米爾克威本期通過可轉債融資8.72億元。扣除發行費用後，將用於收購上海化工100%股權及轉讓方對標的公司1600萬債權、超臨界水氧化及配套環保項目、許巍新區化工供應鏈綜合服務基地A地塊項目、鎮江包華物流有限公司普貨倉庫改擴建建設、運輸系統改善項目(車輛及罐體)及移動
化工供應鏈服務的領先企業。公司業務分為物流(營收占比65%)和配送(35%，低毛利)兩部分，其中物流部分包括貨代(45%，低毛利)、倉儲(13%，高毛利)、運輸(5%，低毛利)，覆蓋化工供應鏈全產業鏈服務，業務布局以上海為中心。近幾年收入規模穩定快速增長，壹方面在於並購的擴大和配送業務的快速擴張，另壹方面物流板塊貨代業務收入受疫情影響21大幅增長。但低利潤的分銷業務銷售占比上升，拉低了整體毛利率。在快速擴張下，負債水平更高，商譽規模更大，應收賬款承壓，經營活動現金凈額減少。但是公司的費用控制的很好，公司的利潤也隨著收入的增加而穩步增長。近幾年ROE壹直保持在65，438+05%以上，盈利能力良好。
發行可轉債，持續業務發展，把握危化品物流市場增長紅利。目前第三方物流市場集中度較低，CR5不到5%。隨著監管趨嚴提高準入門檻和合規成本，中小企業將加快出清，領先的專業第三方服務商將受益於市場集中度的提高。內需方面，在“城退園”、新能源汽車、高端裝備等新興產業的推動下，對專業物流的需求有所增加。出口方面，俄烏沖突、歐洲能源危機、北溪壹號無限期關閉，助推了跨境化工物流需求。可轉債主要用於收購和項目建設，有利於提高公司化學品運輸和儲存能力。通過收購資質證照齊全、運輸能力強的上海華運，公司可拓展核電等放射性危險品特種貨物及跨境長途運輸業務，拓展道路運輸證芯片、半導體等客戶。根據Wind的壹致預期，公司22/23的預計凈利潤分別為6.37億/8.74億，對應的PE分別為35.35x/26.05438+0x。