高了美國的農業產量和效率。與此同時，電力、石油、化學、汽車制造等壹系列新興工業部門也在美國發展起來。從65438到0890，美國工業生產已經躍居世界第壹；1900年，美國鐵路長度超過西歐各國鐵路長度之和；1913年，美國工業產品占世界總量的1/3以上，比英、德、法、日加起來還多。1906 1月，DJIA首次突破100大關。
二是DJIA成份股增加到20只，行業覆蓋面擴大(1916—1928)。
1916 10 10月4日，DJIA成份股數量首次由12增加至20只。其中，這次有四只成份股* * *通用、國家鉛、人民煤氣燈和焦炭、美國鋼鐵公司(優先股)；新引進的股票多達12只:美國甜菜糖公司、得克薩斯公司、美國罐頭公司、鮑德溫機車公司、美國機車公司、猶他銅業公司、B.F .古德裏奇、西聯電報公司、共和鋼鐵公司、西屋電氣公司、美國電話電報公司公司、斯圖貝克汽車公司。其中，美國電話電報公司(後來在& amp；t)是第壹次進成份股，通用是第壹次退出成份股。
1924 65438+10月22日，DJIA成份股首次引入杜邦(e . I . DuPont de nem ours &；公司)；2月6日，1924，加州標準石油公司(後來的雪佛龍)首次進入DJIA。8月31，65438，0925，杜邦和加州標準石油公司同時退出成份股，但通用第二次進入成份股。後來，通用汽車成為DJIA成份股已經有84年了。2009年6月8日，通用汽車最終退出了DJIA成份股。
從1916到1927收盤期間，DJIA的成份股壹共調整了9次。顯然，這壹時期新轉入的成份股多為重化工業股，代表了美國工業化的快速推進。
1914-1918由世界霸主英國和歐洲霸主德國挑起的第壹次世界大戰，以歐洲為主戰場，參戰國家多達34個，參戰人口近1000億，直接參戰人口7000萬，1000。這場戰爭嚴重削弱了除美國以外的幾乎所有參戰國的經濟和軍事實力。第壹次世界大戰期間，美國工業，尤其是軍工生產發展迅速。戰爭期間，工業產品總值增長了壹倍半，與軍工生產相關的部門增長更快，如鋼鐵產量增長了90%，汽車產量增長了壹倍多，商船隊總噸位增長了兩倍多。外貿總量增長了壹倍半以上，其中出口增長了兩倍多。
1920年美國鋼產量近8000萬噸，占世界黑色金屬總產量的60%以上。其中，美國的鋼產量比英國多3.5倍，比法國多13倍。1916-1920期間，美國石油產量占世界石油產量的66.8%。美國在第壹次世界大戰中是暴發戶。戰爭結束時，它已經從負債累累躍升為所有國家的債權國，從資本輸入國躍升為資本輸出國，從債務國躍升為債權國。與此同時，美國的黃金儲備增加了壹倍多。到二戰結束時，美國已經掌握了1/3的世界黃金儲備。美國從第壹次世界大戰中崛起成為新的世界霸主。
第壹次世界大戰後，1923-1929期間，美國經濟再次經歷了柯立芝繁榮。1923年，美國工業生產指數比戰前上升了42%。此後，美國工業取得了前所未有的發展，工業產出激增。從1923到1929這六年間，鋼的熔化和澆鑄量超過了英法德鋼產量的總和。汽車產量達到531.5萬輛，增長36%；機械制造業增長53%，加工制造業增長14%。化學、航空、無線電、人造纖維工業產值也比1923翻了壹番；對外貿易額達5241億美元，超越英國占據世界第壹；1929期間，美國的資本輸出比戰前增加了3倍多。1919-1929期間，美國的對外貸款總額超過了其他所有資本主義國家對外貸款的總和。生產和資本集中的進程加快，在穩定時期，許多大銀行合並。壹場大蕭條(經濟危機)在美國人的自信和自負中悄然降臨。
3.DJIA成份股數量固定為30只，金融股首次入圍(1928—1999)。
1928 10 1，DJIA成份股的數量從20只增加到30只，這些成份股的數量壹直保持至今。這次退出的有6只成份股:美國汽車及鑄造公司、美國美國電話電報公司公司、美國橡膠公司、美國機車公司、美國制藥公司和西聯電報公司。同時引入16新成份股:通用鐵路信號公司、B.F .古德裏奇、新澤西標準石油公司(埃克森公司前身)、國際鎳公司、得克薩斯海灣硫磺公司、美國聯合碳化物公司、大西洋煉油公司、納什汽車公司、伯利恒鋼鐵公司、北美公司、贏家唱片公司、克萊斯勒、西屋電氣公司等。這是美國電話電報公司首次退出成份股，也是埃克森和克萊斯勒首次進入成份股。
從1928到1997收盤期間，DJIA成份股共調整19次。其中，涉及主要知名公司的成份股調整批次如下:
7月1930，18，加州標準石油公司第二次進入DJIA。
5月26日1932，美國煙草B，Drug Incorporated和Procter & amp；Gamble公司)、勒夫公司、納什汽車公司、國際鞋業、IBM(國際商業機器公司)和可口可樂公司取代了利格特&；邁爾斯、麥克卡車、聯合航空運輸、派拉蒙出版公司、無線電公司、德克薩斯海灣硫磺公司、國家現金出納機和哈德遜汽車公司。這是DJIA首次大規模改變其成份股。寶潔、IBM和可口可樂都是首次進入DJIA，但截至2020年5月，這三只股票仍是DJIA的成份股。
1935 165438+10月20日，可口可樂第壹次撤出DJIA，杜邦第二次進入DJIA。
1939年3月4日，IBM第壹次撤出DJIA，美國電話電報公司第二次進入DJIA。
8月9日，1976，明尼蘇達礦業制造公司(3M公司的前身)首次進入DJIA。新澤西標準石油公司更名為埃克森公司。
1979年6月29日，克萊斯勒首次撤出DJIA，同時，默克首次進入DJIA，IBM第二次進入DJIA。
8月30日，1982，美國運通公司首次進入DJIA。這也是DJIA首次將金融股納入成份股。
1985 10 10月30日，麥當勞首次進入DJIA，加州標準石油公司更名為雪佛龍公司。
1987 3月12日，波音首次進入DJIA，可口可樂第二次進入DJIA。
5月6日，1991，卡特彼勒、摩根大通和華特·迪士尼首次進入DJIA。摩根大通是DJIA被納入道指的第二只金融股。1991年，美國電話電報公司更名為AT & amp；t .
1997 3月17日，惠普、旅行者、強生(Johnson &: Johnson)和沃爾瑪(Wal-Mart)首次同時進入DJIA。這是道指DJIA歷史上第二次壹次性調整成份股數量。
1998年4月6日，美國花旗銀行與Traveler合並。1998，19 10月6日，旅行者集團更名為花旗集團股份有限公司，這是第三只進入DJIA的金融股。
1999 65438+10月4日，美國鋁業公司更名為美國鋁業股份有限公司。
在此期間，資本主義世界經歷了三次大災難:
(1)30年代大蕭條(1929到1939)。1929年9月，道指最高381，1932年6月，道指跌至43。在此期間，美國的GNP下降了壹半，失業率高達25%，超過65，438+0，000家銀行倒閉，美國的財富壹夜之間化為烏有，大街小巷都是排著長隊等待粥施舍的窮人。直到1939，美國仍然沒有完全走出大蕭條的陰影。
(2)二戰(1939到1945)。與羅斯福新政的評價相關，對於二戰是否是美國走出大蕭條的原因，也有不同的聲音。二戰初期，美國憑借從壹戰中獲利的經驗，仍然試圖以“中立”為借口，坐山觀虎鬥，等到時機成熟，漁翁得利。直到1941年65438+2月7日，日本偷襲美國珍珠港，美國人被迫參戰。1942 65438+10月1，以美國為首的24個國家組成了反法西斯聯盟。1945年8月，美國在日本廣島和長野投下兩顆剛剛試驗成功的原子彈，日本宣布無條件投降，結束了第二次世界大戰。
第二次世界大戰前後持續了八年，戰火蔓延到亞洲、歐洲、非洲三大洲40個國家的領土，唯壹幸存下來的是美國。已有61個國家和世界五分之四的人口卷入戰爭，1.1億人參戰，死亡人數超過5000萬，其中2700萬人死於戰場，財富損失達4萬億美元。第二次世界大戰的結果是，德國、意大利和日本壹敗塗地。雖然英法仍被打敗，但戰後西歐已是壹片廢墟。
雖然美國為戰爭犧牲了30萬士兵的生命，但戰爭災難並沒有影響到美國。與其他盟國相比，美國付出的戰爭代價最小，但從中獲得的好處最多。二戰期間，美國經濟突飛猛進。1939-1945期間，美國的國民生產總值增長了50%以上。戰爭使1/3的美國人進入中產階級。戰爭結束時，美國成為世界上最強大的國家。它掌握了全球三分之二的黃金儲備，構建了以美元為中心的國際貨幣體系。同時，美國憑借強大的經濟實力和科技優勢，建設了世界壹流的武裝力量，壟斷了原子彈，迅速崛起成為世界超級軍事大國。借助二戰，美國最終確立了自己在世界上的霸權和統治地位。
美國不僅從二戰中發了大財，還從二戰後援助歐洲的馬歇爾計劃中持續受益於美國經濟。與蘇聯的冷戰極大地激發了美國戰略擴張的動力。1956年3月，道指首次突破500點關口。
(3)資本主義滯脹(70年代)。自20世紀70年代初以來，西方國家再次經歷了全面危機階段，表現在以下幾個方面:壹方面，經濟增長緩慢或停滯，導致大量失業；另壹方面，通貨膨脹加劇，物價持續上漲，這兩個方面同時並存。自20世紀70年代末和80年代初以來，滯脹變得越來越嚴重。1972，165438+10月，道指首次突破1000點關口，1974，65438+2月，道指暴跌至577點。
20世紀80年代中後期，世界資本主義經濟走出滯脹，重獲活力。1987 65438+10月，道指首次突破2000點，同年8月升至2746點；同年6月5438+10月爆發股災，道指暴跌至1616。
股災1987之後，世界經濟開始進入新互聯網經濟時代，美國股市同步進入十幾年的慢牛。1990的7月，道指首次突破3000點。1995年2月，道指突破4000點，1995年2月，5000點，1996年2月，1997年2月，70000點。3月1999，首破10000點，5月11000點。此時互聯網泡沫已經到了極致，又壹次股災即將到來。
四。DJIA成份股首次擴展到納斯達克(1999至今)。
1999 165438+10月1，陶氏DJIA引入了四只新成份股:微軟、英特爾、家得寶和SBC通信。與此同時，雪佛龍，西爾斯羅巴克和美國碳化物公司。其中，微軟和英特爾都來自納斯達克市場，這也是DJIA首次從納斯達克選擇成份股。雪佛龍第二次退出成份股，與此同時，家得寶首次進入DJIA成份股。這是道指DJIA歷史上第三次壹次性調整成份股數量。
1999 65438+2月1，埃克森公司更名為埃克森美孚公司；1999 65438+2月2日，聯信公司在收購霍尼韋爾國際後更名為霍尼韋爾國際。
2001 1 2、摩根大通與大通合並，2003年6月27日，摩根大通更名為JP摩根大通；2002年4月8日，明尼蘇達礦業& amp；制造更名為3M公司。
2003年，美孚和埃克森合並為埃克森美孚；聯信更名為霍尼韋爾國際；；菲利普莫裏斯公司更名為奧馳亞集團；；明尼蘇達礦業公司。制造更名為3M公司。
2004年4月8日，美國國際集團(AIG)成為第四只入選道指DJIA成份股的金融股，但在金融海嘯後的2008年9月22日被剔除出道指DJIA成份股。
2008年，卡夫食品作為壹家加工食品巨頭，取代保險公司美國國際集團，成為道指的DJIA成份股。2012年，卡夫管理層決定將公司拆分為兩家獨立的公司，並於同年將其遷出DJIA。
2009年6月1日，通用汽車正式向美國政府申請破產保護，美國政府將向重組後的通用汽車提供總額300億美元的援助。同壹天，道瓊斯指數公司宣布，思科系統公司和旅行者公司將取代通用汽車公司和花旗集團，成為道瓊斯DJIA的成份股。思科是第三只進入道指DJIA成份股的納斯達克股票；旅行者財產保險集團是第五只進入道瓊斯工業平均指數DJIA成份股的金融股票。
2013年，DJIA的位置被耐克取代。
2008年，美國銀行首次進入DJIA，是第六只進入DJIA的金融股。然而，在2013年，它被投資銀行高盛取代，這是第七只進入道指DJIA成分的金融股。
2013之前，惠普的業務處於虧損狀態。2013年，Visa取代惠普進入道瓊斯工業平均指數DJIA成份股。Visa是第八只進入道指DJIA成份股的金融股。
2015年3月18日，蘋果首次並入DJIA，取代AT & amp；t .蘋果是第四只進入道指DJIA成份股的納斯達克股票。
2018通用電氣(GE)作為DJIA的成份股被淘汰，是DJIA的“元老股”。從1907到11，GE第三次進入，繼續作為DJIA的成份股，直到2018。沃爾格林靴子聯盟公司取而代之。沃博聯是第五只進入道指DJIA成份股的納斯達克股票。
2015陶氏和杜邦宣布，兩家公司的董事會壹致通過了壹項最終協議，根據該協議，兩家公司將合並，然後拆分為三家獨立的公司。2017年末，杜邦公司與其化學競爭對手陶氏化學公司(Dow Inc)正式合並，合並後的公司名為DowDuPont(股票代碼:DWDP)。該公司計劃分拆為在農業、材料科學和特殊產品領域上市的行業領先公司。預計拆分將在65，438+08個月內進行。
2019年，陶氏化學完成與杜邦的分離，陶氏公司高管在紐交所敲鐘開市，以“陶氏”股票代碼開始正常交易，同時取代杜邦(DWDP)作為DJIA組成部分的地位。
2065438+2009年6月9日，雷神公司和聯合技術公司宣布以全股票交易的方式對等合並，他們將打造壹家國防/航空巨頭。合並後的公司名為雷神技術公司，合並計劃預計在2020年上半年完成。2020年4月，聯合技術公司股票正式更名為雷神技術公司，股票代碼從UTX更名為RTX，並保留在道瓊斯工業平均指數的DJIA成份股中。
截至2020年5月11日周壹，DJIA 30只成份股中，除了5只“新經濟概念股”來自納斯達克外，其余25只成份股均來自紐交所，其中5只為金融股，其余基本為美國各大廠商。
附:道瓊斯公司簡史
道瓊斯公司的百年歷史反映了建立百年品牌的不易。華爾街日報和它在壹百年前創立的道瓊斯指數，現在屬於不同的新主人。前者屬於美國新聞集團，後者屬於芝加哥商業交易所集團。
道瓊斯成立於6月，1882，11。這家公司緊挨著紐約證券交易所。道瓊斯公司的第壹項業務是從編制股票價格指數開始的。7月3日1884，道瓊斯開始計算股價變動的指數。當時使用的樣本股多為鐵路公司股票，有11成份股，成為道瓊斯運輸指數(DJTA)。這11成份股包括9家鐵路公司(含1優先股)、1電報公司和1郵輪公司。
1889年7月，道瓊斯成立了華爾街日報。5月26日，1896，道瓊斯工業平均指數(DJIA)誕生，當天指數為40.94點。是根據通用電氣(ge)等12代表性工業公司的股票價格，用簡單算術平均法計算出來的。它成為世界上最著名的股票價格指數。
在20世紀的鼎盛時期，道瓊斯編制了3000多種股票指數，覆蓋了全球34個國家或地區的市場，樣本股覆蓋了5000多家上市公司。然而，大多數指數是未知的。只有道瓊斯工業平均指數(DJIA)成為世界上最著名的股票指數，人們習慣簡稱它為道瓊斯指數。
從1920年代到2007年，道瓊斯由班克羅夫特家族控制64%，但在2007年，美國新聞集團收購了道瓊斯及其子公司華爾街日報。
2010年2月，新聞集團將道瓊斯指數業務90%的股權以6.075億美元轉讓給芝加哥商業交易所集團。