作者|劉洋
年底了，攻略會層出不窮。最近參加了壹個比較權威的會議。某知名軍工行業首席分析師在發言中指出，軍工行業真正進入了業績驅動股價的時代。目前軍工行業的機會是從業十幾年來從未有過的。
事實上，機構資金已經介入，三季度流入正在加速。截至2020年三季度末，公募基金軍倉總市值為727.4億元，較2020年二季度末大幅增長124.18%，持有總市值為41570.438+065438+。
諸多因素疊加，加快國防建設是大勢所趨。
從1999到2020年的20年間，全球整體國防預算呈持續上升趨勢，但也受到經濟發展的影響，增速下降。2009年增長率達到最高點7.12%。2010以來，由於全球經濟危機，全球國防預算的快速增長受到抑制。
從2011到2014，全球國防預算總額始終處於下降趨勢，其中2014的全球國防預算總額降至17460億美元，與2013基本持平，下降趨勢有緩解跡象。2015年全球國防預算同比回升，達到1760億美元，增長約1.37%，為2011以來首次增長。從2017開始，全球國防預算增速開始大幅回升。SIPRI 2020最新數據顯示，20191700億美元的全球國防預算，達到1988以來的最高預算水平，與2018相比約有增長。
作為世界上國防開支最大的國家，美國2009年的國防預算為2015530億美元，占世界總額的81%，並從自身軍費的高增長和對盟國軍費預算的影響影響了全球軍費趨勢。相比之下，中國軍費呈現快速增長的趨勢。2019年，中國國防費為11899億元，仍保持7.5%的增長速度。過去十年，中國軍費增長了85%。
其實高速增長的背後是前期欠下的債務。因為前壹段時期中國的發展中心是經濟建設，八九十年代忽略了國防建設。2018年，中國軍費占GDP的比重僅為1.8%，遠低於美國(3.2%)、印度(2.4%)、越南(2.3%)、土耳其(2.6%)。
近年來，在國際形式日益復雜的背景下，維護國家安全被提升到壹個新的高度。同時，強大的綜合實力是國防建設的基礎。俗話說“壹炮打響，黃金萬兩”，沒有強大的經濟基礎，很難建設壹支強大的軍隊。經過幾十年的改革開放，中國已經成為世界上最大的制造業國家，無論是經濟規模還是經濟發展速度都處於領先地位，這是大力發展軍工產業的基礎。
政策已經明確，未來軍工會加速發展。2019年，中國出版了《新時代的中國國防》，其中提出，新時代中國國防和軍隊建設的戰略目標是到2020年基本實現機械化，信息化建設取得較大進展。力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界壹流軍隊。
“十四五”規劃公報再次重申，中國將加快國防和軍隊現代化建設，全面加強練兵備戰，提高捍衛國家主權、安全和發展利益的戰略能力，確保2027年實現建軍百年目標。五屆五中全會通過了《中央關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標的建議》，其中再次提到建軍百年目標和“全面加強訓練備戰”。
《方案》還指出，要強化戰略力量和新領域新質作戰力量，加快發展戰略前沿顛覆性技術，加快武器裝備更新換代和智能化武器裝備發展。值得註意的是，這些提法都是第壹次。
“十四五”是改革紅利的釋放期。
“十三五”期間，軍隊重點推進三項改革，即軍隊編制制度改革、軍隊定價機制改革、軍代表制度改革。改革從2016年底開始，壹直持續到2019三季度。改革期間，由於軍品采購機關調整、軍品采購目錄調整、產品驗收制度調整等原因，很多訂單沒有下達，導致整個“十三五”期間軍工企業業績改善不大。
但進入2020年後，隨著改革的順利完成，疊加國防建設的加速，軍工行業的訂單蜂擁而出。數據顯示，前三季度軍工板塊實現快速增長，行業景氣度繼續向好。
95家關聯公司* * *實現營業收入365，438+088.12億，同比增長65，438+04.98%，實現凈利潤22，065，438+06萬，同比增長565，438+0.00%。剔除出售CSSC超過33億的股權收益影響後，實現凈利潤6600萬。
從發展來看，航空主機產業鏈、航空新材料企業、導彈產品配套企業、航空發動機產業鏈企業的業績增速最為突出。下遊主機廠的航發動力和AVIC沈飛實現超預期增長，分別實現營收154.68億、189.1億，同比增長20.90%、19.01%，歸母凈利潤413萬、65438。中遊增長最顯著的是愛樂達，營收654.38+0.85億(965.438+0.62%)，凈利潤0.89億(+99.84%)。上遊增長最顯著的是銳創微納，營收654.38+0.78億(654.38+0.67.89%)。
如前所述，軍工體制改革對軍工行業起到了非常重要的推動作用，而軍品定價機制改革對企業業績的影響最大。通過改革供應鏈管理的權限，把產業鏈管理的權限交給裝配和主要子系統企業，釋放舊的新產品5%成本加成機制的束縛，帶動利潤流向裝配企業和高新技術企業。對於歸類為軍購民品的產品，采取社會招標，避免將采購資金浪費在技術含量較低的貨架產品上。
新的軍品定價機制可以鼓勵裝配企業和高新技術企業進行技術創新，以提高凈利率。在此之前，軍工行業利潤率被長期壓制。比如作為國產戰鬥機制造龍頭的AVIC沈飛，2016年凈利潤率為3.6%，2019年凈利潤率為3.7%，不僅很低，而且幾乎處於停滯狀態。相比之下，2015至2019，同行業波音、空客、洛馬、雷神的平均凈利率分別為7.42%、3.69%、8.75%、9.75%。造成這種現象的壹個重要原因是之前的加成工藝定價機制。隨著定價模式由“成本加成法”向“目標價格法”的轉變，AVIC沈飛的利潤空間有望進壹步打開，形成“量價齊升”的局面，行業內其他企業也是如此。
進入“十四五”時期，軍工行業不僅要完成“十三五”期間因改革未完成的生產任務，還要完成“十四五”期間新下達的采購訂單。也就是說，從2020年開始，用不到6年的時間完成9年左右的任務。同時，與以前相比，國防建設的速度也在加快，所以同樣時間的訂單數量必然會增加。因為兩個因素的疊加，軍工行業十年內大有機會，這並不為過。