我們認為5G的發展應該國內國外分開對待。華為和中興在5G技術和商用能力上領先全球，貿易等外部問題難以撼動華為在通信設備上的領先優勢。
國內方面，工信部宣布將於近期發放5G商用牌照，可見我國5G建設進度並未受到明顯影響。牌照發放後，運營商可以進行5G商用，甚至提前於之前的2020年商用的目標。提前建網對華為是有利的，目前做好了充分的業務準備，單個月的基站出貨量已經達到2萬個左右。中興通訊也有望受益於國內5G建設。由於準備工作相對緩慢，諾基亞和愛立信在國內5G建設中的份額可能較低。
幹貨研報註:本研報發表於6月5日，但6月6日中國直接發放了4張5G商用牌照，而不是原來4G時的試運行牌照，這將表明我們直接跳過了5G試運行，直接進入大規模商用。這個出人意料的動作也表明了我們在5 G上突破的決心。
在國外，壹些運營商如歐洲選擇是否采用華為的5G設備，會減緩5G的建設，而日本等國放棄使用華為的設備，可能會導致華為5G份額的下降。此外，由於4G網絡海外存量大、性價比高、替換成本高，華為海外4G份額短期內不會出現明顯下滑。
但是，5G網絡的第壹批建設主要集中在中國、美國、日本和韓國，而歐洲和其他國家的5G並不迫切。所以我們認為，目前中國的5G牌照對華為和中興有利。但我們要跟進美國對中國5G牌照可能的進壹步反應。
圖表1:通信基站結構
然而，5G也帶來了機遇和挑戰。核心是:技術變革驅動市場規模增大，半導體自控是突破的關鍵點。
通信基站建設的主要風險來自客戶和供應鏈兩方面。我們認為5G在國內的進度比海外快，有利於國內產業鏈。但目前在半導體領域(芯片等)仍存在短板。)在國內，需要自主控制的。
機遇與挑戰1:半導體領域的自主可控是突破的主要方向。從供應鏈的角度來看，半導體領域存在短板，可以作為解決方案獨立控制。
中國大陸供應商在1)天線鏈路方面很強，2)他們在PA/LNA、濾波器和其他射頻前端方面有壹定的市場地位，但仍有很大的進口替代空間。
3)國內替代空間大的環節主要在半導體領域，包括PA、基帶芯片、數字芯片、模擬芯片、功率芯片。相比4G，5G的性能提升很大程度上取決於芯片的設計和選擇。我們認為芯片領域的自主可控是我國5G基站建設突破的關鍵點。
機遇與挑戰2: 5G特性推動PCB、天線振子、PA、介質濾波器等基站設備需求增加。
5G的高頻高速特性驅動PCB/CCL、天線、PA、濾波器的材料和工藝發生變化，而多通道/大帶寬主要驅動PCB、天線、PA、開關、濾波器的消耗顯著增加。
隨著技術的升級，全球通信設備市場規模呈現波動趨勢，目前全球無線電信網絡正經歷從4G到5G的轉折點。隨著5G建設期的到來，市場規模有上升趨勢。
以基站和無線通信設備市場為例，Gartner預測2018年全球無線設備市場規模將呈上升趨勢。根據Gartner的數據，在2018年的通信設備市場中，中國廠商華為和中興的市場份額排名第壹，其中華為以27%的份額排名第壹。
從技術角度來看，華為和中興在4G時代通過專業積累，實現了5G的技術趕超。在專利層面，華為和中興的5G專利占比分別位列全球第壹和第五。在商業化方面，中國企業也是世界領先的。19年5月，華為宣布5G基站出貨量超過65438+萬臺，中興也在4月表示5G基站累計出貨量超過1萬臺。
據GSA統計，截至4Q18，全球4G用戶數達39.9億。4G的全球普及率因洲而異。前期真正部署5G的國家將主要是韓國、美國、中國、日本、中東以及壹些4G普及率較高的歐洲國家。GSA預測，到2023年，全球將有654.38+0.3億5G用戶。
到2019年4月初，全球有720家4G運營商和116家運營商準備提供4G服務。在5G方面，88個國家的224家運營商已經開始測試、測試、試商用或商用5G網絡。其中，試商用或商業運營商39家，商業運營商15家。
華為預測，2025年全球將有650萬個5G基站和28億用戶，覆蓋全球58%的人口。基於對產業鏈的考察和判斷，我們認為2019是5G基站的出貨元年，未來三年中國將成為5G建設的主力軍。
？中國:三大運營商熱衷於在全國各地建設5G網絡。北京5月底已建成4700個5G基站，年底將實現五環內5G覆蓋；上海電信將在2019年建設3000個以上5G基站，2021年底建設10000個5G基站；截至5月，廣東已建成超過14200個5G基站，其中廣州7100個。廣東移動已在省內21個城市開通5G網絡；2019年，湖北移動將在全省投資10億元建設2000個5G基站。山東聯通宣布年內正式開通全省16城市5G試驗網。
？南韓:三大運營商KT、SK和LGU+2065438+2009於4月3日啟動全國5G運營，單月用戶數超過26萬。當時LG U+***設置了約1.1.8萬個5G基站，主要供應商包括華為。KT和SK的供應商包括愛立信和三星。
？美國:5G部署在28GHz、24GHz、37GHz、39GHz和47GHz。5月底，美國完成了第二次頻譜拍賣。目前美國的5G主要用於家庭無線寬帶接入。近日，美國FCC表示將批準中國第三和第四大無線運營商Sprint和T-Mobile的合並。合並後的運營商將在中頻段使用130MHz帶寬，可以考慮用於5G部署。美國目前的5G設備供應商包括愛立信、諾基亞和三星。
？日本:5G也在建設中。《朝日新聞》報道稱，預計將於2020年春季提供服務。據《朝日新聞》報道，日本三大運營商NTTDocomoInc、KDDICorp、SoftBankGroupCorp和新興運營商RakutenMobileInc將主要選擇愛立信、諾基亞、三星和當地公司的5G設備。
？歐洲、中東:壹些運營商正在進行5G試驗和商用試驗。例如，歐洲運營商Telia將在1-2個歐洲國家推出5G服務。中東運營商Etisalat1H19將在300個城市推出5G服務。
從華為的角度來看，通信設備產業鏈屬於軟硬件聯合開發，目標是將板卡組合成系統，通過測試實現商業化。在電路板的設計和制造中，原材料主要包括各種芯片和PCB板，由OEM加工成商用板。在PCB設計和芯片設計過程中，需要EDA等軟件開發環境。
目前國內產品替代工業環節的空間很大。
？芯片鏈接:基站通信系統的性能和穩定性要求導致芯片的選擇比較苛刻。
？EDA等開發環境環節:我們認為華為將主要通過現有的外購軟件實現生產。
？測試環境:與EDA等開發環境類似，測試儀器儀表主要由海外廠商提供，但其中也有壹部分，如羅德施瓦茨，是非美國企業。
中國制造商如何應對？
？短期依賴庫存。華為的芯片設計公司海思非常成熟，EDA的規模和測試環境可以支撐現有的研發。芯片短板短期內難以解決，需要通過庫存在短期內處理。但2018中興事件後，華為在存貨的準備上更加從容，原材料規模從2017年末的19億元增長到2018年末的354億元。以FPGA為例，華為通過渠道不斷積累FPGA庫存，產生了4FQ19，FPGA提供商Xilinx的通信板塊收入達到歷史最高水平。
？長期依賴本地化。芯片設計需要不斷的投入和試錯。國內產業鏈也出現了壹批可以提供相關產業鏈替代解決方案的公司。通過不斷的打磨，有了更大的國產化可能性。
4G份額難以撼動
基站本身在中國移動等運營商的采購體系中被認為是壹個競爭不充分的領域。其中壹個重要原因就是現有的網絡基站需要不斷的維護和升級，很難更換現有的網絡基站供應商。華為在4G基站領域排名前兩位，服務運營商客戶覆蓋全球。目前很難判斷可持續性，現有4G客戶如果更換供應商需要投入大量資本支出。對於華為現有的客戶來說，客觀上很難替代華為的基站。
另壹方面，華為的產品在業界以高性價比著稱。在現有全球運營商增長乏力的背景下，運營商的客戶主觀上不願意放棄華為設備。典型的例子就是沃達豐。沃達豐在其全球網絡中選擇了華為基站和核心網絡設備。然而，在貿易不確定的背景下，沃達豐不得不放棄華為的核心網絡設備，但保留了其基站設備供應商的資格。
對比四大無線廠商在不同地區的業務結構，華為、中興、諾基亞運營商在這裏的業務不僅限於基站，還有光網絡設備、IP網絡設備等產品。如果只比較基站業務，由於愛立信的主要產品是基站產品，海外廠商的比例應該略高。
中國區:全球市場規模365，438+0%。華為2018占比65%，市場穩定。
？5G進展:中國將於2020年啟動5G建設，根據運營商最新反饋，2020年正式啟動5G商用的目標沒有變化。工信部表示，預計中國5G商用牌照將於近期落地。隨著5G牌照在年內發放，中國網絡建設將進入新階段。中國移動將在2019年在40個城市建設5G網絡。所以中國5G牌照的發放並沒有受到華為事件的影響。
？份額:華為和中興作為本土供應商，在2018年獲得了運營商80%以上的市場份額。2018第二季度，中興被美國發出拒簽令。然而，愛立信和諾基亞的份額並沒有顯著提高。中國運營商與華為和中興在研發方面保持著密切合作，在5G領域的份額有望進壹步增加。最近中國5G牌照的發放進壹步有利於華為和中興通訊等領先的技術制造商。因此，如果牌照發放後建設速度加快，國內廠商的份額可能會進壹步提高。
亞太地區(不含中國):市場規模為全球市場的17%，華為2018占45%，市場存在競爭。
？5G進展:5G進展在不同國家有所不同。日本和韓國等領先國家正在建設5G，大多數國家都在建設和推廣4G網絡。5G建設需要等待時間。華為事件後，壹些國家可能會考慮5G建設。這壹事件已經無形中影響了5 G的建設。
？分享:由於貿易不確定性的影響，日本軟銀最近沒有選擇華為和中興在5G網絡上合作。所以日本沒有和中國廠商合作。在韓國只有LGU+選用了部分華為設備，其他運營商SK、KT都沒有和國內廠商合作，但是韓國廠商並沒有排斥華為設備。這兩個國家基站的主要供應商是愛立信、諾基亞和三星。在其他國家中，愛立信和諾基亞在澳洲、新加波、越南等國家的份額較高；華為和中興在柬埔寨、泰國、緬甸、孟加拉等國家的份額都很高。目前這些國家受華為事件的影響並不明顯。目前這些國家對5G沒有需求，選擇4G壹定程度上是因為華為和中興設備的優異性能和適中價格。在長期發展中，這些國家的5G網絡也有望采用華為和中興的設備。
其他地區:市場規模全球52%，2018華為占39%。市場競爭激烈。
？5G進展:美國是5G建設的先行者；歐洲的5G建設與壹些亞洲國家類似，由於貿易不確定性而出現短暫的觀望局面，這將影響壹些國家的5G進度。壹些國家，如英國、德國、荷蘭和其他歐洲國家，仍未做出最終決定。最近英國運營商EE使用華為5G設備進行無線直播，取得了不錯的效果。
？份額:華為2018年歐洲、中東、非洲營收2045億元；美國市場收入為479億人民幣。上述收入包括消費者業務和政企業務。華為事件可能導致這些運營商中的壹部分在5G建設中選擇非華為設備。但由於華為在現網的應用，有些國家很難即時切換。
註:標準公司為金鐘覆蓋，采用金鐘預測數據；其余均於北京時間2019年6月4日使用市場壹致預期收盤價信息更新。
半導體:5G推動射頻前端和基帶芯片發展。
半導體是基站的核心部件，是基站價值最大的部件。5G宏基站主要以AAU+ DU+CU的模式呈現，其中AAU由原射頻部分RRU疊加有源天線組成，基帶部分BBU分離為CU中央單元和阿杜分發處理單元。
其中，AAU的主要半導體芯片屬於模擬類，如射頻芯片(濾波器、功率放大器、射頻開關等。)，而DU/CU主要以數字芯片為核心(如基帶處理芯片等。特定形式的ASIC或FPGA)。DU/CU/AAU均配有電源管理芯片，保證持續穩定供電。在基站光纖傳輸中，光電接口芯片也是必不可少的。
隨著5G基站建設強度的提升，基站用半導體市場也將迎來高速增長期。根據意法半導體的預測，在2021的單個基站中，射頻相關/數字相關半導體占總半導體元件的比例為32%，而高性能模擬、光電/功率和傳感器值的比例分別為26%/10%。
基站相關半導體國產化現狀:目前國內廠商在基站相關半導體方面已經實現了部分“自主可控”。
從數字上看，1)國內主要的通信設備商華為和中興在基站領域都有多年的經驗，都有能力自行設計ASIC，可以由臺積電等合作夥伴代工。
2)目前基帶處理/接口的FPGA芯片主要由海外廠商供應，但設備商華為之前也積累了不少庫存。中國的紫光同創、安陸信息、高雲半導體都推出了商用產品，但其產品性能和出貨量規模與Xilinx、Altera、Lattice等頭部廠商仍有巨大差距。雖然國內也有廠商布局了功放業務，如蘇州能訊(未上市)、三安光電(600703。SH)，在基站供應商采購核心器件領域，中國與海外仍有較大差距。
濾波器方面，風華高科(000636)生產的陶瓷介質濾波器。SZ)和武漢凡谷(002194。SZ)可用於5G基站。
數模轉換/電源管理芯片方面，隨著技術實力的不斷提升，盛邦(300661。SZ)未來有望進壹步切入基站市場。
光器件方面，目前低速(100G以下)芯片已經被國產取代。主要廠商有光通信技術(002281。SZ)和Onna光通信(0877。HK)，但是高速芯片還是空缺。
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