債券的主要交易場所
我國債券交易場所主要是銀行間債券市場和交易所市場(上交所和深交所)。
1.銀行間債券市場
銀行間債券市場依托中國外匯交易中心和全國銀行間同業拆借中心(以下簡稱同業中心)和中央國債登記結算公司(以下簡稱中央登記公司)，包括商業銀行、農村信用社、保險公司、證券公司等金融機構買賣債券的市場。經過近幾年的快速發展，銀行間債券市場已經成為中國債券市場的主體。大部分記賬式國債和政策性金融債都在這個市場發行和交易。
中央國債登記結算有限責任公司為市場參與者提供債券托管、結算和信息服務；全國銀行間同業拆借中心為市場參與者的報價和交易提供中介和信息服務。經中國人民銀行授權，銀行間同業拆借中心和中央國債登記結算公司可以披露相關市場信息。目前，我國銀行間債券市場具有以下特點:
(1)債券市場的主板地位已經基本確立。中國債券市場分為銀行間債券市場和交易所債券市場。隨著銀行間債券市場的快速擴張，其在中國債券市場的份額和影響力也在不斷擴大。2018年，債券市場共發行各類債券43.6萬億元，比上年增長6.8%。其中，銀行間債券市場發行債券37.8萬億元，同比增長2.9%。截至2018和12年末，債券市場托管余額86.4萬億元，其中銀行間債券市場托管余額75.7萬億元。2018年，債券市場現券交易量為156.7萬億元，同比上漲44.6%。其中，銀行間債券市場現券交易量150.7萬億元，日均成交6029億元，同比增長47.2%；交易所債券市場現券交易量5.9萬億元，日均成交244億元，同比上漲7.1%。2018年，銀行間市場信用拆借和回購交易總量862萬億元，同比增長24%。其中，同業拆借累計成交139.3萬億元，同比增長76%；質押式回購累計成交708.7萬億元，同比增長20.5%；買斷式回購累計成交14萬億元，同比下降50.2%。
(2)市場功能逐漸顯現，兼具投資和流動性管理功能。銀行間債券市場的快速擴張為商業銀行提供了資金運作平臺，提高了商業銀行的資金運作效率，形成了商業銀行巨大的二級儲備。商業銀行相應地逐步降低超額準備金水平，在提高資本運營收益的同時，顯著增強了商業銀行資產的流動性。此外，銀行間債券市場也成為央行的公開市場操作平臺。從65438到0998，中國人民銀行開始通過銀行間市場買入、賣出和回購現金債券來調節基礎貨幣。
(3)與國際市場相比，市場流動性仍然較低。
雖然中國銀行間債券市場的交易量大幅增長，但很大程度上是由於債券存量的增長，所以總體而言，流動性仍然較差。這反映出我國債券市場雖然總量迅速擴大，但市場微觀結構和運行效率仍有待提高。現金市場流動性不足，大大降低了債券市場作為流動性管理的有效性，也影響了債券市場的價格發現功能，進壹步降低了市場的運行效率。
銀行間債券市場的參與者通過詢價的方式與其選定的交易對手逐壹達成交易，這與中國滬深交易所的交易模式不同。交易所進行的債券交易和股票交易壹樣，都是由眾多投資者聯合競價，通過計算機成交。
銀行間市場的參與者是法人實體，主要包括商業銀行、證券公司、基金、保險、信托等金融機構，以及部分非金融機構投資者。對於個人投資者而言，銀行間市場尚不開放。
2.外匯市場
交易所國債市場是以非銀行金融機構和個人為主體的場內市場。市場采用連續競價方式交易，債券的托管和結算在中國證券登記結算公司。
根據2019修訂的《上海證券交易所債券交易實施細則》，在交易所債券市場交易的債券可以包括:單獨交易的可轉換公司債券中的國債、公司債券、企業債券和公司債券。交易方式既包括現貨交易，也包括質押式回購交易。
傳統的交易所債券市場通常只采用競價的交易方式，即按照價格優先、時間優先的原則，由交易系統匹配投資者的買賣指令，最終達成交易。上海證券交易所和深圳證券交易所(深交所)不僅沿用傳統的競價撮合交易方式，近年來還在相應的平臺上推出了場外交易方式。
交易所固定收益電子平臺面向機構投資者，為大額現金交易提供服務。平臺包括兩個市場:壹個是交易者之間的市場，采用報價系統和詢價系統；另壹個是交易者和普通投資者之間的市場，采用協議交易的模式，通過交易申報進行交易。平臺可用於現金交易、買斷式回購操作、質押券申報返還，但不能用於質押式回購操作。
交易所市場的競價和詢價系統之間也可以進行交易，但本系統的債券采用T+0模式交易，跨系統交易方式為T+1模式，即當日通過競價系統買入的債券可以通過本系統賣出，但只能在下壹交易日通過固定收益綜合電子平臺賣出。
銀行間債券市場和交易所債券市場的區別如下表所示。
說明銀行間債券市場和交易所債券市場的區別
02
債券交易有哪些風險？
1.信用風險
信用風險是指發行債券的借款人不能按時支付利息或償還本金，給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券中，國債因為有政府信用擔保，幾乎沒有違約風險。但是，地方政府和中央政府以外的公司發行的債券或多或少存在違約風險。因此，信用評級機構應該對債券進行評估，以反映其違約風險。壹般來說，如果市場認為某個債券的違約風險比較高，那麽市場就會要求該債券有較高的收益率，從而彌補可能的信用風險。
信用風險產生的原因包括:不能按時支付利息，不能還本付息。甚至國債債券也可能有較大的信用風險，比如歐債危機。
2.利率風險
債券的利率風險是指因利率變動導致債券價值變動而導致損失的風險。對於國債來說，利率風險是主要風險。當利率下降時，債券價格上漲，但當利率上升時，債券價格下跌。如果壹只債券的久期為4，當收益率上升0.2%時，債券的價值下降約0.8%。這種風險就是利率風險。
3.購買力風險
購買力風險是指資產購買力因通貨膨脹而下降的風險。在通貨膨脹期間，實際利率=名義利率-通貨膨脹率。例如，在20世紀90年代的通脹周期中，實際利率為負。在這種情況下，購買債券，即使他們收到了息票，仍然降低了資產的購買力。比如債券的票面金額為100元，票面利率為4%，收益率為4%，當年通貨膨脹率為6%，壹年後到期時每年支付壹次利息。我們發現，如果我們花65，438+004元購買該債券，到年底的收益將是65，438+004元。如果需要維持同樣的購買力，就需要得到106元，於是購買力出現了。
4.流動性風險
流動性風險是指無法在相對較短的時間內以公平或接近公平的價格出售債券。壹個流動性差的市場，投資者要想變現債券，會導致他花很長時間或者遭受壹定的損失。例如，如果投資者持有壹只公允價值為99.80元的非流動性債券，通常幾乎沒有市場交易量。如果當天收益率不變，投資者想賣出面值為2億元的債券，最終平均成交價只有97.10元。此時2.7054%的市值損失是流動性不足造成的。
5.再投資風險
債券投資可以賺取債券利息和部分本金再投資利息(如部分資產支持證券)。如果妳投資債券可以獲得5%的收益率，但每次收到利息只能以低於5%的收益率投資，那麽到期收益率就會下降。
情況
假設我們持有兩年到期的債券，票面利率為5%，利息每年支付壹次。如果再投資收益率是5%，那麽這個債券的收益率是多少？
我們可以先看現金流(如下表所示)。
債券現金流量表
用T=1的息票，我們再投資5%，1年。T=2時，現金流為5×(1+5%)=5.25元。
T=2的現金流量總額為105+5.25 = 110.25元。
我們實現的年化收益率是:
如果再投資收益率為0%，那麽這個債券的收益率是多少？
用T=1的息票，以0%再投資1年，T=2時現金流為5×(1+0%)=5元。
T=2的現金流量總額為105+5=110元。
我們實現的年化收益率是:
這個收益率低於上壹個問題，主要是再投資收益率較低。