2018年6月中旬，美國正式打響貿易戰之前，央行加息壹次。再加上重組和防風險的政策引導，內部融資萎縮，整個市場的資金變得異常緊張。甚至上市公司都能感受到整個流動性的寒風。2018年，全社會融資規模增速出現明顯下滑，全年增量規模較去年減少3.14萬億。
銀根的收緊讓各行各業都感受到了經營的壓力，尤其是對於前期加杠桿、新增產能、新增設備的企業。在內需和出口都受到影響的情況下，很多企業都存在資金緊張的問題。隨著主營業務收入的減少和財務成本的大幅增加，如果企業不能從銀行獲得新的貸款，資金鏈就可能斷裂，從而影響企業的正常經營。這從2018年債券市場違約金額和數量的井噴就可以看出來，可見去年融資環境之惡劣，企業生存之艱難。
債券違約直接影響債券基金的業績，因為純債基金也可能因為打雷而虧損50%，這不是夢。曾經在投資者眼中很穩定的債券基金怎麽突然變得這麽不安全了？2019年，債券違約數量和金額仍在飆升。投資者應該如何防範買債券？沒有買過債券基金的投資者應該如何避險？下面我們就從債券市場的違約情況來分析債券基金踩雷的細節，為投資者提供壹套排雷方法。
2009年10月2018至1至4月2065438+26期間，我國共有183只債券違約，涉及金額156907億元，其中133只為民營企業債券。違約債券數量從2014的個位數增加到2018的三位數。與2016年的峰值相比，債券違約的數量和金額都增加了壹倍以上，可見去年企業融資環境的嚴峻。
民營企業債券是信用債，信用債是債券基金投資資產的重要組成部分。根據海通證券對主動債券型開放式基金2019和1季報的分析，純債資產中信用債的倉位占比接近70%，而利率債(國債等)的倉位，)占30%左右。
因此，民營企業的債券違約將直接影響債券基金的凈值表現，而債券基金在原來的趨勢相對穩定。2018部分債基的表現甚至顛覆了投資者對債券基金“穩健”的印象。尤其是規模相對較小的債券基金，遭雷擊後甚至出現兩位數以上的凈值損失，這在以前是不可想象的。但資管新規實施以來，這種情況悄然發生了變化，給各類新轉換的資產帶來了深遠的影響，也影響了各類固定收益類產品的運作。
民企債違約對債券基金的影響有多大？
2018年2月1-65438+期間，1284只債券基金中，* *只債券基金出現231只虧損，其中35只債券基金虧損超過10%，16只債券基金虧損。要因為股市差而排除業績差的可轉債基金，因為可轉債與股市的相關性很高，這裏重點是可轉債以外的債券基金。這裏我用兩個案例給大家分析壹下，了解債券基金的特點。
事實上，上述名單還不包括因為踩雷而清盤的債券基金。比如去年因為雷霆而“出名”的中融峰峰純債，因為“14富貴鳥”的重倉而虧損較大，最後達不到基金的最低規模要求而被清盤。到2065438+2008年4月底，中融豐純債累計虧損達到50.2%。
那為什麽純債基金能虧50%？
首先，中國融融豐純債成立之初只有1.1.3億的規模，債券的組合風險管理難度較大。其次，中融的債券基金業績壹直較差，旗下34只債券基金近5年的平均收益率遠遠落後於總債指數和市場平均表現，落後幅度分別為10個百分點和20個百分點，說明其固定收益投資能力達不到市場平均水平。可惜他們的基金在2018也遇到了民企債違約潮。
到2017四季度，14傅貴鳥為中融峰峰純債第壹重債，占凈值47.2%，遠高於國債13.79%的凈值。14傅貴波導違約時，其債券估值下跌超過80%，中融峰峰凈值也出現暴跌。
再比如喜歡抱團取暖的華商債基。2018踩雷，旗下債券基金均出現明顯凈回籠。在最近的15收益率中，華夏營業部債券基金占了8席，穩穩占據了虧損最大的前4。其中，華商雙債豐利債券成為2018仍然存在的債券基金中虧損最大的。當年C類份額因為踩踏了兩只違約的信用債，損失了33.51%。
其公開數據顯示，截至2018季度，15華鑫債券為基金第壹重倉股，占凈值24.18%，11凱蒂MTN1為基金第五重倉股，占第五大重倉股。其中，15華鑫債在債務危機後立即暴跌32.6438+0%，目前已停牌。11凱蒂MTN1也已構成實質性違約，其估值已被部分基金公司調整至45.7元，預計跌幅超過50%。
2065438+2008年二季度，華夏雙債豐利債券凈值開始出現明顯回調，虧損高達28.3438+0%。截至2019和1季度末，暫停發行的15華鑫債仍占基金凈值的15.43%。如果未來華鑫未能妥善解決債務問題，將繼續對基金凈值產生較大不利影響。
華商雙債收益債券有什麽特點？即基金中機構投資者的比例非常高。從2015開始，機構投資者在基金中的份額開始大幅上升，占基金總凈資產的88.52%。這種機構投資者比例非常高的基金，遇到問題容易出現巨額贖回，基金份額的大幅減少會導致風險資產被動持倉比例急劇上升，基金風險急劇增加。
華商雙債豐利債券也遇到了這樣的情況。2017年末，基金規模仍為7.98億，其中機構投資者占比83.54%。到2018，相關違約問題陸續出現，基金份額大幅下降。2018年1季度，該基金份額減少-81.97%，剩下不到2億的規模，隨後有意識的個人投資者開始贖回。2018二季度，該基金份額減少4.827%，規模縮減至0.74億份。
2019年多只債券基金踩雷16信威01和18康得新。其中，信達澳銀純債因為踩雷16信威01，虧損較大，到6月5日，該基金已錄得33.27%。面對2019復雜的經濟形勢，如此頻繁的債券違約，如何才能避開地雷？應該選擇什麽樣的債券基金來降低投資者的風險？
從以上兩個案例可以知道，這些債券基金壹般都有壹兩個特點。壹個比較小；二是機構投資者占比較高；第三，基金公司固收實力不強。
為了滿足收益的要求，規模過小的債券基金很難分散投資組合，壹旦倉位被踩，基金凈值可能出現大幅波動；而機構投資者占比高的債券基金，在出現問題時容易出現巨額贖回，進壹步增加了問題資產的集中度，從而增加了基金的風險；但固定收益較弱的基金公司在投研團隊、風險管理等方面與行業巨頭仍有較大差距。尤其是在當前的經濟環境下，債券違約可能會進壹步蔓延，如果沒有完善的投研、系統性風險管理體系等支持體系，很難獨善其身。
1.選擇管理規模較大或者固定收益能力較強的基金公司。
(1)參考基金公司規模
每年都有研究機構根據基金公司管理的資產對基金公司進行排名。壹般在行業內排名前10的基金公司，發展歷史都比較長，相對完善的團隊和投研體系，無論是權益類還是固定收益類，通常都不會落後於市場平均水平，但並不代表所有排名前10的公司都有很好的固定收益能力，但還是有差異的。根據旗下債券基金近三年的平均收益統計，有三家基金公司落後於市場平均水平，其余七家則跑贏市場平均水平。這7家基金公司分別是易方達、招商、中銀、博時、廣發、匯添富。
(2)參考基金公司的固定收益能力——其債基的整體表現。
另壹方面，可以從基金公司的固定收益能力入手，參考“中國基金業金牛獎”年度評選結果。本次評選活動被稱為基金界的“奧斯卡”，具有很強的行業公信力。本次活動由中國證券報主辦，銀河證券、天相投資、招商證券、海通證券、上海證券等五家基金專業研究機構協辦。
該獎項每年評選壹次，主要關註基金和基金公司的可持續回報能力。相對來說還是有壹定參考價值的。我們可以通過這份榜單選擇優秀的固定收益基金公司，如招商基金就位列其中，不僅行業規模排名前十，而且固定收益能力突出。
田甜基金網數據顯示，招商基金旗下有93只債券基金，管理規模6543.8+0253.99億，在債券管理資產中排名行業第三。從近三年的表現來看，招商基金債基的平均收益為65，438+065，438+0.35%，高出行業平均水平8.72%約2.6個百分點，遠超總債指數65，438+0.67%的漲幅。這壹收益率僅次於行業龍頭易方達基金的12.85%。
從微觀數據來看，旗下93只基金中，只有1近兩年收益率為負，收益率為-1.24%；最近1年，僅有兩家錄得虧損，虧損幅度分別為0.46%和2.03%。從這個數據來看，招商債基的風險控制能力非常優秀。
因此，投資者在選擇債基時，可以從基金公司的整體規模和固定收益能力入手。對於實力較弱的基金公司，要重點關註。在管理規模不大，固定收益能力不突出的情況下，很難估計這只基金的募集規模。即使募集成功，後續運營如何保證基金的長期收益和風險控制？這些都是值得思考的。相反，管理規模大或者定增能力優秀的基金公司，通常擁有相對完善的投研體系和風險模型，對投資者的保護會更高。
2.選擇有壹定年限的大型債券基金。
根據以上案例可以知道，規模過小的債券基金很難進行組合風險管理，所以規模過小的債券基金投資者不會直接考慮，即使是大型基金公司的產品也會壹視同仁。因為巧婦難為無米之炊，無論管理水平多高，規模太小還是難以控制風險。個人認為債基的管理規模應該在5億以上。
其次，這個基金最好有壹定的存續期，即使沒有壹定的存續期，也要由有管理經驗的基金經理來管理。壹般不建議投資者購買新的債券基金。妳不知道規模會有多大。如果規模太小，認購和贖回都要成本。個人認為，債券基金最好是3年以上。目前約有124只債券基金，規模超過100億，存續期超過3年。
數據顯示，截至2018年末，個人投資者持有的債券基金金額為251.376億，占比8.96%，機構投資者持有的債券基金金額為25532.62億，占比91.04%。也就是說，在整個債券基金中，機構投資者的比例已經達到了91%，但是還是要註意避開那些規模小，機構投資者比例高的債券基金，因為很多小的債券基金都是某個機構外包定制的產品，這個產品對於個人投資者來說風險很大。
但對於規模較大的債券基金，通常在20億以上，即使機構投資者比例比較高，問題也不大，因為投資機構通常不會只有壹家，而且規模較大的債券基金風險控制能力比較強，機構巨額贖回的風險也比較小。
不過，已經買了該基金的投資者要小心了。他們需要密切關註基金的公告和違約債券的情況，及時了解違約主體的實際情況和相關保全措施。因為從不能按時支付債券到實際違約還有壹段時間，投資者不要忽視。如果實在無法判斷，那就幹脆早點贖回，以免造成更大的損失。
綜上所述，面對2019更加復雜多變的宏觀經濟形勢和日益頻繁的債券違約市場，債券投資者要格外小心。我們可以通過選擇管理規模較大或固定收益能力較好的基金公司的債基產品來規避這些風險，同時排除規模較小、機構投資者較高的債券基金，關註管理規模較大、有壹定生存年限的老債基公司。
其實我個人認為債券資產在投資組合中具有長期投資價值，可以作為投資組合的穩定器，降低投資風險，提高投資組合收益。債券資產最好的應該是債券指數基金，但國內這類產品還比較少，只能買主動債基。
希望通過本文的詳細介紹，能給債券投資者提供壹個審視踩雷債券基金的視角，給投資者帶來壹些啟發。