作者王睿
編輯張艷？好邱慧
這幾天大概是馬斯克最開心的時刻。
盡管特斯拉股價暴漲暴跌，但截至美國東部時間2月12日收盤時，其市值仍達到1383億美元，僅1個多月就增長了78.6%，成為僅次於豐田的全球市值第二高的車企，將大眾、通用和菲亞特克萊斯勒甩在身後。
抑制不住激動的馬斯克在推特上連發三個火焰符號，毫不掩飾對特斯拉市值飆升的自豪。
馬斯克推特截圖/推特
這對特斯拉的熊市無疑是壹個沈重的打擊。
僅在2月3日和4日，由於特斯拉股價飆升，做空者* * *賬面虧損57億美元，大大超過其2019年28.9億美元的虧損。
特斯拉股票k線圖/東方財富網
特斯拉和熊隊的比賽處處透露著四個字:針鋒相對。在這場以1億美元為單位的博弈中，特斯拉的股價越漲越高，空頭的損失越來越大。
但在市值飆升至萬億元之後，特斯拉是如何支撐這個估值的？
與熊的遊戲
早在2013，就有空頭盯上了特斯拉。知名“大熊”詹姆斯·查諾斯(詹姆斯？Chanos)是特斯拉的堅定看空者。在2015接受彭博采訪時，他曾表示，特斯拉的價值被嚴重高估了，因為造車不容易。
面對熊市“咄咄逼人”的局面，馬斯克當時並沒有太多的反擊手段，特斯拉也開始陷入虧損和人才流失的困境。
2016年第壹季度，特斯拉凈虧損達到2.8億美元。同時，豪華SUV？模特？x的投遞遇到了跳票。在多重不利因素的影響下，公司多位副總裁選擇離職，其中包括馬斯克的得力助手:生產副總裁格雷格·雷切爾(Greg？Reichow)和制造副總裁Josh Ensign(Josh？Ensigh).
特斯拉模型？Y/特斯拉官網
忍不住的詹姆斯·查諾斯開始工作。他認為特斯拉當時200美元左右的股價不合理。“壹個連下壹季度交貨量都不能確定的公司，卻深信自己能在2020年或2025年幹出壹番大事。”
熊的行動簡單而迅速。
根據金融分析公司S3？Partners數據顯示，2065438+2007年6月，特斯拉空頭頭寸突破100億，達到104億美元。馬斯克在推特上轉發了這壹數據，並配以壹句“可能？是嗎？“更糟”的評論意味著做空特斯拉的情況可能會更糟。”熊市希望特斯拉‘死掉’，這樣他們就可以利用它了。"
大筆資金並沒有立即給看跌者帶來利潤。整個2017年，他們在特斯拉身上累計虧損35.6億美元。然而，詹姆斯·查諾斯(james chanos)看空特斯拉的立場並未動搖。“無論特斯拉股價達到多少，都沒有意義。我認為它的價值為零。”
2017年底，特斯拉的車型？3實現正式交割，馬斯克與空頭的博弈也進入白熱化。
根據馬斯克2006年上傳到特斯拉網站上的計劃，特斯拉的開發過程大致分為三步:首先，打造跑車；用造跑車賺的錢造廉價車；用造廉價車賺的錢去造更便宜的車。低價機型？壹旦實現量產，特斯拉就會“鹹魚翻身”，這是熊們所不能容忍的。
特斯拉Roadster/特斯拉官網
2018年中期，多家投行對Model感興趣？3能否順利量產受到質疑。知名對沖基金經理約翰·湯普森(John？Thompson)曾經說過，壹旦特斯拉不能按時交付車型？3，3-6個月內會倒閉。
馬斯克開始反擊空頭。
2018年8月8日，馬斯克向全體員工透露，他正在考慮將特斯拉私有化，並在推特上透露了420美元的股份回購價格。退市意向曝光後，特斯拉壹度漲到停牌，復牌時繼續漲到380美元，全天累計漲幅11%。
與此同時，模特？3的交付量開始飆升。2018上半年，型號？僅交付2.6萬輛，但下半年交付量超過65438+萬輛，全年交付量逼近14萬輛。在“私有化”事件和模式中？受交付量支撐，特斯拉股價全年上漲6.9%，而空頭則虧損6543.8+04億美元。
2019上半年，空頭扳回壹城。當時特斯拉的穩市出現了缺口。由於裁員、利潤下降等原因，特斯拉股價在當地時間2065，438+09，65，438+08暴跌65，438+03%至299.73美元，成為納斯達克65，438+000指數中表現最差的公司。在2019Q1的財報中，特斯拉單季度交付虧損7億美元，公司銷售額和賬面現金也大幅下降，令華爾街大失所望。2019年6月，特斯拉股價壹度跌至177美元低點，回落至2011的水平。
馬斯克叫苦連天，但空頭賺得盆滿缽滿。2019，19年10-5月，後者從特斯拉賺了近40億美元，壹時間氣勢如虹，雙方的“口水戰”愈演愈烈。
馬斯克堅持認為除了特斯拉所有的電動汽車都是馬車，綠光資本創始人大衛·恩格爾·英霍恩(David？Einhorn)怒斥馬斯克引以為傲的自動駕駛，稱其堪比“馬糞”。
然而，熊市的亮點並沒有持續很久。隨著特斯拉2019Q3財報的發布，形勢對特斯拉越來越有利。
財報顯示，特斯拉2019Q3營收63億美元，凈利潤140萬美元，實現2019年首次季度盈利。截至第三季度末，特斯拉的現金和等價物增加了3.8億美元，其自由現金流達到3.7億美元。
制表師/億歐汽車分析師？王睿
隨著上海超級工廠的快速建成和電動皮卡Cybertruck的正式發布，特斯拉的股價壹路走高，於09年2月365，438+09日收盤於465，438+08.4美元。特斯拉股價的飆升，讓看空者損失慘重，不僅損失了上半年的全部利潤，還在2019“逆轉”了28.9億美元。
壹些熊開始“服軟”。2019年底，壹直看空特斯拉的瑞士瑞信銀行公開承認，特斯拉在電動汽車的軟件和電動化方面處於領先地位。該公司的分析師丹·萊維(丹？Levy)在壹份投資者報告中表示，“應該在適當的時候給予特斯拉應有的信任。”
但空頭中也有很多“硬骨頭”。摩根士丹利分析師亞當·喬納斯(Adam？Jonas)堅持認為，特斯拉終將被剝奪科技公司的光環，其股價終將回歸傳統車企的正常水平，目標價為250美元。
然而，自2020年以來，特斯拉的股價持續飆升，這讓摩根士丹利低頭。最近，亞當·喬納斯(Adam Jonas)改變了看法，表示特斯拉確實處於領先地位。“它已經從汽車股變成了科技股，與亞馬遜、蘋果和谷歌並駕齊驅。”
在與熊的博弈中，馬斯克和特斯拉都占了上風。
華爾街的新賭場
短期來看，特斯拉股價飆升的動力主要來自三個方面。
第壹，特斯拉不斷爆出好消息。2019Q4財報中，特斯拉實現營收73.8億美元，凈利潤65438+3億美元。在連續兩個季度盈利的同時，其賬面現金達到67.8億美元，已經是“不差錢”了。此前，做空者做空特斯拉的壹個重要原因是，特斯拉財務困難，隨時可能倒閉。
特斯拉全年交付了創紀錄的36.8萬輛汽車，包括Model？3銷量達到30萬輛，連續四個季度實現銷量增長。與此同時，特斯拉中國超級工廠正式投產，實現首批國產車型？3，產能會“擴大”，很快形成規模效應。
制表師/億歐汽車分析師？王睿
2019Q4，特斯拉汽車毛利率達到20.9%，遠高於福特1.8%和通用2018的9.3%。
特斯拉的毛利率可能還有提升空間。據投資機構方舟？Invest預測，2024年特斯拉的毛利率很可能達到40%。其判斷的主要依據是萊特定律:生產成本與生產規模成反比。
截至目前，全球電動車產量約為540萬輛，不到燃油車產量的1%。電氣化是大勢所趨。因此，在電動車領域處於領先地位的特斯拉，未來幾年銷量大概率快速增長，規模效應帶來成本降低。此外，由於電動汽車的技術相對於燃油汽車還不成熟，壹旦其取得技術突破，成本的降低也將指日可待，毛利率的提升也將“水到渠成”。
第二，股價飆升正在形成“逼空”效應。據報道，特斯拉股價的飆升給空頭造成了重大損失，他們不得不匆忙購買特斯拉股票，以避免進壹步的損失。同時大量買入空頭頭寸，進壹步推高了特斯拉的股價，並將阻止新的做空行為出現。特斯拉股價的垂直走勢符合“逼空”行情。根據數據公司S3？根據合作夥伴的統計，過去壹個月，特斯拉的賣空股票數量下降了5%。
特斯拉模型？3內部/非防水板
第三，FOMO(恐懼？的？失蹤？Out)情緒的傳播。飆升的股價可能會吸引大量投機者。“在我看來，這似乎是瘋狂的猜測。”貿易？Alert創始人亨利·施瓦茨(亨利？Schwartz)透露，他的評價代表了許多投資者的態度:特斯拉的暴漲並沒有得到根本的支持。
但是，大多數投資顧問和機構都脫不了幹系。“如果特斯拉的價格漲到65，438美元+0，000，但他們沒有所有權，他們如何向客戶解釋？”葛伯？川崎總裁兼首席執行官羅斯·格柏(Ross？Gerber)說。
“根據基本面交易特斯拉股票的人受到了傷害。”光明？交易？LLC的自營交易員丹尼斯迪克(丹尼斯？Dick)透露，像他這樣的專業人士也不敢出售特斯拉股票。
股票暴漲和基本面下跌的矛盾，讓壹些做空者“癡迷”於做空特斯拉。知名做空機構香櫞(Shannon)在推特中表示，“我們愛特斯拉，承諾絕不做空，但如果馬斯克本人是基金經理，他也會選擇做空特斯拉。”
特斯拉股票上漲的另壹條邏輯線是，在電動車市場處於絕對領先地位，與競爭對手的差距越來越大。“特斯拉在電動汽車領域處於領先地位，遠遠領先於新聞報道。”清醒？馬達？Inc .首席執行官彼得·羅林森(Peter？Rawlinson)在彭博新能源汽車峰會上表示。
與傳統汽車制造商和競爭對手相比，特斯拉的Auto？飛行員自動駕駛系統比OTA系統好，之前型號？S的總工程師羅林森(Rawlinson)表示，“德國制造的汽車非常好，但在技術上(與特斯拉)仍有明顯差距。”
此外，特斯拉還擁有全球最大的超級充電網絡，領先行業3-5年的電動汽車研發團隊，以及自有流量和保費的汽車品牌。
傳統車企開始意識到差距。大眾集團首席執行官赫伯特迪斯(赫伯特？Diess)上個月告訴高管們，特斯拉是有價值的，因為汽車正在成為最重要的移動設備。
特斯拉“小行星撞擊地球”/推特？
“十年內，特斯拉的收入有望超過65，438+0萬億美元。”巴倫資本(Barron Capital)創始人羅恩·巴倫(Ron Barron)，持有65，438+0.63萬股特斯拉(Ron？Baron)表示不會出售股份。
如何支撐萬億估值？
特斯拉的估值就像壹枚硬幣的兩面。有人認為6543.8+000億美元是天花板，也有人認為特斯拉有萬億美元的想象空間。
2月4日，Xpeng Motors創始人何在微博中表示無法理解特斯拉的股價。他認為，智能汽車領域會出現很多千億美元的公司，但不像手機行業，很難做到贏者通吃，超高毛利。“我看不出特斯拉目前高估值的邏輯。”
特斯拉的股價確實開始遭受挫折。截至2月5日收盤，特斯拉股價暴跌17.2%。Canaccord？喬納森·多斯·哈莫(喬納森？Dorsheimer)將特斯拉的股票評級從買入下調至持有，並警告稱可能會在第壹季度“重置預期”。
美國時間2020年2月5日特斯拉股價收盤/東方財富網
然而，李的創始人李想表達了不同的意見。2月5日，他在雪球社區支持特斯拉，並表示特斯拉的市值增長完全符合他當初的預期。“就像諾基亞和摩托羅拉擋不住蘋果、華為和谷歌、蘇寧、萬達和沃爾瑪擋不住阿裏巴巴和亞馬遜壹樣，傳統汽車廠商也擋不住特斯拉。”
從電動車市場的銷售情況來看，特斯拉的優勢已經很明顯了。2019年，特斯拉以36.8萬輛的銷量占據全球電動車銷量榜第壹名，同比增長50.1%。榜單上唯壹的同級對手是寶馬，落後特斯拉近24萬輛。“奧迪e-tron、捷豹i-Pace、奔馳EQC等特斯拉殺手連蔚來ES6都贏不了，何況是掌握了OS和ai芯片的特斯拉。”李想說。
制表師/億歐汽車分析師？王睿
Webbush的分析師丹尼爾·艾夫斯(Daniel Ives)表示，盡管特斯拉的股價在飆升後下跌，但要穩定在700點以上並不困難。Ives)認為，特斯拉股價將堅守在700美元左右，“由於其在中國業務的潛力，它將有可能再次獲得增長”。
目前上海超級工廠正式投產，國產車型？3首批社會車主已交付，國產車型？Y項目已經啟動。馬斯克曾表示，根據中國消費者對SUV車型的偏好，Model？y的銷量至少會和Model壹樣？銷量平平，而後者僅依賴進口車型，去年在中國市場銷量為3.6萬輛。因此，特斯拉極有可能在2020年取得進壹步的銷量突破。
制表師/億歐汽車分析師？王睿
短期內，特斯拉股價能否繼續增長，將取決於其2020Q1財報。壹旦實現連續三個季度盈利，股價增長將成為大概率事件；從中期來看，特斯拉的股價走勢將受到其在中國業務發展的影響。3和型號？Y的銷量會成為壹個重要指標；從長期來看，特斯拉的股價將取決於其能否證明自己是壹家科技公司，其完全自動駕駛技術將起到決定性作用。
馬斯克和熊市之間仍將存在“不可調和”的矛盾。
2018年，特斯拉股東批準了馬斯克備受爭議的薪酬方案，其中包括12批股票期權獎勵，每批占當時已發行總股份的1%，在達到市值裏程碑時授予馬斯克。第壹批裏程碑的市值為6543.8+0000億美元，此後每壹個裏程碑都增加了500億美元。當特斯拉市值達到6500億美元時，馬斯克將獲得所有期權。
看空者希望特斯拉的股票繼續暴跌，挽回其數百億美元的損失，獲得豐厚的利潤回報。截至目前，2020年空頭的損失已達數百億美元。
今天的萬億市值，對於特斯拉來說，是天花板嗎？還是壹個臺階？就看馬斯克描述的夢想能實現多少了。
編輯:張艷
本文來自車家作者汽車之家，不代表汽車之家立場。