65438+10月24日晚間，深交所發布公告，決定終止經緯紡機上市。
當晚，經緯紡機發布公告稱，公司將退市時間定為65438+10月26日。
這是罕見的不虧損主動退市。
對於資本市場來說，隱藏在幾十家上市公司背後，攪動萬億資金的中植，就這樣離開了市場。
從宜春開始，解誌坤用了20多年的時間，建立了壹個龐大的“中廠系統”。巔峰時期管理規模超過萬億元，涉足地產、能源、醫療等諸多領域。口袋裏的公司甚至被圈內稱為“植物園”。
即便如此，在公開信息中也很難找到完整的“中植系”股權結構。
與主流資本體系以股權為紐帶不同，解誌坤采取了壹種更“老”的方式——核心圈子是有血緣關系的“謝家人”，外部“酋長”是聘請來的，商業契約換成了血緣和利益。
當解誌坤手握權杖，龐大的金融帝國，即使沒有股權關系，邊緣公司依然可以掌控。
但當解誌坤意外死亡後，黑暗中的聯系不再穩固。
“連剝離中融信托的方法都不考慮，但是經緯紡機直接退市，說明背後的問題已經不是壹家上市公司能承受的了。”有信托行業人士告訴記者。
據不完全統計，目前已有多家公司在中融信托宣布“踩雷”，涉案金額上億元。
正如壹位在圈內多年的資深人士所說，“故事徹底結束了。”
迅雷:半年前“競爭很激烈”，壹言不發就要退市。
由於旗下中融信托與“中植系”有著千絲萬縷的聯系，經緯紡機的壹舉壹動也備受市場關註。
8月29日晚間，經緯紡機發布公告稱，經大股東提議，擬以股東大會決議的方式主動退市。
不被調查，甚至在今年壹季度盈利近億元的經緯紡機，在a股市場罕見地選擇了離開，引發市場關註。
或許是為了減少外界的質疑，經緯紡機對這壹決定進行了解釋，稱“經營面臨很大的不確定性，可能對公司產生重大影響。”
為了照顧小股東的情緒，經緯紡機還向異議股東提供了9.24元/股的現金選擇權，較經緯紡機8月25日收盤價溢價約15%。
從上市公司發布的信息來看，經緯紡機經營狀況依然良好，財務指標甚至超過了大部分公司。
2023年壹季度，經緯紡機實現營收251.8萬元，同比下降11.79%；歸母凈利潤9748.06萬元，同比下降28.32%。
到底什麽是“運營面臨巨大不確定性”？雖然上市公司沒有明確表示，但外界普遍認為其中融信托存在問題。
但經緯紡機並未給出任何解釋。在今年4月29日發布的2022年年報中，經緯紡機甚至認為中融信托“很有競爭力”。
當時公司還提到，中融信托陸續推出了各具特色的風險防控機制，包括合夥人風險承擔機制、獨立審批人制度、全覆蓋投後監管制度、房地產分類監管制度、項目風險準備金機制、項目績效延期支付機制和高管績效延期支付制度等。這些機制的形成，提高了中融信托應對風險的能力。
截至2022年末，中融信托擁有65，438+0，633個信托計劃，管理資產規模6，293億元，規模同比下降，業務結構進壹步優化。
看上下文，問題來了。不到半年中融信托怎麽了？
公司連解釋的時間都沒有，卻寧願“溢價”退市，這是壹個什麽樣的重大問題？
通貨膨脹:管理數萬億資金
雖然中融信托在經緯紡機名下，但在外界看來，大約20年前，“中植系”掌舵中融信托，並逐漸將其打造成壹個龐大體系的核心平臺。
據壹位浸淫信托行業多年的資深人士介紹，2001年，《信托法》正式生效。2002年，《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金管理暫行辦法》相繼出臺，確立了“壹法兩規”的框架，信托業正式從草莽走向正軌。
“信托公司的數量已經從200多家減少到56家。在這個過程中，‘中植系’接過了中融信托的接力棒。”這位老兵說。
在那個特定時期，掌舵“中植系”的中融信托，給行業帶來了新的潮流，比如在各地設立辦事處，成立理財公司，大規模招聘人才，迅速在行業中脫穎而出。
“當時信托業有三面旗幟，各有特色，其中壹面就是中融信托。”上述資深人士表示。
在解誌坤侄子劉洋的帶領下，中融信托迅速成為業內翹楚，以至於2009年“入股經緯紡機”後，中融信托仍在劉洋的掌控之下。
信托可以追溯到古埃及，本質上是壹種基於信任的遺贈制度。
本世紀初，信托業發展迅速。2014年，中融信托資產管理規模超過7000億元。
2020年，中融信托資產管理規模達到8898.83億元。
這還只是中融信托本身的資產管理規模。
從2010開始，中融信托開始將第壹財富管理中心轉型為第三方理財機構。中植集團直接和間接控制的第三方機構包括恒天財富、大唐財富、新湖財富和高盛財富。
根據業內發布的榜單，早在2020年，恒天財富、大唐財富財富、新湖財富、高盛財富的管理規模分別達到9300億元、6000億元、8500億元、1000億元左右。
不僅個人投資者參與，很多專業人士眾多的上市公司也踩雷了。
據記者不完全統計，僅過去壹個多月，就有十幾家上市公司披露了所購買的產品，總金額近8億元。
例如，2023年2月9日，杜南地產購買了3000萬元中融-匯聚金1貨幣基金集合資金信托計劃(以下簡稱“匯聚金1”)，產品期限為2023年2月9日至2023年8月8日。
截至12年8月，公司尚未收到該信托產品的本金及投資收益，並提示“存在本息無法全部收回的風險”。
如此巨額的資金都投到了哪裏？
觸礁:房地產是導火索？
2020年，“中植系”旗下資產管理公司中海榮盛及其子公司以與第三方合作的模式，通過司法拍賣拿下洪鐘大廈項目；2021年7月，中植系子公司卓瑞物業斥資1645萬元拿下世茂工三項目。
當時，解誌坤計劃從東三環到東四環打造壹個“三裏屯+CBD商圈”的超級綜合體。
在世茂工三項目之前，還有壹個長袖善舞的人——賈躍亭。
據某房企高管透露，2018以來，房企加速擴張，但融資渠道開始受限。擁有巨額資金的“中國植物系”自然成為“金主”。
數據顯示，2017年至2020年，中融信托投資於房地產的比例分別為6.61%、10.99%、17.65%、18%。
近年來，房地產市場表現低迷，使得“中植系”不僅收益率低，還遭遇流動性困難。
浙商證券研報認為，不排除中融信托產品逾期兌付是因為對房地產的高敞口。
上述信托業資深人士認為，“中植系”只能算是壹個很差的房地產投資級別，其在資本市場的所作所為可以用“糟糕”來形容。
解構:“中國植物系統”的資本遊戲
在a股市場，“中國植物系”的傳說已經流傳了10多年——交易了十幾家公司，可背後卻隱藏著——這也是“中國植物系”這個名字的由來。
2021年9月，ST天山發布的詳式權益變動報告書顯示，“中植系”持股超過5%的公司多達19家。雖然這些公司有的對表達沒有控制權，但了解“中植系”交易路線數量的投資者都知道，這往往只是壹種表達。
因為太隱蔽，很多媒體都解構了“中國植物系”的資本遊戲。
“中植系”運作的是金字塔式的資本結構，即“X+中融信托+上市公司”。其中“X”是“中國工廠”的資產。
“中植系”通過中融信托募集資金，收購原有資產，再參與上市公司資本運作獲得股權或現金，再與上市公司及其關聯方合作，再通過中融信托募集資金繼續收購資產，等等。
在此期間，“中直系”內的金融平臺也會互相配合，持續資金，放大杠桿，分散風險。
此時，回頭看“鐘石系”的交易手法，明顯呈現出三個階段的特征。
前期穿針引線，資產養肥。
“中植系”壹開始會利用中融信托的融資便利，設計復雜的交易方案和資金流向，利用壹二級市場的估值差，快速催肥資產。
比如2007年7月成立的西北礦業，註冊資本5億元。到2012年5月，經過多次股權轉讓，邢家營成為持有西北礦業65.6%股份的控股股東。
2008年6月，中融信托設立西北礦業部分收益權信托計劃，融資規模65438億元，用於轉讓邢家營持有的西北礦業增資擴股收益權。
自2010起，中融信托又設立了3.5億元的邢家營貸款集合資金信托計劃和四期西北礦業股權收益權集合信托計劃，總額為4億元，並以西建院或邢家營持有的西北礦業相應股權作為質押擔保。
2013年6月，興業礦業擬向大股東興業集團募集104萬股，西北礦業募集10億元。其中西北礦業出資8億元認購83，565，438+0，000股，占發行後總股本的65，438+05.4%，發行完成後成為第二大股東。
經過壹番跨越，西北礦業的估值早已今非昔比。
中期，巧妙搭建平臺，再次上市。
當其在資本市場逐漸有了分支後，“中植系”開始向上市公司註入壹些租賃、保理資產，這些以資本為業務的公司都掌握在“中植系”手中。
2065438+2005年4月，錦州慈航以發行股份及支付現金方式購買豐匯租賃90%股權，交易價格為59.5億元。
高成交價來自超高的業績承諾。當時“中植系”承諾，豐匯租賃90%股權對應的承諾凈利潤分別為4.5億元、7.2億元、9億元。
事實上，豐匯租賃幾乎完全由“中國植物體系”支撐。
中融信托連續兩年在豐匯租賃外部融資人中排名第壹。2013、2014、2015年6-3月，中融信托在豐匯租賃期末余額分別為156億元、33.6億元、19.3。
三年的業績承諾期過後，豐匯租賃的業績隨即發生變化，2065438+2008年巨虧22.33億元。
後期平臺齊上陣，任其虧損。
隨著可控資金的不斷擴大，“中直系”在使用非自有資金時已經不註重細節，巨額虧損在所難免。
2016“中植系”子公司中泰創盈在二級市場買入康得新，耗資50億元。
此後，康得新因財務造假和重大違法退市虧損超過45億元，是壹次極其失敗的投資。
不僅如此，“中直系”利用外部資金，左手倒右手接管市場。
如2014年，中南重工以10億元的價格收購王輝、中智資本持有的大唐華晨100%股權。2016年，通過向上市公司出售資產獲利的中智資本將其持有的中南重工股權轉讓給中融丁鑫嘉盈6號基金，交易價格高達19億元。
終結:“資本制”時代終結。
2021 65438+2月18日晚，中智企業集團發布訃告。訃告稱，中智企業集團創始人解誌坤於2021 18年2月9時40分在北京逝世，享年61。
劉洋很快向各方做了匯報，但熟悉“中國植物系統”的人都知道，劉洋雖然很能幹，但最終會取代智坤的無知。
今年以來，“中直系”加速資產清算。
2月，準友股份發布公告稱，燕潤投資擬將其持有的65，438+08%的股份轉讓給克拉瑪依城投，同時將剩余的表決權、提案權等非財產權委托給克拉瑪依城投。
本次交易已完成，準友股份控股股東變更為克拉瑪依城投，實際控制人變更為克拉瑪依SASAC。
4月，康生公告稱，控股股東將變更為梨樹，實際控制人變更為麗水SASAC。
6月，ST宇順公告稱，控股股東融雲及其壹致行動人擬將公司股權轉讓給上海汪峰。本次交易已完成，公司控股股東變更為上海汪峰，實際控制人變更為張建雲。
據天眼調查，大唐財富和新湖財富家族辦公室的公司法近期有所變動。至此，中直“四大”財富公司的辦公室司法人員已完成換屆。
從現在回過頭來看，管理規模超過3萬億的“中國廠制”只是某個階段的註腳。
深交所決定終止經緯紡機上市。