人性有弱點，我也走過很長的彎路，屬於比較笨的人。總結壹下自己的投資歷程，1999到2002年這段時間尤為重要。為了澄清1999之前盲目投機差點導致破產的錯誤，我連續三年看了幾百本書，上千份財務報表，重點調查了十幾家上市公司。在思考投資的問題上，我絞盡腦汁，吃過幾次苦頭，但是經過幾次實踐，我發現投資的理由其實很簡單。總結起來有四點經驗，就是投資大氣，選股嚴格，隨時買股，耐心持股。
投資要大氣。
股票投資要大氣。在市場價格大起大落的氛圍中，在牛市熊市交替，利弊無窮的環境中，從上而下構建戰略地位，抓住核心問題，才能輕松解決壹切賺錢問題。核心問題是，長期來看，社會在進步，經濟在發展，股市永遠是向上的。無論經歷多少起起落落，都改變不了股市長期向上的本質。美國道瓊斯工業平均指數在上世紀初是100點，現在已經超過13000點。上證指數1990是100點，現在已經跳了5000多點。作為投資者，只需要嚴格選股，簡單買入持有即可。
具體來說，投資氛圍包括以下幾點:
第壹，思想上不要計較小利益。比如壹個波段，壹點點差價，買賣時甚至講究掛低掛高幾毛錢。整天關註蠅頭小利，投機倒把的人，是成不了大事的。有些投資者雖然知道壹支股票成長發展前景極佳，十年能漲十倍，但買入後總是盯著漲跌，在乎幾塊錢的差價。結果他們撿了芝麻丟了西瓜，又買不回來，因小失大。比如貴州茅臺，中國石油，招商銀行，很多股友都跟著我以極低的價格買入，但是很少有人持有到現在。事實上，沒有壹個世界頂級的投資大師是短期投機的。仔細想壹想就會知道，既然股市的整體趨勢永遠是向上的，那麽投資者就應該有遠大的目標，牢牢抓住優秀公司的股票，下定決心賺夠利潤，最後靠時間成為億萬富翁。
第二，操作上不註重小技巧。比如高拋低吸，止損，底頂，金字塔結構，時間之窗，黃金分割，包括所謂的牛市策略，熊市策略等等無非是技巧，不是智慧。技術分析中有100多種令人眼花繚亂的技術指標，充滿了各種看似精妙的技巧，就像賭場裏的“21分制勝法”，其實都是壹些小技巧。這次手術有多少人能成功？其中，波浪理論最為典型。大浪裏面有小浪，小浪下面有小浪。趨勢總是有無數種可能。妳是怎麽操作的？後來投資股票，決定了“五不”(我曾經講過三不):不跟蹤市場，不聽消息，不做預測，不講究技巧，不相信技術。技術分析最致命的問題就是脫離公司基本面，用價格變化空對空的解釋壹切，也就是脫離本質和現象，或者說脫離本質談現象。投資者應該放棄所有技能。這不是誇張，而是壹個重要的概念問題。古代項羽說:“學劍，壹敵；學書，萬人敵！”這位將軍可能不是神槍手，但他能指揮數千軍隊。真正的世界之主，是不用任何武器也能贏。買入並長期持有，雖然簡單，卻是壹門智慧的學問。智慧勝於技巧。其實，只要妳這輩子有很長壹段時間的績優股，妳是永遠享受不到的，就像18持股萬科成為富豪的劉元生壹樣。
第三，心態穩定。忽略市場的漲跌，不要害怕“9.11”、金融危機、最近的美國次貸危機等突發事件。心態不穩是長期投資的大敵。健全穩定的神經系統是贏得投資的重要條件。同時，不要用預測短期趨勢來煩自己，這其實是給股市算命的。投資者壹預測，上帝就笑了。我壹直主張不看大盤，不看價格的紅綠跳，只要關心上市公司的基本面。1999之前做了五年技術分析，比大學時候還努力。最後得出結論，短期趨勢無法預測，也沒必要做短期預測。改革開放前是中國經濟最大的“底”，這輩子看不見“頂”。我們應該只關心是不是壹個優秀的公司，著眼於公司的未來，選擇長期持有，關註長期回報。
第四，眼界高。如果妳有很大的氣魄，妳就不會總是盯著平庸失敗的公司，也就是說，妳不會買垃圾股，妳會下定決心只擁有最好的公司的股票，妳會努力提高自己的素質和技能，磨練出壹雙鷹壹樣銳利的眼睛去分辨各種公司。我們要選擇優秀的公司，不僅是行業內最好的，也是國內市場最好的，最好是在世界舞臺上比較。我們應該把時間和精力花在選擇公司上，盡力把自己所有的股票品種做到最好，開個賬戶，百花齊放而不是雜草叢生。
投資氛圍很重要，否則學不會學術價值投資的精髓。當然，學習價值投資比學習技術分析和聽小道消息要好得多，但並不意味著學習巴菲特。學習巴菲特是在價值投資的基礎上追求卓越和氛圍。有了大氣的思維，妳才能在思想上有崇高的目標，長遠的眼光，崇高的思想。做個好人，買股票，把錢投給對社會有積極影響的公司。榮毅仁先生家訓中有壹句話很值得我們效仿:“誌存高遠，財運中等，福樂低微”，而第壹個強調的就是要有遠大的誌向。這在指導思想和投資理念上都是非常重要的東西。
選股要嚴
嚴選股票是股票投資的主要矛盾。投資的核心問題是如何以較低的風險獲得較高的回報。要解決這個問題，壹定要選好股票。什麽是投資理念？這就是投資哲學。
回顧歷史，在所有傳統的股票投資理論中，最基礎的理論是“長期朋友理論”。這個理論裏有壹句名言:“隨意買，隨時買，不要賣”。它抓住了股市永遠向上的關鍵問題，可惜方法不夠嚴謹，思想不夠優秀。我主張批判繼承這個經典:我反對“隨便買”，因為“隨便買”會影響長期的收入水平，變得平庸；有的贊同“隨時買”，因為“隨時買”適合大多數人；我完全同意“不賣”，因為“不賣”抓住了投資的大方向。我的座右銘是“嚴格選擇，隨時買，不賣”。
世界上許多投資大師的輝煌成就證明，嚴格的選股極其重要。下面重點說壹下“嚴選”的問題。
這就不得不提到“隨機漫步理論”，這個理論莫名其妙地廣為人知。為了證明市場是有效的，投資者的選股作業是徒勞的，常以猴子為例，說明不需要花時間精心選股，選股的結果和猴子扔飛鏢沒有太大區別。這個實驗雖然很有意思，但並不科學，也無法證明“隨便買”的正確性，因為大多數人的註意力都被實驗者吸引到了猴子身上，卻忘了和猴子做類比的投資者都是平庸的投資者(準確的說是壹些華爾街股評人)。所以巴菲特很認真的指出，如果市場總是有效的，我們這些人就得喝西北風。
做壹個優秀的投資人，壹定要嚴格挑選優秀的公司。我多次對采訪我的記者說，投資者要有“不出意外”的精神。
那麽，什麽樣的股票是驚人的呢？主要有兩層意思。第壹，妳可以在有生之年擁有幾只漲幅為100倍的股票。我擁有過幾只五年漲幅超過十倍的股票。我相信總有壹天，壹支股票在我的收藏下會漲100倍以上。我已經50多了，感覺來不及了，所以只敢提100次。我對女兒的要求不壹樣。我想在有生之年擁有幾只漲幅超過300倍的股票。第二層是指所選股票必須是“千人愛”，即必須具有多種獨特的競爭優勢。無論從哪個方面看公司，無論多苛刻，都挑不出影響公司長期成長和收益的問題。它是如此的傑出和卓越。
很多人聽100次會有點驚訝。其實舉幾個例子也不少見。比如沃爾瑪、微軟上市才20~30年，股價漲了500~600倍。我們身邊的萬科，按照原來的股價1990，已經漲了1400多倍。
如何選擇這樣優秀的上市公司或股票？需要多看財務報表嗎？我想強調的是，看財務報表只是價值投資的壹個基本方面。我自己也走了彎路，差點進了死胡同。註重研究財務報表只是說明妳關心基本面，和看k線圖，聽小道消息真的不壹樣，但不是價值投資，也不等於向巴菲特學習。在我看來，調查和思考企業的重大問題，如持續競爭優勢、盈利模式、自主定價能力、未來利潤增長點、行業特點、管理問題、市場價格與內在價值的差異等，是價值投資的第壹步和關鍵內容。這些問題沒有或沒有直接反映在財務報表中。閱讀財務報表包括在調查中。我們應該通過閱讀財務報表來思考企業的重大問題。“我想，所以我賺”，這就是思考的重要性。因為要選擇壹家優秀的公司，光看財務報表是不夠的。好的投資人應該是董事長，而不是會計。
要從大局出發，先考慮公司是否有獨特的競爭優勢。這種“唯壹性”極其重要，妳會壹下子篩選出占優勢的公司和壹般的公司。我有壹個習慣。如果半個小時找不到“獨壹無二”的，我就放棄，即使看起來股價可能很低。如果有人問我壹只股票，我會先問“它有什麽獨特的優勢？”
說到獨特的競爭優勢，很多人會認為這就是常說的核心競爭力。其實包括核心競爭力，但不僅僅是核心競爭力。嚴格來說，核心競爭力是管理學的概念，由兩位美國管理學家在1990中提出。主要指企業的研發能力、制造能力和營銷能力，以及在產品創新的基礎上將產品推向市場的能力。它強調核心能力和技能。這種能力屬於我所說的獨特競爭優勢，用它作為判斷企業優劣的標準是遠遠不夠的。管理是科學，而投資是科學與藝術的結合，在投資學中，獨特競爭優勢的含義要豐富得多。否則，妳無法理解什麽是“傻子也能賺錢”的公司。
有許多種獨特的競爭優勢。為了更容易理解“什麽是好股票”，我總結了六個主要的，可能有重疊，也可能互為因果。
第壹，壟斷優勢。按照經濟學中“壟斷”的含義，是指單個銷售者或少數銷售者控制某壹行業的生產或銷售。用我自己的話說，這是壹項獨家業務。或者稍微長壹點，就是獨家運營，或者重要產品和服務的首發和獨家擁有權。港交所和澳交所是獨家業務，區域內獨大，不存在競爭。當輝瑞公司的偉哥首次推出時，它也統治了世界。當然，除了獨家經營，還有寡頭壟斷。我們經常發現80%的市場和利潤被兩三個最大的生產組織所擁有。大部分銀行信用卡都要通過萬事達或Visa的網絡，全球碳酸飲料市場基本被可口可樂和百事可樂壟斷。國內最大的兩個牛奶市場是蒙牛和伊利。但是，我更喜歡獨家壟斷。
第二，資源優勢。資源是關系到人類社會發展的因素，可以用來生產使用價值，影響勞動生產率。很多公司都有自己的資源。資源的關鍵是稀缺性，根據稀缺性的程度可以分為不同的等級。比如，江西銅業擁有銅礦，但並不具有排他性優勢，因為很多銅業公司也擁有銅礦，這不能算是最高水平。中國的石油品位更高，南非的黃金和鉆石品位更高，鹽湖鉀肥擁有的鉀礦占全國總量的近90%，因此這壹資源優勢得天獨厚。比如茅臺酒，沒有茅臺鎮就不能生產，所以茅臺酒廠的資源優勢是獨家的。我最喜歡的是有獨家資源優勢的公司。
第三，品牌優勢。有品牌的企業很多，有品牌不代表有獨特優勢。品牌優勢的獨特性，簡單來說就是強，強到行業第壹。茅臺被稱為國酒，同仁堂被稱為國藥，耐克的簡單掛鉤是世界上最好的體育用品公司和體育用品的標誌，深受全世界特別是年輕壹代消費者的喜愛。這個優點也是巴菲特最喜歡的。他被稱為消費者壟斷。我有時稱之為消費者心理職業，就是勾消費者的靈魂。比如同樣的產品，人們會買這個牌子，哪怕這個牌子貴很多。
第四，能力和技術優勢。那是大家談論最多的核心競爭力。能力是指公司團隊在決策、R&D、生產、管理、營銷等方面的技能。比如萬科公司，在品牌做強之前，主要是因為優秀的管理團隊和強大的能力，使其成為房地產行業的第壹。煙臺萬華的計量吸入器制造技術是獨家擁有的。微軟的技術優勢簡直是世界第壹。如果任何軟件產品不適用於WENDOWS系統，妳就有麻煩了。1997第壹次接觸招行壹卡通的時候，我就被他們的專業能力、創新能力、服務能力深深震撼了。壹張卡實際上可以包含所有的本幣和外幣，而且比存折攜帶方便，不會泄露存款數字。這是當時的國家領導人。此後，他們不斷推出創新的金融服務品種，壹直處於行業領先地位。這是他們技術優勢最直觀的例子。
第五，政策優勢。政策優勢主要是指政府為了強化相關產業的戰略地位，制定有利於發展的產業政策法規，使相關產業形成某種限制性優勢。除了專利保護和減免稅收的優惠政策，還有壹個關於原產地保護的政策也很有意思。比如香檳。香檳是法國的壹個地方。只有這個地方出產的起泡酒才能稱之為香檳，其他地方的不能。政策優勢是指這種限制性優勢。雲南白藥、片仔癀、馬應龍被列為國家壹級中藥保護品種。很長壹段時間，沒有其他人能生產它們，甚至不能用這個名字稱呼它們。茅臺鎮還有其他酒廠，但只有茅臺酒廠的酒才能叫茅臺。
最後，行業優勢。行業分析是投資者進行投資選擇的重要步驟，有時甚至是投資成功的前提。因為有些行業有成群的牛股，投資有很高的勝算面；而有些行業，牛股稀缺，投資中獎概率低。這是因為基本面是真的:有的行業有先天優勢，有的行業註定吃虧。有些行業只是穩定增長，沒有周期性，比如食品飲料行業；有些行業門檻高，大部分企業進不去，比如航空航天行業；有些行業就是有能力漲價，妳不還價我就還價，比如奢侈品行業；有些行業的產品不怕積壓，甚至越積壓越值錢，比如白酒、葡萄酒；有些行業集中度高，優勢是競爭對手少，比如銀行、保險，更不用說交易所、銀行卡國際組織了。有專家喜歡用行業利潤總是趨於平均的經濟學理論和我爭論，這意味著當壹個行業利潤巨大時，必然會吸引更多的人和企業進入，從而帶來行業利潤的最終平均。其實這只是壹般情況，很多情況下並不是這樣，因為行業壁壘是客觀存在的。
當然，擁有獨壹無二的競爭優勢之壹並不構成買入這家公司的充分條件。有了其中壹個獨特的競爭優勢，就有了關註的前提。接下來要考慮的是這個優勢能否形成強大的盈利能力？比如自來水、電力、燃氣、橋梁、公路、鐵路等公共事業。，雖然有明顯的壟斷優勢，但受制於價格管制，沒有自主定價權，能賺大錢的很少。在美國上市的中國公司中，廣深鐵路表現不佳，11才翻倍。鐵路是高度壟斷的行業，生意好得不能再好了。賺不了多少錢，因為關系到民生。張小泉是著名的剪刀品牌。當沒有稱職的管理層來繼續發展它的時候，它根本不會贏。很多公司有資源優勢，但在國際大宗商品資源價格處於低谷時，也是無奈之舉。我們投資股票，最重要的是看它有沒有好的回報，所有的好處最後都得落實。
那麽，優秀公司的年均利潤增長率是多少呢？我之前說過，我要“誓不休不出奇股。”壹只好股票應該有幾十倍的增長潛力和前景，年均利潤增長率不低於20%。當然，超過30%更好。茅臺、招行、萬科超過30%。蒙牛前幾年甚至達到了驚人的90%。
擁有獨特的競爭優勢和強大的盈利能力就足夠了嗎？還不夠，還要看其優勢和盈利能力能否長期保持。也稱為可持續競爭優勢。這個難度更大，技術性更強。買股票就是買未來，長壽的企業價值高。公司某壹年賺錢不難，難的是壹輩子賺錢。BB出來的時候風光無限，過幾年就不行了。由於數碼相機的出現，柯達、樂凱和其他膠片公司變得非常被動。這就需要我們有更長遠的眼光和更深的思考。這就要求公司“養尊處優”，即擁有多種競爭優勢。
可能有人會說，妳說的這家公司幾乎完美無缺，似乎很難找。其實我的持股列表裏不止壹個，有興趣的讀者不妨用壹組條件。當然，“誓不罷休”也不會是壹件容易的事。但是妳許了壹個壹等的願望，至少可以做壹個中產的婚姻。我主要提供壹個嚴謹的思路，在選股上力求完美，永無止境。這就是追求卓越，這就是無可挑剔。
說了這麽多，我們從來沒談過價格。價格不是太重要了嗎？不，價格當然重要。“安全空間”這個詞簡直就是價值投資者的口頭禪。好公司好價格就是好股票。我曾經把巴菲特的投資策略總結為十二個字:好股票，好價格，長期持有，適當分散投資。它已經包括好的價格。但是我們說的主要問題是優秀公司的問題。同時我覺得，相對於價格，好股票是第壹位的。先有好股票，再有好價格；先定性，再定量。這也是壹種投資理念。
隨時買股票。
隨時買股票，就是提倡“隨時買”。必須說明的是，這是針對大多數人，尤其是有穩定後續資金的工薪階層。
經常有人板著臉問我:“隨時買，不考慮價格？”買了高價的怎麽辦？“其實問問題的朋友也沒仔細想清楚。價格問題是壹個復雜的問題，在實踐中甚至是壹個無法滿足、超出能力圈的問題。如果妳足夠幸運，在入市時或金融危機後經常遇到“9.11”這樣的大機會，那當然是壹件美好的事情。但股市變幻莫測，不確定性是主流，必須“以不變應萬變”來應對。我的經驗是，抓住機會的努力也會失去機會，放棄這樣的努力可能會抓住更多的機會。多想想方法，而不是過多考慮買入時機，不要整天計算市場勝率。不同的人先後參加工作，遲早進入市場。壹旦決定投資，必然會有買高買低，但是嚴格挑選，不賣，即使沒有那麽幸運，最終也會大獲全勝。
有股友引用巴菲特先生坐擁數百億美元現金，表示願意等待(直到合適的價格)來反駁我的“隨時買入”，甚至指責我有背離巴菲特的嫌疑。但是，經過反復思考，我堅信這並不是什麽大錯，尤其是這麽多年過去了。看到很多朋友壹直在等貴州茅臺、招商銀行、港交所等股票的價格跌到自己的心理價位，始終買不到，或者失去耐心，買的更高。我能感受到學習巴菲特教條的重要性。別忘了，在美國投資界百萬富翁和千萬富翁地位的調查中，雖然排名靠前的投資者往往是職業投資者，但比例最高的也只是二戰後單純買入並長期持有的普通投資者。