1.並購目的
如果收購方進行並購的目的僅僅是想要得到目標企業的某些設備,而無意繼續經營該企業,同時目標企業的財務資料翔實,那麽可采用賬面價值法。如果收購方進行並購的目的是為了增加盈利,收購方所看中的是目標企業未來的現金回報,那麽適用估算過程最
貼近未來經營現金流量的現金流量貼現法,並且還可以用並購後的實際經營數據檢驗各期的估算值,使評估體系更加優化。如果收購方進行並購的目的主要是為了降低企業的風險,重置成本法能較多地考慮到市場價格因素和價格周期波動因素以及有形資產的價值,因此可以做為主要的評估方法。
2.目標企業的行業成熟度
行業成熟度決定了市場中相同規模、相同盈利狀況、相同競爭力水平的可比上市企業現實存在的數量,而這是采用市盈率比較法進行價值評估的前提條件。只有找到與目標企業相當接近的樣本企業,市盈率法才能完全體現市場對目標企業的理性評價。
3.行業特點
目標企業的行業特點是進行評估方法選擇非常重要的標準。相對於傳統行業,新興行業和附加值較高行業的風險較大,實物資產通常在企業資產中所占比重較小,因此收購方需要特別考慮這些行業中的企業未來的成長性和各種無形資產在企業發展中所起的作用。
在這些企業裏,專利、版權、特許經營權、商譽等無形資產通常會在並購後給企業帶來巨大的經濟效益,這些從壹般財務資料中無法獲取的潛在的機會價值在評估中應該予以特別考慮。壹般來說,采用期權定價法、貼現法能夠較好地解決無形資產被低估的問題。
4.目標企業的發展前景
如果目標企業作為壹個整體已經喪失了繼續增值的能力或已經沒有存續價值,那麽可選用清算價格法;如果目標企業所處行業競爭非常激烈,兼並後需投資巨大才能夠維持,因而使出資方已經沒有持續經營的打算,並購它是另有目的,如目標企業地處黃金地段,並購後可進行房地產開發,此時可采用賬面價值法。
5.評估人員的專業水平
任何壹個成功的企業並購,除了來自於並購交易雙方的努力之外,評估機構和評估人員的業務水平也具有很重要的意義。
6.其他不可控因素
除了上述因素外,世界經濟的發展格局、國家宏觀經濟的發展狀況、市場經濟體制的完善程度、法律法規的健全程度、稅後優惠政策等來自於企業外界的諸多不可控因素也會影響價值評估方法中各種參數的波動。收購方在進行企業價值評估時,需要考慮這些不可控因素對評估結果的影響,適當地調整評估體系中各評估方法的權重,對評估體系進行優化和修正。
7.高科技企業的價值評估
在這裏,高科技企業特指那些成立時間不久的創新企業。這些高科技企業壹般規模小、銷售額低,經常尚未盈利,甚至虧損。由於它們的高成長性和高風險性,對他們的估值成了壹件比較有難度的工作。壹般地說,高科技企業成立和經營的歷史較短,很多企業在估值時銷售收入還非常少,甚至沒有利潤,企業經營前景有很大的不確定性。他們有可能在未來超常發展,壹躍成為炙手可熱的跨國企業,也可能很快就失敗而淡出市場。通常來說,這些企業的資產規模並沒有那麽重要,它們最重要的資產是技術、專利、技術訣竅等各種無形資產以及這些無形資產所依附的有技能的人員。高科技企業的發展是否成功,主要取決於產品或服務的研發、生產和市場營銷的成本與時機。在高科技企業進行價值評估時,不僅要看企業的產品、價格、質量、產量、成本,還要看時機,看企業在市場中的競爭態勢以及企業所具有的優勢。壹些高科技企業非常依賴法律規定的準入制度,如果沒有政府有關部門的批準,新的產品無法上市。因此,這類企業是否有政府的授權,是否有相應許可證明,直接影響企業的價值。
在評估高科技企業的價值時,關註的重點是:企業的能力和創造新的或改進產品及服務的能力;企業保持持續的競爭優勢的能力和企業的現金流情況;審查企業的商業計劃與預測,檢查企業完成產品生產和提高產品質量的成本,根據實際調整其財務預測值;關註關鍵的技術人員和管理人員的能力,判斷他們是否會流失,分析取代他們的成本,研究相關的保密協議和不競爭協議;對於有技術或專利的企業,分析其進行批量生產的成本和時間,這涉及融資、廠房的減少、設備的購買、人員的招聘等;特別要關註能使企業贏利的價格水平和銷售能力,了解有關的分銷渠道是否暢通;分析企業的期權激勵措施的安排,及有關安排對企業價值的影響。
高科技企業的有形資產往往就是幾臺電腦和幾張桌子,因而,對他們的估值比較適合采用經調整的收益法和市場法,資產法不太適合采用。另外,因高科技企業還沒有多少盈利,市盈率法對他們也不適用。高科技企業也不適合用單期的資本化法,也就是確定適當的收益率,用計算永久年金的方法計算企業價值的方法,因為企業的收益非常不穩定,可能有高速的增長率,隨著市場的變化、人員的變化,收益也可能急劇下降。在實踐中,對於創新型的高科技企業估值用的較多的是多期收益折現模型,它可以適應企業收益增長率在不同階段有非常大差異的情況。