1.現代財務管理的目標是股東財富最大化，權益資本收益率是衡量公司盈利能力的核心指標。權益資本收益率是指運用股東單位資金所獲得的稅後利潤(包括股東對公司的投資和公司盈利後應分配給股東的部分)。杜邦分析從權益資本回報率入手；
股本回報率=(凈利潤/股東權益)=(凈利潤/總資產)×(總資產/股東權益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產)×(總資產/股東權益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產)
1/(1-負債/總資產)
公式(1)很好地揭示了決定企業盈利能力的三個因素:
1.成本控制能力。因為銷售凈利率=凈利潤\銷售收入=1-(生產經營成本+財務費用+所得稅)\銷售收入，而成本控制能力影響公式的銷售收入(生產經營成本+財務費用+所得稅)，從而影響銷售凈利率。
2.資產的使用效率通過資產周轉率(銷售收入\總資產)來體現。指籌資活動(包括權利和負債)所獲得的資金，以及通過投資形成公司總資產的每壹單位資產所產生的銷售收入。雖然不同行業的資產周轉率差異很大，但對於同壹家公司來說，資產周轉率越大，說明公司的資產使用效率越高。
3.財務融資能力用權益乘數(總資產/股東權益)來反映。如果權益乘數是4。是指每壹個出資1單位資金的股東，公司可以借入3單位資金，即每壹個出資1單位資金的股東，公司可以動用4單位資金。股權乘數越大，即資產負債率越高，說明公司過去的債務融資能力越強。
公式(1)可以進壹步細化，可以用圖形直觀地表達出來。現在我們就以錄取公司為例來說明壹下，如圖。每個方框中的第壹個數字代表MA公司在分析期間的當前數據，第二個數字代表比較的對象，根據分析的目的和需要，可以是同行業其他公司的同期數據、行業的平均水平或公司的基期數據。本例采用行業內優秀企業的同期數據。
如圖所示，馬公司盈利能力相對較差(3.08%；2.37%)，但財務融資能力差(1.21 : 3.76)，其他資產低效，但由於流動資產低效(75
傳統杜邦分析圖
以上財務比率分析是杜邦分析的主要方面。通過分析可以看出，馬公司盈利能力低的原因是財務籌資能力差，流動資產使用效率低，管理費用高，稅金高。通過以上分析，同時我們可以看出，傳統的杜邦分析法有兩個缺陷:
(1)杜邦分析法不能完全評價財務籌資活動。上例中，馬公司的資產負債率為17.19%，權益乘數為1.21。公司利用債務融資的能力不強，因為股東每投入1單位資金，公司只能使用1單位資金。由於馬公司負債率低，利息費用相對較低，財務費用也較低，有助於公司盈利。那麽17.19%的資產負債率對提高公司盈利能力是好事還是壞事呢？然而，傳統的杜邦分析法對此無法給出答案。
(2)企業的所有活動分為經營活動和財務活動，因此企業的財務比率與經營活動密切相關。從圖1可以看出，資產剩余部分的凈利率不能準確反映企業經營活動的盈利能力，銷售凈利率也不能準確反映經營活動的成本控制水平，因為其分子包括財務費用和所得稅的影響。圖中，雖然杜邦分析也將企業的活動分為經營活動和財務活動，但這種劃分並不完全，反映經營活動盈利能力的資產凈利潤率中還夾雜了財務費用的影響。
二、杜邦分析的改進方案為了彌補傳統杜邦分析方法的不足，作者在改進方案中增加了營業利潤和營業資產比率的分解，進壹步說明了財務指標變化的原因和趨勢。稅後營業利潤等於營業利潤減去經營活動產生的所得稅，也等於銷售收入減去生產經營成本和經營活動承擔的所得稅。通過推導傳統的杜邦分析圖，將其公式中的分子和分母乘以稅後營業利潤，可以得到:
改進的杜邦分析圖
權益資本回報率=(稅後營業利潤\銷售收入)×(銷售收入\總資產)×(凈利潤\稅後營業利潤)×(總資產\股東權益)=營業利潤×(1-所得稅率)×(銷售收入\總資產)×5
營業利潤×(1-所得稅率)-利息×(1-所得稅率)/營業利潤×(1-所得稅率)
×(總資產\股東權益)
與公式(1)相比，公式(2)更清晰地揭示了權益資本回報率的影響因素。
1.公式(2)中的第壹個比率——稅後營業利潤率，反映的是每1元的銷售收入真正給公司帶來的利潤。公式(1)中的銷售凈利率表示每1元的銷售收入，公司的凈利潤將是多少。從中扣除的成本不僅包括經營活動成本，還包括財務活動成本。與公式(1)相比，公式(2)消除了財務費用的影響，更準確地反映了生產經營活動的成本控制水平、企業的議價能力、技術水平、日常管理制度等都會影響經營活動的成本支出水平。
2.公式(2)中的第二個比率，資產周轉率，反映了資產使用效率是企業投資決策水平的最終反映。如果企業長期投資決策失誤，固定資產周轉率低；如果企業短期投資決策水平低，流動資產周轉率低。
3.公式(2)中的第三個比率叫財務費用率，是凈利潤/稅後營業利潤。利息x(1-所得稅率)是考慮稅盾後的財務費用，是債務實際使用中發生的費用。財務費用率考慮了利息的節稅效應，更恰當地反映了利息對企業盈利能力的影響。這個比率總是小於等於1，說明財務費用總是對企業的盈利能力產生負面影響。
當企業借款償還利息時，該比率小於1，反映了借款利息對企業盈利能力的負作用。
4.公式(2)中的第四個比率是權益乘數，也稱為財務結構比率，因為它的分子等於它的分母加上負債，所以比率總是大於或等於1。說明借款可以為生產經營提供更多的資金，對企業的盈利能力有積極的影響。當企業負債時，該比率必須大於1，反映了通過借款為企業提供資金對盈利能力的貢獻。
對比改進後的杜邦分析圖，以馬公司為例，可以說明以下幾點:
圖中，前兩個比率被稱為企業盈利能力的兩個驅動因素:成本控制和資產的有效利用，對企業盈利能力有決定性影響。馬公司的這兩項指標良好，反映出企業的生產經營活動具有較強的盈利能力；兩者的乘積是資產營業利潤率和稅後營業利潤；資產管理利潤率準確地反映了企業每使用1元所賺的真實的錢，即準確地反映了企業經營活動的盈利能力，從而有效地彌補了杜邦分析的第二個不足。
如圖所示，馬公司資產運營利潤率為2.56，反映企業每使用1元，經營活動確實獲利2.56元。
2第二行中四個比率的乘積反映了財務決策對盈利能力的影響。企業借款對盈利能力既有正面影響，也有負面影響——為後臺活動提供更多資金，並支付利息。如果財務費用率與權益乘數的乘積大於1，則正效應大於負效應，其借款決策有利於企業。如果兩者的乘積小於1，說明用借入資金賺取的營業利潤小於需要支付的利息，即借入的負效應大於正效應，削弱了企業的盈利能力。例如，在改進的杜邦分析圖中，兩者的乘積等於1.21，說明權益乘數對公司利潤的正面作用大於財務費用的負面作用。總的來說，馬公司的負債水平促進了公司的盈利能力，從而有效地彌補了R杜邦分析的第壹個不足。
三。其他解釋
1.在實際應用中，首先要對財務報表進行調整。調整財務報表部分參見裴(2005)。
2.如果要定量評價各財務比率、經營活動和融資決策對企業盈利能力變化的影響方向和程度，可以利用序列替代法進壹步分析公式(2)。
3.在分析流動資產、固定資產和其他資產對盈利能力的影響時，我們不能把流動資產、固定資產和其他資產分別用總資產來劃分，這只是壹種結構分析。正確的做法是用流動資產、固定資產和其他資產分別剔除銷售收入。
4在分析制造成本、管理費用、銷售費用對盈利能力的影響時，不能用總成本來劃分制造成本、管理費用、銷售費用，這只是壹個結構分析。正確的做法是將制造成本、管理成本、銷售成本分別除以銷售收入。
使用杜邦分析法的缺陷
從企業績效評價的角度來看，杜邦分析只包括財務信息，不能全面反映企業的實力，具有很大的局限性，主要表現在以下幾個方面。
過分關註短期財務結果可能會鼓勵公司管理層的短期行為，而忽視企業的長期價值創造。
財務指標反映企業過去的經營業績，衡量工業時代的企業能否達到要求。然而，在當前的信息時代，客戶、供應商、員工、技術創新等因素對企業經營績效的影響越來越大，杜邦分析在這些方面是無能為力的。
在市場環境下，企業的無形知識資產對提高企業的長期競爭力至關重要，杜邦分析法無法解決無形資產的估值問題。