Wind顯示，2022年上半年，城投債發行審核依然嚴格，整體融資環境依然偏緊。城投債共發行2.64萬億元，同比下降7%，凈融資9379億元，同比下降21%。資金面方面，市場流動性保持相對合理充裕，投資者仍青睞城投債。城投債融資成本普遍下降，二級交易利差也有所收窄。
中證鵬遠城投評級部高級分析師範俊根認為，去年以來，城投公司融資監管政策密集出臺，規範城投公司融資，防範地方政府債務風險。雖然城投債供給端受審批政策影響較大，但城投作為基礎設施建設的重要參與者，是穩增長的重要抓手。下半年城投公司的合理融資需求總體是有保障的，但不增加隱性債務是紅線。
在“緊平衡”的大背景下，城投公司如何在新環境下與新機遇角力？東方金誠公用事業壹部副總經理高露建議，壹些資質較弱的城投公司可以考慮債券置換重組、資產優化整合、市場化轉型的思路，守住不增不減的底線，增強償債能力。
控制增量，改變存量
財政部數據顯示，2022年6-5月，地方壹般公共預算本級收入約4.62萬億元，同比下降8.9%，地方政府性基金本級預算收入約2.05萬億元，同比下降27.6%，其中國有土地使用權出讓收入1.86萬億元，同比下降28.7%。範俊根認為，地方財政壓力也有所加大，城投公司得到地方政府支持或受到壹定影響。
高露認為，從城投融資環境來看，2022年上半年城投公司融資環境呈現兩個階段。壹季度由於交易所及交易商協會2021對城投公司按照“紅、橙、黃、綠”和“壹、二、三、四類企業”進行分類，交易所限制了弱資質城投公司的過度融資。與此同時，銀監會發布《關於銀行和保險機構進壹步防範化解地方政府隱性債務風險的指導意見》，限制對承擔地方政府隱性債務的城投公司新增流動資金貸款等壹系列城投融資監管政策的出臺，城投公司融資持續收緊，尤其是低級別實體企業，收緊品種以私募債為主。
中證鵬遠成投資評級部高級分析師高爽認為，隨著多項隱性債務化解措施的持續推進，地方隱性債務風險逐步釋放，風險總體可控。今年，財政部通報了多起虛假隱性債務和新增隱性債務案件，為地方堅決遏制新增隱性債務、有效化解隱性債務敲響了警鐘。在債務轉換方式上，自2021以來，以“償還存量債務”為目的發行再融資債券的省份不斷增加，隱性債務化解試點範圍也在擴大。此外，壹些有條件的地區率先開展了全球無隱性債務試點，穩步推進隱性債務清理工作。中央還提出要完善防範化解隱性債務風險的長效機制，主要包括遏制增量、開門紅、化解存量、強化問責、平臺轉型等，這也為後續化解隱性債務工作提供了進壹步指引。
在不少受訪者看來，今年上半年，“控增量、換存量”仍是城投的重點。對此，城投應該如何把握融資機會？範俊根建議，今年上半年地方發債進度推進，新增專項發債規模占全年新增專項發債限額的93.3%，其中新增專項發債部分由城投公司承擔。對於城投而言，獲得專項債資金可以減輕公司項目建設支出壓力，未來仍應積極爭取專項債額度。
對於是否會出現系統性風險，高路分析認為，近年來，隨著隱性債務管控和城投監管政策的不斷收緊，城投行業信用風險和再融資分化加劇，尤其是對於區域財力薄弱、債務負擔沈重、過往債務履約歷史不佳的城投企業。但與前兩年相比，隨著監管政策的收緊，城投債整體增速有所放緩，且考慮到政府堅決守住不發生系統性風險底線的決心，今年城投債發生系統性風險的概率仍然很低。
下半場怎麽摔跤？
有業內人士認為，下半年城投債融資將是“總量壓縮、結構優化”的思路。
從融資角度來看，高露認為2022年上半年總體政策基調是推進基建，通過基建提前應對供需收縮，緩解經濟下行壓力。考慮到上半年部分基建融資已經透支，隱性債務問責機制依然嚴格，預計下半年AA級弱資質主體融資難度依然很大。“AA級城投想要生存。壹是需要轉化為債務，提高融資能力；二是需要轉型，提高盈利能力和套現能力。從轉型的角度來看，壹是所承擔的基礎設施建設項目要以收益自我平衡的項目為主，減少純公益性項目的建設；二是以傳統城投業務為基礎，通過已建成資產的運營，從建設開發向運營業務轉型；三是依托區域內的國有資產和資源，盤活國有資產，開展獲得穩定現金流的(準)公益性和(準)經營性經營；四是涉足資本輕或資金周轉快的市場化業務，既避免了前期大量的資金投入又獲得了相對穩定的現金流。”
在業務方面，範俊根認為，近年來對城投公司的監管日益嚴格，各項政策陸續出臺，加快剝離城投公司的政府融資職能，促進城投公司債務機制的規範化和市場化轉型。江蘇、浙江、山東、吉林等省份也紛紛發文回應。
範俊根舉例說，目前城投公司的轉型還是以業務轉型為主。“實質性”轉型對區域資源稟賦要求較高，轉型成功的城投公司並不多。目前城投轉型的方向是城市公共產品服務商，如上海城投集團、南京城建等。綜合性園區服務運營商，如蘇州工業園區、張江集團等；區域性房地產開發商，如上海陸家嘴集團和蘇。
範俊根建議，城投公司轉型的重點首先要明確城投公司的地位，比如整合區域內的城投公司，集中“政府支持”；其次，需要強有力的外部支持，尋求政府優質資產、資源和業務的支持，促進資產的有效整合；同時，積極規劃公司業務發展布局，提高自身業務造血能力，完善公司治理結構，增強組織管控能力。但從轉型成功的案例來看，城投轉型對區域經濟、融資環境、資源稟賦的要求更高。