由於本次中報業績包含了壹季度剝離家電業務的營收，報表數據不具有可比性。TCL給出了兩個參考標準，即2018和2019排除了家電業務參考標準，增加了家電業務Q1的報表同比標準。
TCL集團從以家電為主的多元化集團轉型為半導體顯示集團，備考的預示意義更大。2019上半年，公司備考收入261億元，同比增長23.9%，歸母凈利潤20.9億元，同比增長42.3%，R&D投資增長28.3%至22.3億元，占比8.5%，較重組前直接翻倍，加速向技術靠攏
在中報中，TCL集團首次將華星光電描述為“TCL華星”，加強了TCL品牌與華星的聯系，這也表明000100不會更名為華星光電。由於公司還包括巨化顯示、華銳光電、金融創投，上市公司保留TCL集團名稱更全面，也體現了顯示產業與TCL產業控股接手的終端業務的銜接。
01
中報顯示，華星光電上半年營業收入6543.8+06.3億元，同比增長33.5%。增長率領先於所有業務板塊，占公司備考收入的62%，是公司的核心產業。
華星光電上半年實現凈利潤654.38+0.02億元，同比下降7.83%。由於面板價格持續下跌，公司凈利潤率由2065.438+08年的8.4%下降至本期的6.3%。其中，第二季度營收為90.3億元，環比增長2.4%，凈利潤為3.4億元，環比下降50%，表明第二季度面板價格下降趨勢仍在繼續。
上半年公司經營性現金流36億元，同比微降0.4%。現金流與凈利潤之比高達3.5，公司經營穩健。金融及創投業務實現凈利潤3.68億元，同比增長76%。作為華星的安全墊，有效平滑了面板業務的周期性波動。
隨著面板價格的持續下降，華星光電想要保持盈利並不容易。放眼全球，在第二季度，除了三星顯示器依靠蘋果的賠償實現了7.6萬億韓元(約合人民幣444億元)和7500億韓元(約合人民幣44億元)的營業利潤外，很多屏幕廠陷入虧損。LGD第二季度營收減少5%，至5.4萬億韓元，凈虧損5500億韓元(約合人民幣32億元)。AUO和群創光電第二季度營收約為6543.8+05億元和6543.8+04億元，虧損6億元和6.6億元。
從2017年9月重組方案獲得證監會通過，到2019年4月，TCL集團的戰略重組歷時壹年半，從2017的面板年到2019的行業低迷期。2065438+2009年8月，面板價格已經下跌壹年多，大尺寸跌幅超過5美元。目前還沒有回暖的趨勢。華星出貨量排名第壹的55寸面板價格從2065，438+08年7月的65，438+054美元下降到上個月的65，438+009美元，降幅達30%。
市場需求持續低迷，終端廠商出貨壓力增大，價格戰不斷挑戰底線。“818”拼多多為趙遲定制的65寸電視，售價為1999元。上遊篩網廠仍在開發新的產能。2019-2020年，國內共有三條10.5代線，分別是華星光電T6、富士康廣州、BOE武漢。供大於求，整個行業都在準備過冬。根據TCL集團2018年末發布的重組公告，未來兩年華星光電營收持平，凈利潤下降。李東生在中報業績說明會上也預計，行業拐點的到來還需要兩到三年的時間。
優質的生產線組合和高效的運營能力是華星光電過冬的儲備。華星光電目前持有六條線，兩條8.5代線，兩條6代線，兩條10.5代線(其中壹條在建)，均處於最佳服役期。2019年T1折舊將減少費用11億，這是確定的利潤增長點。2018年，華星光電用不到30%的營收實現了BOE 67%的凈利潤，凈利率8.4%，比BOE高出近5個點。由於產品結構偏向大尺寸，毛利率為18.4%，比BOE低2個點。
2019上半年，華星T1和T2的月產能總和達到極限。得益於T6量產爬坡，大尺寸產品供貨面積同比增長3.9%，推動公司出貨面積進入全球前五，出貨量排名第四。彩電出貨量全球第二的TCL電子和去年出貨量超過800萬臺的小米電視都是華星光電的重要客戶。2019年持有小米在TCL集團1%的股份，強化了雙方的利益。
02
為了顯示對華星領先的效率和業績增長的信心，2019上半年，TCL集團已斥資156億元回購公司股份。董事長李東生承諾三年內不增發後，半年內五次增持公司股份，共計175萬股，耗資5.3億元，可謂是為市值管理使出渾身解數。但公司股價仍徘徊在3.5元。李東生在業績交流會上問，為什麽公司業務指標高於同行，但估值只有BOE的三分之壹，市值不到500億。
面板行業已經出現了壹個BOE。華興的戰略是跟隨而不是先鋒，市場壹直偏愛領先者。目前BOE的PE是53倍，市值6543.8+0300億，是TCL的3倍，營收規模也是華星的3倍。華星光電從2009年成立至今從未虧損過，這在面板行業是極為罕見的，也是李東生的驕傲。但量入為出的原則也讓華興在戰略上相對保守。與JD相比。COM全國遍地開花的激進主義，紮根深市的華星光電缺乏BOE逆勢擴張的勇氣。目前JD.COM和華興有兩條10.5代線，AMOLED BOE有四條，華興只有1 T4。
據群智咨詢數據顯示，2019上半年智能手機面板出貨量下降6%，而AMOLED面板出貨量增長19%，占整體市場的26%。柔性有機發光二極管已經成為高端手機的標準。AMOLED的快速增長推動了小尺寸廠商的布局加速。8月13日，深圳天馬宣布在廈門建設AMOLED 6代線，總投資480億元。這是天馬繼武漢之後的第二條柔性有機發光二極管生產線。在3月份的壹次采訪中，李東生表示，第二條靈活的有機發光二極管線T5已經規劃好了，何時正式宣布仍是懸念。
目前大尺寸面板價格持續低迷，華星光電T1和T2營收92億元，同比下滑15%。T6壹全面生產，就迎來了大屏價格跳水，43寸、55寸、65寸價格迅速下降。55寸和65寸的主力產品價差縮小到1.5倍，分流了55寸的市場份額。75寸是為數不多的高毛利產品，但是總量太少，市場剛剛開始被開發。
2019年，以小尺寸和筆記本產品為主的T3全面投產成為華星業績的重要支撐。上半年T3產能提升至50K，貢獻收入71億元，占華星光電收入的44%，已進入三星供應商名單。對於華星來說，調整產品結構不僅可以提高公司的毛利率，還有助於降低對TCL電子的依賴。但由於公司僅持有武漢華興43%的股份，T3對利潤的貢獻有限。
武漢T4將於2019年Q4量產，柔性、可折疊、離屏相機產品即將供貨。產品結構的改善將提升公司的毛利率。顯示技術的進步成為用戶換手機的壹大動力，尤其是小尺寸。柔性折疊、屏下指紋、攝像頭引領高端手機潮流，同時有效提升屏幕廠毛利率。屏幕物理形態的改變創造了更多的應用場景，比如可穿戴設備、車載顯示器、電子標簽等等。
根據群智咨詢的數據，2019上半年，華星光電占據全球智能手機面板6%的份額，排名第六，遠遠落後於BOE和三星。現在，柔性有機發光二極管已經成為高端手機的標準配置。據IHS預測，隨著2020年5G的加速普及，柔性有機發光二極管在手機市場的滲透率將提升至20%以上。在這個市場上，三星仍然占據著近90%的市場份額，中國廠商還有很大的追趕空間。BOE B7 2065 438+09全面量產，擁有華為這樣的重量級客戶。7月份綿陽B11也已經量產。以後，華興T4需要拿出更有競爭力的差異化產品。
03
2019年夏天，以榮耀智能屏發布為契機，TCL、海信、創維等各大廠商爭相發布新品，為量價齊跌的彩電行業註入了新的活力。可升降攝像頭、全時AI語音、多屏互動、自動旋轉屏幕的加入帶來了溢價空間，讓8K超高清、量子點等高端顯示屏派上了用場。據李東生透露，華為即將發布的65寸智能屏采用的是華星光電產品，估計華為大屏的價格可能在萬元左右。
華星光電正在加速大屏產品的叠代。在7月的上海UDE展會上，華星光電生產了85英寸8K顯示器、65英寸量子點超大視角顯示器和全球首款75英寸落地式玻璃背板產品。繼5月亮相美國SID展後，華星光電再次攜旗下全部產品亮相，品牌推廣力度明顯加大。打造大國重器形象也是公司市值管理的壹部分。
不僅是彩電，華星光電還為新零售、教育培訓、會議行業提供商用顯示解決方案，如觸摸條屏、數字標牌、拼接屏、4K電子白板等。市場供大於求，需求不振。如何從客戶的角度去引導和創造需求，是屏廠面臨的同樣挑戰。
壹方面，顯示技術在不斷突破自我。另壹方面，芯片和系統賦予終端的功能不亞於面板。5G和人工智能的落地，正在創造新的大屏應用場景。屏廠不僅需要加強產業鏈的配套能力，還需要互聯網、人工智能等領域的跨界支持。
TCL已經完成了從面板到模組的壹體化布局。惠州華星高世代模組項目7月開工建設，配套T7。預計2021量產後年產能達到6000萬片，目前壹期項目產能為4000萬片。公司在印度投資6543.8+0.5億元建設模組生產基地，2020年量產後將實現年產800萬臺大尺寸和3000萬臺中小尺寸的產能，助力TCL電子海外攻勢。
2065438+2009年6月，TCL在深圳華星舉辦了首屆TCL技術合作暨開放大會，發布了新型顯示、人工智能等領域的13項目，聘請了29位外部技術專家。相比過去，華星光電現在更加開放，體現了主流廠商對行業的信心。
跨過資本和技術的門檻後，面板行業仍然面臨著供過於求和差異化競爭的挑戰。這個冬天不僅僅是為了熬，為了降本增效，為了保證利潤，更重要的是為了未來未雨綢繆。今天的戰略眼光將決定明天的起點。