在與國美電器的壹場追逐後，蘇寧電器連鎖集團股份有限公司(以下簡稱蘇寧電器)終於如願以償，成為首家以IPO方式登陸中概股的連鎖企業。7月7日，蘇寧電器在深交所中小企業板正式發行2500萬股a股並接受股東網上認購，募集資金近4億元。
據蘇寧電器高層透露，不到20天，蘇寧電器就可以在深圳中小企業板成功上市。即使按照最保守的漲幅，蘇寧電器董事長張在開業當天的身價也有望超過6543.8+0億元。
為什麽要在中小企業板上市
當蘇寧電器的具體上市計劃浮出水面時，其IPO公告透露其上市地點不在原主板，而是在深交所中小企業板，蘇寧電器隨即成為業內關註的焦點。
作為去年年銷售額超過60億元(僅包括直營連鎖店的銷售收入)的零售巨頭，蘇寧電器的選擇不禁讓人懷疑其是否要搭上最近在中小企業板備受關註的“東風”。蘇寧電器董事長張對此堅決否認:“我們壹直在為主板上市做準備，因為在中國，雖然IPO要求嚴格，但可以大大提高企業信用。如果要采取收購或者合並的方式，蘇寧幾年前就上市了。”
蘇寧電器副總裁孫為民表示:“蘇寧登陸中小企業板完全是證監會安排的，新聞公司5月份才知道。”他解釋說:“蘇寧電器早在四年前就開始籌備發行上市，並根據當時蘇寧電器自身情況擬定了在國內主板發行2500萬股a股的方案。但直到今年4月26日才獲得發審會通過，正好趕上當時深圳中小企業板推出。所以按照‘在中小企業板上市，3000萬股以下’的原則，蘇寧電器被分到中小企業板。”不過，有業內人士認為，證監會之所以安排蘇寧電器登陸中小板，可能不僅僅是基於發行股票數量的衡量。從中小企業板上市企業大多科技含量高、成長潛力大的規律來看，蘇寧電器其實是達標的。
根據蘇寧電器招股書中的計劃，本次上市募集資金的壹半將用於物流配送體系壹期擴建項目和商業信息系統建設項目，計劃投資分別為9628萬元和9989萬元。這兩個項目對於零售企業來說無疑是高科技，而按照蘇寧電器的規劃，它們也將在建成當年創收，使得全年凈利潤分別達到1.076、5438+0.000元和829.9萬元。
此外，根據蘇寧電器的財務報表，自2001年以來，公司利潤實現了連年大幅“三級跳”:2001年利潤總額為4489.4萬元；2002年，利潤總額翻了壹番，達到8772.8萬元；2003年增加到65438+6900萬元。其中，主營業務收入2002年增長111.89%，2003年增長71.14%。企業的成長潛力由此可見壹斑。
雖然未能登陸主板有些讓蘇寧電器感到遺憾，但孫為民還是表示:“去哪裏上市其實沒多大區別。雖然中小企業板募集資金規模比較小，起步也不完美，但最終會有壹個價值回歸的過程。”
缺陷依然存在。
1990年，27歲的張開始了自己的創業。資產十幾萬，員工十幾個，在南京寧海路開了壹家100平米的小店，蘇寧電器就這樣誕生了。在張的帶領下，憑借其獨創的蘇寧模式，在家電流通市場享有極高的知名度，被業界稱為“家電大鱷”、“連鎖戰車”、“價格屠夫”。去年，其三年建1500家連鎖店的戰略震驚業界。目前，蘇寧電器在江蘇、成都等城市設立了10多個區域連鎖管理中心，連鎖企業超過200家。過去，小店成為大型企業集團，據相關機構評估，蘇寧電器品牌價值達63.62億元，2004年中國500最具價值品牌排名第78位，中國第二。僅僅過了短短的14年，張已經成為擁有10億元的超級富豪。張近日在接受記者采訪時也表示，蘇寧電器的上市代表著中國連鎖企業的崛起。
然而，蘇寧電器上市的背後，難掩其不足。據《中國經濟時報》報道，蘇寧上市可能存在信息披露重大疏漏或程序不規範。據證監會發行監管部消息，“發行公司在發行會後出現重大事項或需要發行會重新審核的，我部將暫緩安排發行；如無重大事件，辦理最終結案手續。蘇寧電器剛剛在今年6月12日舉行了董事會換屆選舉。本次“重大事項”應向證監會報告，可能需要暫停安排發行，主承銷商及相關專業中介機構應對本次“重大事項”發表專業意見。不過，蘇寧電器並未在蘇寧電器的招股書中披露這壹信息。
此外，蘇寧電器在公司治理結構和管理方面也存在風險。與國美赴港上市、黃光裕總裁個人持股達到“警戒線”類似，張通過直接和間接方式在蘇寧的股權也達到了55%的高比例。因此引來了業界關於蘇寧電器暗示大股東控制風險的說法。畢竟，證券市場上大股東侵占上市公司利益的事情屢見不鮮。不過，張對此並不十分關心。他表示:“蘇寧最終將實現投資者社會化”，本次公開發行後，其個人和第二大股東持股比例將分別降至35.12%和18.29%，公司股權結構將進壹步多元化。
但相比之下，蘇寧更大的風險可能在於其利潤構成模式。2003年，蘇寧電器年銷售規模達到60多億元，但凈利潤不足6543.8億元，體現了家電運營商“微利”的壹面。而且蘇寧電器的經營業績並不主要來源於家電銷售的差價。在利潤的構成中，是其他業務的利潤，以返利和進店費為主，構成公司經營業績的重要組成部分。根據其招股書披露的數字，2003年公司返利收入達到2.89億元，占主營業務利潤的57.46%。由此看來，能否保持返利等業務利潤的穩定增長，無疑是關系到蘇寧電器未來經營業績穩定性的重要因素。但由於返利的決定權在廠家手中，蘇寧電器可能會比較被動。
作為全國性家電連鎖零售企業，蘇寧電器還面臨著門店經營地點分散帶來的管控風險。前幾天還大方簽下杭州壹家15000平米的黃金賣場作為家電賣場，也被業內人士批評為“壹種奢侈”。
此外，2000年至2002年9月底，蘇寧電器與其大股東之壹江蘇蘇寧電器股份有限公司發生商品購銷、資金往來、股權轉讓、非經營性交易的轉讓和清算等壹系列關聯交易，並租用後者部分房屋作為辦公場所。這些行為使得蘇寧電器很可能患上了證券市場的另壹個頑疾——重大關聯交易引發的風險。
通往未來的曲折道路
夢寐以求的資本準入和資本得到了，蘇寧人和張都松了壹口氣。家電零售大戰前夕，他們終於準備好了武器——資本接入和首期4億元。有了4億在手，蘇寧電器才能真正實現夢想中的擴張計劃。市場份額或許是當下家電零售巨頭最敏感的名詞。蘇寧、國美、永樂紛紛尋求上市的原因，無非是需要資本完成規模擴張，讓自己處於有利的競爭地位。打開中國商務部公布的最新數據:2003年，中國家電銷售總額約為3600億元。同期國美銷售額為654.38+07.79億元，門店數量為654.38+039家。蘇寧分別有654.38+02.09億元(含加盟連鎖店收入)和654.38+048家門店，永樂有87億元和55家門店。通過簡單的計算可以發現，國內前三大公司的市場份額只有10.7%。在美國等成熟市場，前三名的份額是80%。
根據中國連鎖經營“十五”發展規劃，到“十五”末，全國連鎖門店銷售額將達到7000億元，有品牌效應的家電連鎖門店銷售額有望達到60%以上。可見，蘇寧電器這種想做國內連鎖尺子的公司，還是有很大的市場份額可以占據的。張在7月6日路演時表示，募集的4億元中有265，438+04，632，000元用於連鎖店的擴張。再加上蘇寧電器現有的41家直營連鎖店和100多家加盟連鎖店，蘇寧電器有理由從上遊獲得更多的利潤。
然而，隨著整個電器行業利潤變得微薄，上遊電器廠商能給蘇寧電器的利潤空間極其有限。業內人士表示，隨著原材料價格的上漲，以及電器行業長期以來的價格戰，電器產品的利潤空間極小，電器零售商在上遊的支撐空間將極為有限。而且壹些大型家電廠商對蘇寧、國美等專業連鎖賣場頻繁挑起的價格戰壹直不滿。例如，最近從TCL傳出消息，該公司希望建立自己的家電商店。
蘇寧電器現在有兩個選擇:壹個是降低自身運營成本。二是增加利潤相對較高的數碼產品銷售，以拓展發展空間。
關於降低自身運營成本，張表示將投入65，438+09，665，438+07，540元加強信息系統和物流平臺建設，節約成本。對於蘇寧電器這樣的連鎖王國來說，高效的信息系統和物流平臺自然會降低很多中間環節的成本，導致整體運營成本的下降。但蘇寧所依賴的服務，可能會成為降低成本的最大障礙。
憑借細致的多層次服務，蘇寧電器在各地的擴張勢不可擋，頗像當年的海爾。但是，服務是需要成本的，超凡的服務給海爾帶來了良好的品牌和快速的發展，但近年來，海爾開始悄然控制服務的成本。中國電器協會相關人士表示，在品牌初期，良好的服務會明顯促進公司發展，但在低利潤競爭時代，服務成本的控制將日益突出。
以數碼產品為代表的信息家電將是蘇寧的另壹條出路。通過數百頁的蘇寧招股書可以發現，2003年，空調在蘇寧電器銷售收入中占比最大，占比為30.4%；彩電等黑色家電占22.3%；洗衣機等白色家電占比13.5%，手機占比16.4%，數碼產品占蘇寧銷售收入不到5%。可見，數碼產品在未來的盈利預期上，應該會給蘇寧更多的想象空間。
孫為民告訴記者，數碼產品將在蘇寧電器未來的戰略中占據更加重要的位置，公司的各項資源將明顯向數碼產品傾斜。在蘇寧電器的門店布局中，數碼產品目前被放在最突出的位置，經營面積也在不斷增加。
但蘇寧的戰略規劃能否真正實現，將面臨巨大挑戰。隨著國美登陸中國內地和香港股市、永樂即將在海外上市，以及沃爾瑪、家樂福、麥德龍、百思買等外資競爭對手的湧入，很多業內人士擔心家電連鎖業會陷入過度競爭的陷阱。這將使任何連鎖企業都很難實施其戰略計劃。
當然，最後的答案還是蘇寧自己給出的。能否在未來的年報中給出良好的業績並持續增長，是蘇寧未來面臨的挑戰。