工作的第壹步
1.開始籌備註冊XX股權私募基金(以下簡稱基金)。
首先，擬發起基金的人(自然人或法人)選擇獨立或與朋友聯合作為基金發起人(不限人數，法人或自然人，但至少有壹個自然人)。
然後發起人共同選擇幾個比較理想的名字作為未來基金成立後的名字，再選擇誰來做基金的執行合夥人，基金的投資方向，基金首期募集的資金數額(發起人需要準備65438+募集資金總額的0%的自有資金)，最後確定基金成立後的工作地點(以當地政府支持為宜)。
2.上述材料準備好後，發起人開始成立私募基金募集籌備組或委員會，明確成員及分工。
3.確定基金募集的對象和投資者群體(詳見“揭示PE的盈利模式”壹文)，即基金擬引入的投資者(有限合夥人)範圍。
4.制作相關文件，包括但不限於:初次聯系郵件、傳真內容，或電話聯系內容；基金管理團隊和基金投資方向介紹；擬定基金名稱，制作招募說明書；準備合夥協議。
5.與基金投資團體接觸和聯系，發掘投資者的投資意願，向有意者發送資金籌集指令。
6.召開說明會，確認參會人員認購股份的初步意向，並進行統計。
7.進壹步與有意向的投資者溝通，簽署認繳出資確認函，判斷是否符合設立標準(認繳出資額達到預定募集金額的70%以上)。
8.符合設立條件的，基金招募籌備組或籌備委員會開始在指定區域內的工商局進行註冊登記和名稱預審。預核準時，按照有限合夥進行備案。最後，該基金在工商營業執照上表述為:XX投資管理中心或XX投資公司(有限合夥)。
9.在預簽名稱的同時，如果基金合夥人願意，可以開始籌劃聯系當地政府主管財政的部門，爭取當地政府對基金設立的支持(65438+免費給予基金總額的00%-20%)。
工作的第二步
1.名稱預先核準通過後，將召開第壹次基金股東大會，確認基金設立和發展所必需的各種法律文件。發起設立基金投資決策委員會。確定基金投資決策委員會的章程和人員，確認外部基金管理公司。
2.本基金的管理合夥人及外部基金管理公司在工商登記時應準備好本基金所需的全部材料(包括:認繳出資確認書、合夥協議、企業設立登記、委托書、辦公地點證明、企業身份證或營業執照復印件、管理合夥人照片等。);
3.材料準備完畢後，執行事務合夥人和外部基金管理公司負責向工商部門提交全部註冊材料，完成註冊登記；
4.基金投資決策委員會負責人、執行合夥人、外部基金管理公司負責人與政府主管部門進行實質性接觸，提交基金設立方案和政府希望給予政府的支持方案。如果基金能得到政府的支持，未來在很多業務上都能得到實質性的幫助(政府給予的配套資金；在政府的幫助下，由銀行提供匹配貸款；在政府協助下批出的低價土地；國家政策中政府給予的財政補貼；稅收優惠等。)，如果我們希望基金得到政府的支持，設立基金的方案可以寫我們準備投資的方向與政府未來的發展方向壹致。
5.選擇基金未來資金投放的托管銀行，聯系銀行，簽訂意向協議。
步驟3:工作
1.基金取得營業執照，開立銀行賬戶，完成基金的稅務登記手續；
2.外部基金管理公司與投資決策委員會負責人* * *討論策劃基金成立的外部新聞發布會；
3.繼續與政府金融當局聯系，以確認政府對基金的支持。
工作的第四步
1.基金大會策劃完成，大會運作日程、實施方案、大會目標均獲得投資決策委員會批準；
2.會議將由外部基金管理公司運作和實施；
3.外部基金管理公司尋求並確認基金未來的第壹個投資方向，向投資決策委員會提交擬投資項目的基本信息。
工作
1.外部基金管理公司對擬投資項目進行盡職調查，做出相應的投資可行性研究和商業計劃書並提交投資決策委員會討論；
2、投資決策委員會了解擬投資項目的全部情況並進行調研；
3.同時，外部基金管理公司開始搭建基金公司內部管理系統的文案；
4.外部基金管理公司開始對投資方向進行全面的項目接觸、調查和研究；
5.外部基金管理公司開始建立全面的基金運作管理體系流程(人員)準備。
第六步及其後續工作
1.投資決策委員會選定項目後，壹般在獲得2/3以上成員同意後，可通知托管銀行進行投資準備；
2.基金管理公司和基金* * *委派的財務總監進入擬投資項目，財務總監對項目資金有壹票否決權；
3.財務總監每周向投資決策委員會提交資金流向，每月對投資項目進行定期審計，每季度邀請外部獨立審計事務所對項目出具獨立審計報告；
4.執行合夥人和投資決策委員會開始大面積接觸現有資本市場，獲取信息，吸取經驗，整合資源；
5、基金管理公司協助投資決策委員會繼續進行專業學習，提高成員整體財務專業水平。
私募股權投資退出方式的比較分析
私募股權基金的本質是壹個投資-退出-再投資的循環過程。具體來說，私募基金的運作分為四個階段，即募集資金、選擇項目、投入資金、退出獲利。私募基金退出作為私募基金的最後壹環，是私募基金在其投資的企業發展到壹定階段後，將股權轉化為資本以獲取利潤或減少損失的過程。資本的退出是私募股權投資周期的核心環節，不僅直接關系到投資者和私募股權基金投資機構的收益，也反映了資本循環的動態特征。因此，私募股權基金退出模式的選擇和操作尤為重要。目前，私募股權投資基金退出主要有以下幾種方式。
壹、首次公開發行
首次公開發行和上市(IPO)壹般在私募股權投資基金所投資的企業經營達到理想狀態時進行。當被投資企業上市後，私募股權基金會逐步減持股份，將股權資本轉化為現金。IPO可以將投資者持有的非流通股轉化為上市公司的流通股，實現資本的盈利性和流動性。根據Bygraveand和Timmons的研究，IPO退出模式可以使私募股權投資基金獲得最大收益。
據清科統計，2008年至2012年中國退出案例中，IPO退出比例每年都超過70%，成為國內私募基金最主要的退出方式。自2009年創業板開放以來，國內私募基金開始了“暴利時代”。據投中集團統計，2009年至2011，國內PE機構通過IPO的平均賬面收益率超過7倍，2009年達到峰值11.40倍。但由於PE行業競爭激烈，二級市場高估值降溫，PE機構通過IPO退出獲得的平均賬面收益率也逐漸下降。即便如此，我相信隨著PE投資市盈率的理性回歸和IPO閘門的重新開啟，IPO仍然是私募股權投資基金理想的退出方式。
IPO退出模式的主要優勢有:
1，可以讓投資者獲得更高的收益。對於PE投資人來說，通過IPO退出可以讓他們獲得比其他方式更可觀的收益，收益壹般可以達到投資額的幾倍甚至幾十倍。特別是當股票市場整體估值水平較高時，公開上市的目標企業股價相應較高，基金公司通過在二級市場轉讓其股份，可以獲得高於預期的收益。
如2002年9月，摩根士丹利等三家投資公司投資蒙牛乳業4.77億元，在香港上市後獲得約26億港元的回報。2006年6月，同洲電子在深圳中小板上市，包括深圳陳達創投在內的投資者獲得了20多倍的收益率。2007年6月6日，165438+阿裏巴巴在港交所上市，融資金額高達15億美元。其投資者軟銀和高盛的收益率超過34倍。IPO是金融投資市場對被投資企業價值評估的回歸，是投資價值的凸顯。資本市場的放大效應使得PE退出獲得高收益。
2.是投資者、企業管理層、企業自身利益最大化的理想方式。在投資者獲得豐厚回報的同時，企業家和企業管理者持有的股票也會因股市的高市盈率而獲得大幅升值，如果在二級市場兌現，可以獲得巨大的經濟利益。被投資的企業也從私企變成了公企，既提高了企業的知名度，又增強了企業資金的流動性。IPO募集的資金有效保障了企業規模經濟和戰略發展的需要，滿足了企業進壹步發展壯大的需要。企業為成功上市所經歷的股改、完善治理結構、清理不良資產的過程，也為企業建立了良好的內部發展環境，對企業的長遠發展產生了積極而長遠的影響。
3.有利於提高體育的普及程度。目標企業IPO成功，實際上是對私募基金資本運作能力和管理水平的肯定，不僅提高了目標企業的知名度，也提高了私募基金的知名度。另壹方面，私募基金通過IPO退出獲得的豐厚收益，將吸引更多具有強烈投資欲望和壹定資金實力的投資者進行投資，以便更好地進行下壹輪私募投資。另壹方面，在市場優質項目資源稀缺的時期，IPO退出成功也會擴大基金公司和基金經理在市場上的影響力，為其獲取優質企業項目資源創造條件。
IPO作為最理想的退出方式，具有實現PE和目標企業雙贏的效果。但就現實而言，IPO退出也有壹定的局限性:
1，上市門檻高。各國股票主板市場的上市標準都比較高，因為涉及到公眾投資者的利益，所以對其監管非常嚴格。擬上市企業需要滿足更高的主體資格、經營年限、公司治理等標準和要求，這讓大量企業望而卻步，PE的投資收益可能會因為退出渠道不暢而降低甚至損失。
鑒於此，許多企業選擇在創業板市場上市，尤其是在美國、英國等多層次資本市場發達的國家。創業板上市已經成為新興中小企業的首選。
2.IPO耗時長，機會成本高。即使被投資企業符合上市條件，復雜的上市程序也使得企業申請上市、實現上市交易需要較長時間。另外規定了包括私募股權投資基金在內的原始股東的鎖定期，PE投資到真正退出的周期相當長。考慮到機會成本，在等待IPO退出的同時，市場上肯定有很多投資機會，更好的投資項目可能會錯過。
3.IPO退出面臨諸多風險。首先，國內證券監管機構可能會根據市場情況適當控制上市公司數量，甚至分階段停止審批企業上市申請材料的股票，這將阻礙IPO退出通道。其次，目標公司的股價直接影響PE的退出收益，而中國股市的股價波動不僅取決於公司自身情況，還很大程度上取決於現階段股市的整體活躍度和政府的宏觀政策。
股市瞬息萬變，股價每分鐘都可能大起大落。如果PE因審批手續延遲、股權鎖定期等原因未能在合適的時機轉讓股權，其預期收益可能無法實現，甚至可能出現嚴重虧損。
第二，並購
並購是指私募股權投資基金在時機成熟時將目標企業的股權轉讓給第三方，以保證所投資金的順利退出。作為私募股權投資最終資本退出的重要方式，實際上私募股權基金和目標公司的管理層認為企業的價值達到了目標預期，將企業作為壹個產品進行推廣，賣給其他PE或另壹家公司。
在中國，股票市場不成熟，存在大量的投機炒作。企業公開上市後的股價可能遠遠高於其所代表的凈資產值。因此，當股市低迷或IPO退出受阻時，M&A只是第二選擇。PE更喜歡通過公開上市的方式退出，實現更高的資本增值。
但在美英等資本市場成熟的國家，二級股票市場的價格也相對公平，通過IPO退出不壹定比通過並購退出獲得更多的資本溢價。因此，在這些國家，M&A成為壹種主要的退出方式，它可以有效地縮短退出時間，降低時間成本和機會成本。
投中集團數據顯示，近年來中國M&A退出回報率壹直維持在5倍以下，低於IPO高達10倍的回報率。但隨著未來國內資本市場的成熟和M&A退出渠道的逐步完善，國內PE的M&A退出也將成為主流。
M&A出口的優勢如下:
1，M&A出口更加高效靈活。相比IPO漫長的等待窗口、嚴格的財務審核和持續的業績增長壓力，M&A的退出程序更簡單，不確定性更小。M&A退出可以在企業的任何發展階段實現，對企業本身的類型、市場規模、資產規模沒有限制。雙方協商達成壹致後，可以進行M&A，快速實現資金流轉，有利於提高基金公司的資金運作效率，降低投資風險。
2.退出並購，只要M&A交易完成，就可以壹次性退出，交易價格和退出回報都比較明確。但IPO撤回要等1-3年不等的上市釋放期。即使過了發行期，也要考慮到被投資公司上市後股價的波動，可能需要分批退出。這時候上市公司的股價是未知的，增加了提現回報的不確定性。
3.退出M&A可以緩解PE的流動性壓力。對於PE機構來說，相比單個項目的超高收益，整個基金盡快退出清算更具吸引力，因為基金眾多組合中某個項目的延遲退出會影響整個基金的收益率。如果當時和投資人的協議沒有達成，後續的資金籌集會受到很大影響。
通過並購退出的弊端主要表現在:
(1)潛在買家數量有限。M&A資金量大，市場上的潛在買家數量有限，目標企業不容易找到合適的M&A人，或者出價不壹定有吸引力。
(2)收益率低於IPO。由於市場的變化，甚至信息的不對稱，企業為了快速退出，可能會低估價格。
(3)企業管理層可能對合並有異議。並購成功後，企業的產權或控制權可能發生轉移，原管理層需要讓渡部分權益。考慮到自身利益，可能會有抵制並購的行為，讓原本簡單的流程變得復雜。
第三，股份回購
股份回購是指企業或公司管理者以約定的價格回購公司股份，以使私募股權投資基金退出的方式。與M&A壹樣，回購的本質也是壹種股權轉讓，二者的區別在於股權轉讓的主體不同。如果企業具有良好的發展潛力，企業管理層和員工有信心通過回購股權實現對企業更好的管理和控制，那麽從PE機構回購股權屬於主動回購；如果PE機構認為企業的發展方向與其私募基金的投資增值意圖不壹致，主動要求企業回購股權，對企業來說就是被動回購。
壹般情況下，股份回購是壹種不理想的退出模式。私募股權投資協議中回購條款的設定，實際上是PE為實現自身股權而預留的強制退出通道，以保證在目標企業發展不可預期的情況下，為保證PE投入資金安全而設定的退出方式。
1，交易流程簡單。MBO是企業內部的產權轉移。產權關系清晰，雙方長期合作，回購交易會變得簡單易行，因此會減少不必要的磨合期。
2.資金安全有保障。在目標企業很難有大作為的情況下，盲目堅持意味著浪費機會成本。回購可以保證資金的安全，使其自由，給投資者帶來更大的收益。
股份回購的缺點如下:
(1)錯過了未來潛在的投資機會。PE投資的企業大多是成長型，發展過程中存在很多不確定因素。如果PE在目標企業業績爆發前退出，就錯過了潛在的投資機會。
(2)法律障礙多。
四。清算
清算是私募股權投資失敗後的退出選擇。當企業出現重大問題，已經沒有進壹步發展的空間，或者持續經營會帶來更大的虧損，而其他投資者、企業管理層、原股東等內部人都不願意接手時，只有果斷清算目標企業，才能及時收回資本，避免虧損擴大。在私募股權投資基金的幾種退出方式中，清盤退出是基金公司最不願意的方式。只有在目標企業前景堪憂或者客觀上資不抵債的情況下，基金公司才會不得已而為之。
壹旦啟動清算程序，基金公司能收回投資成本是比較理想的結果，獲得保底收益基本是奢望。更多時候，清盤退出意味著基金公司將遭受部分甚至全部損失。通過破產清算退出往往意味著投資的失敗，這可能會引起對私募股權基金投資能力和市場判斷的懷疑。
動詞 （verb的縮寫）結論
IPO、M&A、股份回購和清算是目前市場上四種主要的PE退出方式。IPO是國內PE最願意的退出方式，投資回報率最高。M&A退出更加靈活高效，逐漸成為PE退出的主流方式。在目標企業發展前景和預期變量較大的情況下，股份回購可以快速回收資金，保證PE投入資金的安全。清算是PE項目投資未能阻止損失擴大時的無奈之舉。