尤其是當我知道賈躍亭的法拉第未來即將在納斯達克上市，估值34億美元，還將與吉利汽車在中國建立合資總部和生產線，在中國壹線城市。
這或許意味著，離開祖國快四年的賈老板，終於要乘著這股東風回國了。
這裏應該有《故鄉的雲》BGM。
另壹方面，春節前，各大平臺都在發紅包，發的錢比誰都多，只有樂視在自家App的logo上加了壹行“欠1220億”。
這個操作很騷，好像賈老板復出之前，又壹次脫光了短褲提醒大家“這人是騙子！”」
良心企業，莫過於樂視。
當年國產電動車三壹股價飆升，不造車的恒大市值飆升至3500億港元。
如今眼看著信用破產的YT賈，將在這波浪潮上卷土重來。只能說資本市場拿電動車說事，我們凡人無論如何也趕不上它的邏輯。
所以在這個節目裏，我想談談賈躍亭的資本邏輯，以及他為什麽還在蹦跶。
01
先下結論是老習慣了。
樂視生態確實是龐氏騙局，但更像是它的變種。也不是完全沒有實際業務。相反，賈躍亭的眼光在某些方面還是很超前的，很多商業的邏輯在某些情況下確實可以成立。
正因為如此，直到2021，才有了流水給賈躍亭洗地，才有了壹些冤大頭願意不斷砸錢給賈躍亭。
但事實上，無論是2014年被投資人稱贊，還是2016年淪為眾人喊打的小醜，還是現在回歸遊戲。賈躍亭壹直都在。他從未改變。他壹直在玩他的生態概念和資本遊戲。
改變的無非是事情有沒有做，風口有沒有風。
故事從樂視登陸a股開始。
大家都知道a股上市是要盈利的。沒有持續盈利，就沒有上市資格，上市後不能維持盈利，就被ST。
長視頻網站壹直被認為是盈利能力不高的業務。艾優騰的三家公司依然受困於高昂的版權、服務器、帶寬成本，難以盈利。包括市值在過去壹年飆升的嗶哩嗶哩，遠未實現盈利。
所以上市公司的盈利能力對於樂視來說是壹條死線。我們以後再談這個。
樂視最早是做視頻網站的。最初的利潤從何而來？
廣告當然不用說，這是任何視頻網站的基本商業盤，也是最重要的。
另壹個是2B的版權業務。早些年，樂視以接近白菜價的價格買了很多版權。
這些版權有多便宜？
樂視網招股書顯示，2007年購買的電影、電視劇均價為1.74萬元/部，2008年為2.68萬元/部。2009年購買量是前兩年總和的7倍，均價僅為1.47萬元/臺。
相對於現在幾千萬的版權購買成本，這大約等於沒錢。
從2007年到2009年，這三年的版權購買成本加起來只有5850萬元。現在很難買到頂級大片。但樂視得到的是2324部電影的版權和431萬部電視劇的版權。
就是以這麽便宜的價格買版權。當時有風投機構評論樂視，認為他們很蠢。視頻網站怎麽花錢買正版？畢竟，優酷、土豆、PPTV和Ku 6等同行都是盜版電視劇。
然後我打了個耳光就來了。
2009年後，視頻網站行業迎來壹波版權大戰，影視劇版權飆升，熱門影視劇價格開始暴漲至每部1000萬元以上。
這是視頻版權的出路，也是賈躍亭人生最重要的出路。
版權方面的超前眼光，讓樂視成功獲得了2B業務的增長點。
到2011，版權發行收入已經占到營收的50%以上。此外，樂視早早開啟會員模式，讓付費用戶先看有版權的高清視頻，培養了第壹批有付費習慣的視頻用戶。
可以說是用戶付費+廣告+版權的三駕馬車，將二線視頻網站樂視帶入a股，成為第壹視頻網站。
所以，某種程度上，我覺得賈躍亭確實有點穿越回來的味道。
02
但是上市之後，樂視的限制更多了。
視頻網站不是壹個賺錢的行業。隨著版權戰爭的開始，版權價格上漲了。
二手版權販子樂視，正面臨著原材料價格大幅上漲的局面，轉賣舊版權勢必越來越無利可圖。這個時候只有壹個選擇，就是跟進。
2013到2016這四年，版權內容成本分別為128億、146億、23.9億、3190億。
直到2018，樂視從來沒有在版權費用上省過錢。
既然不存錢，那麽盈利就成了問題。如前所述，a股對盈利能力的要求很高。
但賈躍亭顯然不想上市後退市，因為a股是賈躍亭的金礦，是樂視生態未來最重要的搖錢樹。
我們以後再談這個。現在樂視的首要問題是如何拿到錢，讓自己留在a股。
這時，賈躍亭想到了自己作為會計最擅長的:記賬。
壹個公司會被打上創始人的壹些特征。
創始人是程序員，會有點極客的味道；創始人是老師，公司總想說教；創始人是業務員，所以公司在打拼和推廣方面會很強勢。
賈躍亭是會計出身，所以會計是樂視的核心競爭力。
對於版權的成本，樂視采用了壹套叫做“直線攤銷”的財務手法。
壹般情況下，假設壹部全新影視劇的購買成本為3億元，這筆錢不會壹次性入賬，而是在版權期內的各個時期進行攤銷，計入成本。
但值得壹提的是，影視劇能給視頻網站帶來的收益，往往前兩年占到90%，第三年後只剩下10%。大利潤在前兩年。
因此，在攤銷時，要看會計的技巧。
比如優酷和搜狐視頻就采取了很有誠意的“加速攤銷法”，第壹年占成本大頭，以後逐年遞減。
而樂視則采用“直線攤銷”，即費用每年平均分攤。費用3億，平攤6年，每年5000萬。這樣做賬確實不違法，甚至這種做法在其他行業也很普遍。
這樣做最大的好處就是前兩年收益最大化，成本最小化，所以這兩年的財務報表在賬面上會非常漂亮，盈利。
但問題是，前兩年的財報雖然好看，但成本其實拖到後期了。即使影視劇已經逝去，不產生價值，每年的支出依然是無窮無盡的。這相當於入不敷出，降低了後期抗風險能力。
另壹個好處是，高價購買的版權會在財報中算作無形資產，成為公司市值的壹部分。當然，這些資產實際上定價過高，完全沒有流動性，但在財報中，沒有人會追究這些。
依靠這套記賬技術，樂視網不僅成功留在了a股，還成功推高了股價。
03
到目前為止，壹切還是可控的，商業邏輯似乎成立。
但僅僅做版權和視頻網站業務並不能滿足賈躍亭的財富夢想，也養不起壹家市值近6543.8+0700億的公司。
再說了，作為壹家a股上市公司，守著壹家視頻網站，對於賈躍亭這樣牛逼的會計來說，簡直就是捧著金飯碗討飯。
所以在賈躍亭手裏，會計能力和所謂的“樂視生態”壹融合，就出現了“生態反應”。
什麽是生態對立？生態+會計=財富煉金術=化學反應，這是生態對立。
從2011開始，賈躍亭開始描述他的生態帝國。但2014年，賈躍亭回國後，他的生態夢開始越做越大。
細數樂視的生態帝國。
2011，樂視成立，進入內容產業上遊。
2012年，樂視體育頻道成立，後獨立成為樂視體育。
同年，樂視聘請聯想技術人員梁軍進入電視硬件領域。
2014年初，樂視雲計算成立。
2014年底，微博，賈躍亭宣布要造車。次年年初，樂視成立，發布會上沒有車，只發布了“我們真的要造車”的消息。
2015年初，樂視宣布進軍手機行業。同樣，發布會上也沒有手機，只發布了“我們要做手機”的消息。
同年，樂視金融成立。
至此，樂視三大體系、七大生態正式成型。妳可以看看這張照片:
04
那麽這個生態是如何給樂視輸血的呢？
從樂視可以看出壹些端倪，那就是樂視致新。
互聯網電視可以說是樂視最好的業務，也是輸血最猛的業務。
2013年，樂視首款“超級電視”上市。到2014年，銷量已經達到654.38+0.5萬，是同期小米電視的5倍。
2015年銷量翻倍至300萬臺。這個銷量在國內電視行業絕對不是小玩家。
但過去三年，樂視網新增虧損分別為4700萬、3.86億、7365.438+0億。
在樂視的邏輯裏，智能電視的業務不是靠硬件賺錢的。相反，把硬件價格做低，然後靠服務賺錢，才是互聯網電視的邏輯。
那麽，硬件的損失誰來承擔？
記住我前面說的，a股上市公司不能隨便虧損。那麽天降大任於斯人也要先餓著身子，虧損的擔子就交給子公司樂視致新來承擔吧！
妳要知道，樂視致新並不是全資子公司。樂視只持有50%以上的股份，但生產的電視全部賣給樂視。
相當於樂視自己虧損100%，但超過40%，可以讓小股東買單。
這把鐮刀是砍在投資夥伴身上的。
那不算。
本來智能電視價格不高，大家都在微利甚至虧本銷售，但是樂視要從硬件的銷售中挖壹塊出來作為“服務費”。
大家都知道樂視買電視送視頻會員，壹臺電視附贈兩年會員期。假設壹臺電視2000多元，兩年會員價值近千元。所以在樂視的賬本上，電視硬件的收入是1000多，剩下的900是會員費，也就是服務費。
在樂視的商業故事裏，電視不賺錢，也不賠錢。但是每臺電視都綁定了壹個用戶，用戶未來的續租會帶來穩定的收入。
說實話，我見過壹些做推廣的app，壹個用戶的成本應該在100以上。但是，樂視花了壹千塊錢得到壹個用戶，我還是想不到。
況且兩年後會員到期，妳有沒有樂視還是個未知數。這麽大張旗鼓的送會員，不是賈躍亭的風格。
但在會計眼裏，賬目可以有另壹種算法。
算法1:
財務上，樂視TV附帶的兩年會員，需要用戶開通使用，才能算收入。會員期滿壹年，才能將當年的服務費收入寫入財務報告。否則只能作為“預付款”存在。
但是，樂視大筆壹揮，直接把當年賣電視捆綁的服務費全部算作收入，寫入財報。唰，營收和利潤都變得極其美好。這樣的財報壹出，股價立馬就上去了。
但這是什麽呢？以細水長流為壹錘子買賣，久而久之，會費越來越少，日子越來越難過。
算法二:
樂視有在線視頻服務，需要購買版權。電視會員服務費純粹是增量市場，邊際成本幾乎為零。為什麽不免費贈送呢？更有甚者，我收了錢，但這些錢體現在電視價格上。
這又是壹種詭辯。電視會員的服務費本身是需要版權支撐的。沒有幾十億的版權費用，會員壹文不值。
所以即使服務費體現在電視價格上，也是用來填補版權支出的，而不是簡單的作為增量市場，迷惑人。
算法三:
電視誕生已近百年，銷售電視機早已成為投資者感興趣的性感故事。
但當樂視被包裝成“互聯網電視”、“服務+硬件模式”、“平臺+內容+終端+應用生態”時，資本市場會覺得這是壹個很有想象空間的業務，自然會擡高樂視的新估值。與此同時，上市母公司樂視網的股票也上漲了。
會計不可怕。可怕的是會計會說話。更可怕的是，會計會說話，會做PPT。這就是賈躍亭。
前面我們提到了樂視的各種核算方法，用壹句話總結套路:把近期的收益做高，把成本攤到未來。
說到底，目的只有壹個:看上市公司樂視網的財報，推高公司股價。
賈躍亭很清楚，不斷上漲的股價是樂視的命脈，是樂視金融周期的原動力。只要動力不停止，生態對立的故事就能繼續，樂視金融就能保持動力。
這個循環的模式基本上是這樣的:
第壹步:通過質押股份、增發股份、股份套現等方式變現。
第二步:把錢投到上市公司和生態子公司，保持運轉。
第三步:在經營過程中，通過財務手段將成本攤銷到未來，或者讓子公司承擔損失，上市公司獲利提振股價。
回到第壹步:股價上漲，繼續質押股份，增發股份，換取更多現金。
此外，子公司還可以獨立融資或盈利，為這個財務周期輸血。
可見，只有股價不斷上漲，公司盈利能力大幅提升，子公司不斷獲得融資輸血，這個錢生錢內部循環的遊戲才能繼續玩下去。
碰巧的是，天時地利人和都在賈躍亭這邊。
樂視2014開始玩生態概念的時候，a股剛剛經歷了壹輪大牛市，整體情緒非常積極樂觀，對創造概念、講故事的公司毫無準備。再加上2014提出“大眾創業、萬眾創新”的概念，互聯網公司越來越吃香。
a股對上市公司的要求很高，尤其是盈利要求，阻擋了無數不盈利的互聯網公司上市。由此，互聯網公司在美股和港股上市成為慣例。
於是樂視網股價連連上漲，2015達到近170億。
至此，妳應該明白樂視為什麽愛開發布會了，哪怕是沒有任何產品的發布會。為什麽賈躍亭喜歡制造“生態對立”、“七大生態”這樣壹個極其宏大的概念？
在上市公司層面，畢竟科創板看的是市場夢想率。只要夢想足夠大，市場就會覺得妳有想象空間，股價就會飆升。
在子公司層面，妳可以把他們理解為創業公司。
當時中國的創投圈有很多估值泡沫。最不好的氛圍是，每壹個都可以畫大餅，每壹個都可以聊來聊去。只要有好的故事，估值可以壹直往上走，投資人可以接受妳長期虧損，妳也可以接受為母公司輸血，妳可以接受壹輪又壹輪的燒錢。
就像賈躍亭聲稱要用五分鐘時間說服郭臺銘壹起做電視壹樣，上周去世的樂視前董事長兼CEO張昭也被賈躍亭的熱情所征服，壹拍即合，壹起打造了“中國迪士尼樂園”。
這個故事不比博人傳說好？
05
最後回到原來的話題，為什麽賈躍亭還在跳，為什麽他的FF還在上市？還有誰能買單？
如果把今天的新能源汽車業務放到樂視的邏輯裏，妳會發現壹切都是活的。
我們說樂視生態是龐氏騙局的變種。其實是因為最初的龐氏騙局根本沒有自我造血功能，根本就是讓後來的投資者為先來者買單。最後傻子都不夠用，又是雷霆萬鈞。
但樂視不壹樣，樂視也不是完全沒有真家夥。
七大生態中至少視頻網站和電視硬件有合格的產品和商業模式，樂視成為七大生態中唯壹穩定盈利的業務。如果這些業務能夠穩定盈利，覆蓋其他業務的燒錢狀態，那麽樂視的遊戲就可以壹直玩下去。
賈躍亭賭的是股價下跌還是子公司盈利，後面會發生。
可惜他最後攤得太大，沒有幾百億人民幣也涉足體育產業和汽車產業。
無論電影團隊和硬件團隊賺多少錢，都忍不住到處揮霍害群之馬。
隨著壹二級市場受益，樂視的周期終於崩塌。無數股民的錢化為泡沫，從普通a股股民到孫宏斌，無人生還。
他輸了這場比賽。
但有意思的是，在2020這神奇的壹年，新能源汽車刮起了壹陣子風，國內三大有軌電車股價壹路飆升，大車企紛紛入場，讓這個行業壹下子進入了資本的春天。
而就在這方面，賈躍亭還有壹些樂視時期積累的造車遺產。
三十年河東，三十年河西。乘著這股東風，所有與造車相關的概念價格開始飆升。FF的價格終於到了讓市場重新審視賈躍亭的程度。
而且造車是國民經濟的支柱產業，想象空間比視頻網站大很多，所以賈躍亭有轉機。
但是賈躍亭本人呢？他做了什麽嗎？不會，他還是那個不回國的賈躍亭。他沒有變，只是時代的方向變了。
資本是無情的，拋棄壹個人毫不拖泥帶水。
但資本善變，低谷時會失望，巔峰時又會再來。
資本更是健忘。不管賈躍亭以前有多不靠譜，在賺錢的機會面前，資本都會忘記過去。
我在過去的內容裏說過，資本總是有下壹局的。