01
華晨破產重組
165438+10月20日，沈陽市中級人民法院裁定受理華晨汽車集團控股有限公司(以下簡稱“華晨控股”)的債權人重整申請，標誌著這家汽車企業正式進入破產重整程序。
法院判決華晨控股資產不足以清償全部債務，具備企業破產法規定的破產原因。但同時又具有挽救的價值和可能性以及重整的必要性和可行性。
壹個月前，華晨控股首次出現債券違約，隨後被債權人申請破產重組。
17年10月23日，華晨控股未能按期支付私募債券“17華旗05”，導致重大違約。(後臺回復“華晨控股”查看原文)
隨後，華晨控股及其相關債務的信用等級被多次下調，大公國際和東方金誠最終將信用等級從最初的AAA級下調至CCC級。
信用評級
165438+10月13日，華晨控股被債權人申請破產重整。申請人為格致汽車技術有限公司，案號為(2020)遼01保申27號。
破產重組信息
值得註意的是，華晨控股的破產重組將影響寶馬的收購交易。
2065438+2008年4月，中國政府宣布放寬中國汽車行業外資股比限制，2022年開放中國乘用車市場。隨後，華晨控股與寶馬達成協議，以36億歐元將華晨寶馬25%的所有權轉讓給後者，同時將合資公司的運營期限延長至2040年。
上述交易的交割將在2022年條件允許時完成。交易完成後，華晨控股將失去對華晨寶馬的控制權。
近日，寶馬在郵件中表示，對於寶馬而言，目前沒有跡象表明之前合同的有效性會受到華晨母公司現狀的限制，華晨寶馬的運營業務不會受到華晨債務的影響。
據最新統計，華晨控股已構成債務違約金額合計65億元，逾期利息金額合計654.38+0.44億元。
截至今年二季度末，華晨控股總資產654.38+0933.25億元，總負債654.38+0328.44億元，資產負債率68.72%。扣除商譽和無形資產後，資產負債率為765.438+0.4%。
據小債看市統計，目前華晨控股有13債券，規模為162億元，規模龐大。更重要的是，其超過1300億的債務在破產重整後將如何解決？
02
詠梅可能引發265億元的交叉違約。
6月165438+10月10日，永城煤電控股集團有限公司(以下簡稱“詠梅控股”)因流動資金短缺未能按時足額支付本息，構成實質性違約，違約本息金額為人民幣654.38+0.32億元。(後臺回復“詠梅控股”查看原文)
隨後，中國程心國際將詠梅控股及相關債務的信用評級從AAA下調至BB，並將其列入可能降級的觀察名單。
值得註意的是，中國程心國際的斷崖式降級不僅遭到市場質疑，還因涉嫌違反相關規定被自律調查。
信用評級
出人意料的是，詠梅控股違約，在信用債券市場引發巨大波瀾。
01
詠梅控股違約後，二級市場暴跌踩踏，異常債券的發行主體從煤企蔓延到城投、地方國企，市場頓時“談債色變”。
02
由於市場波動較大，取消壹級市場發行的情況並不少見。據統計，自詠梅控股違約以來，已有超過28只公開發行的債券被取消或延期，規模達226億元。
與以往違約不同的是，此輪以AAA級國企為代表的債務違約大多出乎投資者意料。甚至在詠梅煤礦爆炸前還在持續釋放利益，突如其來的違約事件對市場信念造成極大沖擊，甚至關於詠梅“逃廢債”的言論甚囂塵上。
隨後，河南局級金融官員回應詠梅控股違約，稱政府必須支持企業走出低谷，絕對不存在逃廢債的問題；政府不會支持企業逃廢債務，這不符合市場規律，但沒有原則也無濟於事。
以AAA級國企為代表的這壹輪債務違約，大多是投資者始料未及的。
根據相關協議，交叉違約條款觸發後，詠梅控股可獲得65，438+00個工作日的寬限期。如果不能在此期限內全部償還債務，公司可能面臨很大的交叉違約風險。
違約壹周後，豫能華集團和詠梅控股與投資者就“20詠梅SCP003”和即將到期的兩期債券本金展期事宜進行了溝通，但目前部分債權人不同意展期方案，這也意味著265億豫能華和詠梅債券可能引發交叉違約。
據“小債看行情”統計，詠梅控股目前有23只債券，股票規模為2346438+0億元；豫能華集團債券21，規模261.3億元。
據最新消息，詠梅控股已經給出了修改後的方案。與之前直接延期270天的條款相比，詠梅表示可以先支付5%的本金，再延期剩余的本金。
十個工作日寬限期將至，豫能華和詠梅能否引發265億債務交叉違約，將繼續由“小債看行情”跟蹤。
截至今年三季度末，詠梅控股總負債6543.8+0343.95億元，資產負債率77.84%。豫能華集團債務總額為2654.38+054.76億元，資產負債率為865.438+0.55%。豫能華的債務情況更重。
值得註意的是，在此輪信用債風波中，監管表現十分積極。針對詠梅違約事件，交易商協會連續兩天向中介機構通報違規情況，同時發文提及債券結構化發行。
03
紫羅蘭爆發危機
165438+10月16、紫光集團股份有限公司(以下簡稱“紫光集團”)“17紫光PPN005”持有人會議無效，未形成有效決議，延期方案未獲通過。
這意味著紫光集團“17紫光PPN005”出現實質性違約，這也是紫光集團首次出現債券違約。(後臺回復“詠梅控股”查看原文)
繼方正集團之後，又壹家大型校企陷入債務危機。
值得註意的是，紫光集團違約後，母公司清華控股的債券出現暴跌，多次停盤。“17紫光PPN005”違約可能引發紫光集團與清華控股的交叉違約。
紫光集團的債務危機源於今年5438年6月+10月永續債放棄贖回，市場對其財務狀況和償債能力的擔憂加劇。隨後，其許多債券暴跌，並被上交所多次暫停交易。
不久，中國程心國際將紫光集團主體及相關債務信用評級由AAA下調至AA，並繼續被列入可能降級的觀察名單。
信用評級
近年來紫光集團的壹系列大規模並購為今天的債務爆炸埋下了隱患。
2017年，紫光集團共獲得1500億元的投融資支持，自此進入並購爆發期。先後收購了數十家公司，如海奈威爾泰(002058。SZ)、西部證券(002673。SZ)、祥龍電氣、英力特等。
在芯片實力有所提升的同時，紫光集團的財務狀況卻每況愈下。
截至今年9月末，紫光集團總資產3007.53億元，總負債2654.38+006.86億元，資產負債率70.05%。國內債券12，規模174億元，兌付期限主要集中在2021年。
2018起，隨著校企體制改革，紫光集團開始重組，同時逐步出售子公司股權尋求戰爭投資，這是其近兩年頻繁融資的壹種方式。
但市場對紫光集團重組進程和引入戰投並不看好，不斷拋售債券，造成二級市場暴跌。
壹個月之內，三只曾經是AAA級的高信用債券相繼違約，“國企信仰”和“校企信仰”不斷受到強烈沖擊。
壹方面，今年前三季度，由於疫情融資環境改善，信用風險暴露較去年同期有所放緩，但信用債違約風險在四季度有所加速。
另壹方面，與2018的民企違約潮不同，今年以來，大型國企、龍頭企業、高信用債券相繼違約。除了被市場質疑，評級機構也面臨著巨大的市場壓力，參與發行的金融機構也面臨著被監管和調查的風險。
隨著近期違約事件的發生，投資者將更加關註信用風險，信用研究體系也將發生相應變化，未來信用風險定價將更加市場化。