中汽研究院:盈利能力改善，壹季報略低於預期。
中國氣研601965
研究機構:國鑫證券分析師:梁超撰寫日期:2022年4月30日。
第壹季度收入下降，利潤略低於預期。
2022Q1，公司實現營收501萬(-22.23%)，歸母凈利潤0.94億(+8.43%)，扣母凈利潤0.90億(+4.73%)。按業務板塊拆分，技術服務板塊實現營收2.08億(-3.26%)，凈利潤0.83億(-7.78%)。工業化制造板塊實現營收2.93億(-31.86%)，歸母凈利潤0.11億(+466.67%)。總體來說，第壹季度的表現略低於我們的預期。
股權激勵費用和壞賬準備對利潤的綜合影響約為5.7%。
壹季度由於計提股權激勵費用和薪酬收入，管理費用大幅增加，2022Q1同比增加約900萬，影響2018Q1利潤約10.34%，計提壞賬抵銷約1400萬元，因此這部分非經營性因素為2022Q65433
盈利能力持續改善，工業化制造業仍有提升空間。
技術服務板塊盈利能力從2018Q3開始持續提升，從47.11%提升至58.17%。我們認為，受訂單確認節奏的影響，技術服務板塊的盈利能力整體相對穩定。工業化制造板塊盈利能力持續改善，毛利率同比上升4.19pct，凈利潤率由2018Q1的-0.7%上升至3.75%，主要受產房搬遷、規模效應提升、內部管理改善等因素催化。該業務去年單季度最高凈利率達到6.49%，我們預計後期仍有提升空間。
風險提示:風洞實驗室進展不及預期，商用車業務下滑不及預期。
投資建議:掌握核心技術的智能檢測龍頭，維持“買入”評級。
短期內公司基本面與汽車增量市場脫鉤，防禦性強。同時，其性能受益於排放升級和新業務風洞實驗室的投產。長期來看，公司屬於擁有核心技術的汽車領域領先檢測公司，隨著智能網聯的前瞻性布局和疊加管理的完善，有望迎來業績穩定增長和估值提升。考慮到壹季度工業制造板塊下滑明顯，而技術服務板塊出現負增長，我們下調了整體業績。預計公司19/20/21年歸母凈利潤分別為469/544/6.34億元，每股收益分別為0.48/0.56/0.65元。目前股價PE為16.8/14.5/12.4倍，估值18-20倍，對應合理估值8.64-9.60元，維持“買入”評級。
高新興:戰略聚焦車聯網和公安，雙輪驅動激發新增長。
高新興300098
研究機構:申萬宏源分析師:劉洋撰寫日期:2022年5月30日。
公司是物聯網全方位布局的龍頭，戰略重點是車聯網和執法標準化。高新興自成立以來，壹直專註於通信行業運維信息化的發展，為通信運營商提供運維綜合管理系統及其軟硬件產品的解決方案。上市後，以通信運維壹體化管理體系為基礎，內研外協在物聯網領域取得突破，在安防、交通、公安、金融、車聯網等領域取得突破。隨著業務線的拓展，公司近三年經營狀況良好，營收和凈利潤持續增長。2018年，公司實現營業收入35.63億元，同比增長59.27%，最近三年CAGR49%為49%；歸母凈利潤5.4億元，同比增長32.16%，最近三年CAGR為57%。
自18以來，公司戰略聚焦於車聯網和公安執法標準化。2017之後，高新興致力於感知、連接、平臺等物聯網核心技術的研發和行業應用的拓展，將戰略和資源聚焦於車聯網和公安執法標準化兩大垂直應用領域。2022年5月10日，公司發布公告，擬募集資金總額214萬元，未來兩年內逐步投入“5G及C-V2X產品研發項目”。R&D投資近年來大幅增長，2017年約占總收入的11.4%，2017年僅占7.5%。
車聯網滲透加速，傳統電信企業有望大幅受益。車聯網是目前L2升級到L3的技術突破之壹，補充了L3單車智能化的高成本。隨著車聯網的快速滲透，車載無線終端近年來呈現出快速增長的趨勢。據中國信通院統計，截至2018年年中，國內車載無線終端出貨量達到4710000臺，同比增長161.8%，接近2017年全年出貨量，未來有望繼續增長，2066年T-BOX和OBD產品占比最大。各廠商基於自身行業的積累，專註於車聯網產業鏈的某個環節。通信設備和模塊廠商深耕傳統運營商業務領域多年，更擅長“連接”環節，與整車廠商合作，將傳統通信連接技術融入車聯網解決方案。同時，隨著5G的到來，低時延、高帶寬的屬性將極大促進C-V2X產業的發展。
子公司高辛IOT和智聯在車聯網和電子車牌領域積累頗豐。高辛IOT是中國IOT模塊的主要供應商之壹，涵蓋多種標準。隨著公司戰略方向的調整，公司向利潤率更高的下遊車載終端延伸，與整車廠商的長期合作積累了強大的技術優勢和行業經驗。吉利宣布，計劃於2021年在吉利發布首批支持5G和C-V2X的量產車型，高辛星河高通* * *將為其提供5G和C-V2X產品。高辛智聯擁有壹整套汽車電子標牌的技術和產品，市場占有率居行業前列。擁有近300項RFID核心專利，是交通電子標牌的主要參與者之壹。
對於首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計公司19/20/21年營收為4.9/65/83億元，同比增長38.2%/32.3%/27.5%；歸母凈利潤6.8/8.7/11.6億元，同比增長25.8%/27.6%/34.4%，對應PE估值22/17/12倍。給予公司2022年行業平均PE估值30倍，2022年目標市值204億元，對應股價11.5元，給予“增持”評級。
風險提示:5G進展不及預期；車聯網產品出貨量未能達到預期。
長城汽車:經營拐點已經出現，等待行業復蘇提升盈利能力。
“大安全”和“大交通”業務預計將飛往齊飛，推動該公司更上壹層樓。我們看好公司未來在安防、交通等領域的發展前景。預計2022年和2020年EPS分別為0.66元和0.82元，維持買入-A評級，6個月目標價25元。
風險提示:收購公司無法完成業績對賭；行業競爭加劇；V2X業務進展不如預期。
長城汽車601633
研究機構:東北證券分析師:李恒光撰寫日期:2022年3月27日
事件:公司發布2018年度報告，實現全年營收992.3億元，同比-1.92%，歸母凈利潤521億元，同比+3.58%，扣母凈利潤38.9億元，同比-9.53%。擬派發股息每股0.29元(含稅)，股息率約3.7%。
銷量跑贏乘用車行業，單車收入和單車利潤承壓。長城18年銷售1.05萬輛，同比-1.6%，好於行業-4.3%的增速。由於行業下行，公司利潤質量面臨壓力。通過讓利來維持市場份額，18Q4銷量的恢復主要是促銷造成的。公司毛利率和凈利潤率大幅下降，為18Q3，主要是行業壓力所致，高端機型中WEY占比下降也是拖累。單車收入Q3降至8.8萬元，環比下降65，438+0.5萬元，65，438+0.8 Q3/Q4的非歸屬利潤在65，438+0.0萬元以下，為近年來墊底。如果R&D投資的資本化率首次提高到56%，利潤質量低於表面水平。
2018的經營拐點已經出現，新車型有望提振銷量和盈利。18長城管理層調整明顯，1)子產品事業部分離獨立運營，大單品和平臺化有望進壹步降本增效。2)加大營銷和R&D改革力度，啟動F系列車和H系列車的拆分營銷，核心零部件成立四家獨立公司，加強市場競爭。3)補充新能量彌補短板，新歐拉模型有望成為新的增長動力。4)資本支出Q4增至32億，分紅率增至50%，彰顯公司對未來發展的信心。
零售額有望在19Q2反轉，公司盈利質量有望改善。中國乘用車銷量和保有量仍有兩倍以上的空間，有望長期保持3%的增長中樞。2018的明顯下跌主要是受15購置稅的擾動和基數較高的影響，而不是需求不足。我們預計全年乘用車零售額實現+6.4%，全年增速呈現前低後高態勢。預計零售額將盡快轉正Q2。公司有望率先受益於低庫存，疊加利潤率的提升將形成較好的雙擊機會。
投資評級:預計公司2022-2021年歸母凈利潤分別為57.3/63.6/71.2億元，EPS為0.63/0.70/0.78元，PE為12.4/11.2。
風險提示:宏觀經濟不及預期；乘用車銷量不及預期；價格戰風險。
華宇汽車:非業績扣非增速好於市場預期，估值中樞隨著市場議價能力和優質產品競爭力的提升而上移。
華宇汽車600741
研究機構:申萬宏源分析師:宋婷婷撰寫日期:2022-01
事件:公司公布2022年壹季度報告，實現營業收入35571億元，同比下降65.438+01.6%；歸母凈利潤654.38+0.845億元，同比下降36.6%，歸母凈利潤654.38+0.36億元，同比下降654.38+0.1.0%。不良業績扣除的增速好於市場預期。
天翼人工智能、慧眼工程助力公司安防業務快速發展。時宇科技堅持“精密制造，品質保障”的市場定位，成功突破行業價格戰，成長為國內行業三甲。
安全行業持續繁榮。政府方面，慧眼工程將接手平安城市，推動行業新壹輪景氣循環。民用方面:頻繁的社會事件有望加速民用視頻監控的普及。人工智能將成為未來安防行業的最大亮點，技術升級將進壹步集中未來的市場競爭格局。時宇全方位布局人工智能業務，有望借機突破安防公司的中等收入陷阱。
智能交通領域有先發優勢，V2X是為無人駕駛設計的。基於在智能交通領域的長期耕耘，公司在V2R和V2I起步優勢明顯。在無人駕駛領域，公司完成了V2X設備路測用RSU設備和車輛用OBU設備的研發。目前，該公司是5G汽車聯盟中國區成員，並率先成立了北京智能車聯網產業創新中心。
投資建議:通過收購全球領先的視頻監控制造商時宇科技，公司將進入安防行業。
維持盈利預測和買入評級。預計2022-2020年實現營業收入1，61.5億元，1.6.83億元，1.7億元，對應凈利潤73.09億元，80.63億元，87.465438億元，同比增長-8.9。
大富科技:受益於4G持續建設和5G改革浪潮
大富科技300134
研究機構:國鑫證券分析師:程程撰寫日期:2022年3月20日
MassiveMIMO技術和有源天線帶來了濾波器行業的變革，推高了行業的體量和價格。
MassiveMIMO技術和有源天線的應用推動了濾波器的小型化和輕量化，濾波器行業面臨技術升級，金屬腔體正在向陶瓷介質濾波器演變。傳統的基站濾波器主要采用鋁、銀、銅等金屬為原料，陶瓷介質材料將成為未來的主流，主要是因為其具有低損耗(QxF值)、高介電常數(εr)、低頻溫系數和熱膨脹系數、高功率容限等特性。隨著有源天線的應用，濾波器射頻產品需要與天線陣列集成，那些集成設計能力強，與天線龍頭和設備廠商深度合作的廠商更有優勢。同時，新技術的創新會導致行業的新進入者。陶瓷介質濾波器的應用要求濾波器制造商在原有濾波器設計能力的基礎上，增加對陶瓷介質材料制備、加工、產品自動化調試等方面的要求。
MassiveMIMO技術和有源天線的應用促進了濾波器行業的價格和數量的上升。從數量上來說，射頻單元的通道數，從傳統的兩個到四個，在5G時代將增長到64個，這將是壹個數量級的增長。目前主流5GMassiveMIMO基站采用的方案都需要64路濾波器。為了提高系統容量，滿足5G時代多應用場景的需求，將使用更高頻段的通信。頻段越高，覆蓋半徑越小。從連續覆蓋的角度來看，5G的基站數量可能是4G的1.5-2倍。在價格方面，由於制造技術也發生了變化，過濾器的價值比率可能需要提高。目前，中國約有428萬個基站。預計未來全球4G基站數量可能達到700萬個，5G基站數量有望達到14萬個。按此計算，若以50元/渠道價格計算濾網需求，市場規模將高達6543.8+0000億，對應的年峰值采購額可能高達200億元，4G期間正常年采購額不到6543.8+0000億元，預計未來還會大幅增長。
公司基站濾波器業務受益於4G的持續建設和5G的新周期。
近日，中國聯通無線網絡集成項目招標結果出爐。項目總預算約348億元，采購L900和L1800基站、L1800集成和軟件功能。這次有四大設備商入圍，按份額排序為華為、中興、愛立信、諾基亞，這對各大設備商和上遊供應商都是利好。中標結果要求中標企業“下單後28天內發貨”，工期緊鑼密鼓。截至2018年底，中國聯通各種制式基站約200萬個，4G基站96萬個。此次采集的4G基站數量超過聯通現有基站的40%。過去中國聯通獲批的4G網絡技術是LTE-FDD，其主要頻段是國際成熟的Band3(1800MHz)。這次招標主要是拓展900MHz頻段，穿透力更強，覆蓋範圍會大大提高。對於聯通自身來說，有利於保持現有網絡的競爭力，為5G鋪路；對於上遊設備供應商來說，將大大提振其今年上半年的業績。