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陜西SASAC發出了自己的聲音
65438 2月2日，陜西省國資委在官網發布《省國資委關於進壹步加強企業債券融資管理監管防控債務風險的通知》。這是繼陜西、貴州之後，SASAC省又壹次就防範債務風險表態。
通知提到，要堅決落實企業債券融資主體責任，完善債務風險防控體系，為企業建立良好的金融生態和信用環境，維護企業和陜西省在金融和資本市場的良好形象，守住不發生重大風險的底線，“堅決防止債券違約事件的發生”。
通知截圖
近期債券市場屢屢發生AAA級企業違約事件，造成了很大的社會影響，沖擊了投資者信心。
特別是詠梅債務違約引發市場大地震，市場人心惶惶。此後，山西省率先站出來，表示將確保到期債券不會違約。
165438+10月14日，山西國資運營公司發布《致山西省屬企業債權人的壹封信》，信中提到將繼續加強省屬國企債務風險防控，動員省屬國企形成合力，形成強大的資金池。在山西國資運營公司的大力協調下，山西國企有足夠的實力保證到期債券不會違約。
隨後，國務院金融穩定與發展委員會召開了金融委員會第43次會議，研究規範債券市場發展，維護其穩定。
會議提出，堅持“零容忍”態度，維護市場公平和秩序。要嚴厲查處欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法行為，嚴懲各類“逃廢債”行為，保護投資者合法權益。
此後，二級市場債券出現反彈，投資者信心得到恢復。
近日，貴州省人民政府黨組成員、副省長譚炯也在公開場合表示，貴州將繼續完善政府、金融、企業協同的風險防控機制，嚴懲各類“逃廢債”，堅決保護投資者合法權益，切實構建良好的金融生態和信用環境。
業內人士分析，多省份紛紛發聲，釋放積極信號，意在提振債市信心。預計後期國企信用債違約將有所緩解。
下面，“小債看行情”將對陜西省最大也是唯壹的省屬煤炭企業陜西煤化集團有限公司(以下簡稱“陜煤集團”)的債務情況進行分析，壹窺陜西SASAC直屬企業的債務風險。
02
3900億債務高居榜首
官網介紹，陜煤集團是國有特大型能源化工企業，陜西省能源化工骨幹企業，全省大型煤炭基地開發建設的主體。旗下擁有上市公司陜西煤業(601225。噓)。
陜煤集團自16成立以來，形成了“煤炭開采、煤化工”兩大主業和“燃煤發電、鋼鐵冶煉、機械制造、建築、鐵路投資、科技、金融、現代服務”多元互補、協調發展的產業格局。
陜煤集團官方網站
從股權結構來看，陜西省國資委持有陜煤集團100%股權，為公司控股股東和實際控制人。
所有權結構圖
近年來，由於煤炭和鋼鐵行業的高度繁榮，陜煤集團的營業收入逐年增加，保持了較強的盈利能力和現金能力。
但自今年疫情爆發以來，下遊煤炭行業開工率不足，在煤炭市場價格下行的形勢下，陜煤集團煤炭業務毛利率大幅下降，對盈利能力產生壹定不利影響。
此外，化工產品產能過剩，價格波動較大。但陜煤集團在化工領域投資支出較大，新投產項目面臨市場和技術風險，帶來壹定經營壓力。
今年前三季度，陜煤集團實現營業收入240654.38+9200萬元，同比增長8.86%；歸母凈利潤為465，438+09萬元，同比大幅下降44.35%。
總利潤
截至最新報告期，陜煤集團總資產57781億元，總負債3976.45億元，凈資產1802.36億元，資產負債率688.1%。
從母公司來看，近年來陜煤集團母公司債務總額逐年增加，今年6月末達到17608+0億元，債務負擔較重。
值得註意的是，雖然近年來陜煤集團財務杠桿緩慢下降，但仍高於行業平均水平，其所有者權益中包含部分永續性債務工具。如果轉為債務，其杠桿水平將被進壹步推高。
財務杠桿水平
根據《小債看行情》中的債務結構分析，陜煤集團以非流動負債為主，占總負債的52%。
截至今年三季度末，陜煤集團非流動負債2076.86億元，主要為長期借款和應付債券，長期有息負債合計184716億元。
存續債券方面，目前陜煤集團存續債券40只，存續規模112億元，其中195億元將於壹年內到期，大部分債券將於2024年到期。
信用評級方面，目前陜煤集團主體及相關債務信用等級均為AAA，評級展望為“穩定”。
存續債券的到期分布
負債方面，陜煤集團仍有流動負債1899.59億元，主要為應付票據和應付賬款，壹年內到期的短期債務869.39億元。
但相比短期負債，陜煤集團資金鏈相對緊張，賬面上的貨幣資金只有499億元，根本覆蓋不了短期負債。現金與短期負債之比為0.57，債務的短期風險較大。
從短期償債能力指標來看，陜煤集團流動資產常年無法覆蓋流動負債，流動比率和速動比率分別為665，438+0.765，438+0%和54.02%，短期償債能力持續惡化。
但陜煤集團具有良好的財務彈性。截至今年6月末，其銀行授信總額為396654.38+0.53億元，未使用授信額度為1.6654.38+0.902億元。
銀行信貸狀況
整體來看，陜煤集團剛性債務規模高達2870.74億元，主要是長期有息負債，有息負債占比72%，有息負債占比相對較高。
近年來，隨著債務規模的增長，陜煤集團財務費用逐年增加，2017年以來規模壹直保持在100億以上。此外，其管理費用也呈現增長趨勢。總的來說，費用嚴重侵蝕了期間利潤，其成本控制能力有待加強。
此外，陜煤集團未分配利潤持續為負，虧損逐年擴大，對公司資本實力產生負面影響。
從融資渠道來看，陜煤集團渠道多元化。除了發債、借款，還通過租賃、應收賬款、私募、股權、股權質押等方式籌集資金。
但今年以來，陜煤集團外部融資出現不利信號，融資現金流由凈流入轉為凈流出，前三季度凈流出1，31.6億元。
融資現金流
為緩解債務壓力，在省政府協調下，陜煤集團與金融機構簽訂了總額845億元的債轉股協議。到今年6月底已經達到565，438+0，442萬元，資本實力大幅提升。
2016年末，陜煤集團與陜西金融資產經營有限公司簽署《400億元債轉股合作框架協議》；次年，由陜西省政府牽頭，中國建設銀行與該公司等三家大型國企簽署了總額500億元的債轉股協議。
目前陜煤集團有上千億的債券，仍需加快債轉股資金落地，實現前期資本性支出賬戶在建並表，通過經營性補血等措施化解債務風險。
總體來看，隨著近年來在建項目的增加，陜煤集團債務總額逐年增加，規模較大；其手頭現金緊張，不足以覆蓋短期債務，且短期償債能力指標持續惡化，債務短期風險較大。
03
煤炭企業改革
2006年6月，經陜西省人民政府批準，由陜西煤業集團、陜西渭河煤化工集團、陜西華山化工集團、陜西焦山化工集團四家國有企業合並組建陜煤集團。
2012隨著煤炭產能嚴重過剩，煤價斷崖式下跌，煤炭市場的“黃金十年”宣告結束。
陜煤集團在享受了煤炭“黃金十年”帶來的紅利後，嘗到了行業經濟下行和企業轉型升級的艱辛和苦澀。面對煤炭行業的困境，陜煤集團開始了被稱為“壯士斷腕”的改革進程。
據媒體報道，在國家去產能政策出臺前，陜煤集團率先關閉了8對資源枯竭、安全環保指標差、競爭力弱的礦井。國家供給側結構性改革政策實施以來，2016年共關閉原計劃關閉三年的礦井18座，退出產能1.81.5萬噸，占全省的62%。
陜煤集團官網圖片
在淘汰落後產能的同時，陜煤集團還利用“存脫掛鉤”的產能置換政策，在企業內部提高置換指標，在全省6個市實施關閉礦井產能置換。
官網顯示，2020年，陜煤集團計劃實現銷售收入3400億元，利潤6543.8+068億元，投資306億元。力爭到“十四五”末，以65438+萬產業工人和6000億元總資產支撐5000億元銷售收入和5000億元a股市值，實現500億元利潤。
但在2019以來煤炭消費增速大幅回落、進口持續增加等多重因素影響下，中國煤炭價格整體下滑，債務負擔沈重的陜煤集團要想實現目標，將面臨不小的挑戰。