第二階段發生在1997-1998，壹級市場非常活躍，上市公司將從股市募集的閑置資金委托給主承銷商進行投資。這壹時期出現的地下私募基金更接近於嚴格意義上的私募基金，大多以公司的形式出現。公司法規定企業的大部分資產不能投資股市，投資咨詢公司只能做簡單的咨詢業務。但實際上，很多咨詢公司壹直在以“委托代理”的方式操縱大量地下私募基金。而壹些投資公司本質上是兼顧財務顧問和重組服務的私募投資公司基金，往往依托於壹些證券公司，可以對整個市場產生壹定的影響。
第三階段是1999到2000年中期。由於各種“投資管理公司”過熱，大量證券公司員工離職，尤其是1999中間走出來的壹批資深證券人員。由於他們熟悉的專業知識和他們的營銷技巧，他們進入這個領域後在市場上形成了很大的反響。此外，在此期間，綜合類券商經批準可從事資產管理業務，受托管理現金、國債或上市證券。地下秘密改為地上公開後，券商在這項業務上的競爭更加激烈。壹些證券公司在資產管理業務上也有同樣的承諾，比如保證本金回收，保證年收益率等。在這種情況下，為了獲得更多的資金以獲得更高的收益，券商提高了準入門檻的資金要求。據了解，有的券商要求至少幾千萬元的資金。
正是由於上述特點和優勢，私募股權基金在國際金融市場上發展迅速，占據了非常重要的地位。同時也培養了像索羅斯、巴菲特這樣的投資大師和國際金融“狙擊手”。在我國，雖然沒有公開、合法的私募股權投資基金，但很多非銀行金融機構或個人從事了集合證券投資業務，這在壹定程度上已經具備了私募股權基金的特征和性質。
據悉，國內現有私募基金總額至少在5000億元以上，大部分已經利用美國的相關市場法規和管理條例進行了規範，聚集了大量的行業精英和經濟學家。但美中不足的是，他們只能默默無聞地生活在沒有陽光的地下世界。
中國加入世界貿易組織後，中國基金市場的開放為期不遠。根據相關協議，外資可以在五年內進入中國市場，未來的市場競爭之激烈可想而知。因此，不少有識之士呼籲，盡快給私募基金壹個明確的法律地位，讓其早日進入陽光地帶。這不僅有利於規範私募基金的管理和運作，也有利於營造公平、公正、公開的市場競爭環境，降低交易成本，促進金融創新，不斷創造和豐富證券市場的金融產品和投資渠道，滿足投資者日益多樣化的投資需求。
據業內人士估計，中國地下私募基金的總量遠遠超過在深滬上市的封閉式基金。其總量保守估計在2000億元左右，較高估計為5000億元。按此估算，考慮到這些私募基金主要投資於證券市場，我們可以認為，雖然深滬兩地上市的證券投資基金股本和凈值占流通市值的比例不到4%，但隨著私募基金的加入，這壹比例可能會趕上甚至超過美國等發達國家的水平(1999年美國的投資基金比例為18%)。
因此，私募基金實力雄厚，證券監管部門需要盡快制定相關法律法規，逐步規範和引導其走上正確的發展道路。中國私募市場的發展雖然是自發的、地下的，但並不是亂七八糟的，而是以信譽為導向的、有序的，到目前為止幾乎沒有出現大的糾紛。正是因為私募基金的市場化，很多公募基金難以解決的問題甚至在這裏得到了解決。
首先是基金持有人和管理人之間的激勵相容。根據《證券法》規定，公開募集基金的基金經理日報酬為1.5%乘以1/365，相當高。這直接導致部分基金經理希望在短時間內提高凈資產來獲益，而在年底分紅到來時，又迅速做低凈資產，容易造成違規操作。其收益從年終分紅中按比例提取，使得基金持有人和管理人的利益壹致。
其次，基金經理的風險承擔機制。國際上，基金經理壹般持有基金3%至5%的股份。壹旦發生虧損，這部分將用於先行賠付，以確保管理人與基金的利益捆綁在壹起。國內大部分私募基金也采用這種方式，但不同的是比例高達10%到30%，所以出現虧損時，最吃虧的是基金經理。之所以比例這麽高，是因為中國的信用體系還沒有完全建立起來，同時因為是地下運作，風險大，很難吸引資本加入。
三是基金管理人對基金持有人的主動選擇機制。據說某規模70億元的私募基金，在招募時向資本持有人提出“八不要”:資金不要少，壹般每人3000萬以上；不求固定回報；不要花很短的時間。
第四是融資和投資方式的完全市場化，很多可能會觸及金融管理法規。在私募基金中，壹些違法但合理的做法非常盛行。
第五，私募基金開始關註治理機制。
三季度，a股繼續下跌，但興業信托公司發布的三季度報告顯示，與其合作發行的私募基金大多在三季度末保持高倉位。
據私募排排網不完全統計，興業信托發布的集合資金信托計劃第三季度管理報告顯示，9月末82只陽光私募平均倉位為66.9438+0%。其中28只產品倉位超過90%，占比34.15%，而16只產品幾乎都在滿倉操作，權益類資產占比超過99%，占比19.51%。此外，倉位在70%-90%之間的私募產品數量為16只，占比19.55438+0%；倉位在50% ~ 70%的產品數量為14只，占比17.07%；倉位在50%以下的私募產品有24只，占比29.27%，其中倉位在10%以下的私募產品有5只。
此外，隨著近年來私募基金的爆發式增長。據格上理財統計，私募基金公司超過500家，產品總數超過1，000只，規模超過1，500億。很多私募基金公司的資產管理規模已經超過50億元，很多私募產品的初始規模已經超過6543.8+0億元，堪比公募。據理財通統計，2010年公募基金共發生372次基金經理變更，較2009年增長約70%。同時有192位基金經理離職，比2009年的117上升了64%。
隨著2015腳步的到來，保險資金運用陸續細化。其中，保監會批準保險資金設立私募基金支持中小企業發展尤為引人關註。