股權結構對股利政策的影響第壹部分:中國上市公司股權結構對股利政策的影響
上市公司股權集中度越高，支付的現金股利就越多，即股權集中度與現金股利正相關。大股東控股的存在是股權集中度與現金股利支付正相關的首要原因。
關鍵詞:股權結構股利政策對策
壹、股利政策和股權結構
股利政策是指公司分配或保留其收益用於再投資的策略，通常用股利支付率(每股股利/每股收益)來表示。股利支付率會影響公司的留存收益和內部融資額。它不僅是公司籌資和投資活動的邏輯延續，而且合理穩定的股利政策不僅可以幫助企業樹立良好的形象，還可以激發投資者對公司持續投資的熱情。
股權結構是公司治理結構的基礎，公司治理結構是股權結構的具體運行形式。不同的股權結構決定了不同的企業組織結構，從而決定了不同的公司治理結構，並最終決定了企業的行為和績效。在現代市場經濟中，股權結構不僅是股票市場形成的基本前提，也是公司治理的邏輯起點。從這個意義上說，公司的股利政策不僅受到股權結構的制約，而且對股權結構產生影響。考察公司股利政策的制定，必然會涉及到股權結構這個根本問題。與國外大多數國家上市公司的股權結構相比，我國上市公司的股權結構復雜、集中、流動性差。根據所有權主體的不同，股權結構可分為國家股、法人股和社會公眾股。按流動性可分為非流通股和流通股。
特殊的股權結構在很大程度上形成了我國上市公司特有的股利政策，即股票股利多、轉增股本多、未分配股多、現金股利少。三多壹少？股利分配的特點。股利分配的這壹特點在壹定程度上助長了中國資本市場的投機氛圍。
第二，股權集中度與現金股利支付正相關。
通過對近年來我國上市公司股利政策的分析，不難發現，上市公司股權集中度越高，現金股利支付越多，即股權集中度與現金股利支付之間存在正相關關系。大股東控股的存在是股權集中度與現金股利支付正相關的首要原因。我國上市公司股權集中度很高，大股東控制現象明顯，廣泛存在於國有控股上市公司和家族控股上市公司中。此外，規模小、民營資本分散的控股公司的存在也是股權集中度與現金股利支付正相關的重要原因。在我國上市公司外部監督機制不健全、股東利益法律保護不夠有力的條件下，經營者留存現金進行過渡性投資的動機越來越強。由於缺乏股東對經營者的監督，上市公司的資源利用效率低下，從而降低了分散控股公司的現金分紅水平。
第三，非流通股股東和流通股股東對分紅的偏好不同。
股權結構按流動性分類(即流通股和非流通股)。由於投資成本、股東權利和投資目標的差異，兩類股東具有不同的股利政策偏好。非流通股股東和流通股股東對股利偏好不同的原因在於以下幾個方面:第壹，非流通股股東和流通股股東之間存在利益沖突。非流通股股東資產增值主要看凈資產增值，而不是上市公司利潤。非流通股股東的投資收益與流通股的市場價格無關。雖然公司利潤增長可以帶來股價的上漲，但非流通股股東並不能獲得股價上漲的好處。其次，非流通股股東和流通股股東在獲取股權的成本上存在顯著差異。最後，非流通股股東和流通股股東在股利分配上是不平等的。表現在兩個方面:壹是流通權的不對等。流通股股東因為擁有流通權可以享受壹個非流通股股東沒有的市場升值機會，而占主導地位的非流通股股東沒有這樣的市場機會，那麽擁有控制權的非流通股股東選擇分配更多的現金股利？和好？因為沒有流通對吧？後悔？；二是股息率不對等:從上面可以看出，非流通股股東的出資成本遠低於流通股股東，但他們與流通股股東享有同等的分紅權，且非流通股占上市公司總股本的比例較大，因此可以獲得較多的現金分紅，而出資成本高的流通股股東由於股權比例小，只能獲得較少的現金分紅。因此，非流通股股東總是更傾向於現金分紅，而流通股股東則正好相反。
四、對我國上市公司股權結構改革的政策建議
(壹)積極穩妥推進股權結構改革，逐步實現股份全流通。我國上市公司獨特的股權結構是經濟體制改革不適應、股票市場制度設計不合理留下的制度缺陷。這種股權結構極不合理，使得公司治理缺乏相同的利益基礎，造成同股不同權、不同利、不同價的奇怪現象；這種股權結構損害了上市公司的利益機制，使得非流通股股東(大股東)和流通股股東(中小股東)之間的利益關系處於完全不協調甚至對立的狀態，導致上市公司控股股東的經營行為嚴重扭曲，甚至成為上市公司瘋狂追求高溢價股權融資的制度基礎。對於整個股票市場來說，這種股權結構往往導致市場信息失真，影響股票市場的預期穩定和價格發現功能，不利於股票市場整體的創新和規範發展。
(2)大力培育合格的機構股東。從成熟的股票市場來看，機構投資者尤其是投資基金是市場的主力軍。分散的公眾股東增加了市場交易活動和價格的不穩定性，容易導致市場資源配置的偏差，影響證券市場的運行效率。投資基金具有專家管理、理性投資、追求長期回報的特點。因此，國際上出現了公眾持股逐漸被機構股東取代的趨勢。中國上市公司的大股東控制與西方國家不同。我國大股東控制的公司治理之所以代理成本高，是因為作為大股東的國家不是壹個以利潤最大化為目標的獨立經濟實體。目前中國證券市場的市場化程度很低，股票市場還是壹個？政策市？。在個人投資者主導的市場中，政府監管部門的政策調控也有被動的壹面:莊家？散戶的操縱和非理性投機，人為造成了中國股市的異常波動，損害了中小股東的利益。為了保護中小股東的利益，政府部門應積極推動各類基金組織的發展，培育機構股東的力量，以解決目前過度投機的問題，但要註意建立有效的配套機制，引導機構投資者的行為。這樣可以減輕國家的社會負擔，引導這些資金持有上市公司的股份，有效改善上市公司的股權結構。
(3)加強對中小投資者的保護。建立保護中小股東權益的專門機構，在保護中小投資者利益方面可以起到以下作用:壹是代表中小股東出席股東大會，行使表決權、提案權和質詢權；二是代表和組織小股東行使訴訟權利和其他救濟權利，在利益受損時為其尋求救濟和提供幫助；第三，為中小股東參與公司管理、依法行使和維護權益提供咨詢，向立法機關和有關部門提供中小股東權益保護的意見和建議。
(4)規範上市公司股利分配行為。規範上市公司股利分配方案的制定和信息發布。針對我國上市公司股利分配的現狀，應通過制定符合經濟運行規律的政策法規，加強對上市公司的監管，引導投資者。(1)要因勢利導，通過大量送股、增資擴股、配股來改善股本擴張的傾向。(2)提高股利和再融資？鉤子？避免不健康分紅的政策。(3)對於習慣性不分配的上市公司，可以借鑒國外的做法。在國外，有規定禁止機構投資者投資長期不分紅的公司，也可以在其每股未分配利潤達到壹定數額而不分配現金紅利時，對公司征收壹定的稅負。為了保護中小投資者的利益，真正讓上市公司及時分配，證券監管部門也可以借鑒國外的這種做法。
(五)強化信息披露，完善信息披露監管體系。有效的股票市場是以充分的信息披露為基礎的，完善的信息披露制度是保證股票市場公開、公平、公正的前提。上市公司信息披露的數量和質量直接影響投資者的判斷和決策，影響其合法權益能否得到保障，影響股票市場能否正常運行。
參考資料:
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