國內期貨行業的交易量和成交額近年來增長迅速，但與其他金融行業相比，國內期貨行業的利潤和資產規模仍然很小，主要原因是盈利模式單壹和傭金率競爭激烈。未來，隨著商品投資熱潮、原油期貨等新品種的逐步推出以及期貨公司業務創新的加快，期貨行業未來的發展和盈利空間將會很大。建議關註中國中期、浙江東方、廈門國貿。
國內期貨行業的規模正在快速增長。
(1)2015年，國內期貨交易量達到35.78億，同比增長42.8%。其中，商品期貨32.37億手，同比增長41.4%；金融期貨3.4億只，同比增長57.4%。
(2)2015年，期貨交易量達到554.23萬億元，同比增長90%。其中，金融期貨417.7萬億元，同比增長154.7%；商品期貨達到136.5萬億元，同比增長56.7%。3)2015年末，期貨行業凈資產783億元，同比增長27.8%；凈利潤60.37億元，同比增長45.72%。
與其他金融行業相比，國內期貨行業的利潤和資產規模都很小。
(1)2015年，150期貨公司整體利潤只有60億元，客戶保證金只有4000億元左右，遠低於其他金融子行業。
(2)期貨行業利潤和資產規模較小的原因:1)盈利模式單壹，過於依賴經紀業務；2)主營業務價格戰非常激烈，傭金率壹路下滑。
美國期貨業起步較早，發展成熟，總體規模遠大於中國。
(1)美國期貨業從19世紀中期發展到現在，逐漸從商品期貨時期發展到金融期貨時期，通過電子化交易推動期貨公司的全球化發展。
(2)美國的期貨公司大部分也是銀行或券商的子公司，但期貨種類繁多，可以從事做市業務，總體規模大於中國。
(3)美國期貨機構的業務模式主要有四種:期貨傭金商(FCM)、介紹經紀商(IB)、商品投資基金(CPO)、商品交易顧問(CTA)。
國內期貨行業正迎來巨大的發展機遇。
(1)大宗商品人氣高，期貨交易量和成交金額同比快速增長。至16季度末，期貨成交量和滬市成交額分別增長112%和37%。大連證券交易所成交量和成交額分別增長112.9%和95.9%。
(2)新的期貨產品的逐步推出可以進壹步增加期貨交易量。與海外市場相比，中國有壹些期貨品種，如原油期貨、利率期貨、外匯期貨等。
(3)原油期貨的推出將顯著增加期貨市場的交易量。如果中國推出原油期貨，預計中國期貨市場交易量將增加約6543.8億手，國內期貨交易量將增加約3-4%。
(4)新的期貨業務將放開，比如做市業務。
國內單獨上市的期貨公司很少。從香港和美國市場來看，期貨公司的估值大致在15-20倍PE之間。
(1)國內期貨公司，尤其是大型期貨公司，大多是上市券商的控股子公司，a股不允許同時上市。
(2)國內期貨公司大多只有經紀、咨詢和資產管理業務，資本要求較低。
1.國內期貨業介紹
1.1中國期貨業發展史
自1993以來，中國期貨業經歷了四個重要的發展階段:
(1)1993-1995，期貨行業爆發式增長。這期間國內期貨成交額從5521億增長到10萬億，與惡性投機和場外交易不規範有直接關系。
(2)1996-2000年期間，國家開始對期貨行業進行清理整頓，期貨交易所和期貨公司數量大幅減少。期貨交易所由14家合並為3家——僅保留上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所，期貨公司總數由329家減少到2000年底的6544家。取消了23個商品期貨交易品種，市場成交額逐年萎縮至2000年的1.6萬億元。
(3)2006 54 38+0至2010，期貨市場在規範整頓後開始了新壹輪的增長。隨著期貨新品種的開發和政策的支持，中國期貨市場的總成交量和成交額呈現出穩步增長的趨勢。從2001到2010，商品期貨總成交量和成交額復合增長率分別為161.4%和142.5%。期貨交易品種主要分為農產品、有色金屬、能源和鋼鐵，占比分別為59%、26%、6%和9%。2009年，中國商品期貨交易量首次超過美國，成為全球最大的商品期貨市場。
(4)2010年以後。自2006年中國金融期貨交易所成立以來，2010年國內首個金融期貨產品滬深300股指期貨正式推出，彌補了國內金融期貨的空白。此後，2013年9月6日，國債期貨在CICC正式上市交易。
1.2國內期貨行業品種和交易所
國內期貨市場主要包括商品期貨和金融期貨，其中大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所主營商品期貨，中國金融期貨交易所主營金融期貨。
根據它們的定位，四大交易所從事不同種類的交易。大連交易所主要負責東北地區的農作物、能源、化工，鄭州商品交易所主要負責華中地區的農作物、能源，上海期貨交易所主要負責金屬等工業品，中國金融期貨交易所主要負責金融等指數產品。
1.3國內期貨行業發展迅速。
國內期貨行業近年來發展迅速。2015年，國內期貨交易量達到35.78億手，同比增長42.8%，其中商品期貨32.37億手，同比增長41.4%，金融期貨3.4億手，同比增長57.4%。
國內期貨行業發展迅速，2015期貨交易量已達554.23萬億元，同比增長90%。其中，2015年金融期貨交易額達到417.7萬億元，同比增長154.7%；2015年商品期貨交易量136.5萬億元，同比增長56.7%。
國內期貨公司的凈資產和凈利潤也保持快速增長。截至2015年末，期貨行業凈資產達到783億元，同比增長27.8%；凈利潤60.37億元，同比增長45.72%。
1.4國內期貨行業的利潤和資產規模與其他金融行業相比是非常小的。
盡管交易規模快速增長，但國內期貨公司的資產和利潤遠小於銀行、保險、信托、租賃等金融子行業。150期貨公司2015整體利潤只有60億元，相當於壹家中型券商的水平。2015年期貨行業客戶保證金規模只有4000億元左右，而保險、券商、信托管理規模都在10萬億元的水平，租賃行業也達到了3萬億元。
1.4.1原因壹:盈利模式單壹，過於依賴經紀業務。
國內期貨公司盈利規模小、ROE低的原因之壹是業務結構簡單:1)交易手續費收入；2)保證金利息收入；3)其他業務收入(主要是近兩年開展的期貨資產管理和風險子公司業務收入)。其中，期貨公司對經紀業務的依賴度最高。以2014年期貨行業收入為例:國內期貨公司總收入1881000億元，其中傭金收入高達1024億元，利息收入68.8億元，其他業務收入16.9。
FCM(futurecommissionmerchant)是美國期貨業最重要的期貨經紀機構，相當於中國的期貨公司。FCM業務涉及經紀、自營、結算、代客理財、基金管理、投資顧問、融資，盈利渠道多。比如美國的InteractiveBroker經紀業務收入占比僅為32%，對經紀業務的依賴程度遠低於國內期貨公司。
國內期貨公司只能在相當長的壹段時間內從事與國內期貨交易相關的期貨合約交易。2012以後允許從事壹些新的業務，必須通過子公司來做，主要分為兩類:1)現貨業務；2)資產管理業務，但目前收入占比不到10%。
1.4.2原因二:主營業務價格戰太激烈，傭金率壹路下滑。
國內期貨公司凈資產收益率低，另壹個主要原因是其主營業務價格競爭過於激烈:期貨公司50%以上的收入來自傳統經紀業務。最近十年，期貨行業成交額增長了20多倍，但傭金率大幅下降，導致傭金收入增長了4倍。
國內期貨經紀業務缺乏技術含量和差異化服務，期貨行業集中度低，基本處於完全競爭格局，傭金率壹路下滑。
目前海外期貨公司傭金率略高於國內水平。2015年國內期貨行業平均傭金率約為0.11%，而境外期貨交易傭金率約為0.2%。
1.5目前國內主要期貨公司列表
在各大期貨公司中，除永安、中糧、中國國際期貨外，大部分都是券商系期貨公司。
2.美國期貨業的發展
2.1美國期貨業發展歷史
第壹階段:有現貨背景的期貨公司是商品期貨時期的主流。
現代意義上的期貨交易起源於19世紀中期的美國芝加哥。當初由於立法規範的缺失，期貨市場處於過度投機和無序狀態。期貨公司的發展也受到了影響，規模小，抗風險能力弱。之後，1921年，美國國會頒布了第壹部與期貨交易相關的法律——期貨交易法。1936年，為適應期貨交易發展的需要，美國國會將《糧食交易法》更名為《商品交易法》，將管理對象從糧食擴大到其他農產品，並首次明確設立專門的政府機構監管期貨交易。經過加強監管，美國期貨市場監管體系逐步完善，市場操縱、強行平倉等不良情況逐步減少，期貨市場交易量逐步增加，美國期貨市場逐步走向成熟。
第二階段:金融期貨的推出，推動有金融背景的期貨公司快速發展。
1972年5月，CME首次推出包括英鎊和加元在內的外匯期貨，10年10月，CBOT推出首個利率期貨——國家抵押貸款協會債券。1982年2月，堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數期貨合約，股指期貨誕生，同年期權交易開始出現，極大豐富了期貨交易品種。
在金融期貨推出前後，壹些金融公司意識到金融衍生品的波動蘊含著巨大的投資機會，而壹些投行則認為在通脹背景下參與大宗商品市場可以將通脹帶來的負面影響降至最低。在這種形勢下，有的投行成立了專門的期貨業務部門或子公司，有的投行收購了現有的期貨公司，如美林和摩根大通，後者如高盛集團。金融期貨推出後，國際期貨市場經歷了新壹輪快速發展，美國期貨交易量穩步增長，監管體系進壹步成熟。
第三階段:電子化交易推動期貨公司全球化發展。
20世紀80年代以來，隨著通信和計算機技術的發展，電子交易逐漸被應用到美國期貨市場，成為市場發展的主流。在這種情況下，期貨公司建立或加入了現有的電子交易平臺。到2001，美國在線期貨公司超過100家，所有期貨公司都提供在線交易，占總交易量的50%以上。
網上交易的推出極大地推動了期貨交易的全球化，壹些財力雄厚的金融集團抓住機會收購了壹些大型期貨公司。2003年，美聯儲批準商業銀行從事商品業務，從而允許花旗集團保留其在1998收購的旅行家集團子公司Phibro從事商品期貨業務；英國保誠集團也收購了有百年歷史的培根期貨；2005年9月，美林收購了當時的頂級期貨公司ADVEST；2006年，瑞銀集團(UBSAG Group AG)以3.86億美元收購了ABNAMRO的老大荷蘭銀行(ABN AMRO)，以擴大其全球期貨業務。由於大型跨國金融集團可以為客戶提供全方位的金融服務，而國外期貨客戶70%-80%是金融機構，壹些有金融背景的期貨公司憑借金融期貨品種和全球網絡的優勢逐漸勝出。
2.2美國期貨公司的運作
傭金商人有壹個好的利潤水平。以富士通(FCStone)為例，公司收入和利潤水平從2013年到2015年保持增長，凈資產收益率在2015年達到15.0%，超過高盛、摩根等大型綜合性投行。
2.3美國期貨公司的商業模式
美國期貨機構主要有四種商業模式。
第壹類是期貨商(FCM)。FCM可以獨立開發客戶或接受IB介紹的客戶，通過接受交易指令向客戶收取傭金，提供通道和結算服務。FCM可以進壹步分為三種類型:全能服務商、傳統傭金商公司和現貨公司。
第二類是介紹經紀人(IB)。IB的主要業務是為期貨經紀公司開發客戶或接受期貨和期權訂單。IB不能接受客戶的資金，必須通過FCM結算。IB分為獨立執業IB(IIB)和FCM擔保的IB(GIB)。IIB必須保持最低資本要求，並保留賬簿和交易記錄，而GIB與FCM簽署擔保協議，以避免對IB的資本和記錄的法定要求。
第三類是商品投資基金(CPO)，通常是合夥制。個人集資設立期貨基金，通過投資期貨市場獲利。
第四類是商品交易顧問(CTA)。CTA可以提供期貨交易建議，包括管理和指導賬戶，發布及時評論，熱線咨詢，提供交易系統等。，但不能接受客戶資金，必須通過FCM結算。通常CTA將由FCM或CPO使用。
2.4美國期貨業競爭格局
2.5美國期貨公司
2.5.1多元化的典範-瑞福期貨
瑞福期貨是分散投資的典範。該公司成立於1969，主要從事農產品期貨交易和結算。後來隨著金融期貨的發展，進入了外匯期貨和固定收益債券期貨的交易；隨後進壹步拓展期貨經紀業務，通過並購將經紀業務互聯網化。1998通過收購美國Forst Malm-leff Associates和英國Tilney涉足資產管理業務。同時，瑞福發展IB網絡，擴大業務規模。
瑞福公司主要經營四項業務:1)傳統期貨經紀代理業務，即提供交易通道服務，主要包括商品期貨、金融期貨和跨境衍生品交易服務；2)相關增值服務，如貿易、結算、客戶風險管理、產品開發等服務；3)資本市場業務，包括固定收益證券和外匯交易；4)資產管理業務、收購業務等投行業務。多元化的經營模式有效分散了單壹經紀業務的經營風險。
2.5.2融資服務提供商-飛馬期貨
飛馬期貨成立於1986。其最大股東為法國興業銀行，業務範圍覆蓋13個國家。它是39個衍生品交易所和10股票交易所的成員，提供全球證券和期貨交易和結算服務。飛馬期貨母公司在全球75個國家設有500多個辦事處，為飛馬期貨的業務發展帶來了便利。商業銀行的背景也使得飛馬期貨能夠在客戶融資方面提供最好的服務，其完整的全球經紀網絡也為服務機構客戶帶來了便利。
飛馬期貨的主要業務範圍涵蓋三個方面:第壹是提供全球經紀服務，包括全球期貨代理、交易清算和提供全球市場信息；二是為股票、固定收益證券、場外產品提供投資理財服務；第三是電子商務和基金管理服務。
2.5.3專業基金服務提供商-凱萊金融
Kallion Finance由兩家期貨公司合並而成。2003年5月，法國農業信貸銀行收購法國裏昂信貸銀行，整合相關業務。他們各自的期貨公司CarrFutures和CLR也合並成立了壹家新公司，該公司被置於農業信貸銀行的投資銀行子公司之下，並更名為CalyonFinancial。與飛馬期貨不同的是，東方匯理的業務以基金服務為主，利用股東的金融資源向基金提供包括投資咨詢、產品設計等金融服務，因此基金的貢獻超過其期貨合約總成交額的60%，是典型的專業基金服務期貨公司。
2.5.4商品風險經理-富士通
富士通是壹家從事商品交易風險管理的專業化公司。其業務範圍包括商品期貨經紀結算業務和風險管理咨詢業務，客戶包括大宗商品上遊生產商、下遊用戶及其他期貨中介機構。公司成立於1968，由糧食倉儲公司發起成立，初期業務主要為會員及其他客戶提供商品營銷、交易風險管理等方面的咨詢服務。在會員需求的推動下，公司風險管理業務逐步覆蓋農產品、能源、林產品、食品等期貨期權產品。
FCStone的業務分為三部分，壹是商品期貨期權經紀和風險管理業務，二是為現貨交易商提供融資、倉儲和物流服務，三是糧食倉儲和貿易業務。目前，公司已剝離糧食倉儲和貿易服務業務，以商品期貨為主，為現貨貿易商提供融資和倉儲服務。
3.國內期貨業的機遇
3.1大宗市場推高期貨熱度。
商品受歡迎程度高，期貨交易量和成交金額同比快速增長。至1季度末，期貨成交量和滬市成交額分別增長112%和37%。大連證券交易所成交量和成交額分別增長112.9%和95.9%。
3.2未來增加新品種可以增加交易量。
與海外市場相比，中國的期貨品種相對較少。能源期貨中最關鍵的原油期貨沒有推出；金融期貨中的利率期貨和外匯期貨尚未推出；雖然有國債期貨，但是國債的主要持有者銀行是不能參與的。這些重要期貨品種的逐步放開，將進壹步增加期貨行業的交易量。
3.3壹個等待推出的大品種——原油期貨
石油是經濟發展的血液。2001以來，隨著中國經濟的快速發展，中國對原油的需求也在不斷增加。2015年，中國原油消費量已達5.43億噸，僅次於美國，位居世界第二。壹般國際上把50%的原油對外依存度視為“警戒線”，而中國2015年對外依存度達到60.6%，超過美國，急需建立自己的原油期貨市場。
政策推動原油期貨產品推出。2012以來，原油期貨有望年內上市的論調不斷升溫；2065 438+2006 . 3 . 5上海期貨交易所理事長楊邁軍表示:上期所正在為原油期貨的上市做壹些挑戰，並對其和交易結算進行完善，爭取今年推出原油期貨。
原油期貨的推出將使期貨市場的交易量增加3-4%左右。考慮到目前我國每年原油現貨交易量約為5.43億噸，參考美國原油期貨的期貨套現比為0.179(手/噸)，可以計算出，如果我國推出原油期貨，預計我國期貨市場交易量將增加約6543.8+億手，國內期貨交易量將增加約3-4%。