“穩定”的前景反映了S&P的觀點，即金風科技可以在未來12-24個月內保持其作為中國最大的風力渦輪機(WTG)制造商的地位。標準普爾還預測，公司將逐步增加利潤，並將經營性現金流(FFO)/負債率保持在65，438+02%以上。
標普認為，金風科技的擴張野心將阻礙其2021至2022年的去杠桿化前景。盡管出貨量創紀錄，但該公司2020年的業績仍低於S&P的預期，主要原因是與COVID19相關的額外成本以及持續高企的自由現金流出。標普預測，未來12-24個月，金風科技將繼續加大對自主開發風電場的投資。這將導致持續的負自由現金流出，並進壹步增加其調整後的凈債務，到2020年底將為230億元。因此，標普預計，金風科技的杠桿率(以調整後的FFO/債務比率衡量)將從2019-2020年的9%低位溫和上升至2022年的13%-16%。這遠遠低於S&P此前超過20%的預期，盡管S&P預計該公司的利潤將保持增長，並繼續處置資產。
中國承諾減排，這增加了對金風科技的需求，也增加了其下遊業務支出。2020年底，中國政府宣布，中國的溫室氣體排放將在2030年達到峰值，到2060年實現碳中和。這將提振可再生能源的長期需求前景。標普預測，2021-2022年WTG年裝機容量將達到35GW-40GW，2023-2025年將進壹步上升至40GW-50GW，具有上升潛力。這壹水平明顯高於過去五年20GW-30GW的平均裝機容量，盡管低於2020年58GW的創紀錄水平，這是由補貼減少前的安裝熱潮推動的。據標準普爾估計，從2021到2022年，金風科技每年對外WTG出貨量將達到約10GW，年收入將達到480億-530億元。
標準普爾認為，金風科技可以保持在國內的領先地位，市場份額可以從2021恢復到25%以上，但在整個行業的安裝熱潮中，2020年金風科技的份額會暫時減少。S&P的觀點反映了該公司堅實的技術和產品性能。標普認為，與業務背景類似的同行相比，金風科技的業務地位非常穩固，其在可再生能源設備領域的領先地位以及在風力發電領域的令人滿意的地位為其提供了可觀的穩定利潤。
除了WTG出貨量的增加，金風科技還打算加快其風力發電場的發展，以抓住擴大的市場潛力，並確保更穩定的電力銷售現金流。標普預測，未來兩到三年，公司年新增產能將從2018-2020年平均0.8GW-1GW增長到1GW。這意味著2021-2022年的年度資本支出可能從2020年的77億人民幣增長到110億人民幣-13億人民幣，並在2019年達到甚至超過之前的113億人民幣。2019年至2020年，公司年均經營性現金流為50億至60億元，仍不足以覆蓋費用，導致未來24個月持續自由現金流出。
標準普爾預計金風科技的盈利能力將在未來24個月內恢復。金風科技2019年盈利能力大幅下降，主要原因是2017年至2018年投標價格大幅下降，導致其WTG利潤率下降。2019年中標價格上漲後，2020年風機毛利率回升1.5個百分點至13.9%。然而，疫情導致的業務中斷導致調整後的EBITDA利潤率(不含資本化R&D，不含處置收益)進壹步下滑至6%。標普預測，由於效率提升、精簡生產和進壹步降低成本的措施，金風科技的WTG毛利率將恢復至16.5%-17.5%，公司的EBITDA利潤率將從2021反彈至10%-12%。
然而，隨著行業進入電網平價階段，WTG投標價將從2020年開始再次走軟，過去幾個月原材料價格將飆升，這可能會限制金風科技盈利能力的大幅上升趨勢。因為沒有這個行業的電價補貼，未來三到五年，公司不太可能回到2018年之前的業績，當時WTG出貨量毛利率遠高於20%，EBITDA利潤率超過15%。
持續的資產出售可能會緩解金風科技的杠桿壓力。標準普爾預計，該公司將繼續處置壹些風電場，以幫助控制債務積累和移交資產。隨著更大的新建設計劃，金風科技可能會選擇在未來24個月內出售更多產能。標準普爾估計，從2021到2022年，其國內風電場的容量將從2018到2020年的300 MW到500 MW增加到每年600 MW到700 MW。換句話說，凈增量仍然超過標普之前的基本假設。
標準普爾估計，本次資產處置可能帶來50-60億元的收入(包括債務註銷和合並的金額)，這可能有助於在壹定程度上緩和公司支出的增加，並幫助其固定資產負債率徘徊在65，438+02%以上。換句話說，潛在資產處置仍存在執行風險。2019至2020年，公司從處置風電場中獲得年收入約654380億元，未計入S&P調整後的EBITDA和FFO計算..
金風科技的“穩定”前景反映了S&P的觀點，即該公司將在未來12-24個月內保持其作為中國最大的全球風力渦輪機制造商的地位。標準普爾預測，公司將逐步恢復盈利能力，調整後的FFO/債務比率將在此期間徘徊在65，438+02%以上。
如果金風科技的競爭地位明顯削弱，或者其FFO/債務比率持續低於12%，且沒有復蘇跡象，S&P可能會下調金風科技的評級。這可能發生在下列情況下:
-金風科技的WTG產品吸引力和技術落後於主要競爭對手，導致市場份額大幅下降；
-由於定價壓力和成本超支，公司的WTG盈利能力保持較低或惡化；
-該公司在債務融資風力發電場的投資比S&P承擔的要大得多；或者
-該公司的撤資比S&P預期的要慢得多或小得多。
如果金風科技的FFO/債務比率繼續回升至20%以上，同時保持其作為中國最大風力渦輪機制造商的地位，S&P可能會上調其評級。這可能發生在下列情況下:
-金風科技盈利能力恢復速度遠快於S&P的基本假設；
——公司大幅縮減下遊擴張規模；或者
-公司的資產剝離或股權融資活動比S&P目前的預期大得多。