近期我國的電商和雲計算龍頭公司阿裏巴巴終於迎來了久違的大漲。
昨日阿裏巴巴-SW在恒生指數下跌的環境下逆勢大漲超6%。而到了晚間美股時段，阿裏巴巴股價更是漲幅進壹步擴大至超過9%，壹夜之間總市值增長了613億美元（約合人民幣4017.5億元）！
究竟是什麽利好促使了阿裏巴巴股價的暴漲呢？這或與其反壟斷監管的“靴子”落地有關。
在4月10日國家市場監督管理局就強制“二選壹”等壟斷行為對阿裏巴巴處以182.28億元的罰款，而後續阿裏巴巴也表示會積極整改，阿裏巴巴CEO張勇表示預計182.28億元的反壟斷處罰不會造成重大影響。
在4月13日阿裏巴巴進壹步發布公告，螞蟻集團將整體申設金融控股公司，實現金融業務全部納入監管。
有機構認為至此，市場對於阿裏巴巴此前監管的不確定性已經較大程度消除，而長期來看阿裏巴巴作為我國最大的電子商務平臺，其長線發展前景仍然非常樂觀。
有趣的是被罰款的阿裏巴巴股價實現了暴漲，但是其他並未受到反壟斷處罰的 科技 巨頭卻紛紛股價持續陷入調整。
比如騰訊控股從2月18日創下股價新高的775.5港元後，截至4月13日盤中股價已經跌至614港元，調整幅度超20%。
而互聯網生活服務龍頭美團-W從2月18日的股價高位460港元到目前的281港元水平，累計調整幅度更是接近40%。
包括京東集團-SW、拼多多等互聯網平臺型公司都在近2個月股價呈現了較大幅度的下跌。市場上也有關於反壟斷後續將對互聯網平臺型公司成長性和盈利能力有所影響的擔憂，壹定程度上壓制了上述 科技 股的估值。
究竟反壟斷對這些 科技 公司會有多大影響，背後蘊含的是風險還是機會呢？我們來看看。
壹、以美 科技 巨頭為例，反壟斷對長期影響較小
美國互聯網 科技 起步較早，在此輪中國開啟對 科技 公司反壟斷之前，美國早已經歷了對平臺型 科技 公司反壟斷的過程。
從中美互聯網平臺經濟反壟斷法對比，中國《反壟斷指南》與美國反壟斷法在基本原則上存在較大壹致性，因此對於臉書、谷歌、亞馬遜等反壟斷案例的分析可以值得國內借鑒。
2020年10月6日，美國國會眾議院的反壟斷小組委員會發布了《數字市場競爭調查》。這份調查報告以128萬份文檔和通訊記錄、38位證人證詞、近2000頁聽證記錄和240多個市場參與者的調查為依據。
《數字市場競爭調查》發現這些大型 科技 平臺公司能夠做到壟斷最大的原因都是他們有極強的生態，生態越大，所涉及的業務越全面，有越強的溢價能力。
比如谷歌、亞馬遜、蘋果和臉書四大巨頭的生態均依賴自己的核心硬核技術，谷歌通過算法建立了搜索引擎系統；蘋果通過IOS的非開源框架直接從應用商收取費用；亞馬遜的倉儲體系讓用戶有極難的轉換成本；Facebook也在全球有近45%的市占率。
在強大的護城河下，巨頭通常會出現的壟斷問題包括第壹是巨大的數據安全問題，第二是對小企業的不友善坑害，第三是捆綁銷售，第四是強大到幾乎無法抹去的轉換成本。
機構申萬宏源認為根據回溯反壟斷對互聯網巨頭影響，訴訟風浪短期影響最大的是公司股價表現，但是這個影響的時間非常的短。
根據數據統計，比如IBM、微軟、谷歌以及蘋果在反壟斷調查初期都經歷了不同程度的股價下跌，但在反壟斷壹年後股價漲幅相較於標普500指數，均實現了超額收益，其中有部分甚至實現了40%-50%的超額收益。
其次就是大額罰單或者公司業務等調整會對短期的利潤產生影響，但是長期影響最大的是公司的估值，公司在反壟斷中估值中樞需要未來長時間的業績消化，長期而言在反壟斷的限制下，公司的資本擴張收購並購等行為是會受到影響。
但是最重要的是，我們可以看到公司未來的成長更多的還是取決於自己的硬核 科技 的發展。
盡管阿裏巴巴的處罰和整改落地，但反壟斷對於騰訊、美團、拼多多等中國 科技 巨頭，就如“懸在頭上的達摩克利斯之劍”。
那麽對於投資者而言應該如何看待當下 科技 股的危與機呢？我們來看看機構中信對於這些公司有可能整改的方向以及影響預測。
首先是美團-W，美團的外賣業務自2020年初以來就已取消和獨家商戶之間綁定，傭金費率方面提供較大的優惠空間。同時外賣業務平臺收費很大程度是對應於提供配送服務的相關費用，並非單純交易傭金。
即使當前外賣業務規模和市場格局下，美團外賣1P （美團配送）業務仍處在虧損階段（2020年四季度虧損約0.09元/單）。
從 社會 責任方面，美團相比其他互聯網平臺承擔更多就業和線下商戶運營的扶持，因此判斷受到反壟斷監管處罰的可能性低。對於騎手管理優化，預計大概率將轉移為對靈活就業人員提供更多柔性保障（騎手工商責任險等方式）。
其次是拼多多，截至2021年壹季度，根據調研數據拼多多市場認可的品牌數量約6,500個，GMV占比約20%，但品牌商品供給主要由品牌經銷商和中小品牌構成。“二選壹”取締後，頭部品牌官方折扣供應鏈的引入有望提速。
另壹方面，市場對於拼多多面對的兩大監管隱憂均處於可控範圍。
首先是平臺無序補貼擾亂市場定價： 百億補貼欄目已經從早期大單品的大額現金補貼逐漸轉為品牌折扣商家在追求“高周轉”下的主動降價，而社區團購也從早期依賴補貼的野蠻生長期邁入精細化運營階段，後續補貼將趨於合理和規範。
其次用戶數據深度挖掘、各類 遊戲 玩法有侵犯隱私、誘導分享之嫌： 預計強監管下平臺將細化用戶信息權限獲取通知、顯性化展示 遊戲 類玩法細則，在更透明的運營環境下繼續追求人貨匹配效率的提升。
騰訊的C端產品商業模式，主要是去中心化的社交網絡和流量，通過增值服務如 遊戲 、廣告賺取利潤，這壹點與中心化平臺利用平臺優勢進行業務開展的商業模式有所不同。
預期如果是整改相關微信系統分享其他平臺鏈接，其對於騰訊負面影響較為有限。
比如大摩認為本次對阿裏巴巴的罰款金額僅占其當前凈現金的6%，而在市場消除顧慮後，阿裏巴巴仍然作為中國最大的電商和雲計算公司，具備極強競爭力和長線投資價值，目標價給到300美元。
對於芒格的這筆投資，妳又怎麽看呢？
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