每股收益的含金量
讓上市公司的利潤粉飾行為無處藏身。
前言:
對於普通投資者來說,基於“信息不對稱”和“缺乏專業支持”,通常很難從上市公司發布的報告中找到判斷投資風險的依據,從而增加投資風險。基於對普通投資者的保護,國際現金流俱樂部發現“每股收益的現金含量”這壹指標可以直接反映上市公司財務報告的風險,最能揭示上市公司是否存在粉飾每股收益的可能性。
公式:每股收益含金量=每股經營現金流/每股收益
(1)當每股收益(每股利潤)為正時,
比例越高,公司從銷售中回籠現金的能力越強。
比例越高,公司主營業務競爭力越強。
比例越高,利潤(每股收益)含金量越高。
比率為負,如果應收賬款大幅增加,意味著每股收益極有可能被造假。
(2)當每股收益(每股利潤)為負時。
比例越高,公司從銷售中回籠現金的能力越弱。
比例越高,公司主營業務競爭力越弱。
比率越高,公司面臨的現金流危機越重。
負比率表示主營業務經營仍正常,但其他投資可能出現重大虧損。
例如:
TBEA股票代碼:600089每股收益:0.53元;每股經營現金流:0.43元。
每股收益含金量= 0.81(正常)
神州泰嶽股票代碼:300002每股收益:0.47元;每股現金流:-0.05元。
每股收益含金量=-0.11(異常)
萬邦達股票代碼:300027每股收益:0.22元;每股現金流:-0.79元。
每股收益的含金量=-3.59(非常不尋常)
乾元電力股票代碼:002039每股收益:-1.46元;每股現金流:1.49元。
每股收益含金量=-1.02(主營業務正常)
鳳凰股票代碼:600716每股收益:-0.004元;每股現金流:-0.33元。
每股收益含金量=82.5(弱現金回籠)
深度分析:
1.上市公司為什麽要造假?
舞弊的收益遠遠高於舞弊的成本,這是上市公司舞弊的根本原因和動機。在上市公司現金流危機的情況下,為了從銀行融資和股市再融資中獲得更多的資金,通常會通過虛增收入、降低成本來虛增利潤,從而提高每股收益,降低市盈率。在此基礎上,通過與第三方(往往是莊家)達成某種默契,通過制造炒作題材推高股價,獲取大量利益。上市公司到底能得到什麽好處?通過分析,我們主要總結出以下幾點:
1.銀行融資額的增加:上市公司的股權價值可以通過銀行質押獲得,所以股價越高,上市公司的股權價值越大,這樣上市公司通過股權質押向銀行貸款可以獲得更多的現金流。
2.在股票市場獲得再融資:公司的持續盈利能力通常是上市公司再融資的必要條件。在這種情況下,虛增的每股收益就成了壹個重要的砝碼。
3.股票低吸高拋收益:與第三方合謀達成某種默契,打壓股價低吸,然後制造題材擡高股價,從而直接獲得股市的收益。這種方法往往是基於投資者的信息不對稱,獲得直接的財富利益。
4.獲得其他利益:上市公司通過上述方式獲得更多資金後,可用於更廣泛的渠道,獲得對外投資利益。
5.避免現金流斷裂的危機:與上述目的相比,獲得這種利益的動機應該說是比較人性化的,因為這種動機至少證明了上市公司的經營者是有良心的,想繼續經營這個企業。
二、上市公司通常如何造假?
詐騙手段多種多樣。與上市公司相比,普通投資者信息極度不對稱,導致上市公司的大部分成本行為難以暴露,這是上市公司監管中的壹大難題。但經過研究總結,上市公司的成本行為可以分為兩類:壹類是收入造假,即利潤造假;另壹種是現金流欺詐。本文對這兩種類型的欺詐行為進行了分析和闡述:
1,收入造假:這種造假通常是通過虛增收入,降低成本來實現的。具體來說就是通過壹個熟悉的客戶簽訂壹些虛假合同,虛開銷售發票來增加收入,同時通過減少攤銷制造成本和管理成本來降低成本,從而虛增收入。這種造假行為從法律角度往往很難發現其違法痕跡,而且隱蔽性也很強。
2.現金流造假:從本質上講,現金流是不可證偽的。如果有這種行為,通常是違法的。但它是可以被操縱的,而且這種操縱更加隱蔽,普通投資者很難發現。通過研究,我們總結了上市公司現金流量操縱的主要方法:
(1),直接虛構賬單、報表,虛增銀行存款;
(二)利用未結清賬戶操縱銀行存款余額。
(3)同時虛增經營性現金流入和經營性現金流出。
(4)同時虛增經營現金流入和投資現金流出。
(5)將投資流入粉飾為經營流入。
(6)將融資流入粉飾為經營流入。
第三,如何判斷上市公司的造假行為?
1,收入造假:這種造假很容易通過三個指標發現問題,壹是“應收賬款”大幅增加,二是“存貨”大幅增加,同時“經營性現金流”大幅減少甚至為負數。
2.現金流欺詐:
前面說過,有些上市公司非常狡猾,妳直接從經營現金流上找不到破綻,但俗話說:雞蛋再密,也有裂縫。通過專業分析,我們認為除了用上述“每股含金量”指標進行直觀判斷外,還應註意以下輔助指標來支持:
(1)人均工資現金支付合理嗎?比如藍田股份,有壹個致命的指責是“支付給和用於員工的現金/員工人數”不正常。2000年,藍田股份“支付給及為職工支付的現金”為2256萬元,而年報卻宣稱擁有職工13000人。藍田股份員工月工資145元,明顯不合理。當然,藍田後來澄清說,這些員工大部分是沒有工資的,但這個解釋沒有說服力。
(2)以現金支付的員工工資占銷售收入的比例:比如我們質疑海螺型材業績的原因之壹是其“支付給員工及為員工支付的現金”僅占銷售收入的65,438+0%,明顯偏低。當然,不正常不代表有問題。對於該指標,筆者經常進行縱向比較(包括年報數、歷年報表數、當年年報數和報表數的比較)和橫向比較(壹般是“支付給職工和為職工支付的現金/銷售費用”指標與同業進行比較)。不管是縱向還是橫向,只要發現異常,就要進壹步查找原因。
(3)看現金流和資產負債表的相關性:這個需要相當專業的支持。現金流量表中銷售商品收到的現金與利潤表中主營業務收入的對應關系,以及資產負債表中應收賬款、應收票據、預收賬款的對應關系;核對現金流量表中“支付商品的現金”與利潤表中“主營業務成本”、資產負債表中“存貨”、“應付賬款”、“應付票據”、“預付賬款”的對應關系。我經常用現金流量表、利潤表、資產負債表之間的關系來驗證對應項目的準確性,但在權責發生制和收付實現制轉換時要註意壹些特殊的關系。比如江鈴汽車的現金流量表,有壹個特點是“銷售商品收到的現金”遠低於利潤表中的“主營業務收入”,我壹開始也認為是不正常的,但後來發現,“支付商品的現金”也遠低於利潤表中的“主營業務成本”。經詢問公司財務總監,原來是公司利用銀行承兌匯票直接背書買賣商品,導致“銷售商品收到的現金”和“購買商品支付的現金”同時減少。
(4)此外,還應特別關註現金流量表中的“收到與其他經營(投資、籌資)活動有關的現金”和“支付與其他經營(投資、籌資)活動有關的現金”。這些現金流類似於利潤表中的非經常性損益項目,許多公司通過這些項目操縱現金流,或者在這些項目中隱藏壹些異常的現金收支。特別是這些現金收支往往不是很準確,往往搞不清楚是經營、投資還是籌資。此外,目前我國現金流量表沒有現金流量表項目的詳細註釋,這為現金流量表操作人員提供了極大的便利。我的做法是將“收到與其他業務(投資、集資)活動有關的現金”和“支付與其他業務(投資、集資)活動有關的現金”的公司視為異常,尤其是“收到與其他業務活動有關的現金”,如天津磁卡,2001實現收入61587萬元。只有36,365,438+065,438+0,000元折合成不含稅,這意味著25,276萬元的銷售額處於懸念狀態,而同時“收到的其他經營活動現金”為65,438+0,042.3萬元,這意味著“支付的其他經營活動現金”完全扣除,“收到的其他經營活動現金”為凈額。而本期經營活動產生的現金流量凈額僅為265,438+03,530,000元。2006年5438+0,公司另壹個項目很特殊,就是合並範圍變更對現金的影響-72,665,438+0,000元。考慮到營業費用和管理費用的現金支出,天津磁卡2006年的經營現金凈額5438+0也應該是負數,而且金額巨大。其實只要看到這麽大金額的“收到(支付)其他與經營活動有關的現金”,妳就會想,這麽巨額的現金進出,公司是幹什麽的?
(5)還有幾個項目需要特別註意,即“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”和“投資支付的現金”。以往上市公司虛增收入可能與應收賬款直接掛鉤,表現為虛增應收賬款、其他應收款、預付賬款、應收票據等,如殷;而藍天股份的造假,說明直接虛增應收賬款的造假方式已經不合時宜了。現在,更多被造假虛增的資產被轉移到非流動資產,如長期投資、固定資產、在建工程、無形資產等。比如藍天股份直接虛增固定資產和在建工程,但這種方法也是很危險的。藍天股份利用“興風作浪”的農牧漁林固定資產做壹篇文章,普通企業通過偽造“固定資產”難以逃脫。此外,筆者認為,將“長期投資”和“無形資產”虛增比較安全。因為“長期投資”的股權比例在20%以下,只要虛增投資項目的股權比例在20%以下,壹般都很容易通過會計師的審計,而且由於會計師審計的重要性原則,設立子公司轉移費用,不需要抽查,比較安全。至於虛增的無形資產,則更為安全,因為無形資產是看不見摸不著的,其價值更難認定。在這些舞弊行為的背景下,特別要註意引起上市公司非流動資產增加的現金流出,尤其是資本運作頻繁的公司,往往收購其他公司(尤其是關聯企業)的股權。這些被收購的公司往往有質優價廉之嫌,有轉嫁不良資產之嫌。對於非流動資產增長較快但收入跟不上的上市公司,要根據資產負債表進壹步分析其非流動資產的質量。
標簽
國際知名評級機構維斯(Weiss)近日表示,美國1/3上市公司可能篡改財報,主要原因是“許多公司的經營性現金流與公開公布的盈利表現極不壹致”。可見,現金流量信息在評價美國上市公司盈余信息質量方面也起著非常重要的作用,所以上市公司操縱現金流量是合理的。投資者應註意識別現金流陷阱,並在此基礎上分析上市公司的盈余質量。總之道高壹尺魔高壹丈。上市公司的造假手段在不斷創新,我們的分析方法也應該不斷創新。就像電腦病毒壹樣,新的病毒經常出現,殺毒軟件也需要不斷更新!
附件:
1和2010上市公司每股收益含金量(排名)