01降級
5月14日，中證鵬元發布公告，將舒葉環保科技股份有限公司(以下簡稱“舒葉環保”)長期信用等級由AA-下調至A，評級展望由穩定調整為負面。
降級公告
公告顯示，樹業環保基金出借及股權轉讓交易占用資金規模較大，相關資金回收存在壹定不確定性，同時面臨較大的流動性風險和債務壓力。
4月30日，樹業環保披露2020年年報，審計機構對其2020年財務報表出具了無法表示意見的審計報告。
自5月7日起，對樹業環保(430462)股票交易實施其他風險警示。OC)，股票簡稱由“樹業環保”變更為“ST樹業”。
據小債看市統計，目前僅有1綠色債券“18樹業環保綠色債券”，規模為2億元，今年14年8月回售，明年14年8月到期。
“18樹業環保綠色債務”基本條款
值得註意的是，今年2月，公司董事長、財務總監因舒葉環保虛增銀行存款、違規對外擔保被出具警示函。
02流動性枯竭
官網顯示，樹業環保成立於1995，2014在新三板上市。總部位於廣東省汕頭市，是壹家致力於環保技術研發應用和包裝領域國際化經營的民營高科技企業。
樹業環保主要經營薄膜和包裝業務，其中薄膜業務為BOPET，包裝業務主要為可重復使用的購物袋和快遞袋。
舒葉環保官網
從股權結構來看，樹業環保的控股股東為林曙光，持有公司365，438+0.32%股份，為公司實際控制人。
近日，韓國化工企業SK化學表示，計劃以230億韓元收購樹葉環保公司10%股權。
所有權結構圖
近年來，樹業環保收入穩步增長，盈利能力較為穩定。得益於良好的市場行情和原材料價格下跌，公司綜合毛利率略有上升。
2020年，樹業環保收入達8.04億元，同比增長8.93%；歸母凈利潤5627.04萬元，同比下降4.05%。
收益性
截至2020年末，樹業環保總資產22.93億元，總負債1193萬元，凈資產1100萬元，資產負債率5.201%。
《小債看行情》中的債務結構分析顯示，樹業環保以流動負債為主，占總負債的57%。
截至同壹報告期，樹業環保的流動負債為6.83億元，主要為短期借款，其壹年內到期的短期債務為4.92億元。
相比短期債務規模，樹業環保的流動性非常緊張。其賬戶上的貨幣資金只有265，438+026，5438+00，000元，無法覆蓋短期債務。現金短債比率僅為0.004，債務短期風險巨大，可能導致其持續經營能力存在很大不確定性。
此外，樹業環保還有565，438+0萬的非流動負債，主要是長期借款和應付債券，其長期有息負債合計3.34億元。
綜合來看，樹業環保剛性債務8.27億元，主要為短期有息債務，有息負債率69%。
有息負債高，近兩年樹業環保財務費用超過3000萬，大大侵蝕了公司利潤。
高額財務費用
在償債資金來源方面，樹業環保主要依靠外部融資，融資渠道多元化。除了發債、借款，還通過租賃、應收賬款、股權融資、股權質押等方式籌集資金。
截至2020年6月5438+2月，樹業環保實際控制人林曙光已質押公司股份6，600萬股，占其股份的94.06%。
如果林曙光股票質押融資觸及甚至跌破平倉線，無法及時補充或提前償還抵押物，可能存在樹業環保實際控制權發生變更的風險。
近年來，為了提高公司部分閑置資金的使用效率，舒葉環保以5.40%的年利率為多家民營企業提供資金幫助。截至2020年末，借入資金余額已超過4億元，未計提減值準備。
而且樹業環保的借貸資金是針對公司上下遊民營企業的，沒有明確的回收時間，也沒有擔保、質押等措施。
此外，樹業環保股權轉讓款回收存在不確定性。
2065438+2009年8月，舒葉環保與李明能源、天威環保簽訂《股權轉讓協議》，收購布高通美70%的股權，收購總價4億元。這次收購沒有業績賭註。
截至2020年底，樹業環保已支付3.97億元，用於向李明能源、天威環保轉讓布高通美70%股權；今年4月，收購因客觀原因終止，各方簽署協議約定李明能源、天威環保於2021年底前退還公司已支付的股權轉讓款。
值得註意的是，樹業環保未提供有關資金借貸和股權轉讓交易及相關資金流向的詳細數據和資料，審計機構無法確定上述事項是否涉及關聯方非經營性資產占有，是否需要對相關財務報表的金額和披露進行調整。
壹般來說，樹業有息負債高，手中資金趨於枯竭，債務短期風險巨大；對外投資和拆借資金規模較大，貸款回收和股權投資的可回收性存疑；實際控制人林曙光股權質押比例高，實際控制人變更風險。
03本土明星企業
樹業環保前身是澄海樹業編織廠，創始人林曙光是從簡單的編織袋起家的。
2008年，經樹業股東會審議通過，公司更名為廣東樹業環保科技有限公司，林曙光開始涉足環保包裝。
經過20多年的發展，樹業環保已經從壹個小作坊發展成為國內領先的環保包裝企業之壹，成為沃爾瑪、家樂福等國際知名企業的產品供應商。
樹業環保董事長林曙光
2014，舒葉環保登陸新三板。3年後向廣東證監局提交了首次公開發行及上市輔導備案，但2020年又提交了終止上市輔導的備案材料。
近年來，功能膜中的樹業環保市場活躍，啞光膜、熱封膜、鐳射膜、鍍鐵膜等產品占據市場較大份額。
2019年，舒葉環保通過投資自建、融資租賃、外包等方式擴大產能，新增5萬噸聚合設備和PET聚酯薄膜生產線。
但隨著外部融資規模的擴大，樹業環境負債規模大幅增加，償債壓力明顯增大，集中支付壓力更大。