7月26日晚間公告，碧水園控股股東中國城鄉控股集團有限公司(以下簡稱中國城鄉)向除收購人及其壹致行動人以外的碧水園全體股東發出部分要約收購，要約價格6.00元/股，4.07億股，總投資額24.4億，增加公司股份比例65，438+065，438+0.23%。
2019年至2021年，中國城鄉人民銀行通過股權轉讓和非公開發行方式持有上市公司22.17%股份，通過表決權委托方式持有碧水園2.8億股，即7.74%股份對應表決權，使總控股公司29.90%。
本次要約收購完成後，中國城鄉壹致行動人將持股比例進壹步提高至33.40%。
對於發出要約收購的目的，公告指出，收購人看好上市公司未來發展前景，擬通過本次要約收購提高上市公司持股比例，發揮混合所有制優勢，借助中國城鄉和中交集團的資源和實力優勢，促進上市公司業務發展，提升上市公司競爭實力，實現國有資本的放大效應。
壹般來說，已經獲得近30%股份的上市公司大股東沒有動力進壹步提高控制權。壹位常年參與M&A和重組項目的投行人士告訴記者，只有部分持股30%、壹票決定制的公司，股東為了控制權，才能提高持股比例。但很明顯，碧水園沒有這樣的公司章程。
如果不是出於控制權的考慮，那麽中國城鄉要約收購的目的是什麽？
股東頻繁套現
根據碧水園7月22日披露的業績補償承諾進展情況，2019年5月、6月和2021年3月，公司股東、原董事長、實際控制人文建平、原副董事長劉振國、公司原監事長陳壹力、原監事長周念雲分別與現控股股東中國城鄉簽署了《股份轉讓協議》，並約定，
此後，碧水園因業績不達標觸發了賠償義務。截至上述公告日，四人業績承諾合計654.38+0.003億元，其中4.584億元未償還，文建平、劉振國、陳壹立、周念雲未償還金額分別為306.5438+0億、65.438+0.3億、65.438+0.628、65.438+0.08。此外，劉振國之前的業績報酬由前妻王雪琴支付，支付金額為2.02億。
文建平和王雪琴是公司迄今為止的前十大流通股股東，他們今年以來壹直在套現公司股份。由此，碧水園股價受到影響，今年以來下跌近30%，最低4.14元。
今年6月17日，碧水園公告稱，文建平持股再次被司法凍結。文建平目前持有公司股份40100萬股，占比11.08%，但已質押凍結212萬股，占比5.85%。同日，文建平提前終止了此輪減持計劃。
補償義務人的信用狀況堪憂，但要約收購是壹劑強心劑。截至7月27日收盤，碧水園當日收盤上漲9.96%，股價反彈至5.63元。
很多要約收購最後都不成功。壹般在投標截止日期臨近時，市場價格與要約收購價格的價差會趨同甚至超過，這就導致散戶往往在最後時刻沒有動力參與要約收購。上述投行人士對記者表示:不過，如果重要股東參與要約收購，既能保證要約收購最終發生，又能激活二級市場流動性，在壹定程度上也有利於股東套現和償還業績補償。
此外，該投行人士還指出，中國城鄉並未直接同意接受前述股東的股份，而是采取了部分要約收購，主要是為了避免引發全面要約收購。
由於我國城鄉股占比接近30%，大量協議轉讓將引發全面要約收購。雖然公司股東大會壹般會放棄全面要約，但收購方仍需匹配相應的能力才被允許觸發整件事。該人士告訴記者。
盤活資產
碧水園在壹些鄉鎮的項目因為資金鏈的問題無法推進，還有很多爛尾項目，所以將近壹半的預期收益無法收回。壹位熟悉碧水園業務的人士告訴記者，公司的融資潛力取決於股價，無論是股權還是債權融資，股價都是抵押物，沒有投資人的公司很難被盤活。
2019，a股環保企業陸續面臨流動性困難，其中不乏邀請國企背書的公司。2065438+2009年7月，碧水園實際控制文建平向中國城鄉轉讓3.2億股，後者成為公司戰略投資者。202112，中國城鄉通過發行4.69億股並獲授權投票取得公司29.90%的股權，取代文建平成為控股股東。
但如果參照當時7.72元/股的定增價格，我國城鄉定增已經出現了較大的浮虧。
曾經市值近1000億元的碧水園，因其獨有的膜汙水處理技術，壹度是市場上備受推崇的環保科技企業。
首創證券曾在研報中指出，碧水園在膜技術應用於水處理技術、膜組件裝備技術、膜材料制造技術三大關鍵領域擁有全面的核心技術和自主知識產權，並成功投入規模化生產應用，關鍵核心技術處於行業領先水平。公司是世界上少數幾家能夠大規模生產PVDF內襯增強中空纖維膜的公司之壹，產量居世界前列。同時，公司通過自主創新的MBR-DF技術，可將汙水直接處理成II類或III類地表水的優質再生水。是國內唯壹擁有該技術並完成大規模工程應用的高科技企業。
今年5月，碧水園還中標五礦鹽湖公司青海膜技術提鋰項目，被認為有望無縫對接新能源上遊領域。
雖然相關技術已經成熟，但由於PPP業務的特點，公司承擔了大量的前期成本和流動性負擔。
2017，11財政部發布92號文件，對不符合規範要求的地方PPP項目進行集中清理。PPP項目受限後，碧水園融資環境進壹步惡化，有息負債壓力激增。
邀請CCCC成為控股股東後，碧水園的有息負債略有減少，但整體金額仍然巨大，其他股權融資方式難以啟動。
2021年報顯示，碧水園短期借款、票據、應付賬款合計541億元，長期借款1.81.69億元，利息支出1.30億元。此外，公司應收賬款達96.85億元，對外擔保達326億元，占2021年末凈資產的65.438+0%。
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