半天後，這些“基金公司的人”匆匆回家，壹份份研究報告幾天後就起草好了，堆在基金經理、研究總監、投資總監的辦公桌上。或將成為基金公司投資決策委員會上討論的新話題。
從海石灣鎮壹路垂直向南，1200公裏外的宜賓五糧液廠，是別樣的風景。
五糧液發布的2008年年報顯示，公司* * *全年接待518人次參觀考察。基本上每個工作日都有兩個以上的訪客。除了20個個人投資者，基金經理、分析師、研究員甚至國外對沖基金經理都混在這個龐大的團隊裏。
知情人士透露，過去壹年參加五糧液經銷商大會的南方基金，去年四季度減持五糧液1270萬股。之前參與過集合調研的廣發基金子公司廣發聚豐、景順長城精選藍籌順勢闖入前十大流通股東。
作為中國a股市場最大的機構投資者，基金業的壹舉壹動都吸引著市場的目光。
截至2009年2月19日，兩市包括中小板在內的63家上市公司披露了年報。除ST股和部分上交所上市公司外，其余均在年報中披露了2008年機構投資者調查、個人投資者咨詢和新聞媒體采訪情況。公開募集資金壹直是上市公司研究的重要課題。
對比已公布的2008年基金四季報可以發現，基金紮堆調研重倉股的現象繼續存在。壹些以前不被關註的上市公司，在去年成為公募基金悄悄調查的對象，而壹些股票在基金調查後被悄悄打開或拋出。
來自上海、深圳、廣州、北京等地多家基金公司的投研人士表示，雖然對上市公司的研究要求差異很大，但如果壹只股票要進入基金經理的投資組合，壹份能夠打動投票會的詳細投資方案必不可少。
這些分散在全國各地基金公司的“士兵”，以“釋疑”和“求證”為任務，用自己的研究方法，為每壹家感興趣的上市公司把脈。這在壹定程度上決定了基金是增減倉還是繼續持有。
2009年對基金經理選股能力要求更高。“除了對基本面案頭數據做紮實的研究，對上市公司做詳細的實地調研可能是基金公司更需要做的工作。”
壹些公司已經提前行動了。此前有媒體報道稱，華夏基金已於去年底派出研究員和基金經理大規模調研上市公司。
“我們公司現在只有1/3的研究員在家，其余的都在各地調研上市公司。”泰信基金投資總監王鵬說。國聯安基金也表示，其半數以上的研究員也在各地頻繁調研。據了解，其實不僅大型基金公司在這麽做，中小型基金公司也已經在行動了。
“集體表演”
經過公司會議室的討論，十幾家基金公司、券商的研究員、基金經理，在公司領導或董秘辦的人帶領下，到車間裏“看熱軋爐”“每次都看”。
上海壹家國內基金公司的投資總監在去寶鋼調研時這樣描述。“這種大白馬在市場上是知道的，大部分都是集體考察”，更像是壹種“集體表演”。
2008年基金四季報顯示，多達11只基金將寶鋼股份列為重倉股，持股市值均超過15億元，其中超過5只基金持股超過14億元。“我沒有包括重倉股，但是我買的比較多。”
從目前披露的2008年年報來看，像寶鋼股份這種基金重倉的上市公司，去年也迎來了壹窩蜂的機構研究團隊，十幾家基金公司聯合研究的情況不斷發生，與券商、私募紮堆也很常見。
團體調查
位於山西太原的煤氣化成為煤炭行業首家發布2008年年報的企業。日前發布的年報顯示，在去年下半年煤炭價格大幅下跌的情況下，公布的煤氣化營業收入為47.35億元，同比增長38.2438+0%；凈利潤6.84億元，同比增長117.83%。
“在調查煤企時，價格波動帶來的市場銷售情況是調查中最關心的方面。”某基金公司行業研究員表示，尤其是上半年國際大宗商品價格上漲較快，國內煤炭價格也有所上漲，但下半年煤炭等大宗商品價格出現不同程度的下跌。
這顯然牽動著基金的神經，基金對煤企的拜訪相當頻繁。2008年上半年，滬深300指數下跌47.7%，而煤炭股明顯走強。神火股份下跌32.82%，煤氣化下跌29.53%，西山煤電下跌20.54%，但同期金牛能源上漲57.77%。
煤氣化年報顯示，去年6月5438+10月65438+5月當天，工銀瑞士瑞信銀行基金、建信基金、陜證金、中天證券、國聯證券、廣發證券等15家機構集體調研公司。5月，交銀基金和保誠基金與約30家機構壹起調查了煤氣化，包括銀河證券、平安資產和東方證券，以及來自浙江的私募股權基金浙江星火投資公司。
位於河南的神火，上半年至少接待了4家公募基金的聯合來訪。2月22日，諾安基金、東方基金、申萬巴黎三家基金公司的研究員對該公司進行調研。2月27日，華夏基金、中郵創業、鵬華基金、長城基金、交銀施羅德基金、新世紀6家基金公司調研神火股份。16年3月5日、5月6日有長信基金、銀河基金、匯添富等基金公司來調研。
尚未發布年報的金牛能源在半年報中顯示，上半年前後有11家基金公司的研究員或基金經理來此調研，西山煤電上半年也有11家基金公司調研記錄。根據川投能源發布的2008年年報，共走訪調研了23批機構投資者。
猛拉韁繩走不同的路線
從年初到年底，五糧液董秘辦和證券部的工作人員都在忙著應付接踵而至的研究員。
五糧液最新發布的2008年年報顯示，公司全年接待參觀調研518人次。除了20個個人投資者，其余的地方都被基金公司、券商、私募組成的研究團隊占據了。
幾乎每個月都會有基金研究員或者基金經理來。去年2月，寶盈基金、中銀基金以及中信證券、國源證券、光大證券***11的研究員分四批前往五糧液進行實地調研，“參觀工廠和生產設施”。3月，20多家基金公司參加了五糧液2007年度股東大會。8月，建信基金、易方達基金、博時基金等。湧入。
但集體調研後，各基金各有想法。
“集中調研對於上市公司來說可能更容易壹次完成。”上海壹家基金合資公司的行業研究員表示，但在這種場合，“上市公司說的很多都是現場的，從公開渠道已經可以了解到。”
五糧液日前發布的年報顯示，2008年有大量基金公司受邀參加了券商組織的三次投資者會議。65438+10月16日，在高盛高華證券有限責任公司組織的上海上市公司與投資者見面會上，來自上海部分基金公司、證券公司的50多位研究員出席。
6月5日，由中銀國際證券組織的上市公司與投資者見面會在杭州舉行，超過65，438+000家國內基金公司和券商出席。
9月11日，郭進證券走訪了滬、深、廣三地約20家基金公司，共計114人。由中信證券、國信證券牽頭，南方基金、易方達基金等基金經理、研究員、分析師等40人出席了五糧液2008年12 18經銷商大會，並出席了五糧液2008年投資者溝通會。
壹位參與過上述活動的基金公司研究員表示，這種活躍分子比較健談，不指望和上市公司有深入交流。更多的是互相了解，為以後的交往做準備。
“這只是集中溝通，重倉的上市公司高管與公司溝通的機會更多。”上海壹家國內小型基金公司的研究總監表示。
“我們也會參與這樣的集體研究，但還是會專註於自己單獨的研究。”上海某國內基金公司投資總監表示。
壹些基金公司研究員、基金經理、投研高管與上市公司私交很好，經常溝通。“有時我會打電話詢問情況，”壹位投資總監表示。
但在集體調研之後，基金對上市公司的態度開始發生變化。
公開資料顯示，去年三季度末，南方基金旗下南方成分精選、南方龍元實業、南方穩健2號、南方穩健四只基金均位列五糧液前十大流通股股東，持股逾65438億股，占其流通股比例為4.95%。
但在去年5438+2月參加五糧液經銷商大會後，南方基金開始減持。去年四季度，南方系基金減持五糧液1270萬股，南方穩健因此退出前十大流通股東。
而之前參與集合調研的廣發基金子公司廣發聚豐和景順長城精選藍籌則順勢闖入前十大流通股東，分別持有2300.69萬股和1.60992萬股。
2008年，五糧液實現銷售收入79.33億元，同比增長8.2%。其中，高價酒銷售額同比增長20.2%，收入占比從2007年的67.4%上升至74.8%。凈利潤18.11億元，約合每股0.477元，同比增長23.3%。
CICC近日發布五糧液2008年業績回顧報告稱，產品升級之路仍在繼續，公司2008年業績與早前預期壹致。相信包裝資產註入指日可待，內供價格提升仍可期。
“2009年每股收益0.733元的預測比市場平均水平高出近5%。我們認為這壹預測並不突然。預計2009年公司將增加利潤9.7億元，主要來自包裝資產註入(貢獻近3億元)、相關供應價格上漲(貢獻近5億元)以及自身業務預期利潤增長(貢獻近2億元)。雖然公司估值高於可選消費股的平均水平，但仍明顯低於低價快消股的平均水平。”報告稱，其盈利增長可期，維持“審慎推薦”評級。
它們為什麽被出售？
被調查後立刻被基金拋出，這種命運不僅僅發生在重倉股身上。
“壹些籠罩在資產重組和資產註入陰影下的公司，壹旦確認資產質量，達不到承諾的價值，就會立即用腳投票。”參與上市公司資產重組的基金經理表示。
被市場定義為“欺詐性”資產註入計劃的江鉆就是壹個例子。
從去年二季度開始，江鉆前十大流通股東中就再也看不到該基金的身影。
根據江鉆股份半年報，中國太保集團自有資金組合為012G-ZY001，選擇東吳嘉禾優勢。嘉實服務增值華寶信托單壹資產信托R2008ZX012和博時價值成長2號同時位列前十大流通股東。
到三季度末，信托資金和基金全部出逃，只剩下中國太保，並逐步減持。據知情人透露，中國太保雖然是逐步撤離的，但是早就清場了。
這壹切都源於江鉆的資產註入。
"他們壹開始就許下了諾言。"壹家曾經位列前十大重倉股的基金的基金經理這樣說。
2008年3月9日，江鉆股份股改方案通過。據媒體報道，當時公司董事會負責人鄭重承諾“利用上市公司平臺，通過增發或其他適當方式，將機械制造行業的優質資產註入江鉆股份，將江鉆股份打造成為中石化石油鉆采機械制造基地。”
當時，江漢石油管理局除江鉆股份外，還擁有第三機械廠、第四機械廠、沙市鋼管廠三家機械制造企業。當時市場普遍預期大股東會將資產最好的第四機械廠註入上市公司。
壹年之內，機構對江鉆股份的投資態度是先加倉再競爭，符合機構調研江鉆股份的時機。
江鉆股份2008年年報顯示，當年有13家機構到訪公司，其中公募基金3家，信托機構1家，保險機構1家，券商7家，證券服務機構1家，投資公司1家。而且時間大多集中在去年壹、二季度。
年報顯示，2008年6月5438+10月10日，華寶信托的李君妍到公司實地調研。65438+10月65438+5月當天，嘉實基金張渺和國信證券分析師郭征到公司實地調研。兩天後，中信證券分析師尹曉東隨後來到江鉆。
此時市場對即將改革的江鉆充滿了資產註入的預期。姜的壹季報顯示，許多基金和資產機構的駐紮。
3月和4月，機構對河鉆的調查更加頻繁。海通、光大、長江、中信建投等券商研究員密集走訪，易方達基金、東吳基金也參與調研。
“去現場考察，確認其關鍵數據和前景是否真實，這壹點非常重要。”泰信基金投資總監王鵬說。
“註入第三機械廠後，我們預測2008年和2009年每股收益分別為0.43元和0.56元。目前的股價明顯被高估了。”平安證券機械行業研究員王在去年3月的壹份研究報告中表示。並將江鉆股份評級下調至“回避”。
去年6月12日，江鉆公告稱，大股東中石化集團江漢石油管理局以189萬元的價格對旗下第三機械廠審計進行評估，並以轉讓方式轉讓給上市公司。
根據江鉆股份公告，第三機械廠2006年的凈資產為13424萬元，2007年為16772萬元，2006年凈資產收益率為0.99%，2007年為5.88%。
“從凈資產收益率來看，其指標甚至比現有業務還要差。”壹位前去調研的基金經理表示，已經“與江鉆股份相關人士進行了溝通，判斷其註入的資產與賣方研究員的預期有出入。”該基金經理回憶道。
壹場逃離江鉆股份的競賽隨即開始。江鉆股份股價隨即迎來三個月暴跌70%。
此後，基金對江鉆股份沒有任何興趣。
它們為什麽被購買？
上市公司從基金的股票池、核心股票池、重倉股賣出時，會篩選進來新股。
從已公布的年報披露的信息來看，壹些不為人們所註意的上市公司在2008年獲得了基金的關註。
方大炭素和建投能源，這兩只股票是這樣的。
“我們曾經去調研深圳壹家上市公司的新項目。我們先坐火車到青海西寧，然後坐長途火車到塔裏木盆地，再換乘大巴趕往項目現場。”
前述基金公司排名前15的投資總監回憶他的調查時說，因為這個項目是壹個日夜顛倒的操作，所以他和助手晚上穿著大衣觀察它的制作。"作為調查的結果，這個項目沒有達到預期."
雖然方大炭素沒有披露其接受機構調研的信息，但其證券事務代表馬傑表示，2008年有三到五家基金公司趕到這家位於蘭州遠郊的上市公司調研。但它沒有透露基金公司的名稱。
“2006年重組以來，公司變化很大，基金公司都來調查了。”
持有該公司股份的上海某合資基金公司投資總監表示，該公司基金經理去年去上市公司調研，今年去了壹次。
方大炭素2008年年報顯示，2008年，營業收入33.427億元，同比增長665，438+0.27%，利潤總額865，438+00.05萬元，同比增長65，438+007.13%。凈利潤545，365，438+0萬元，同比增長95.22%。基本每股收益0.95元，期末稀釋股本0.85元。
炭素行業的上遊是石化行業(生石油焦、針狀焦等。)，而下遊是鋼鐵行業。
中信建設投資有限公司對對方達碳的年報評論稱，鋼鐵行業仍處於景氣下行周期，2009年經濟形勢可能更加嚴峻，鋼材需求也將下降，從而對達碳的業績構成較大壓力。“不過，公司目前較高的行業地位和產品定價權，以及2009年產能的釋放，將有助於適度緩解產品價格下降帶來的不利因素。預計2009-2010年每股收益分別為0.92元、1.01元。”並給出了中性評級。
方大炭素年報顯示，泰信基金的泰信第壹策略、光大保德信優勢配置、新成長已進入其前十大流通股東行列。
按照基金選股的壹般程序，如果上市公司吸引了基金的興趣，被納入股票池，基金公司的行業研究員、基金經理、投研總監就有可能對該公司進行細致的研究。
各基金公司在進行投研時，對上市公司的調研程序是不壹樣的。以匯添富基金為例。公司規定，對於要開倉2%以上的股票，基金經理必須親自調研並做出研究報告，對於要開倉5%以上的股票，投資總監需要親自調研。如果不進行股票交換，還需要定期對上市公司出具實地調研報告。
“但也會有壹些特殊情況，比如招行、平安等白馬股。賣家的組織每年都要調查，平時接觸也多，不是每個人都需要調查。”上海某基金公司研究總監表示，相反，有壹些冷門股票，即使想開倉0.1%，可能也需要去實地考察。
在接受基金調研後，建投能源也被買入。
建投能源年報顯示，去年三四季度，華寶興業基金、建信基金、銀河基金、長盛基金紮堆調研公司。像國鑫這樣的經紀人也來了。
與之相對應的是，三季度前十大流通股東中只有博時新增加了壹家基金公司，但四季度基金數量增至兩家。持股量也從375萬股增加到91.3萬股。
尹姬發展和中天城投兩家房地產公司也逆市而上，成為基金頻繁調研的對象。
"該基金對上市公司的研究實際上是基本面分析的壹部分."東吳嘉禾優勢魏立波表示，上市公司的報告，尤其是未來的前景要確認，尤其是公司的實地調研。通過對工作現場的了解，與員工、同行、上下遊公司人員的交流，這些想象出來的東西可以非常直觀。
研究講究方法。
私募大佬趙丹陽對上市公司的調查有自己獨特的方法。
在“9.11”事件被業內盛傳之前，趙丹陽在大量收購同仁堂科技之前，曾專程拜訪其供應商和經銷商，甚至向同仁堂的競爭對手廣藥了解市場事實。此外，我還去藥店看了同仁堂六味地黃丸瓶底的生產日期，了解了其庫存情況，並去各大中醫院了解了醫生對同仁堂藥品的評價。
泰信基金基金投資總監王鵬表示，每個基金研究也有自己的“歪門邪道”。
他舉例說，他持有的壹家醫藥上市公司，通過對其生產線啟動的現場調查，確認了公司的現狀。“我們化學研究員去年5438年6月+10月去了工廠現場。當時三條生產線只有壹條還在生產，現在有兩條了。”
王鵬還表示，公司已經印制了壹本名為《上市公司調研40問》的小冊子，每次調研前，公司的研究員和基金經理都會提前做大量準備。“要有的放矢，而不是長期坐在壹家上市公司裏，看壹眼就去拜訪，這樣的調研才會有效果。”