編輯聶凱
這是壹個偉大的變革時代。
近兩年，互聯網流量增長的熱度逐漸消失，科技、高端制造等行業正在成為業界頻繁討論和追捧的熱門話題，並演變成創投圈壹個全新的、極其重要的命題。
背後的原因是科技和高端制造業正在成為各國布局和角力的“主戰場”，它可能重塑全球力量格局。基於此，自2015以來，我國陸續出臺並修訂了《中國制造2025》、《中華人民共和國科學技術進步法》等重要文件，從政策層面支持科技和高端制造業發展。
但很多投資人發現，換軌並不容易:科技和高端制造業不像互聯網，R&D投入大，投資周期長，專業知識壁壘高，風險大。更重要的是，互聯網的底層邏輯是流量。只要知道流量，就可以有多種變現的可能性，企業的盈利拐點也是可以預測的。但是科技和高端制造業的品類很多，底層邏輯似乎不太清晰。這成為了想要跨領域投資的機構所面臨的阻力。
在這樣的情況下，成立於2014的豐年資本在熱潮前布局，先後拿下了大夢數據庫、達利開普、矽半導體、柯勝納米等科技和高端制造領域的“隱形冠軍”。這些企業的名字可能遠沒有互聯網行業項目的名氣大，但卻是各自垂直細分領域的掌門人。
超高命中率的背後，豐年資本是如何精準捕捉中國科技新勢力的？它的核心投資能力是什麽？妳是如何看待整個產業生態的？帶著這些問題，36Kr與豐年資本合夥人趙峰進行了詳細的探討。
01提前押註地方科技產業，機遇與挑戰並存。
“未來有競爭力的投資機構壹定是產業化和專業化的，專註於技術和高端制造是我們的主動選擇。”坐在辦公桌對面的趙峰說，“豐年的定位是壹個能夠更好地理解商業，幫助科技企業跨越從1到10的成長鴻溝的機構。”
這是我們在北京東三環財富金融中心和豐年資本總部，與豐年資本合夥人趙峰見面時的場景。與大多數投資人的理財風格不同，趙峰更像壹個企業家，說話慢條斯理，語速很快。
當面對豐年資本2014創立時為何選擇科技和高端制造的問題時，趙峰坦言:相比於眾多機構爭奪的TMT、醫療、消費等領域，豐年團隊的“基因”更適合科技和高端制造。
更關鍵的是，2014前後，豐年資本基於國際大環境，對中國科技和高端制造業的發展有了清晰的認識。這使得豐年資本在大部分投資機構感知到浪潮的演進之前，密集調研和投資軍工、科技、高端制造等領域具有自主創新和進口替代特征的頭部項目。要知道，那時候創投圈的興奮點還是集中在TMT領域，技術和高端制造還是壹個幾乎與鮮花和掌聲脫節的領域。
“能夠提前洞察趨勢，本質上是因為我們在中國這片土地上更深入。”趙峰說。
風向的明顯變化是在2018之後。
從政策上看，2019在上海考察期間，國家指出要支持和鼓勵以高端制造業為代表的“硬科技”企業上市。這標誌著壹個由科技人員創造的小眾概念正式進入了國家的官方話語體系。此後，許多頂尖技術人才和科學家參與了科技和高端制造的創業。
有壹段時間，大量的創業者和投資人湧入，才發現這個領域並沒有那麽簡單:科技和高端制造的發展，並不是砸錢砸人就能解決的，在TMT領域的發揮，似乎作用很小或者沒有作用。
背後的核心問題是，國內大多數科技和高端制造企業面臨的共同痛點是1到10的增長差距。
“技術和產品成熟後，這些企業往往會遇到成長的瓶頸和‘放量’的痛苦。”趙峰說，能否解決這個痛點，是在這個領域立足的關鍵。
比如最初布局的時候，豐年資本投資了很多初具規模、嶄露頭角的科技企業，發現有些企業雖然產品不錯，但是在營收達到幾千萬的時候遇到了明顯的增長瓶頸。
“往往當員工數量達到幾百人的時候，以技術人才或者科學家為主的創始人就開始在公司的管理和商業化方面苦苦掙紮。這是因為企業的規模超出了他們個人的管理邊界，所以他們必須用系統的方法來管理。”趙峰說，“這是企業和企業最大的區別，也是壹個企業成為世界級企業必須跨越的壹道坎。”
在豐年資本的調研中，國內不同科技、高端制造企業的創始人，其管理能力差異很大，在戰略制定或執行、流程建設、團隊建設、成本控制等方面都或多或少存在問題。這些難點壹旦突破，將有助於企業解決快速發展的瓶頸。
正是瞄準了企業在管理賦能和成長促進方面的巨大價值增長空間，豐年資本決定繼續聚焦科技和高端制造業。
02賦能本土科技企業成長的關鍵點，雄厚資本的破局與建立。
在創投圈，壹直流行壹個關於投資是藝術還是技術的爭論。
在藝術方面，創新項目具有很大的不確定性，即使精密的投資預測也可能導致投資失敗，而成功的項目往往是因為投資人對人和賽道的感知更強；趙峰更傾向於技術論。“豐年資本還是把投資當做壹門專門的技術，因為機構要長期發展，必須有自己的‘壁壘’，必須有組織、有系統，這樣才能保證輸出結果的可持續性和可復制性。”
基於此，豐年資本不同於其他大多數機構的地方在於，它更多的是企業思維。“在機構文化和團隊構成上，我們融入了很多行業基因，所以深受很多商業思維的影響。比如傑克·韋爾奇的最佳原則(Be No.1或No.2-or be gone)要求企業在每壹個業務領域都要做最好的領導者，這也是我們最初選擇投資科技和高端制造業的重要原因。”
豐年資本將企業思維作為他們科技投入的重要基礎，企業思維和深入的行業管理經驗也賦予豐年資本對行業獨特的視角。趙峰表示，豐年資本對行業的深挖和對企業管理的理解，使其在第壹次見面時就能直接指出企業遇到的痛點和困難，並給出有價值的建議。“自成立以來，我們不僅努力成為中國最好的投資機構之壹，還努力探索商業世界的最佳實踐，成為中國最好的科技企業管理推動者。”
科技企業的管理賦能，壹直是豐年資本最為看重和推崇的理念。對此，豐年資本從成立之初就在深入研究丹納赫，團隊中有幾位高管都是丹納赫人。丹納赫的精益管理思想和方法對中國的科技型企業極具借鑒價值:作為全球產業並購之王，丹納赫通過“投資+管理”的雙輪驅動戰略，收購產品技術優秀但經營效率較差的企業，多維度賦能後使其具備行業壹流的競爭力。
為此，趙峰多次專程拜訪丹納赫中國總部，與丹納赫中國區高管進行了深入交流。“我們發現丹納赫的DBS系統非常適合科技和高端制造業。它分為80多個模塊，在30多年的積累中已經相當成熟，幾乎可以解決壹個工業企業面臨的所有問題。”
當然橘子是淮北出的。五年來，豐年資本在借鑒國際產業巨頭經驗的同時，結合國內科技產業的客觀發展階段，依托對本土市場更深入的理解，形成了自己獨特的投資和投後賦能方法論。通過不斷的實踐，逐漸建立了“豐年管理體系”(HMS)。豐年資本制更適合中國本土的科技型企業。
2022年，基於歷年打造的企業運營能力和產業賦能能力，豐年資本中臺賦能團隊由“豐年管理處”升級為“豐年管理中心”(HMSC)，全面賦能中國科創企業。“豐年管理中心”由丹納赫、通用電氣等具有豐富行業背景的專職團隊組成，進壹步賦能科技企業形成系統化管理能力，為科技企業提供管理、金融和資本市場、人力資源、品牌推廣等領域的系統化工具，幫助其從實踐層面不斷提升管理能力。豐年資本成立的豐年管理學院，每年定期舉辦課程，幫助企業形成更好的管理理念和方法，包括精益管理、進入資本市場、戰略規劃與部署、標桿之旅等課程和活動。
“我們有壹個來自丹納赫的同事。我第壹次去我們投資的公司輔導時，當場發現以前的經驗不適用。”趙峰表示，丹納赫投資的企業壹般都有現代化管理的經驗，而國內大部分企業的管理模式比較粗放，基礎較差，升級賦能的挑戰更加艱巨。“但這恰恰是中國科技產業所需要的，也是現階段最有價值的。”
對業務管理的賦能和推動，也成為很多科技獨角獸轉折點上最重要的杠桿。
以豐年資本投資的壹家半導體企業為例。2021，這家企業訂單大增，直接增長了四五倍。但訂單的驟增也使得交貨壓力陡增，產能面臨壹定挑戰，質量出現波動。這樣帶來的影響是，壹旦產品無法交付或者產品質量出現問題，必然會影響企業收入和利潤的增長，以及市場聲譽，甚至戰略卡位。
有鑒於此，豐年資本專門派出項目組實地工作半年，解決這家企業面臨的問題。“從整體思路來說，壹是提高企業的交付能力，二是降低產品質量的不合格率。這在國外已經有了成熟的管理體系，但是國內的企業在壹兩億的收入階段，老板們還在用土辦法管理。”趙峰說。
所以在制作端，豐年資本做的第壹件事就是詳細診斷整個制作流程，重新梳理每個環節的價值。“大概有30多個項目要壹個接壹個地檢查，以梳理整個價值鏈，從而發現鏈條中的各種價值是如何流動的。了解清楚之後，妳就能看出哪些環節浪費了，哪些地方可以精簡。”
下壹步是實施。為此，豐年資本在現場花了幾個月的時間，通過專門的工具指導企業改進。比如有兩個環節浪費最嚴重，豐年資本會幫助企業重組再造流程，剔除核心浪費點或卡點，然後重新安排運營流程。最後，大約三個月後，公司在不增加任何人員和設備的情況下，產能增加了壹倍，空間縮小了50%。
"這個系統有管理概念、工具和具體的實施細節."趙峰說，但最重要的是與被投資企業實地梳理定位問題，並加以消除，讓企業真正學習並習慣科學的管理方法，慢慢步入正軌。“我們不只是想治標，而是要不斷提升企業的系統化管理能力。”
利用這套體系和方法，豐年資本對被投資企業進行了多方面的賦能，取得了良好的效果。豐年資本於2020年投資的國內領先的半導體分析測試企業柯勝納米，是亞太地區半導體失效分析賽道的絕對領導者。從投後數據來看，從2019到2021，柯勝納米的收入和利潤都翻了幾番。
再比如武漢大夢數據庫，是國家重點軟件企業，擁有完整完整的自主知識產權。豐年資本2019投資後，這家企業的業務不斷取得新的突破。根據第三方研究機構賽迪顧問發布的《2020-2021中國平臺軟件市場研究年度報告》，在國產數據庫領域，武漢大夢數據庫在2020年中國數據庫管理系統國產數據庫市場排名第壹。
正是因為在1-10階段對企業的賦能，豐年資本不拘泥於看壹個企業是天使輪、A輪還是B輪，而主要是在企業發展的實質性節點。“我們投資強壹半導體的時候，是第壹家投資金額和投資比例都比較大的機構投資者。當時很多機構對這個項目很猶豫，認為公司不盈利，估值高。所以外界很奇怪，為什麽我們是第壹個沖進去押註前期的機構投資。”在趙峰看來，強易半導體成立三四年，已經紮根於探針卡的細分領域，進入了小批量產品的生產和交付階段，在自主可控方面處於領先地位。“他們的團隊很優秀，他們都是國際制造商，有很大的增長潛力。”
不僅如此，豐年資本還會讓企業不盲目追逐熱點。比如，面對當前的數字化浪潮，行業加大了數字化、信息化的力度。趙峰認為，這很容易讓企業陷入壹個誤區:數字化包治百病。“如果沒有對管理流程本身的深刻理解，數字化幾乎是不可能的。所以我會告訴被投資的企業，要想上ERP(壹種信息系統)，首先需要深度梳理管理流程，並結合起來。”
在趙峰看來，科技和高端制造企業必須找到自己的核心能力和根據地。“有好的技術，好的產品，好的管理，堅持核心戰略方向，這樣的企業在長期的深耕沈澱中是可以逐漸跑出來的。”
聚焦管理賦能，中國科技產業崛起的敘事樣本
從強壹半導體到矽半導體，再到柯勝納米，豐年資本的投資方式更加專註，項目少但成功率高，回報更加豐厚。但這種路徑與TMT領域的傳統投資風格有很大不同，更考驗投資人精準發掘和專註賦能的能力。
“原來美元基金主要投的是互聯網賽道。他們可能會選擇投壹個全新的場景，賭最快的，從而占得先機。而技術和高端制造企業的現狀是，大部分領域與歐美相比仍然落後，屬於追趕者的角色。”趙峰表示，這需要投資人有耐心和能力幫助其突破瓶頸，成長。同時，他們需要大比例的股份來實現適度的專註，腳踏實地地在每個企業上花費足夠的資源和時間。“我們對技術和行業的深入了解，也是我們敢於重倉的基礎。”
在豐年資本的產業賦能下，1到10階段的那些企業可以獲得相關的發展支持，在獲得投資後進入壹個快速體量增長的過程，進壹步提高了項目的成功率。
“美元基金的思維壹般都是創新的、有野心的、有爆發力的，所以他們會把持續融資當成壹件好事。對於科技和高端制造，由於技術研發本身的客觀特點，很難從壹開始就實現快速突破，但會有不同的發展曲線和發展規律。”趙峰說。
從這個角度來說，投資科技和高端制造業，需要投資機構能夠耐得住“寂寞”，對產業發展規律有深刻的理解，並持續深入行業，長期陪伴。為此，豐年資本構建了三大重要能力:壹是對行業的研究和洞察；第二，行業的運營管理可以提高自身的能力和賦能；三是獲取、收集、整合行業信息資源的能力。豐年的長期戰略是把這三種能力的基礎打得足夠深，足夠紮實，在賽道中占據重要位置。
另壹方面，隨著越來越多的投資機構進入市場，科技與高端制造的競爭日益激烈。這使得僅僅在項目上投資“錢”是遠遠不夠的。如何為企業提供獨特的幫助，成為各個機構的差異化優勢。
在這種情況下，無論是美元基金還是人民幣基金，都開始雙向融合，互相學習對方的思路和玩法。比如美元基金，要學會了解a股市場，了解中國的產業政策邏輯；人民幣基金也應該借鑒美元基金的深度產業化。
這意味著，在未來的中長期內，風險投資市場將在更加激烈的競爭中繼續湧動，具有鮮明特色和可持續進化能力的投資機構將在未來勝出。
當然，我們更應該意識到，變化越多，機會越多:當前，我國正處於產業轉型升級的關鍵節點，國家層面和產業層面都在大力推動科技產業的發展，這為更了解當地情況的投資機構提供了肥沃的成長土壤。根據中國科技部公布的數據，中國全社會R&D投入從2015年的1.42萬億元增長到2020年的約2.4萬億元，其中基礎研究經費比2015年增長了近壹倍，2020年超過150億元。絕對數字的背後，是中國在硬科技領域不斷構築壁壘的決心。
所以對於以豐年資本為代表的本土機構來說，正是中國科技和高端制造業崛起的宏大敘事，給了這類投資機構和企業絕佳的發展機會。隨著越來越多科技企業的崛起，壹個全新的行業正在未來慢慢展開。