華東制藥(000963)收於42.10元，漲1.57%。昨天微漲，很多粉絲在後臺偷偷給我寫信:“我心痛。今天是加倉還是獲利？”別急，以下華東醫藥股值得投資。
華東醫藥股壹覽
第壹，公司確實具有長期投資價值，主要表現在:處於糖尿病優質賽道，基本面優質，管理層試圖通過轉型創新藥或醫美業務來重振自己，其次是股價低，估值合理。
簡單來說，就是因為華東醫藥符合“好行業、好公司、好價格”的選股邏輯。
第二，華東醫藥的成長路徑符合“中國仿制藥企業轉型創新藥”的大趨勢(投資是投資趨勢和投資出路)。
之前經常給大家分析如何投資醫藥股。詳見:《深度解讀！21年醫藥行業投資策略(附股)。
總的來說，現在的醫藥股投資無非就是這幾種選股邏輯:
1，要麽從醫藥行業研發本質出發，投資研發實力強的創新型醫藥公司(生物科技、龍頭公司)，要麽創新型醫藥產業鏈(CXO)；
2.要麽重點細分賽道(集中免疫賽道:如醫療服務、生物制品(疫苗、血液制品)連鎖藥店、特色/專利原料藥、創新器械等。);
3.要麽投資創新藥轉型成功率高的仿制藥公司，反復分析過的華東醫藥、信立泰都屬於這種類型。
第三種，可以說是在困境中反轉型的選股，也可以說是抓成長股的邏輯(即享受企業再出發/成長帶來的“估值+業績”同步提升帶來的超額溢價收益)。
“黑白雙煞”還是“獨臂大俠”？
華東醫藥的業務整體可以分為三個部分，壹個是業務，幫助藥企流通藥品，壹個是產業，是藥品，壹個是醫美，是近幾年才開始大力拓展的。其中，商業貢獻了很大壹部分收入，醫藥貢獻了很大壹部分利潤。醫美業務暫時還是比較小的。具體數據如下:
讓我們回到“為什麽華東制藥的凈資產收益率這麽好看？”醫藥業務的特點是高利潤率，商業業務的特點是高周轉率，那麽這個問題自然就演變成:華東制藥的商業和醫藥業務都是高ROE嗎？
我試著把數據拆開。因為內部結算，不可能完全準確，但是大致了解壹下情況是沒問題的。具體數據如下:
我們可以清楚地看到，華東制藥的醫藥板塊ROE更多，約為44%(加權平均)。這份ROE把恒瑞制藥甩出了幾個街區。作為a股的行業面孔，恒瑞醫藥最近十年的凈資產收益率約為23%。為什麽？
“非典型”制藥公司
華東醫藥的醫藥板塊很大程度上是由其子公司中美華東承擔的，所以我們可以將這家公司的情況與恒瑞進行對比，會發現壹些值得探討的地方。
拆解魚卵。從凈利潤率來看，中美、華東、恒瑞醫藥相差無幾，都在21%左右，但其他兩個指標差異明顯。從總資產周轉率來看，中美華東為1.46，恒瑞醫藥為0.93。從權益乘數來看，中美華東為1.44，恒瑞醫藥為65438+。
股權乘數，因為涉及到壹個公司的資產結構，我們可以暫時放在壹邊。假設中美華東和恒瑞醫藥的權益乘數相同，從總資產周轉率來看，中美華東超過恒瑞醫藥近60%。原因是什麽？
我認為是兩個原因造成的。第壹個原因是中美華東的大單品戰略；
壹篇文章就能寫完的“大項”。
中美華東的產品結構其實很清晰。聽說很多藥企的產品都非常豐富和眾多，但是我打開華東醫藥的網站看產品介紹，發現只有幾個型號，具體來說就是存在於四個領域。
第壹個領域是內分泌學，具體是糖尿病領域，主要產品是阿卡波糖卡波姆。
第二個領域是慢性腎臟病，最重要的是百令膠囊。
第三個領域是免疫抑制劑。早些年，環孢素是最重要的。近兩年增加了他克莫司和黴酚酸酯。
第四個領域是胃腸道，主要是註射用泮托拉唑鈉。
根據網上披露的信息，這四款產品可以占到中美之間華東地區6543.8+00億收入的70%到80%。從這種產品結構上，就不難知道為什麽華東醫藥能取得遠高於恒瑞的總資產周轉率，因為大單品的策略就是專註和提高運營效率。
這些產品的情況很有意思，裏面包含了很多華東醫藥的商業秘密。後面再說競爭優勢。
該死的！真的有協同作用。
讓我們回到上壹個問題。華東醫藥之所以能取得這麽高的總資產周轉率，第二個原因是醫藥板塊和商業板塊的協同效應。具體來說，華東醫藥的藥可以賣得更快，賣得更多。這是如何實現的？
這就要說說我國的藥品流通領域了。從16到18，我國密集出臺了藥品流通領域的壹系列改革措施，如兩票制、帶量采購、藥品比例、藥品零差價等。，都是為了改變過去以藥養醫，以毒養醫的局面。可想而知，國家出臺了這麽多創新措施。
華東醫藥是浙江省的龍頭企業。也就是說，華東醫藥要想在浙江省流通藥品，是首選合作夥伴。其對當地各個醫院和院外市場的滲透，強大的藥品分銷能力和處理與當地政府關系的能力都是無與倫比的。近年來，華東商業已成為中國藥品流通領域的十大企業之壹。換句話說，華東商業可以幫助其醫藥企業以更快的速度配送藥品。
為什麽華東制藥的營銷力度這麽大？其實公司從壹開始就有這樣的基因。早在1993年默沙東與華東制藥成立合資公司時，李邦良就回憶過當時的情景:
“中美華東和默克在香格裏拉酒店簽署了意向書。轉眼間，美國人在中國招募了130名營銷人員，並進行了專門的培訓。壹切都還不清楚，先把重點放在營銷上，這讓整個公司在中國、美國、華東都大吃壹驚。默克的做法讓我意識到，企業是靠市場生存的，市場必須重視營銷！”
應該說，華東醫藥在把握營銷方面，比國內大部分企業更加自覺和深刻。
我們可以總結壹點，大單品戰略，加上醫藥和商業板塊的協同效應，使得中美華東的總資產周轉率遠高於同行，從而取得了較高的roe。
看到這裏，我們可能就明白了:為什麽華東制藥這麽多年壹直維持著這種凈利潤率不到2%，凈資產收益率不到7%的醫藥業務？原因之壹是這兩個板塊之間其實是有協同作用的，而且從結果來看，協同效果非常好。
那麽問題來了，既然醫藥和商業部門能產生這麽好的協同效應，為什麽其他藥企不效仿呢？比如恒瑞醫藥為什麽不成立自己的業務板塊？
在醫藥行業愛妳不容易。
我認為這主要有兩個原因。第壹個原因是華東制藥是做醫藥生意起家的。李邦亮剛接手這個業務的時候，還是壹個低端原料藥的小廠家。後來華東制藥壹方面開創自己的醫藥業務，另壹方面逐漸與默沙東這樣的外資企業成立中美華東。
其實華東醫藥真正開始做化工，還是大壹點的。醫藥業務從最早的百令膠囊和阿卡波糖開始，2002年，算是進入了這個領域。這個企業的基因有醫藥商業的影子。
第二個原因是，醫藥商業和商業商業是完全不同的商業邏輯。前者需要科研和銷售，後者需要運營和物流配送。不僅在我國，在全世界範圍內，大部分藥企都是通過與代理商或CSO公司合作來推廣產品，讓藥企可以把時間和精力集中在研發藥物上。
在我們國家，這更是雪上加霜，因為過去我們國家基本沒有創新藥。換句話說，主要靠的是醫藥代表的銷售能力，這也是最難的環節。至於把藥品送出去，到達各個終端，這不是藥企能看重的。
總結壹下:送錢賣藥這麽容易，何苦送呢？
這裏簡單總結壹下，華東醫藥為什麽能獲得這麽高的凈資產收益率？主要是因為大單品戰略的成功實施，另壹個是通過藥商協同讓自己的產品賣得更好。
這裏需要澄清的壹點是，所謂大單品戰略的成功，並不意味著華東醫藥的競爭優勢，而是開發單品的能力。
相反，至少在18之前，華東醫藥在藥物研發方面的投入或關註是非常少的。事實上，該公司的幾款拳頭產品都不是投入大量資金、時間和人力研發的成果。這個地方對了解華東醫學很關鍵，我想了很久也沒想好描述。目前我能想到的最好的說法是，他在產品策略的選擇和執行上。
尤其是大單品戰略，是理解華東制藥獲得超越所有a股醫藥上市公司賺錢能力的關鍵。怎麽理解呢？