植脂末在用途和功能上與牛奶相似。與牛奶相比，植脂末具有成本低、易於儲存和運輸、可調味等優點。對於10-15元以下價格區間的低端奶茶店，使用鮮奶很難保證競爭效率，非奶粉可以解決成本痛點。
植脂末位於食品飲料產業鏈的中遊，嘉禾食品是主要參與者之壹。國內競爭對手主要是本地未上市企業。海外競爭對手主要保證公司內部食品生產鏈和供應鏈的完整性，不與國內植脂末企業直接競爭。
未來壹段時間，眾美的速溶茶依然有不錯的增長。公司作為下遊客戶的首選供應商，短時間內受限於產能，市場份額有所下降。公司上市募集資金主要用於產能擴張，疊加原材料價格已逐步恢復正常。預計未來後市有保障。
同時，公司也在尋找新的業績增長點。目前咖啡代工成功概率較大，但自有品牌的建設需要觀察。
主體
嘉禾食品的主營業務是植脂末的生產和銷售，其他業務涉及咖啡等固體飲料。截至2021Q3，公司植脂末業務占比77.1%，咖啡業務占比3.4%，其他固體飲料及其他產品占比13.5%，其他業務占比6。
受益於公司業務和結構優化的持續推進，以及下遊成品茶應用場景的持續開發，公司營業收入從2006年的2065438+132億元增長至2020年的654380.87億元。2020年，受新冠肺炎疫情影響，公司凈利潤下降20.5%至2.2億元，但收款規模增長2.1%至1.87億元；截至2021Q3，公司營收和凈利潤分別比L高38.9%和-22.2%，營收規模持續擴大。由於原材料價格上漲，盈利能力下降。
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植脂末是壹種粉末狀的食品配料，其原料主要是葡萄糖漿、食用植物油和茯苓。植脂末可以改善食品的內部組織，增強食品和飲料口感的爽滑、醇厚和豐滿，抑制咖啡和茶的苦味，增強香氣和口感，因此廣泛應用於奶茶、咖啡和烘焙的生產加工中。植脂末在用途和功能上與牛奶相似。與牛奶相比，植脂末具有成本低、易於儲存和運輸、可調味等優點。
植脂末的廣泛應用源於歐美人喝咖啡的習慣，1980S-1990S。進入中國市場後，經歷了進口消費、自主生產和R&D創新等階段。目前，國內市場已由進口為主逐漸轉變為內銷為主，並已形成壹定的出口規模。Statista數據顯示，2017年，中國植脂末全球市場規模分別為53，500億美元和8.83億美元。預計2022年中國將達到63.73億美元，1144億美元，CAGR分別為3.56%和531%。據《中國食品報》報道，2018年中國非乳制品消費達到57.65萬噸，預計2023年將達到76.82萬噸，CAGR為5.91%。
目前固體奶茶和液體奶茶都在緩慢增長。現泡茶秦已經成為奶茶賽道上快速增長的品類，並將隨著消費升級的趨勢逐漸取代傳統包裝奶茶。
中國2。從15到2020年，即飲茶市場規模將從422億元增長到1136億元，逼近120億元的即飲茶市場規模，其中CAGR達到su 21.9%；預計2025年成品茶市場規模將達到3400億元，未來五年CAGR有望達到24.5%，超越茶葉、袋泡茶、茶粉成為國內茶行業第壹大品類。
對於價格區間在10-15元以下的中低端奶茶店，用鮮奶很難保證有競爭力的毛利率，非奶粉可以解決成本痛點。以10元/杯的500ml奶茶為例進行成本拆分:如果使用植脂末，對應的毛利率為82.6%；如果用鮮奶，需要加鮮奶油調味，對應的毛利率是35.3%。點點和Coco的毛利率分別為75%和80%。用鮮奶做低端奶茶很難和主流奶茶店競爭，植脂末依然是低端奶茶店的剛性需求。
2020年，高、中、低端成品茶店鋪零售額分別為654.38+0.29 iz、324億、2654.38+0.2億。預計2025年高、中、低端成品茶店鋪零售額分別達到522億、6543.8+0.6億、528億，未來五年CAGR為32.2億。
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植脂末位於食品飲料產業鏈的中遊，嘉禾食品是主要參與者之壹。國內競爭對手主要是本地未上市企業。海外競爭對手主要是外資上市食品巨頭公司在國內投資建設的植脂末加工廠，而外資植脂末生產線的設立主要是為了保證公司內部食品生產鏈和供應鏈的完整性，不與國內植脂末企業直接競爭。
公司競爭地位穩固，內銷和外銷協調發展，行業集中度仍有廣闊的提升空間。目前公司市場份額為15%。由於產能限制，近兩年不但沒有好轉，反而有所下降。公司上市融資的主要投資是擴大產能，努力提高市場份額。
2016-2020Q3前五大客戶包括國內食品行業客戶(香勻)、國內連鎖品牌的成品茶(米雪冰城、顧銘等。)、東南亞咖啡企業(TORABIKA)和貿易公司。近年來，成品茶連鎖品牌正逐漸取代食品工業企業和東南亞企業成為公司前五大客戶，2020Q3公司前五大客戶分別為米雪冰城、顧銘和Coc。Coco、Land Z Private Limited(東南亞貿易公司)和上海的阿姨，其中現成茶連鎖品牌嘉禾是第壹供應商。
此外，公司還與喜茶、奶雪茶、蹺蹺板、海底撈等知名連鎖餐飲客戶合作。到2020H1，門店數量為100家。連鎖客戶數量已超過9家。
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綜合來看，公司受益於近年來成品茶的快速增長，預計未來幾年中低端茶仍將保持不可預測的增速。同時，公司作為行業龍頭，仍是下遊的首選廠商，產能瓶頸解決後，將進壹步提升市場份額；短期內也受益於原材料價格的回升，有壹定優勢。
同時，公司也在積極尋找其他增長點。公司在2015開始布局咖啡產業之前，已擁有涵蓋烘焙、研磨、萃取、濃縮、噴霧幹燥的完整速溶咖啡生產線，覆蓋速溶咖啡生產鏈全流程，包括烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、冷萃取咖啡液、咖啡濃縮速溶咖啡以及結合固體飲料生產線生產的三合壹咖啡飲品，可為客戶提供。
2019年，公司成立金貓咖啡子公司，獨立運營咖啡業務，著力打造自有品牌“金貓咖啡”。產品結構從速溶咖啡粉轉變為冷萃取咖啡和凍幹咖啡，提升了品牌調性。同時也為下遊餐飲、工業客戶開展OEM貼牌業務。
從公司在傳統業務中的地位和與客戶的接觸來看，代工業務還是很有希望占領部分市場，成為奶茶市場成熟後的下壹個F增長點。至於自主品牌，很難，需要持續觀察。