保險投資回報率意味著什麽？

保險投資的回報率是多少是壹個有趣的話題。雖然大家都希望投資回報率越高越好，但是大家都知道長期保持高投資回報率必然伴隨著超出正常水平的風險。假設壹個國家GDP長期在8%左右，但其保險業投資回報率長期在10%以上，這很可能是壞事而不是好事。2011，保險行業官方投資收益率為3.6%。但這個數字並不是傳統的投資收益率，不包含浮動損益等因素，所以牛市中公布的收益率可能被低估，而熊市中公布的收益率可能被高估。對於3.6%的收益率，很多外人認為太低了。事實上，過去七八年的投資回報率平均在5%左右，估計比相當壹部分投資者要好很多。更要考慮到保險投資受到很多限制，比如債務匹配、流動性要求等。2012保險行業的投資回報率很難說，因為股指其實和年初差不多，但在壹波近20%上下的“電梯行情”中，哪些公司及時獲利，哪些公司加倉追漲，情況就大不壹樣了。此外，今年上半年的債券牛市對保險整體肯定是利好，但各家公司具體如何配置品種，會計上如何處理利潤也有很大差異。準確預測每家保險公司釋放的投資回報率，比我們內部人了解這家公司的實際投資水平要困難得多。所以筆者的壹貫態度是遠離券商的保險分析師。當然，從另壹個角度來說，保險公司投資太穩健是無法生存的，以資產負債匹配為目的，以永遠不出事為目標。因為沒有壹家公司敢說自己的精算師在設計產品上的奇思妙想是無與倫比的，也沒有壹家公司敢說自己的營銷手段是世界上最好的。金融產品同質化肯定是遠遠比不上工業產品的，所以要求壹個金融機構在產品設計、營銷、投資、內控等各方面都要比同行做得好壹點，才能在競爭中領先壹步。另外，在牛熊周期的短時間內，比如1到2年，判斷壹家保險公司的投資水平是不合適的。合資保險普遍比較謹慎，不碰股權投資，而國內保險股票和股票型基金的投資比例遠高於合資保險的平均水平。2005年以後，沒有及時跟上制度變化買股票的穩健型保險公司，那些年承受了很大的投資壓力。但這兩年的熊市，輪到激進的保險公司愁眉苦臉了。甚至長期投資回報的幾何累加也不壹定能說明這個保險公司是不是好公司。還要看投資回報率高的時候，保險公司的銷售額會增加還是減少。而更高的投資收益，是被迫滿足客戶的回報需求，還是留存在自身內部？對妳有利的利潤分配政策對未來的客戶市場有傷害嗎？對保險公司實施不利於其晉升的利潤分配是否損害其償付能力和財務健康？我不認為保險行業研究者能真正理清邏輯，獲得可靠數據，推斷出切實可行的投資結論。所以對於經營機制復雜的上市保險公司，我認為草根的市盈率和市凈率判斷和技術分析比嚴肅的基本面分析勝算更大。