-如何看待騰訊降海？
-我不明白。
這是昨晚騰訊宣布減持Sea後，我和無數互聯網行業或投資圈朋友的對話記錄。直到現在，誰也說不清這壹步棋背後的邏輯；甚至沒有猜測的余地。其實元旦放假的時候，我曾經和壹個互聯網巨頭的朋友討論過騰訊的下壹個縮減目標會是誰——我們談到了美團、拼多多、滴滴，甚至嗶哩嗶哩、知乎，但是從來沒有想到過海。
我壹點也不懂。如果減持美團、拼多多、滴滴等中國資產，我可以理解；為什麽要減持海外資產？這是我壹個朋友的困惑，也是我的困惑。因為看不懂，市場更慌了。騰訊可能減持，實際上已經成為反壟斷後推動中概股下跌的重要因素。
不過仔細看了減持公告，再對比最近公布的監管文件，我似乎明白了壹些事情。以下為個人觀點，僅供參考:
騰訊減持Sea主要是為了消除Sea面臨的國外監管風險。此外，為了遵守外國監管要求，騰訊等中國互聯網公司可能不得不進壹步減少海外投資，或至少減少對海外資產的控制。
騰訊主動降低出海話語權，可能也符合國內監管的思路，雖然我們對此不是很清楚。可能要過幾個月才能看清楚國內主管部門對互聯網公司海外投資的態度。
無論如何，這將意味著中國互聯網出海黃金時代的終結。小壹點的公司，或者內容型、產品型的公司還是可以下海的，但是平臺型的公司需要自我約束。中國的互聯網公司已經不能指望出海解決下壹個增長問題了。
還是那句話:騰訊減少出海，很可能意味著中國互聯網公司出海熱情的終結。這主要是因為國外監管越來越苛刻，其次也受到了國內監管的影響。接下來我們就來討論壹下。
騰訊減持Sea的具體方案比較復雜，包括以下三個相互關聯的動作:
Sea的普通股分為A、B兩類，後者的投票權是前者的三倍。在2022年2月14日召開的股東大會上，海管將提議將B類普通股的投票權增加至A類的15倍，以進壹步增強B類股東對公司的控制力。
同時，騰訊將把所持SeaB普通股全部轉換為A類；這樣，Sea的創始人將成為唯壹的B類股東。騰訊在Sea的投票權將降至10%以下。騰訊還將廢除與公司創始人的投票委托協議。
完成上述措施後，騰訊將減持約654.38+0449萬股SeaA普通股，持股比例由265.438+0.3%降至654.38+08.7%。騰訊表示，有意長期持有Sea多數股權，未來6個月不會減持。
也就是說，騰訊主動放棄了對Sea的控制權。上述交易完成後，公司創始人將擁有表決權壟斷權。許多投資者曾希望騰訊進壹步增持Sea，甚至收購它，但現在看來不可能了。很明顯，這是騰訊對全球監管部門的表態:本人無意以投資的方式控制或收購海外優質資產。
我個人的看法是，像Sea這樣的大型海外互聯網公司，如果涉嫌被壹家中國公司控制，可能對其海外業務及其資本市場表現非常不利。Sea的總部在新加坡，新加坡和美國的關系非常好。準確地說，大多數東南亞國家與美國的關系非常好。Sea是壹家美國上市公司，其大部分流通股由美國或歐洲機構投資者持有。兩家著名的北美共同基金T.RowePrice和Capital都持有超過5%的股份。
不用說，美國監管機構不希望看到壹家中國公司持有像Sea這樣高質量、有影響力的海外資產。反制措施數不勝數，可能會大大減緩Sea的發展，使Sea難以擴展到更多的國家和領域，甚至會限制美國自然人或法人對Sea的投資。以上動作還沒有發生，但誰也不能保證不會發生。在這種情況下，騰訊主動放棄對Sea的控制權，完全支持公司創始人的控制權，是最好的解決方案。
如果上述猜測正確，中國互聯網公司遲早要放棄對其他優質海外資產的控制權。他們不壹定需要清倉減持，只需要保證不會幹擾法律意義上的公司管理即可。大規模的海外並購當然是不可能的——美國監管者不會允許這樣的事情發生在自己的土地上，也不會允許這樣的事情發生在自己能夠影響的土地上。遺憾的是，美國可以影響世界上大多數國家和地區。
當然，也有不受美國影響的領域，但頭腦正常的中國互聯網公司應該不會有興趣在那裏投資並購。所以他們必須默默忍受，直到情況根本好轉。畢竟，人類所有的智慧都是耐心和希望。
另外，我想討論壹個鮮為人知的話題:隨著國內監管越來越嚴格，國內互聯網公司出海會遇到重大瓶頸。這個瓶頸可能是無法解決的。
2021 12年2月24日，中國證監會頒布《境內企業境外發行證券並上市管理辦法》。其中兩個非常嚴格:
第三條規定，高級管理人員多為中國公民或者經常居住地在中國，主要經營活動場所在中國的企業，將被認定為內資企業。
第十三條、第十五條規定:無論上市前還是上市後，股權結構的重大變動、控制權變動、重大經營活動，都應當向中國證監會備案或者報告。
第二十三條規定，本辦法所稱控制權，包括能夠對董事會、股東會或者股東大會等類似決策機構的決策產生重大影響的行為，以及通過合同、信托、協議等安排對經營活動、財務、人員、技術等施加重大影響的行為。這個規則很寬泛。
以Sea為例。騰訊減持前，理論上擁有最大的投票權份額，但與公司創始人簽訂了代理投票協議。在證監會看來，這種情況算不算控制權？騰訊對Sea的商業活動是否有重大影響？壹切都是未知數，因為上述《辦法》剛剛公布，我們還不知道執法尺度是多少。
但有壹點是肯定的:在中國境內設立、由中國人管理、主要從事離岸業務的互聯網公司，將被納入《境內企業境外發行證券並上市管理辦法》的管轄範圍。包括做獨立電商站，做海外社交，做海外流媒體平臺，做海上遊戲的公司，基本滿足以上條件。除非他們把總部搬到海外，引入足夠多的外國管理層，否則需要通過證監會的備案程序才能上市。此時此刻，我們不知道這個備案過程會持續多久，有多嚴格，是否會被駁回。
相信投資者，尤其是美元投資者，壹定會註意到上述監管風險；他們投資中國互聯網化企業的熱情肯定會下降，唯壹的問題是下降的程度。
2021年，很多人樂觀地認為，國內對互聯網行業監管的收緊將鼓勵互聯網公司向海外擴張，年輕的企業家將熱衷於向互聯網發展中國家輸出中國的經驗。現在看來，這種觀點過於樂觀了。第壹，美國監管機構不會允許；其次，國內監管機構似乎也無意專門鼓勵互聯網出海。中國互聯網出海的黃金時代，大概壹開始就結束了。
騰訊降海可能是小問題，但背後可能是大問題。問題的解決方案是存在的，但短期內無法選擇。互聯網行業的艱苦歲月並沒有結束，可能還會持續很長壹段時間。