財務報告顯示，截至2021年6月末，阿裏巴巴營收為2057.4億元，略低於市場預期的2093.8億元，同比增長33.8%；利潤表現方面，壹季度營業利潤308.47億元，同比下降11%；調整後，EBITA為417.31億元，同比下降8%。雖然高於388億元的市場預期，但基本來自內部降本增效，主營業務略弱。
這是壹份普遍不令人滿意的財務報告。“增收不增利”的怪圈也開始困擾阿裏巴巴。財報發布後，阿裏巴巴股價高開1.88%，壹度漲超2.5%，但次日收跌1.35%。
在財務報告發布之前，瑞銀認為這壹輪互聯網監管可能至少會持續到2021年底，估計在技術配置方面還沒有見底。建議大陸互聯網行業整體“減持”，阿裏巴巴股價從290美元下調至268美元。
除了監管環境嚴格之外，市場普遍低迷的原因在於，在當前的競爭環境下，阿裏巴巴的業務發展仍然面臨著巨大的挑戰:營收和用戶增長乏力，重點強調的社區團購、阿裏巴巴雲等業務也面臨著巨大的壓力。
但本賽季阿裏的財務報告也發出了更多積極的信號。收入指標方面，阿裏首次將“核心業務”的表述改為“業務”，36Kr認為意在向外界展示多引擎驅動的印象。
財務報告顯示，阿裏巴巴商業事業部旗下“中國零售業務”的客戶管理收入(包括廣告和傭金收入)僅同比增長14%，占總收入的比重從去年同期的46%下降至39%。但“其他”業務(主要由直營業務組成，包括高辛零售、天貓超市、盒馬、進口直營、銀泰等。)均實現營收548.04億元，同比增長82%，遠高於總營收34%的增速，占總營收的27%。
在依靠平臺模式享受多年高毛利紅利後，阿裏在過去半年提高了自營業務(包括合並後的高辛零售)的占比，試圖讓外界淡化其平臺理念，這是內外都非常明智的選擇。
收入和GMV增長疲軟
本季度，阿裏巴巴營收增速低於市場預期，同比增速僅為33.8%，甚至低於疫情最嚴重時期(2020年Q1同比增長38%)。阿裏巴巴前十個季度營收增速保持了同比40%的穩定增長狀態。
營收增長乏力，與實體電商GMV增長乏力、傭金收入下降、用戶增長瓶頸密切相關。本季度，淘寶天貓營收增幅不足14%，創下新低。
即使舉辦了“史上持續時間最長”的天貓618，也沒能挽救增長趨勢。很多商家普遍告訴36Kr，618推廣帶來的GMV和用戶的增長已經非常有限。壹位美容師說，GMV在618期間的銷售額只比平日持平增長了30%。
值得註意的是，自本季度初以來，總部位於淘大的實體電商不再公布被拒絕賬單後的GMV增速，上壹季度為26%，已經處於 歷史 低位。
壹個行業背景是，從更廣闊的市場來看，今年上半年全國實物商品網上零售額為5.03萬億元，同比僅增長18.7%，近兩年電商零售整體增速呈下降趨勢。作為中國最大的電商平臺，無論是用戶規模還是單用戶GMV，阿裏巴巴都很難大幅跑贏市場的增長。
具體到業務層面，營收增長乏力。壹方面，阿裏巴巴持續降低商戶傭金，這與商戶減負有關。本季度，淘大電商傭金+廣告收入增速為13.7%，處於市場預期增速的低點(14%-17%)。在接受36Kr等媒體采訪時，天貓負責人楊光(花名吹雪)曾透露，2021年阿裏巴巴有望為天貓商家減負近100億元。年初以來，阿裏巴巴發布了多項針對大小企業的激勵政策。
另壹方面，嚴格的監管迫使平臺逐漸從效率和利潤導向向“基礎設施”轉型。除了減輕商家負擔，阿裏巴巴還實施了更大的用戶補貼政策，降低了淘的流動性和盈利能力。
持續幾個季度的用戶增長瓶頸仍未完全解決。雖然淘寶特價版和社區團購為淘寶帶來了壹些新用戶，但本季度阿裏巴巴年度直播買家增加了1700萬(上季度為3200萬，比上季度下降了88%)。其中1000萬被淘寶特價版抽幹，意味著社區團購給阿裏巴巴整體生態帶來的新用戶非常有限，或許更多的是老用戶的轉化。此外，淘大電商本季度月用戶僅增長1400萬，環比下降64%，說明大促後用戶留存不理想。
在用戶增長沒有太大起色的背景下，重疊的“二選壹”策略逐漸失效，電商渠道逐漸分化，極度渴望流量的商家將轉向其他平臺，這將進壹步加劇實體電商GMV增速和阿裏巴巴營收的下滑。
事實上，為了獲得更多用戶，阿裏巴巴此前已經通過淘寶高級版、淘寶內容(增加購物業務，豐富平臺短視頻內容生態)、社區團購等生態業務(海外業務增量不包括在內)抽幹了淘大電商。但是，從目前的數據來看，有壹定的效果，但還是不夠。
從外部排水是必要的。近日，道瓊斯報道稱，阿裏巴巴和騰訊正在考慮相互開放生態系統，雙方都在制定放松限制的計劃。具體來說，阿裏巴巴的初步措施可能包括在淘寶和天貓引入微信支付；騰訊可能會允許在微信中分享淘大電商的內容，或者允許微信用戶通過小程序使用阿裏巴巴的電商服務。
如果這次合作真的落空，可能會在壹定程度上解決阿裏巴巴的流量增長問題。在財務報告會上，阿裏巴巴高管也多次強調:“互聯網的初心是互聯互通。平臺之間的大循環，包括用戶、數據、信息的循環，壹定是壹個可以超越單壹平臺，帶來新紅利的小循環。”
許多投資企業都面臨壓力
阿裏巴巴此前曾在多個金融季度的電話會議上表示，將“以利潤換取增長，堅定創造長期價值”。
“堅定創造長期價值”的口號可以透露出很多信息。壹方面長期創造復利是合理的，另壹方面說明企業的日子確實不好過。對於包括阿裏巴巴在內的成熟互聯網企業來說，高投入、高增長的時期已經結束。
除了讓商家和用戶受益，阿裏巴巴還在許多重要業務上進行大量投資。本季度阿裏巴巴戰略投資虧損139億元，主要用於社區團購、淘寶特價版、本地生活服、Lazada業務。由於投資業務投資增加，調整後的EBITA(非公認會計準則)也同比下降8%，至人民幣417.31億元。
我們來看看市場最關註的社區團購業務。財務報告披露的數據顯示，社區商業平臺RDC建築面積環比增長約260%，商品交易量(GMV)環比增長約200%。此外，阿裏巴巴還在其財務報告中提到，社區團購被視為新零售業務板塊的重要業務。
據36Kr報道，6月，盒馬集市訂單量為600-700萬，遠低於此前內部1000萬訂單的預期。壹位知情人士告訴36Kr，阿裏MMC商業集團總裁戴珊對此並不滿意，因此她在內部更換了幾位高管。
淘寶特價版的目標和任務依然是引流淘寶電商，帶來更多新用戶下沈市場，滿足壹定情況下需要性價比的用戶需求。目前淘寶特價版年活躍消費者達到1.9億，但單季度增速僅為1000萬，增速放緩。增長放緩，但投資沒有減少。上季度以來