IPO = Initial(首次)Public(公開募股)=首次公開發行，代表著壹個公司從完全的私募股權到公開股權的轉折點。通常情況下，IPO和上市代表的是同壹個意思。
什麽是IPO？
如果壹家公司想在公開市場，通常是股票市場籌集資金，它首先應該成為壹家上市公司。從這個概念來說，上市就是IPO，IPO就是上市。IPO代表的是公司從私有、秘密狀態發生了變化，即公司的經營狀況(如營收、虧損、內部利益分配、董事會席位變動、股東增減等。)不需要被公眾知曉，到公開狀態，也就是上述情況需要公開。
私營(私人)公司可以有股東，但通常數量很少。私營公司不受證券監管機構的監管。在中國，監管機構是證券監督管理委員會(中國證監會)，在美國，是證券交易委員會(SEC)。私有公司可以隨心所欲(管理層和股東)開展財務活動，而公有上市公司需要向監管部門提交申請並獲得批準後才能開展財務活動，如披露財務報告、增發股票和回購股票、派發股息，甚至私有化和退市。
然而，首次公開募股並非始於公司股票在證券交易所的正式交易。事實上，IPO通常需要IPO各方(包括私營公司、IPO承銷商和監管機構)幾個月(通常為3至4個月)的往返談判、批準、財務活動和運作。也就是說，在公司股票開始交易前的三到四個月，就開始了IPO的過程。
為什麽要IPO？
IPO很簡單，就是給公司股東賺錢。IPO的目的對於公司和股東來說都很簡單，主要是為了在公開市場上獲得更多的資金進行經營和發展，或者通過出售IPO持有的股份來實現套現。壹般來說只有這兩個目的。在阿裏巴巴的這次IPO中，除軟銀外的其他主要機構股東和個人股東都有壹定程度的套現，其中雅虎將出售1/5的全部股份，套現近十億美元。人們普遍稱贊雅虎“賺短賺長”，但對於現在手無縛雞之力的雅虎來說，如此規模的套現也是不得已而為之。
當然，對於壹個公司來說，IPO也是壹個證明自己在行業和市場中存在和地位的事情。
對壹個公司的建立和成長做出了巨大貢獻的人(通常是公司高管)，只能通過IPO把自己的股份按照股價折算成現金。所以IPO對這部分人是壹種激勵政策，代表著公司對股東對公司貢獻的最高認可。
IPO之後，股票也可以作為並購行為中的壹種支付方式。(當然，公司也可以私下用股權支付並購，但如前壹章所述，現在這種金融活動需要監管部門的批準。)
如何啟動IPO？
壹般來說，公司要IPO，壹般會選擇壹家或多家投行(投資銀行)作為承銷商。公司當然可以自己操作IPO，但現實中這種事情從來沒有發生過。投行在金融市場的經驗和操作能力太重要了。
承銷商的投資銀行可以單獨工作，也可以壹起工作，但通常所有承銷投資銀行中的壹家將擔任主承銷商。
所有承銷商將聚集壹系列銀行和機構投資者來分散銷售工作。通過分散銷售，承銷商也分散了風險。準備上市的公司將在選擇承銷商後與這些投行簽署承銷協議。承銷協議基本上已經列明了具體的細節，如公司將發行多少股票，將籌集多少資金，投資銀行將賺多少錢。
大家都知道美股幾大投行的新聞:高盛、摩根士丹利、巴克萊、美國銀行美林、瑞士瑞信銀行、德意誌銀行、摩根大通、花旗銀行。其中，巴克萊是本次阿裏巴巴IPO的做市商，但巴克萊不在阿裏巴巴IPO的承銷商之列，屬於阿裏巴巴特別挑選的做市商。做市商是指在紐交所內部協調場內交易員，並將阿裏巴巴與市場上的其他銀行、共同基金和其他投資者聯系起來進行雙向報價的人，通常是大型投行。
然後呢
待上市公司與承銷商簽訂承銷協議時，承銷商將起草並向監管部門提交上市文件。
上市文件中包含了很多關於公司的重要細節，比如公司的財務報表和管理層，是否存在可能導致該情況的法律問題，以及本次上市融資的相關情況，比如融資的目的，上市前公司的股權等。
監管機構將嚴格審核上市文件中提及的信息，確保所有提交的信息均已提交，且提交的信息真實。
接下來，如果監管機構認為上市文件沒有問題，可以允許上市，它將與該公司敲定IPO時間。同時，承銷商會起草壹份答題招股說明書，讓公眾了解擬上市公司的所有財務細節，包括股票發行、定價、現有股東是否準備出售股份以及套現多少。
承銷商是怎麽賺錢的？
如前所述，承銷商將負責為IPO發行的絕大多數股票尋找買家。事實上，在準備上市的公司正式登陸交易所，其股票開始在公開市場交易之前，承銷商已經“購買”了所有股票。之後投行會把這些股份作為中介轉售給其他機構投資者或者以券商為代表的散戶，兩者之間的差價就是承銷商的利潤率。
雖然像阿裏巴巴這樣的大部分公司上市都會找很多投行做承銷商，但是投行之間的競爭還是很激烈的。就像投標過程壹樣，承銷商在給要上市的公司報價時，不僅要申報自己能提供的服務有多專業，還要考慮自己準備在這個訂單上賺多少錢。最終中標的投行通常會在提供服務的專業性和傭金的多少之間找到壹個平衡點。
什麽是IPO路演？
並不是公司定了股票總發行量和大概的發行價，買家就會上門來買。對於準備上市的公司，他們需要承銷商幫助他們介紹招股說明書和所有其他需要向潛在投資者展示的材料。就連阿裏巴巴這樣的公司也不例外。這個過程叫做路演。
為什麽叫路演？因為通常這種推廣會在壹兩周內在世界各地上演多次，以滿足世界各地投資者的需求，比如美國、香港、新加坡、歐洲等重要投資者。整個過程就像明星參加巡演，基本上上車睡覺，下車表演。稱之為路演非常恰當。
路演通常是為大型機構投資者準備的，比如養老基金、共同基金、其他投行和公募領域的基金，散戶很少會來。
阿裏巴巴路演吸引了全球投資者的關註。據外媒報道，在阿裏巴巴全球路演紐約站的會場華爾道夫，參與人數遠超預期。"酒店大廳的電梯口排起了長隊. ""隊伍轉了將近18圈。"壹千人來看路演，電梯等了40分鐘。顯然，美國的機構投資者沒有那麽多代表可以派出，阿裏巴巴的路演吸引了大量的散戶或者代表他們的投資經理前來觀看。
IPO發行價是如何確定的？
IPO定價的基本水平由多種因素決定，可能包括公司的經營業績、發展潛力、公司所處行業的特點、IPO發行數量、國際金融市場現狀等。
IPO定價由承銷商和擬上市公司確定。
比如某公司已經私下完成了幾輪融資。融資金額是多少？股權分布如何？公司估值幾何？這些都是決定IPO定價基本水平的重要因素。臉書2012上市時，根據上述情況，IPO價格區間基本確定在38到40美元左右。
擬上市公司和承銷商在臨近IPO日期時基本確定發行價格區間。然後在IPO當天敲鐘後，根據做市商和承銷商的累計訂單水平進行多輪詢價。詢價的作用是確定開盤價，而不是發行價。比如阿裏巴巴在紐交所上市，就經歷了十輪詢價。開盤價從80美元漲到83美元，最後確定為92到93美元。
如何確定在哪家交易所上市？
對於中國公司來說，上市有兩種選擇:國內上市和海外上市。國內大部分公司會選擇在a股上市，海外上市可以選擇香港、新加坡、倫敦證券交易所或者德國德意誌、法萊克福特證券交易所，還有我們最近經常看到的納斯達克、紐交所。
在a股上市，股票可以由國內投資者購買。不過海外上市可以更方便全球投資者購買。當然，我們主要討論的是國內的科技創業公司，而這些公司很多都接受了美元基金的早期投資，按照VIE制度在海外設立實體，為海外上市，尤其是在美國上市創造了便利條件。
2012年，阿裏巴巴宣布從港交所退市。壹度傳言馬雲對上市融資印象不好，仍希望自己控制公司。但事實上，阿裏巴巴在港股退市時有很多隱私方面的考慮。原因之壹是港股市盈率不高，不能反映B2B業務的實際價值。
在紐約證券交易所或納斯達克上市是美國公司的必然選擇，但它是中國公司實力的象征和成功的代表。中國三大互聯網巨頭，騰訊、百度、阿裏巴巴，騰訊(0700: HK)選擇了港股，百度(納斯達克:BIDU)、阿裏巴巴(紐交所:baba)都選擇了美股，其中百度選擇了納斯達克；然而，阿裏巴巴帶著沒能進入標準普爾500指數的遺憾，在紐交所上市，創造了全球最大IPO的神話。
其實對於在美國上市來說，選擇納斯達克還是紐交所並沒有太大的區別。阿裏巴巴上市前壹周，金融界盛傳阿裏巴巴“尚未敲定納斯達克或紐交所”，我也在TECH2IPO/創鑒上寫過這個話題的報道。其實這個傳言應該不太可能，因為阿裏巴巴在紐交所的交易代碼已經確定，臨時決定更換納斯達克未免操之過急。
那麽準備上市的公司應該選擇納斯達克還是紐交所呢？紐交所在國內有個外號叫“大藍籌”，屬於經營業績良好，具有穩定且較高的現金股利支付能力的公司。綽號“創業板”的納斯達克，曾經是科技公司和高成長公司天然的上市地。這是目前兩個交易所所有上市公司的風格決定的，而不是交易所自己決定的。其實兩個交易所的風格是交織在壹起的。阿裏巴巴選擇在更穩定的紐交所上市，證明了這種變化。
紐交所為什麽“穩定”？這要從2012年臉書在納斯達克上市第壹天的悲情說起。總之，臉書的IPO受到金融界的高度關註，IPO首日交易量過大，壹度導致納斯達克交易所交易服務器宕機，交易嚴重延遲。阿裏巴巴沒有選擇納斯達克，可能與這種情況有關。
對於阿裏巴巴這樣規模的IPO，無論誰從紐交所和納斯達克獲得“單壹交易”，都將能夠向那些對未來上市猶豫不決的公司發出邀請。
說到這，其實計劃上市的公司要對潛在投資者進行路演，交易所也要對計劃上市的公司進行路演。公司會根據交易所的“賣”表現來決定在哪家交易所上市。
投資者如何參與IPO？
對於小投資者來說，比如資金規模較小的投資機構或者散戶，直接參與IPO申購幾乎是不可能的。這個邏輯很好理解。這些投資人的訂單太少，賣家通常會首先考慮批量訂貨的人。
除非投資者在承銷商和做市投行有私人賬戶，否則壹般沒有機會參與IPO。
壹般來說，小投資者沒有必要壹開始就試圖搶購IPO。邏輯也很好理解，就像小買家永遠無法和大買家競爭壹樣，大買家也不會在公開市場直接出價。比如對沖基金，可能還沒正式開始交易，就已經通過承銷商的關系搶了不少股票。交易開始後，大買家通常會買入非常高比例的流通股票，導致市場上股票供不應求，股價飆升。顯然，小投資者沒必要去拼命。
大部分上市公司股票首日暴漲是正常的。幾個交易日之後，會慢慢回落到正常的價格水平，而通常這個時候，市場上流通的股票越來越多。如果小投資者壹定要持有IPO公司的股票，可以選擇在這個時候入市。
IPO後公司會有什麽變化？
這家公司將徹底從壹家私人公司轉變為上市公司，即需要向外界全面披露重要財務和公司運營計劃及事件的公司。如前所述，公司無論是要增發股份、回購股份、派發股息、增減董事會成員、任命新的管理人員，還是內部股東需要出售股份套現，都需要向監管部門提交申請，經審查後才能實施。這次阿裏巴巴在美國上市，監管阿裏巴巴的監管機構就是前面提到的證券交易委員會(SEC)。
壹般來說，監管機構會根據公司自己的會計季度/年度劃分，要求上市公司按時披露季度/年度財務報告。每次披露財報都要召開股東大會，通常需要線下召開，並提供壹個會議的公開電話號碼給不能參加股東大會的股東收聽。
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