作者|劉沛編輯|趙燕
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2020年4月，李新忠董事長汪潮湧(833858。OC)，壹家老牌投資機構，就像是掛爐裏烤出來的燒餅——來回翻，兩面烤。
汪潮湧和他的妻子李亦非曾被視為投資界的“黃金夫婦”。汪潮湧15歲考入華中科技大學，19歲成為清華大學經濟管理學院研究生，20歲赴美留學，22歲開始在華爾街履職。他被媒體譽為“華爾街神童”。就外在風光而言，華中科技大學的校友圈幾乎無人能及。汪潮湧還擔任歐美同學會海歸創業投資聯盟的創始主席，積極推動海外人才回國創業。
但此時的汪潮湧，只有。急需中小股東利用李新忠的幾千萬資金投資粉絲網，他承諾回購，但逾期1個月；還要償還成都多可夢創始人寇涵及其關聯方的數千萬貸款資金。
他不得不向他以前的合夥人求助。他想到了北京某團的老葉。信中稱，中利在2015參與了老葉名下的壹家子公司，兩人私下簽訂了回購協議。
他求老葉，能不能先回購壹些基金？
老葉自己也是苦主，資金著急，也幫不上忙。三個月後，汪潮湧發來自己和中利關聯公司作為被告的糾紛信息，再次求助。“先回購500萬？”“300萬？”
他等待的是老葉的沈默。
此時，汪潮湧體會到了作為債權人和借款人失去控制後的焦慮。
在汪潮湧的光環下，這是壹種與他的履歷截然不同的“不光彩”行為。網易劉清工作室獨家獲悉，李新忠2016控股惠誠科技後，試圖借助河北壹家投資機構——中基投資有限公司(以下簡稱“中基投資”)的6億資金做大資產估值，然後賣給上市公司，清空上市公司資產。2020年本金6億元的債權逾期，或影響另壹家河北房地產公司榮盛發展(002146)的股權投資收益。SZ)和養元飲品(603156。噓)。
李新忠實際由汪潮湧夫婦控制，持有63.59%的股份。2015，10，李新忠在新三板掛牌，半年後高杠桿控股壹家a股上市公司。這壹次，被市場解讀為李新忠跟隨九鼎集團曲線上市。
2016年5月，汪潮湧夫婦斥資165億元現金收購了壹家空殼公司惠誠科技。654.38+0.65億收購資金中，654.38+0.2億由李新忠通過招商財富資產管理有限公司(以下簡稱“招商財富”)資產管理計劃募集，365.438+0.5億由李新忠以654.38+0.2%的利率向北京於恒天則投資管理有限公司借款。
這也意味著，為了控制上市公司，汪潮湧夫婦不惜以更高的資金成本進行融資，用約6543.8+0.6億杠桿6543.8+0.6億。
當時，九鼎借殼中江地產上市正處於敏感時期，卻被證監會問詢。為嚴防股權投資機構變相實現借殼上市，2065438+2006年9月，證監會對《上市公司重大資產重組管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)中的細則進行了修訂，增加了借殼上市的觸發條件，其中財務條件在總資產的基礎上補充了營業收入和營業收入。
這意味著李新忠遵循九鼎的借殼上市模式不再可行。
管理辦法不僅嚴把借殼上市入口，還明確指向打擊定增套利，遊戲、VR、影視、互聯網金融等輕資產跨界並購的監管審查趨嚴。
但在信中，李堅持“逆風而行”李新忠控股惠程科技後，高溢價收購的是網遊資產。最大的壹筆收購是收購成都多可夢網絡科技有限公司(以下簡稱“多可夢”)100%股權，後者的價格高達178億元。
為了規避政策審查的風險，李新忠再次通過借入杠桿資金全額現金支付收購款。眾鑫眾利分兩步走。壹是利用旗下與惠誠科技的M&A基金收購部分股權；然後利用上市公司收購剩余股份。
2017 12、惠誠科技以現金138億元收購多科夢剩余77.57%股權。惠誠科技借助AVIC信托資產管理計劃募集不超過8.3億元，占收購資金的60%。
借助高杠桿資金，李新忠不僅控制了惠誠科技，還收購了多克盟100%股權。這對控股股東李新忠的現金流是壹個極大的考驗。
但在監管趨緊的環境下，賭徒們相信了中利，在持有惠誠科技後幾乎失去了二級市場融資的所有渠道。惠誠科技持股快五年了。惠誠科技未通過配股、增發、可轉換公司債券等方式進行現金募集。，而惠誠科技股價的持續低迷也未能幫助控股股東獲得更高的資金。
惠誠科技現金流壓力大。惠誠科技公告稱，截至2020年3月31日，壹年內到期的短期借款和長期借款余額分別為4.07億元和65438+6800萬元，公司未來還款壓力較大。
信中的現金流更加緊張。2020年李新忠半年報披露，李新忠壹年內到期的負債，包括短期借款、應付票據和其他應付款，金額為6543.8+0.64億元。同時，中新中利賬面上的貨幣現金和現金等價物只有2億元。
財新。com報道稱，汪潮湧已考慮出售李新忠，收購方四川發展(控股)有限公司已於今年9月完成調整，具體收購方案尚未確定。
汪潮湧，徘徊在李新忠和惠程科技之間，新三板上市公司，借助李新忠和惠程科技成立M&A基金，投資了幾個項目，然後左右手顛倒，以此來機動資金壓力。
其中，成交額最大的是圍繞李新忠與中基投資約22.43%多科夢股權的交易。多科夢22.43%的股權，在遊戲行業普遍營收增速下滑的過程中，交易估值從4億漲到6億，最後漲到8億。
通過“明股實債”的形式，李新忠擬將上述資產重新裝入惠誠科技，最終將資產泡沫轉移給二級市場的普通投資者。
多可夢22.43%的股權最初由贊信M&A基金於2065438+2006年2月以4億元現金收購，多可夢當時的估值為178億元。
因為贊信基金是惠誠科技的關聯方，出於謹慎性原則。2017，12，在惠誠科技以138億元現金收購多科盟剩余77.57%股權之前，M&A基金將其持有的多科盟22.43%股權轉讓給中基投資。
中基投資成立於2065438+2006年8月，由河北省工商聯牽頭，河北省9家民營企業共同發起設立的股份有限公司。
網易劉清工作室從接近交易的人士處獲悉，中基投資已經收購了該股權。事實上，中基投資已經向李新忠和汪潮湧提供了約6億的貸款資金，年化利息17%-18%，期限2年。在信中，中利和汪潮湧簽署了回購協議。
兩年後也證明了上述說法。2020年3月，中基投資以654.38+0.94億元的價格將其持有的多科夢5%股權轉讓給AVIC信托。4月，惠誠科技表示，擬以自有資金(含自籌資金)不超過4.32億元收購中基投資持有的夢幻12%股權。
據此推斷，中冀投資持有的多克盟22.43%股權估值高達8億。這個估值正好相當於兩年前中基投資轉讓的多科夢22.43%股權的6億元本金和兩年利息。
該人士稱，這相當於李新忠借助中基投資於真實股票和債券的資金，擴大了資產估值，惠誠科技變成了李新忠高估值的最終買家。
雖然中基投資在AVIC信托的幫助下得以套現部分股份，但擬轉讓給惠誠科技的12%股份在半年有效期後仍未達成實質性協議。5438年6月+2020年10月，惠誠科技表示將本次股權收購的有效期延長6個月。
上述協議的最終收購還需經惠誠科技董事會和股東大會審議通過，還可能面臨監管機構的審核。
惠誠科技公告稱，若雙方未能在本意向書簽署後6個月內就本意向書所列收購事項達成實質性協議，或未能獲得受讓方董事會和股東大會的審議通過，或未能獲得監管部門的審議通過(如有必要)，本意向書將自動終止。
中基投資仍持有多克盟17.18%股權。這意味著原貸款資金已經逾期1年，回收期限未定。
本次中河北投資的債權投資也間接影響了榮盛發展和養元飲品(603156)的長期股權投資收益率。SH)，其前兩大股東。
中河北投資由河北上市房地產公司榮盛發展聯合河北8家民營企業發起設立。第壹大股東榮盛發展，持股46%；第二大股東是養元飲品，持股20%；河北東華控股集團有限公司持股6%；藍馳集團有限公司持股4%。
在中合投資的董事會中，共有七名董事，其中兩名是榮盛發展，董事長耿建明也是榮盛發展的董事長。
事實上，中國和河北的投資主要來自榮盛發展。榮盛發展，2020年3月在投資者關系平臺回復投資者稱，在投資者關系平臺上，截至2019年6月30日，公司已向中冀投資公司認繳註冊資本46億元，實繳註冊資本165億元。
網易工作室獲悉，2017 11中基投資收購多可夢股權，在中基投資新任總裁文的主導下完成。這筆交易的細節內部相當神秘。該交易當時遭到了其他高管的反對，但最終在不了解詳情的情況下，由壹名股東代表通過。
公開資料顯示，文於2016年8月卸任天津銀行行長，20117年10月來到中基投資擔任總經理。這意味著文在來冀投資後不久就促成了上述交易。
五年來，汪潮湧通過令人眼花繚亂的資本運作，為中新中利制造了壹個資產拼圖。
多位投行人士對網易劉清工作室表示，近年來，投資圈很少聽到汪潮湧在資本圈的優秀案例。對於汪潮湧在論壇和輿論上的名聲，壹位與汪潮湧同畢業於華中科技大學的校友評價“浪得虛名”。
對於股權投資機構來說，被投項目成功IPO是財富盛宴的頂級形式，往往意味著幾十倍甚至上百倍的回報。作為壹家老牌股權投資機構，李新忠近幾年的投資項目被很多業內人士視為“沒有什麽響亮的項目”。
李新忠公告，2019，其投資的基金項目金浪科技(300594。SZ)成功上市，家居零售公司居然上市了(000785。SZ)；2020年3月，車企“阿爾特”(300825。SZ)由李新忠投資登陸創業板，另有三家公司過會。
除了金浪科技，李新忠在上市前是前十大股東，其余上述項目均有投資，投資比例甚至不到0.1%。在居然之家借殼上市之前，幾乎所有的雨露都沾了國內壹二線投資機構的光。
即便如此，與幾乎同時成立的老牌投資機構相比，李新忠上市退出項目的比例仍然極低。成立壹年後的陳達創投，2019年共管理資金300億，企業13家。
基金業績可以通過公開數據直接反映出來。信中利潤分為自有資金投資和募集資金投資。無論是自有資金還是募集資金，收益表現為投資收益，而私募股權投資基金管理業務的收益主要來自基金管理費和超額業績獎勵。
2019年，李新忠公布的基金管理業務收入、投資收益、公允價值變動收益下降。其中，管理費收入下降4%；投資收益和公允價值變動收益項目下降73%。2020年上半年，李新忠投資收益繼續下降，僅為1119000元，同比下降三分之壹，公允價值變動收益為11000萬元，繼續下降58%。
以李新忠旗下的共青城信中利寶信投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“信中利寶信”)為例。2018年5月至2019年3月通過二級市場增持李新忠控制的惠誠科技10959股，占比13。
利寶信增持時，惠誠科技股價在11元/股左右，1年後大幅下跌。從2020年二季度開始，中信利寶信陸續以每股7-8元的價格轉讓給關聯方，主要是通過大宗交易的方式。
以此計算，這單投資收益的損失可高達26-36%。
劉沛是北京劉清工作室的資深作家。